“2025年，集團月度銅箔需求量約為6,000至6,300噸。隨著擴產計畫的推進，到2026年，月度需求已增至約7,300噸。根據各生產基地的擴產規劃，預計未來三年左右，整體銅箔月度需求將達到約11,000噸。”
這不是簡單的數字增長，而是一場由AI浪潮驅動的材料革命。隨著輝達、Google、亞馬遜等科技巨頭狂砸兆級投資，高端銅箔市場正在經歷前所未有的供需失衡。
近日，資深大廠專家深入剖析了當前銅箔市場的真實圖景。從HTE到RTF，再到HVLP，每一類銅箔背後都藏著一個正在爆發的故事。
一、供應緊張，加工費悄然回升
從2025年第四季度開始，銅箔市場已經顯現供應緊張跡象。此前，特別是HTE1產品的加工費普遍處於較低水平，甚至未能覆蓋成本。
但轉機出現在2026年。
“由於前端頭部銅箔廠逐步將產能轉向RTF和VLP，但新品的合格率偏低，導致HTE1產能不足，市場供應趨緊。”專家解釋道，“與此同時，市場也開始修復此前被長期擠壓的銅箔廠利潤空間，加工費逐步回升至企業能實現微利的狀態。”
以RTF為例，目前RTF1檔的加工費已達到約23-25元/公斤。而RTF2檔和3檔的加工費則在此基礎上逐級遞增，每檔大約增加10元/公斤。
二、VLP銅箔中國國產化加速，價格仍有上漲空間
如果說HTE是銅箔界的“老將”，那VLP就是“新貴”。
2025年全球VLP總產能估計約兩萬餘噸，其中中中國國產能佔比較小。預計到2026年，全球總產能將接近三萬噸。歷史上，VLP市場主要由三井、金居、古河等日台系廠商壟斷。
但變化正在發生。
自2025年起，中國廠商開始推進中國國產化處理程序。其中銅冠和德福兩家頭部企業在VLP1、2、3、4系列產品上已實現較穩定的量產。到2026年，金寶和花園等企業也具備了相應的技術能力。
“金寶雖整體產能有限，但在VLP3和4上與台系廠有穩定合作，月度對接量達到3至5噸即可視為批次供應。”專家強調，“花園在VLP1、2、4上也有產量。”
從2026年第二季度開始，鑑於市場供不應求的狀況，中國各廠商陸續上調了VLP1至VLP4的加工費。“儘管如此，中國國產VLP仍有較大的價格上漲空間。”專家指出。
為什麼？
第一，從供給端看，中國廠商的生產合格率仍有待提升，導致有效供給不足，供不應求的局面支撐了價格上漲。
第二，從價格對比看，以三井為代表的日系廠商在市場中近乎寡頭壟斷，其定價強勢。即使中國VLP價格經歷了幾輪上漲，與三井的產品相比依然有顯著的價格優勢。
“這種巨大的價差，結合供應緊張的局面，使得板材廠有很強的動力推動中國國產化替代，即使中國國產價格繼續上漲，也能確保供應鏈安全、縮短物流時間並維持生產。”專家強調。
因此，除非市場供求關係發生根本性逆轉，否則VLP銅箔加工費的上漲趨勢預計將持續。
三、HVLP銅箔：誰在真正量產？誰在“畫餅”？
“儘管市場上可能有多家供應商聲稱能夠生產HVLP銅箔，但送樣與批次供貨是兩個截然不同的概念。”
專家直言不諱：決策過程需要綜合考量多個因素，其中產品品質是首要前提。此外，供應商的供貨能力、品質提升能力以及雙方在價格上的配合情況也至關重要。
“因此，儘管許多廠家宣稱能生產HVLP1至4等級的產品，但目前真正在市場上擁有相對穩定訂單的供應商，實際上僅限於頭部的四到六家。”
具體價格如何？
專家給出了一個大致參考：
- HVLP1
銅冠報價約80元/公斤，三井同類產品接近100元/公斤
- HVLP2
銅冠報價略高於三井
- HVLP3
銅冠價格低於三井
- HVLP4
價格漲幅顯著，銅冠報價相比3等級上漲了40至50元/公斤，三井漲幅也接近
四、HVLP4：AI算力背後的“隱形推手”
如果說HVLP1和HVLP2是存量市場的基礎，那HVLP4就是增量市場的王炸。
專家指出，整體趨勢是HVLP1和HVLP2的需求保持穩定，而HVLP4的需求正在迅速增長。2025年約兩萬噸的需求中，HVLP4佔比較小，主要以HVLP1和HVLP2為主。
進入2026年及展望2027年，市場增長的預估主要由HVLP4驅動。“來自Google、亞馬遜、輝達等終端客戶的新增需求，尤其是在AI伺服器領域的應用，明確指向了HVLP4等級的產品。”
“HVLP4的爆發式增長主要源於AI相關的新建伺服器等增量項目，並未影響到存量的HVLP2訂單。”專家補充道，“根據已對接的固定項目預測，2026年HVLP4的需求已處於穩步攀升狀態，預計到2027年將實現顯著放量。”
到2026年，HVLP銅箔的月度需求量已達到200至300噸以上。其中大部分需求仍集中在HVLP1和HVLP2等級，HVLP2的需求量較大。而HVLP4雖然佔比小，卻是未來的主要增長點。
五、高壁壘、高成本、高定價的合理性
“生產高等級（如HVLP4）銅箔存在顯著壁壘，其高定價具有合理性。”
專家從四個方面解釋了高定價的邏輯：
第一，裝置是瓶頸。 日本三船等公司生產的前端後表處裝置，是生產HVLP4等級銅箔所必需的。這類裝置年產量固定且有限，二十多年來從未增加，遠不能滿足市場需求。
第二，價格高昂。 一台裝置接近兩千萬元人民幣，而中國同類裝置價格約在五六百萬元。
第三，工藝要求極度精細化。 從配方到工藝流程都需嚴格控制，甚至部分加入劑也傾向於選擇穩定性更高的進口產品。
第四，合格率是實際困難。 “以3.5um產品為例，目前中國供應商的合格率可能只有30%左右，這意味著70%的產出需要回爐重造。”
更高的等級，意味著更好的收益。“儘管沒有具體的財務資料，但整體而言，等級越高的產品，如HVLP4和HVLP3，其收益會相對更高。”
六、未來展望：產能能否跟上AI算力狂奔？
對於2028年及以後AI伺服器領域的需求，專家坦言當前市場能見度尚顯模糊。
“當前市場普遍認為，AI伺服器領域的需求缺口巨大，預計未來兩到三年內都將處於嚴重的短缺狀態。”
這種短缺意味著產能即銷量。但增長的瓶頸主要在於上游銅箔廠商，特別是HVLP銅箔的供應能力。
傳統日本廠商如三井、古河以及台灣廠商金居多年來未進行擴產，其現有產能僅能滿足幾年前的需求水平，無法應對當前的井噴式爆發。
因此，市場的增長希望主要寄託於中國大陸的銅箔廠商。但專家指出，這些廠商目前也受限於裝置、技術等因素，真正具備高端產能的僅有少數幾家，如銅冠、德福、花園、金寶、江銅等，構成了第一梯隊。
“如果這些廠商以及後續的第二梯隊廠商無法有效提升產能，整個供應鏈的增長將受到嚴重制約。”
中國國產替代的大時代
回顧整個採訪，專家傳遞的核心訊號很明確：HVLP銅箔供不應求的局面短期內不會改變，中國國產替代正當時。
雖然市場火熱，但專家預計中國廠商的定價策略會保持在相對合理範圍內，出現非理性爆炒的可能性不大。“中國企業，即便是上市公司，在商業合作中仍會考慮建立長期穩定的合作關係，這與部分海外廠商純粹的商業交易模式有所不同。”
這種合作模式，讓未來的價格調整和供應配合將是良性且正向發展的。
而對於整個產業鏈來說，這是一個難得的“漲價周期”——成本可以向上傳導，整個鏈條都能盈利。最後還是補一句，漲價不能代表業績和大A的表現。 (數之湧現)