中國半導體生態系統、記憶體晶片廠商、AI智能體與軟件開發商都是贏家，AI模型開發商和高端晶片製造商則被視為輸家。
月之暗面發佈的Kimi K3模型引爆「DeepSeek效應」，在全球科技股市場掀起新一輪重新定價浪潮，迫使投資者審視支撐AI交易邏輯的核心假設。
月之暗面上周五發佈新一代模型Kimi K3，稱其性能可與OpenAI和Anthropic的頂級產品媲美，成本卻僅為後者的一小部分。市場開始將此次發佈與去年的「DeepSeek時刻」相提並論，IG市場分析師Tony Sycamore表示，這一衝擊導致兩家未上市美國公司OpenAI和Anthropic的預期估值合計蒸發3140億美元。
評論認為，Kimi K3的問世從兩個維度動搖了既有市場邏輯：其一，美國限制先進晶片出口將阻礙別國AI進展的判斷面臨挑戰；其二，性能更強、成本更低的模型在加速全球AI應用普及的同時，是否會引發AI基礎設施產能過剩，亦成為投資者的新憂慮。
然而，此次衝擊並非全面利空。從市場表現來看，不同賽道的玩家正在經歷截然不同的命運分化。以下是潛在贏家與輸家的梳理。
贏家之一：中國半導體生態系統
目前尚不清楚月之暗面開發K3所使用的具體晶片，不過，新模型的發佈已直接提振中國半導體類股。本周一盤中，中芯國際A股一度漲超5%，市場預期AI模型開發商之間的競爭加劇將推動相關基礎設施支出持續增加。
Allspring Global Investments投資組合經理Gary Tan表示：「我們預計最大的贏家仍將是AI基礎設施層。在政府的大力支援下，中國對開源AI的推動可能加速國內先進AI模型的部署，這將需要更多算力資源，並帶動底層硬體需求，尤其是網絡設備和記憶體晶片。」
上周末，阿里巴巴發佈了旗艦模型Qwen3.8 Max的預覽版，該模型參數量達2.4兆，性能據稱可與全球領先的前沿模型比肩。兩款產品的相繼發佈，疊加中國AI開發商日益傾向於針對國內晶片優化模型的趨勢，共同推動科創板代表性指數創業板綜周一漲幅一度達3.6%。
贏家之二：記憶體晶片廠商
Kimi K3擁有2.8兆參數，系中國迄今最大規模的AI模型，其稀疏比——衡量計算效率的關鍵指標——已創下歷史新高。更高的稀疏比意味著每次推理任務中被啟動的參數佔總量的比例更低，從而降低算力消耗。
然而，這2.8兆參數仍須全部存入內存。即便經過低精度格式壓縮，Kimi K3仍佔用約1.4太字節的內存空間。這意味著部署該模型須依賴配備大容量內存的AI處理器叢集，例如輝達的Blackwell GB300系統，對SK海力士、三星電子等記憶體晶片供應商的需求由此得以延續。
Sumitomo Mitsui DS Asset Management高級投資組合經理Stanley Tang表示：「由於供應商數量有限，記憶體晶片廠商仍將是半導體類股中處境最為有利的一類企業。」他進一步指出，如果像Kimi這樣的模型加速普及，整體需求不太可能因此下滑，反而可能推動AI智能體加速滲透，從而進一步拉動記憶體需求。
贏家之三：AI智能體與軟件開發商
Kimi K3的發佈還提振了外界對中國軟件企業與AI智能體開發商的信心——即便在獲取全球最先進晶片受限的背景下，這些企業依然有能力持續提升模型性能與效率。
「可以確定的是，一款性能出色且成本更低的開源模型將降低應用開發成本，並可能加快在編程、客戶服務和工業流程領域的應用普及，」Saxo Markets首席投資策略師Charu Chanana表示。
不過，晨星分析師Malik Ahmed Khan對於軟件開發商所面臨的競爭風險持更為審慎的態度。
Khan認為，將上周五Alphabet、亞馬遜和微軟遭拋售歸因於市場擔憂更多企業將轉向受K3啓發的開源模型，這種判斷「站不住腳」。他說，我們認為，美國企業、政府機構以及與美國政府合作的公司，不會為了降低推理成本而採用別國的開放權重模型。
輸家之一：AI模型開發商
如果說K3催生了新的贏家，那麼對於AI模型開發商而言，競爭格局已明顯趨於惡化。
在K3發佈前被普遍視為中國最佳開源模型開發商的智譜，港股股價在過去兩個交易日內已累計下挫近40%，折射出市場對於模型層競爭白熱化的擔憂。
此後競爭亦不會就此平息。阿里巴巴周一股價隨Qwen3.8 Max的發佈而上漲，該公司將這款模型定位為能力僅次於Anthropic Fable 5的產品。MiniMax Group Inc.據報也計劃推出M3模型的升級版本。月之暗面本身則宣佈將於7月27日公開發布Kimi K3的模型權重，屆時企業可自行運行該模型，而無需依賴其雲服務。
Sumitomo的Tang表示：「我們仍處於早期階段，更好的模型還會不斷湧現。一些模型可能變得毫無價值，我認為市場尚未充分計入這一風險。」
輸家之二：高端晶片製造商
此次發佈同樣令市場重新審視輝達和AMD等AI熱潮核心受益者是否還能持續享有稀缺性溢價。與DeepSeek衝擊不同的是，K3的突破點不在於訓練效率，而更多體現在以更低成本實現對標頂級模型的推理性能——這一路徑對高端算力的依賴程度存在本質差異。
Siebert Financial首席投資官Mark Malek表示：「東京和臺北的投資者當天將對AI資本支出最終能否獲得回報的疑慮計入價格。無論世界上那家實驗室——不管來自那個國家——每次推出一款免費的前沿級模型，這種疑慮就會再次浮現。」
從更宏觀的視角來看，Kimi K3與Qwen3.8 Max的接連亮相表明，前沿AI模型的競爭正在超越OpenAI、Anthropic等美國頭部實驗室的範疇持續擴展。據彭博報導，這一趨勢可能對美國模型提供商的定價權形成壓力，同時繼續推動全球範圍內支撐更強大AI系統運行所需的基礎設施投資。AI賽道的贏家與輸家格局，或正在經歷深刻重構。 (華爾街見聞)