7月19日，長鑫科技網上中籤結果公佈，770.22萬個中籤號碼隨之出爐。
每個中籤號碼可認購500股，中一簽需繳款4330元。
如此龐大的中籤規模，放在A股歷史上並不多見，為此不少人將其稱作“一場罕見的全民打新”。
長鑫科技此次發行約66.88億股，發行價8.66元/股，對應上市估值約5792億元。募資規模約579億元，超越了2020年中芯國際的532億元，成為科創板有史以來最大IPO。
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就在大家熱議新股時，阿里巴巴再次出現在了聚光燈下。
公開資料顯示，阿里巴巴通過兩家主體合計持有長鑫科技4.97%的股份，已累計投入約76億元。
如果按照發行估值計算，這部分股權的帳面價值已經接近1300億，約17倍的投資回報率十分驚人。
阿里巴巴這一次，真的賺翻了。
01
持股超創始人
阿里下了怎樣一盤棋
根據長鑫科技招股書披露的資訊顯示，浙江阿里巴巴雲端運算有限公司持股3.85%，是公司第六大股東，也是IPO前最後一輪融資中出資最多的產業投資方；阿里巴巴（中國）網路技術有限公司持股1.12%。
阿里一家的持股，比長鑫科技創始人、董事長朱一明，通過多方主體合計間接持有的約2.65%股份還要多。
2021年12月，阿里第一次入股長鑫科技。
那時記憶體行業正處在價格下行期，ChatGPT還沒影，AI驅動的記憶體景氣周期更是無從談起。市場上對國產DRAM能不能跑出來，爭議很大。
彼時的阿里只是做了一筆“卡位式”的小額投資，持股比例在1%左右。然後就是三年半的沉默期。
直到2025年6月，長鑫科技IPO前最後一輪增資，阿里雲端運算突然出手，一筆豪擲61億元，認購價格2.63元/股。加上此前持有的股份，阿里系持股比例一舉拉到了近5%。
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為什麼是這個時候？
因為AI起來了。資料中心、大模型訓練、雲端運算，每一個環節都在瘋狂“吃”算力，而算力的底座之一就是DRAM記憶體晶片。
很多人第一次聽說DRAM，也是從這次上市開始的。
長鑫科技作為國內唯一實現DRAM規模化量產的IDM一體化廠商，一下子從爭議標的變成了戰略資產。
02
從虧損到日賺3.6億
只用了兩年
長鑫科技不是一開始就這麼風光的。
2022年，公司全年營收只有82.87億元，歸母淨利潤虧損83.28億元。2023年繼續虧，2024年還在虧。連續三年，市場對它最大的印象就是“燒錢”、“看不到盈利時間表”。
命運的轉折點發生在2025年。這一年，長鑫科技實現營業收入617.99億元，同比增長127%，歸母淨利潤18.75億元，成功扭虧為盈。
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進入2026年，業績徹底爆發。第一季度公司營收508億元，同比增長719%；淨利潤330.12億元，折算下來日均盈利約3.6億元。
公司預計上半年歸母淨利潤將達到500億元至570億元。這個盈利規模，已經超過了A股盈利標竿貴州茅台。
與此同時，其市場份額也在快速攀升。
根據Omdia資料，長鑫科技的全球DRAM市場份額已經從2025年第一季度的3%躍升至2026年第一季度的8%。排名超越南亞科技，穩居全球第四，僅次於三星、SK海力士和美光。
三星今年一季度市場份額約40.5%，SK海力士29.6%，美光19.9%。
雖然長鑫科技和前三名還有不小差距，但從3%到8%只用了一年，這個速度本身就很能說明問題。
產能方面，長鑫科技在合肥、北京擁有三座12英吋晶圓廠，現有月產能超28萬片，17nm工藝的DDR5良率已經突破90%。
HBM產線也在佈局當中。公司計畫未來三年將月產能提升至50萬片，規模接近翻倍。
03
17倍回報
阿里這筆帳怎麼算
前面按照長鑫科技上市後估值預測推算，阿里所持股權對應價值約1300億元。
76億元進去，1300億元出來，收益倍數約17倍，很是驚人。
但這只是按發行估值算的。市場上有機構預測，長鑫科技上市後市值有望衝擊3兆元。
若以此估算，阿里手中股份對應市值將超過1300億元。
一筆投資賺回千億，這個數字已經接近阿里2026財年1021億元的淨利潤水平。
更何況，長鑫科技還不是阿里AI投資版圖裡的唯一爆款。
過去三年，阿里巴巴至少投資了24個AI標的，涵蓋晶片、大模型、AI應用、具身智能等核心環節，累計投入約360億元。
截至目前，這些投資的浮盈超過了2100億元。
大模型賽道上的智譜，阿里入股時公司尚處早期融資階段，上市後回報約70倍。月之暗面（Kimi），阿里累計投入超80億元，當前浮盈超400億元。MiniMax兩輪投入29億元，收益約180億元。
僅這三家大模型公司，就為阿里貢獻了超過720億元浮盈。
在具身智能賽道，阿里投資了宇樹科技、星動紀元、逐際動力等一批明星公司。晶片方向，除了長鑫科技，還有瀾起科技、翱捷科技、曦智科技、瀚博半導體。
360億元投下去，2100億元浮盈回來。整體回報率也已超過5倍。
此次長鑫科技上市前實施了兩期員工持股計畫，累計授予6760人次。創始人朱一明更承諾將個人持有的7.68億股無償分給近兩萬名在職員工。
按市場預估市值計算，一線員工人均可分得近百萬，數千名持股員工有望成為千萬富翁。
04
從新零售到AI
阿里換了一副面孔
在長鑫科技這筆投資背後，可見阿里整個投資邏輯的轉向。
2016年雲棲大會上，馬雲宣告“未來的十年、二十年，沒有電子商務這一說，只有新零售”。
隨後阿里私有化銀泰、控股高鑫零售、收購餓了麼，每一筆都是重金控股，每一筆都伴隨著深度的組織改造。UC、高德、優酷土豆，無一例外是先入股、再增持、再控股、最後全資收購。
那個時代的阿里投資，關鍵詞是強勢、控制、整合。
到了2024年底2025年初，阿里開始大舉“賣出”。
2024年12月，將銀泰全部股權以約74億元出售，預計虧損約93億元。2025年1月，將高鑫零售全部股權以約131億港元出售，預計虧損約131.77億元。
半個月兩筆交易，約224億元的帳面虧損。賣掉過去，買入未來。
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現在的阿里投資，關鍵詞已經變成了聚焦AI、投早投小投前沿、對被投企業不強控、追求共贏。
即便成為月之暗面最大機構股東，也只是以優先股形式持股，不介入公司治理，同時允許騰訊、美團等競爭對手同輪跟投。
這種轉變，在長鑫科技這筆投資上體現得淋漓盡致。
對於阿里來說，投資長鑫科技不只是追求財務回報。招股書已經明確披露，阿里雲是其核心客戶之一，雙方以股權和採購雙重繫結。
具體來說，同等規格的伺服器記憶體，長鑫科技的供貨價比進口產品低三成。
這對阿里雲來說，等於給供應鏈上了一道保險——既不怕卡脖子，還能降成本。
05
阿里賭對了
然後呢
2021年記憶體行業價格下行，長鑫科技連年虧損，阿里第一次出手。2025年AI浪潮剛剛起來，阿里大筆追加61億元。
兩個時間節點，兩次決策，背後阿里是對國產DRAM戰略價值的判斷。
這不是對周期的短期博弈，而是建立在對行業認知基礎上的長期押注。
如今回看這筆投資，既踩准了AI爆發的節拍，也踩准了國產替代的窗口。
但故事還沒結束，長鑫科技只是剛剛登陸資本市場。
三星、SK海力士、美光三巨頭依舊強大，長鑫科技的8%市場份額，距離真正的“三分天下”還有很長的路要走。
在HBM高端市場，SK海力士一家就佔了58%。這些差距，不是一次IPO就能填平的。
阿里76億元押注的，不只是一家國產記憶體企業的上市，而是整個AI時代的算力底座。
DRAM作為AI伺服器裡最核心的零部件之一，誰掌握了DRAM的穩定供應，誰就在AI競賽裡多了一張底牌。
顯然，阿里賭對了這一局。但更大的牌局，才剛剛開始。 (AI科技銳評)