SK 海力士（000660.KS）於7 月29 日發佈26Q2 財報，26Q2 收入79.32 兆韓元，同比+257%/環比+51%；毛利率83%，同比+29pcts/環比+4pcts。綜合財報及交流會議資訊，總結要點如下：
評論：
1、Q2 營收與利潤同環比均高增，價格持續上漲營業利潤率高達76%。
26Q2 收入79.32 兆韓元，同比+257%/環比+51%；毛利率為83%，同比+29pcts/環比+4pcts；營業利潤60.54 兆韓元，同比+557%/環比+61%，營業利潤率高達76%。公司業績再創新高，主要系AI基礎設施投資擴張帶來旺盛需求，疊加供給環境偏緊，DRAM、NAND 價格在上一季度基礎上再度實現上漲，Server DRAM、Enterprise SSDs 等AI 相關產品成為增長主要驅動力。
2、受產品組合影響DRAM ASP 環比漲幅縮小，NAND ASP 環比仍高增。
1）DRAM：26Q2 公司在供應受限下重點擴大HBM3E 與AI server DRAM 產品銷售，bid 出貨量環比+high-single%。其中，面向伺服器的產品（包含SOCAMM2）銷售大幅增長。ASP 方面，ASP 環比約+30%，傳統DRAM 與HBM 產品組合變化也對綜合ASP 產生了影響；
2）NAND：26Q2 出貨量環比+mid-teens%，主要依託一季度出貨量回落形成的較低基數，疊加enterpriseSSD 銷售擴張。ASP 方面，Enterprise SSD 營收環比翻倍，Solidigm 容量30TB及以上大容量enterprise SSD 營收環比增幅超三倍。受益於全線產品報價堅挺，ASP 環比+mid-50%。
3、26 年capex 預計high-40 兆韓元，公司正計畫額外股東回報措施。
1）Q3 出貨量指引：隨著HBM4出貨全面爬坡以及1c 奈米常規DRAM 出貨增加，公司預計下半年bit 增速將高於上半年。預計DRAM 位元出貨量環比約+10%，NAND 預計位元出貨量環比+low-single%。
2）產品路線：
①DRAM：基於1C 奈米工藝的SOCAMM2 產品已於第二季度全面啟動供貨。公司將配合客戶開發進度最佳化產品組合，並籌備樣品出貨，拓展客戶群體。同時加速切換至先進製程，聚焦大容量、高性能產品完善產品矩陣，匹配市場需求。
②NAND：上季度321 層產品佔位元出貨量比重最高，公司計畫2026 年年底前將該產品在本土產能中的佔比提升至50%。
3）資本開支：2026 年資本支出預計處於high-40兆韓元區間，公司提前M15X 量產時間表，龍仁Fab1 潔淨室將於2027 年初啟用，佈局PMD7 以強化先進封裝能力，新建NAND 生產基地M17。4）股東回報：公司表示正研究額外股東回報措施。
4、已與10 客戶簽訂多年期LTA，當前DRAM 價格或影響27 年HBM 價格。
1）LTA 進展：公司已與約10 家客戶完成LTA 談判，合同期限通常約為五年，不同客戶、不同產品對應的定價機制不同，除長期採購量承諾外，協議還納入保證金等機制，以強化合同履行和需求可見性。
2）HBM 業務：
①HBM4：已於二季度啟動量產出貨，目前良率和品質已接近處於成熟階段的HBM3E 水平，現階段重點是穩步提升產能，計畫下半年全面ramp up 生產。
②HBM4E：公司上半年已向頭部客戶送樣，目標於2027 年開始量產。
③下一代技術：公司開發用於HBM5 等未來產品的IHBM 散熱技術，IHBM 將冷卻元件整合於封裝內部，預計可將熱阻降低30%以上，從而提升高性能、高密度AI 環境下的系統穩定性和運行效率。
④價格方面：因常規DRAM 價格大幅上漲，或對2027 年HBM 價格談判有所影響，目前整體進展順利。 (招商證券)