過去兩年，市場對HBM最大的共識是供不應求，但圍繞這一判斷的爭議正在發生變化。 隨著三星電子、SK海力士和美光持續擴充產能，CoWoS等先進封裝同步擴張，再加上輝達開始最佳化Rubin平台的單顆GPU記憶體配置，一個越來越常見的觀點是： 主要記憶體廠已披露的新增DRAM產能規模及投產時點。能在2027至2029年形成產出的僅有三星P5的15萬片每月和SK海力士M15X的8萬片每月，合計23萬片每月；SK海力士龍仁Y1的36萬片投產時間為2030年上半年，三星器興的10萬片尚未定檔，三星P4的HBM4產線10萬片已在運行。缺口最集中的三年裡，可兌現的新增產能只有窗口之外產能的一半、約佔已披露新增總量的三分之一；SK海力士另提出2030年月產能達到100萬片的目標，美光未披露對應數字。資料來源：三星電子、SK海力士公告及公開報導整理。 HBM最緊缺的階段可能已經過去，2027年至2028年供給增加後，市場最終會重新走向平衡。

周四美股成交額第1名$美光科技 (MU.US)$收高4.23%，成交346.3億美元。 第2名$閃迪 (SNDK.US)$收漲13.67%，成交326.93億美元。 美東時間23日周四，閃迪在2026年投資者日公佈長期財務模型，提出一系列2028財年至2030財年將要達到的財務目標，包括這期間內，公司營收將保持中高雙位數增長。閃迪還澄清市場對位元增長的疑慮，提出可供銷售位元量將根據盈利優化需要調整，同時承諾，在完成業務投資後，將把100%的剩餘現金返還股東。 閃迪預計，2028至2030財年，非GAAP口徑下，公司毛利率維持在約80%，營業利益率約75%，調整後自由現金流利潤率約50%；承諾在完成業務投資後，剩餘現金100%返還股東；長期輸入位元量增長目標為中高雙位數，但可供銷售的位元量將根據優化盈利能力的需要靈活調整；披露八大客戶籤長協，協議已覆蓋2028財年約三分之二位元出貨量；2030年企業級閃存TAM料達1.2ZB。

引子 2026年第一季度，一家很多歐美讀者叫不出全名的中國企業，在全球NAND快閃記憶體市場的份額榜上，和Sandisk、美光並列第三。 它就是長江記憶體YMTC。 如果放在三年前，這個位置幾乎是不可想像的。彼時YMTC還在被列入實體清單、被限制購買光刻機的陰影裡掙扎求生。而現在，它已經悄悄擠進了全球記憶體江湖的第一梯隊。 這不是一條突發新聞，而是一條被大多數人忽略的長期趨勢的最新切片。今天我們把這張切片攤開來看清楚。

據外媒報導，SK 海力士將重啟停工多時的大連 NAND 快閃記憶體二廠建設，把當地整體產能提高約 50%。 大連二廠四年前開工後，因記憶體晶片市場低迷而長期擱置。SK 海力士計畫在今年年底前匯入生產裝置，並於明年上半年正式投產。 半導體業界消息稱，今年上半年起，大連二廠重新獲得了 SK 海力士旗下 NAND 子公司 Solidigm 的投資，建設工程也同步恢復。 生產裝置最早將於 11 月進場，量產體系將於明年上半年建立。據悉，新生產線每月可投入約 5 萬片晶圓，加上大連一廠現有的每月 10 萬片，SK 海力士在當地的 NAND 產能將增加約 50%。

8月12日，據市場研究機構Counterpoint報告稱，中國記憶體器製造商長江記憶體在NAND快閃記憶體市場的佔有率首次進入全球前三名！ 報告稱，今年第二季度，NAND快閃記憶體市場以出貨量計算，三星以25%的出貨份額保持領先，SK海力士以22%緊隨其後，長江記憶體以14%的份額升至第三位，以微弱優勢領先於鎧俠（Kioxia），美光（Micron）則位居其後。 按營收計算，長江記憶體排名行業第五，落後於美光和鎧俠，原因是產品組合集中在消費級應用，高單價資料中心企業級固態硬碟佔比相對較低。 報告指出，人工智慧（AI）已成為決定NAND需求的關鍵變數。隨著AI範式從訓練轉向推理，市場對能夠以高速度、低功耗承載KV快取（KV cache）及資料集的記憶體解決方案需求激增。

8月12日，韓國KOSPI指數一度漲超5%，三星電子和SK海力士股價均大漲逾8%。引爆市場的是一則消息：新加坡主權財富基金淡馬錫計畫首次直接投資韓國股市，目標直指三星電子與SK海力士。 圖片來源：視覺中國 據韓國《亞洲經濟》報導，淡馬錫近期已就此事與韓國政府接觸，正在評估入場時機。在三星電子和SK海力士7月以來遭遇猛烈拋售、市場對AI基礎設施擴張速度的疑慮升溫之際，這家管理資產規模達5180億新元（約4045億美元）的全球頂級“長錢”，據稱將記憶體晶片定性為AI價值鏈中“最被低估的環節”。 值得注意的是，淡馬錫的逆勢入場，恰好呼應了它在AI領域的整體佈局。

美國三大股指收盤漲跌不一，道指跌0.04%，標普500指數漲0.26%，納指漲0.54%。家得寶跌超3%，微軟跌逾2%，領跌道指。Lumentum漲超13%。2年期國債收益率下行1個點子至4.20%，而30年期收益率小幅上行1個點子至5.25%，期限溢價持續攀升。 溫和的通膨數據為市場提供了喘息空間，美股指漲跌不一，標普500指數逼近歷史高位，納斯達克100指數觸及近一個月高點。與此同時，聯準會加息預期明顯降溫，短端美債收益率下行。 7月核心CPI環比上漲0.2%，同比上漲2.5%，與預期吻合，創下2021年3月以來最慢漲速。 這一數據與上周疲軟的非農就業報告形成組合，令市場對聯準會9月加息的押注大幅收縮——貨幣市場目前定價9月加息機率已低於50%。高盛預計，通膨數據將令聯準會9月維持不動，並可能在年內持續按兵不動。

SK海力士正在恢復其位於中國大連的第二座NAND快閃記憶體工廠建設，預計將使其在中國的本地生產能力擴大約50%。 大連Fab 2（第二工廠）的建設始於四年前，但由於記憶體器市場低迷而長期暫停。SK海力士計畫最早於今年年底開始安裝半導體生產裝置，並在明年上半年實現該工廠全面投產。 據報導，SK海力士旗下NAND子公司Solidigm已於今年上半年恢復對大連Fab 2的投資，並重新啟動建設。生產裝置預計最快將於11月開始進場，該工廠計畫在明年上半年建立量產體系並開始生產NAND快閃記憶體。 據報導，新生產線設計月產能約為5萬片晶圓。加上目前大連Fab 1每月約10萬片晶圓的產能，SK海力士在中國的NAND本地產能將提高約50%。