Arm Holdings於2026年7月29日發佈了2027財年第一季度（截至2026年6月30日）財報，並於當日召開分析師電話會議。整體呈現"業績全面超預期、AI CPU需求爆發、但智慧型手機業務疲弱壓制短期指引"的複雜圖景。
一、核心財務資料
營收12.9億美元創公司史上第一季度最高紀錄。非GAAP營業費用為7.33億美元，同比增長18%，但低於公司自身指引約2700萬美元。
全年自由現金流表現強勁：本季6.65億美元，過去12個月累計達14億美元。
二、業務亮點與電話會議核心內容
1. AI CPU需求爆發——從10億到20億美元的躍升
這是本次電話會議最核心的亮點。Arm於2026年3月推出Arm AGI CPU（一款面向AI工作負載的專用計算產品），初始目標為2027-2028財年實現10億美元商機。然而，CEO Rene Haas在電話會上披露：
客戶需求現已超過20億美元，公司對實現10億美元商機上行的信心顯著增強。
這意味著Arm AGI CPU在推出僅4個月後，需求預期已翻倍。初始產品已交付多個客戶，Oracle已被確認為Arm AGI CPU客戶之一。公司正與製造及供應鏈合作夥伴密切合作以擴大產能。
但供給端仍存瓶頸：供應鏈在晶圓、基板、測試產能和記憶體器方面均面臨約束，限制了短期收入潛力。首批AGI CPU的毛利率預計在高30%至低40%區間，低於公司長期50%的目標。公司預計將在第三季度後提供更清晰的收入和毛利率指引。
2. 資料中心——專利費收入翻倍，Neoverse出貨突破15億核心
資料中心是專利費增長的最大驅動力。資料中心專利費收入同比翻倍以上。
Arm Neoverse核心累計出貨量突破15億顆，其中最新5億顆僅用9個月完成，而前10億顆耗時6年。這一加速度充分體現了Arm架構在AI基礎設施領域的滲透正在指數級加速。
客戶矩陣涵蓋NVIDIA、Google、亞馬遜、微軟、Oracle等主要科技巨頭。
3. 智慧型手機——最大的"逆風"
管理層在電話會上直言不諱地指出了智慧型手機業務的疲弱。受記憶體器價格上漲影響（DRAM/NAND成本上升壓縮手機廠商利潤空間），智慧型手機專利費收入增長預期從全年約20%下調至高十位數百分比（high-teens）。
不過，Armv9架構和計算子系統的採用正在提升單機專利費率，部分抵消了量的疲弱。
4. 邊緣與物理AI——下一個增長前沿
管理層強調，AI正在向PC、邊緣裝置和物理世界（機器人、工業自動化等） 擴展，客戶越來越多地將Arm計算平台作為標準。
三、Q2 FY2027業績指引
營收指引區間為13.3億-14.3億美元，中值13.8億美元。雖然超出分析師一致預期，但未達到最樂觀的市場預期。
授權費收入預計同比增長約30%。管理層明確表示下一季度智慧型手機專利費收入將回落。
四、核心判斷
Arm本季財報的本質是：AI長期敘事全面強化，但短期智慧型手機逆風壓制了市場情緒。
從長期看，資料中心專利費翻倍、Neoverse出貨加速（9個月5億核心）、AGI CPU需求從10億躍升至20億美元——三大訊號均指向Arm在AI計算時代的核心地位正在加速確立。
從短期看，智慧型手機業務的疲弱（記憶體器漲價衝擊）、AGI CPU的供應鏈瓶頸和低毛利率、Q2指引未達最樂觀預期——三重因素共同壓制了股價表現。
Arm正處於一個"長期邏輯無比清晰、短期噪音不可避免"的十字路口。 市場選擇懲罰指引瑕疵而非獎勵業績超預期，反映的是278倍市盈率下投資者對任何不及預期的零容忍，而非AI長期邏輯的證偽。
Arm Holdings plc（ARM）2027財年第一季度財報電話會議
Company Participants
伊恩·桑頓——投資者關係副總裁
倫恩·哈斯——首席執行長兼董事
傑森·柴爾德——執行副總裁兼首席財務官
Conference Call Participants
Presentation
Operator
大家好，感謝您的耐心等待。歡迎參加Arm 2027財年第一季度網路直播暨電話會議。請注意，本次會議正在錄音。現在，有請今天的首位發言人、投資者關係副總裁Ian Thornton先生。
伊恩·桑頓 投資者關係副總裁
謝謝大家，歡迎參加我們2027財年第一季度的財報電話會議。出席本次會議的有Arm首席執行長Rene Haas和Arm首席財務官Jason Child。今天的會議包含有關公司及其財務業績的前瞻性資訊。儘管這些陳述代表了我們目前的最佳判斷，但我們的業務面臨諸多風險和不確定性，可能導致實際結果與預期產生重大差異。
可能影響我們業務及未來財務業績的重要風險因素，已在我們向美國證券交易委員會（SEC）提交的20-F表格年度報告中予以說明。Arm不承擔更新任何前瞻性聲明的義務。我們還將引用非公認會計準則（non-GAAP）財務指標。
這些非公認會計準則（non-GAAP）財務指標與最直接可比的公認會計準則（GAAP）指標之間的調節表，以及我們無法在不付出不合理努力的情況下進行調節的某些預測性非GAAP財務指標的相關說明和補充財務資訊，均可在我們的股東信中查閱。我們的財報資料可在 investors.arm.com 網站獲取。接下來，我將電話交予 Rene。
雷內·哈斯 首席執行長兼董事
謝謝Ian，也歡迎各位的到來。Arm實現了創紀錄的第一財季業績，為2027財年開了一個好頭。我們的業績反映出，隨著人工智慧在雲基礎設施、邊緣裝置以及物理世界中不斷拓展，市場對Arm計算平台的需求持續增長。營收達12.9億美元，同比增長22%，主要得益於創紀錄的第一財季授權費和版稅收入。其中，版稅收入增長22%，達到7.15億美元。
授權收入增長23%，達5.74億美元；非公認會計準則每股收益增長29%，達0.45美元，高於我們此前指引的上限。人工智慧正在改變計算發生的位置與方式。我們在資料中心已觀察到這一趨勢，其中向Arm架構的轉型正持續加速；同時，在資料中心之外，隨著人工智慧向PC、智慧型手機及物理AI應用領域拓展，這一趨勢也愈發明顯。在上述各個市場中，客戶正日益將Arm計算平台作為標準選擇。
這些趨勢正推動Arm AGI CPU的需求增長。我們於3月推出Arm AGI CPU，為客戶提供部署Arm計算平台的另一種方式。自發佈以來，我們已取得顯著進展：首批產品現已交付多家客戶，且已鎖定必要的產能，以支援我們在上一季度所提出的、涵蓋2027財年和2028財年的10億美元市場機會。
目前，需求已超過20億美元。我們持續拓展新客戶，其中包括美國和中國的多家客戶，整體銷售管線價值也持續增強。同時，我們正與製造及供應鏈合作夥伴緊密協作，以擴大產能。過去90天內，我們對Arm AGI CPU業務實現10億美元商機並超越該目標的信心進一步增強。
這一勢頭是我們Neoverse業務正在發生的更廣泛轉型的一部分。隨著Arm Neoverse採用範圍持續擴大，資料中心特許權使用費同比再次增長一倍以上。Arm成為人工智慧基礎設施CPU基礎的步伐正在加快。Arm Neoverse出貨量目前已突破15億個核心，其中最近5億個核心僅用時9個月；而前10億個核心的出貨則耗時6年。
全球領先的AI基礎設施提供商持續印證這一趨勢。NVIDIA現已將Vera投入生產。Vera基於Arm架構建構，其CPU性能較同類x86系統提升高達50%，能效提升達2倍，將成為NVIDIA下一代AI基礎設施的CPU基礎。Google表示，其基於Arm架構的Axion CPU是其AI基礎設施戰略的核心組成部分，也是其最新TPU AI系統的主機CPU。
AWS宣佈計畫部署數千萬顆Graviton5核心，以支援智能體AI工作負載。微軟則擴展了基於Arm Neoverse CSS架構的Azure Cobalt 200虛擬機器。此外，高通也宣佈將攜基於Arm架構的Dragonfly C1000處理器進軍AI資料中心CPU市場。這些公司各自採取不同的路徑建構AI基礎設施，但方向一致。
基於 Arm 架構的 CPU 正日益成為下一代人工智慧基礎設施的核心。IDC 報告顯示，過去兩個季度中，基於 Arm 架構的加速伺服器平台支出幾乎翻了一番，目前已超過 x86 平台。我們正見證人工智慧基礎設施的快速擴張，以及 Arm 在其中日益提升的重要地位。我們的機遇遠不止於資料中心。
隨著人工智慧進入生產階段，客戶日益關注大規模部署人工智慧的經濟效益。無論人工智慧運行於雲端、邊緣端，還是最終延伸至物理世界，高效的計算能力正變得與模型能力同等重要。將人工智慧部署得更靠近資料產生的位置，可提升性能、降低延遲、增強隱私保護，並減少基礎設施成本。而這正是Arm一貫具備差異化優勢的領域。
其結果是新一代計算裝置的誕生，涵蓋兩大截然不同的類別：面向移動場景的高效AI PC，以及功能更強大的代理式系統，後者可在本地運行複雜的AI模型。輝達推出了RTX Spark——首款基於Arm計算子系統的代理式PC，支援在本地運行複雜的AI代理和更大規模的AI模型。
對於移動場景下的AI PC，這些原始裝置製造商（OEM）正持續拓展Windows on Arm生態系統，推出搭載驍龍晶片的新一代AI PC；與此同時，Google對支援AI的Chromebook持續加大投入，進一步擴大了終端側AI的可及性。隨著AI推動個人計算邁入下一代，Arm在日益豐富的AI賦能裝置領域中的機遇也在持續擴大。同樣的經濟邏輯也延伸至物理世界。
車輛、機器人、工業系統和自主機器正日益依賴高效、安全且即時的基於 Arm 架構的計算能力，以實現感知、推理和自主行動。NVIDIA 最近通過 Cosmos 3 和由 Jetson Thor 驅動的人形機器人平台 Isaac GROOT，拓展了其物理人工智慧平台；該平台將基於 Arm 架構的 CPU 與 NVIDIA Blackwell GPU 相結合。Arm 的軟體生態系統持續擴大，目前已支援全球超過 2200 萬名開發者。
本季度，Arm在微軟、MongoDB、Redis 和 SAP 的支援下推出了 Performix，幫助開發者和 AI 代理分析並最佳化運行在基於 Arm 架構基礎設施上的工作負載。我們還擴展了 AI 開發者工具，包括 Arm MCP 伺服器，其 Docker 下載量已突破 10,000 次，並將 Arm 的專業技術整合到主流 AI 開發環境中。
從雲基礎設施到個人電腦，再到物理人工智慧，開發者均可基於同一套 Arm 架構和軟體生態系統進行開發。客戶可根據自身業務需求，選擇通過智慧財產權（IP）、計算子系統或晶片（silicon）等方式部署 Arm 技術。但在所有情況下，他們所依託的都是同一個 Arm 計算平台、同一套軟體生態系統以及同一個開發者社區。
隨著人工智慧融入每一朵雲、每一台裝置和每一個行業，整個產業正日益匯聚於一個通用的計算平台。我們相信，這種融合將定義未來十年的計算發展。人工智慧正在改變計算發生的位置與方式，而Arm正處於這一變革的核心。接下來，有請Jason發言。
傑森·柴爾德 執行副總裁兼首席財務官
謝謝，Rene。我們以又一個強勁的季度開啟了2027財年，第一季度營收創下歷史新高。總營收同比增長22%，達12.9億美元。特許權使用費收入同比增長22%，達7.15億美元，同樣刷新了第一季度的歷史最高紀錄。特許權使用費增長的最大驅動力再次來自雲人工智慧。資料中心特許權使用費收入持續實現同比翻倍以上增長，反映出我們在整個市場中保持的強勁勢頭。
這主要得益於所有主要超大規模廠商持續推進基於Arm架構的伺服器晶片量產，以及資料中心網路晶片（尤其是DPU和SmartNIC）部署量的持續增加——目前幾乎所有主流產品均採用Arm技術。儘管智慧型手機終端市場表現疲軟，邊緣AI授權收入仍保持增長。
我們持續受益於更高的版稅費率，這是因為 Armv9 架構和計算子系統在智慧型手機、平板電腦及其他消費電子裝置中的滲透率持續提升。這些增長動力完全抵消了因記憶體價格上漲導致的智慧型手機銷量下滑所帶來的影響。物理人工智慧（Physical AI）也對版稅增長作出了顯著貢獻，這得益於基於 Arm 技術的高級駕駛輔助系統（ADAS）和自動駕駛系統所推動的長期結構性擴張。
接下來談談授權業務。授權及其他收入為5.74億美元，同比增長23%，同樣創下第一季度新高。增長主要得益於市場對下一代架構的強勁需求，以及與關鍵客戶的更深層次戰略合作。本季度，我們與現有客戶續簽了多項長期授權協議，簽訂了多個高價值合同。
全球一些規模最大的超大規模企業、汽車與機器人公司以及手機原始裝置製造商（OEM），均已獲得對Arm未來產品路線圖的授權，以支援其下一代產品的開發。在5.74億美元的授權收入中，我們與SoftBank就技術授權及設計服務達成的協議貢獻了1.93億美元。我們預計今年剩餘時間的季度化運行速率約為2億美元。與以往一樣，授權收入因高價值交易的時間安排和規模不同而逐季度有所波動。
因此，我們繼續將年度合同價值（ACV）作為衡量底層授權業務趨勢的關鍵指標。ACV同比增長13%，保持強勁增長勢頭，持續高於我們對授權收入長期增長的預期。正如Rene所提到的，客戶對Arm AGI CPU的需求依然非常旺盛；本季度，有更多客戶希望向我們下單。
我們已確保了支援初期10億美元商機所需的生產能力，並在進一步保障供應、最佳化客戶結構及商業條款方面取得了進展。過去90天內，我們對實現超10億美元營收的信心有所增強。我們將在第三季度財報中提供最新進展，屆時將對2027財年第四季度及2028財年擁有更清晰的展望。
接下來談談營運費用和利潤。非公認會計準則（Non-GAAP）營運費用為7.33億美元，同比增長18%，主要由於持續加大研發投入。該金額比我們此前的指引低約2700萬美元，差異主要源於支出時間點的調整；全年支出計畫總體保持不變。我們正在擴充工程團隊，以滿足不斷增長的客戶需求，同時推進支撐未來增長的關鍵技術，包括下一代架構、計算子系統以及Arm AGI CPU產品系列。
非公認會計準則（Non-GAAP）營業利潤為5.31億美元，非GAAP營業利益率約為41%，同比上升200個基點。非GAAP每股收益（EPS）為0.45美元，主要得益於收入增長以及營運支出（OpEx）略低於預期。更重要的是，即便在當前較高水平的投資下，公司本季度仍產生自由現金流6.65億美元，過去12個月累計達14億美元，這為我們持續投入長期增長提供了充分的靈活性。
接下來是業績指引。第二季度，我們預計營收為13.8億美元，上下浮動5000萬美元。以中值計算，這代表同比營收增長約22%。我們預計授權及其他收入同比增長約30%，特許權使用費收入同比增長處於低兩位數區間。
我們預計，非GAAP營業費用約為7.8億美元，非GAAP每股收益（EPS）為0.47美元，上下浮動0.04美元。展望未來，我們繼續看到公司各項業務均保持強勁的客戶需求。疊加技術產品組合的拓展以及與戰略客戶的合作關係持續深化，我們對公司的長期增長前景充滿信心。接下來，我將電話交還給主持人，進入問答環節。
Question-and-Answer Session
Operator
今天第一個提問的是來自富國銀行的喬·夸特羅奇。
約瑟夫·夸特羅奇 富國銀行證券有限責任公司，研究部
或許首先，您能否就AGI收入超過10億美元這一樂觀預期的信心增強，為我們提供更詳細的說明？您能否進一步澄清，這種信心提升是否源於晶圓供應改善，或是客戶獲得了更多記憶體資源？這方面能否提供一些幫助？
雷內·哈斯 首席執行長兼董事
是的，我來回答這個問題。總體而言，上述情況都屬實。如果我們——回溯到90天前的那次會議，當時我們已承諾供應10億美元；我們還談到市場需求達20億美元，並一直在努力確保這10億至20億美元之間的供應缺口。而90天後，正如傑森所提到的，需求形勢進一步向好，已超過20億美元。
但我們為北方市場確保超過10億美元供應的能力，在過去90天內有所增強。我可以說，這種信心提升體現在上述所有領域。晶片製造相對於供應鏈而言十分複雜，涉及晶圓、基板、測試產能、記憶體器等各個環節；而我們在確保這些環節所需供應方面，信心已得到提升。這便是我們當前的表態。
約瑟夫·夸特羅奇 富國銀行證券有限責任公司，研究部
或許可以就此再補充一個問題：除了您現在預計可實現的、超出10億美元的AGI收入之外，我們應如何理解毛利結構？與原先針對這10億美元收入所預期的毛利結構相比，情況有何變化？
傑森·柴爾德 執行副總裁兼首席財務官
是的，目前沒有變化。我們之前提到過——我認為上一季度曾表示，第一代產品的自研比例可能在30%多，甚至接近40%的水平，這一比例將適用於今年第四季度以及明年。不過，如我所說，在未來幾年內，我們預計這一比例將提升至50%，而這基本上意味著我們將把過去部分由ASIC協助完成的工作逐步轉為自主完成，即把這部分工作內部化。因此，這一目標可能需要兩三年時間才能實現。
這些是我們最初的預期，因此與上一季度相比並無實質性變化。顯然，由於部分價格上漲及其他已發生的情況，我們仍在努力釐清如何消化這些影響，以及那些因素將影響我們的定價策略。這些正是我們接下來需要重點處理的問題。正如我在事先準備的發言中所提到的，我們將在進入第四季度之前，就收入和利潤率狀況提供更為詳盡的更新資訊。該更新將於第三季度末發佈。
Operator
我們現在進入下一個問題。這個問題來自William Blair的Sebastien Naji。
塞巴斯蒂安·西勒斯·納吉 威廉·布萊爾公司有限責任公司，研究部
我的問題是關於智慧型手機市場。由於記憶體手機成本大幅上升，手機原始裝置製造商（OEM）正承擔明顯更多的物料清單（BOM）通膨壓力，目前已開始提價。考慮到智慧型手機專利許可費仍佔貴公司整體許可費收入的很大一部分，您能否簡要談談目前在出貨量需求、產品結構方面觀察到的情況，以及這些變化將如何影響貴公司本財年的許可費收入預期？
雷內·哈斯 首席執行長兼董事
是的。我先回答問題的第一部分，然後由Jason來詳細說明相關資料。總體而言，由於我們已將絕大多數客戶遷移至V9，部分客戶採用CSS，還有部分客戶採用CSS第二版，因此我們在一定程度上避免了智慧型手機市場負增長帶來的不利影響。
而這全部因素共同推動了特許權使用費收入的增長。因此，儘管智慧型手機市場整體預計將以兩位數的幅度下滑，我們卻預計智慧型手機市場的特許權使用費收入將實現兩位數增長。至於這一情況如何具體反映在公司未來的業績指引和預測中，我請Jason進一步詳細說明。
傑森·柴爾德 執行副總裁兼首席財務官
是的。我認為本周還有其他公司發佈財報，我們也將從關鍵合作夥伴那裡獲得更多相關資訊。但在審視我們的預測時，我們主要參考整個行業的整體預測。IDC 當然也是我們參考的指標之一。此外，我們還會根據合作夥伴組合進行調整，因為針對 CSS、V9、V8 等不同合作夥伴，我們的版稅比例略有不同。因此，在綜合考慮所有這些因素後，我們發現與年初預期相比，增速出現了一些額外的放緩。
我認為，新出台的政策最初預計僅會影響市場的低端部分，但現在我們看到整個市場都受到了影響，甚至部分中高端市場也不例外。因此，這將為我們帶來額外的增量。結果就是，回顧年初時，我們可能預計——我想上季度我們曾表示，未來幾年（包括今年）的特許權使用費同比增幅大約在20%左右。
目前，如果讓我猜測的話，這一比例可能接近百分之十七左右。但在我們進一步瞭解接下來幾個季度的情況之前，還很難確定。目前我們認為，下一季度的特許權使用費將略有下降；我們對第二季度的指引是低至中等兩位數區間，下個季度我們將為您提供更詳細的更新。
但我想強調的一點是，請務必關注一個利多消息：我們在雲AI領域持續呈現的超額表現，正不斷抵消其他方面的疲軟。因此，儘管智慧型手機業務存在疲軟，雲AI業務的超額表現卻在持續加速，這正是我們對全年及明年業績數字保持信心的關鍵所在。不過，我們將在接下來的幾個季度中為您提供更多更新。
Operator
我們現在進入下一個問題。今天下一個問題來自StoneX集團的Gary Mobley。
Gary Mobley
您可能略微上調了未來兩年的需求預期，約為20億美元以上，我想我這樣概括是精準的。那麼，對於更遠期（即財年2029至2031年）的需求儲備情況又如何呢？另外，我理解，預計到2031財年實現的150億美元AGI收入，已充分考慮了所有與供應鏈相關的不利因素，這屬於“供應可滿足的收入”，對嗎？
雷內·哈斯 首席執行長兼董事
是的。關於任何前瞻性評論，我將讓Jason進一步說明。但我想指出的是，自3月以來發生的變化在於：正如您所提到的，供應問題確實在多個方面都十分突出。我們當時給出的展望，正是基於我們對供應狀況的判斷。另一方面，我們在那場活動中也提到，我們認為CPU的總可定址市場（TAM）在遠期年份約為1000億美元。
再往前追溯，您可能還記得，在此之前，大多數人討論的金額大約為500億至600億美元。因此，今年3月我們提到1000億美元這一數字時，確實引發了一些驚訝，各方也就該數字的合理性展開了大量討論。自那以後，我的許多同行所談論的金額已遠超這一數字，有些甚至高達2000億美元。
我認為，這一切實際上都是由整體計算能力的提升所推動的，而這種計算能力將以推理為主；所有這些基於推理的計算，將主要運行智能體（agentic）工作負載；而智能體工作負載在吞吐量方面本質上受限於CPU的數量。
因此，隨著推理需求（這顯然正在上升）和智能體需求（這也明顯在增長）的提升，CPU需求也將隨之增加。我們目前並未調整任何資料，但有諸多跡象表明，今年3月我們所討論的關於總可定址市場（TAM）的預測數字可能偏於保守。Jason，你對此還有什麼補充嗎？
傑森·柴爾德 執行副總裁兼首席財務官
是的，是的。我認為總體而言，正如Rene所言，沒錯，在我們舉辦活動時——當時我們將TAM（總可定址市場）上調至1000億美元，並表示“超過1000億美元”。顯然，這一數字已上升，據我所知，最新的估算值為2200億美元，資料來源多樣。因此，我們的預期是：若按此前針對1000億美元市場規模所預估的相同市場份額來推算，那麼當實際市場規模達到2000億美元以上時，我們的規模是否可能大幅提高？答案顯然是肯定的。
未來兩三年內，供應約束依然存在。因此，對我們而言，FY '27（即日歷年度2026年）或FY '28（即日歷年度2027年），供應鏈依然十分緊張。目前我們或許有望達到20億美元甚至更高水平，我們將在未來幾個季度中持續更新相關進展。但若想進一步突破這一水平，則需等到日歷年度2028年和2029年（即我們的FY '29和FY '30），屆時供應鏈將明顯緩解，產能也將大幅擴充。
目前，若您觀察晶圓產能和記憶體器產能，您可能和我一樣清楚。據估計，產能增幅在70%至100%之間，具體取決於您對晶圓產能的假設，以及一些可提供支援的不同合作夥伴；而在記憶體器方面，產能增幅甚至更高。
因此，我們的預期是——我們對外公佈的數字確實存在被超越的潛力。當然，公司內部設定的目標更高。但在供應鏈產能尚未真正上線之前，我們目前的重點仍是力爭明年實現20億美元的營收目標。隨著後續資訊的進一步明確，我們當然會適時提供最新進展。
Operator
我們今天的下一個問題是來自巴克萊銀行的湯姆·奧馬利（Tom O'Malley）提出的。
托馬斯·奧馬拉 巴克萊銀行股份有限公司，研究部
上周，AMD舉辦了一場分析師日活動，談到到本十年末其總可定址市場規模（TAM）將達到2200億美元。而在這一體量之下，最大的增長驅動力是智能體AI（agentic AI），它將重塑傳統CPU架構，涵蓋頭節點（head nodes）以及智能體應用（agentic applications）。因此我想瞭解一下：從長遠來看，您如何看待貴公司在矽晶片業務方面的佈局？這一趨勢是否會覆蓋您當前早期成果及早期管線中的全部三大細分領域？還是說其中某一個方向會更為突出？我們很想瞭解您對矽晶片業務未來發展的整體判斷。
雷內·哈斯 首席執行長兼董事
是的。抱歉，您能再重複一下這三類嗎？以便我確認自己理解正確。
托馬斯·奧馬拉利 巴克萊銀行股份有限公司，研究部
是的，傳統伺服器，然後是頭節點，再然後是智能體應用。
雷內·哈斯 首席執行長兼董事
明白了。是的，我們的Arm AGI CPU將適用於全部這三類場景。此前在“Arm Everywhere”活動上，我們曾介紹過已簽約的客戶，包括Cerebras和OpenAI，它們主要聚焦於頭節點類應用；我們也提到了Meta和Cloudflare，它們側重於智能體（agentic）類應用，同時也涵蓋通用型伺服器場景；此外，我們最近還提及了OCI和Oracle。坦率地說，Arm AGI CPU與所有這些應用場景高度契合，這正是我們對市場需求持極度樂觀態度的原因。
當天，我們確實討論了相當多的客戶。關於雲內智能體工作負載，我們談得非常具體。這是一個涵蓋範圍較廣的術語，因為智能體既運行在頭節點上，也運行在資料中心內部的通用型機架上。簡言之，您此前所定義的這三類應用場景，Arm AGI CPU都非常契合，而且我們在所有這三類場景中均已擁有客戶。
Operator
您的下一個問題來自美國銀行的Vivek Arya。
維韋克·阿亞 美國銀行證券公司，研究部
我對你們的AGI CPU有一個近期和一個中長期問題。近期的問題是：我非常好奇，是什麼阻礙了Arm再拿下額外10億美元的訂單？我的意思是，這本來就是一個500億美元的市場，對吧？而且有好幾家晶圓廠都能生產這種晶片。所以我很想知道，究竟是什麼因素導致Arm無法從現在起每年多獲得這10億美元的收入？
從更長遠的角度來看，Rene，當我審視目前在AI領域採用Arm架構CPU的三大廠商——NVIDIA、Amazon和Google時，會發現它們各自都擁有專有的加速器，而且這些加速器通常與CPU協同設計。那麼，鑑於貴公司目前僅提供CPU產品，您是否認為這會限制Arm的發展機遇？抑或貴公司計畫在未來逐步為這一純CPU方案增添其他元件？
雷內·哈斯 首席執行長兼董事
是的。因此，我將回答該問題的兩個部分。Jason，你可以補充。很高興你認為10億美元並不是一個很大的數字。目前有很多人正努力爭取額外的供應，金額高達5000萬美元。整個市場都極為緊張——無論是記憶體、測試裝置、基板，還是台積電（TSMC）晶圓，無一例外。我認為，即便是那些以CPU業務為生、擁有自有晶圓廠的同行，也難以滿足市場需求。
因此，我們比90天前更加樂觀，這非常好。需求有所增長，同時我們對供應端也更有信心。關於自有加速器方面，如果我正確理解了您的問題，那麼有幾個佐證可以說明：這一領域確實是我們能夠積極參與的。首先，在Google，他們已採用Axion作為介面，將其TPU與x86架構解耦。顯然，Arm在定製加速器領域擁有立足空間。如果您具體問的是Arm AGI CPU，那麼NVIDIA近期已就NVLink Fusion發佈了一些公告。
這是一種非常有趣的平台化方案，他們提供了靈活的混搭組合方式：你可以採用Vera CPU，並將其接入專有加速器；也可以選用Arm家族中其他廠商設計的CPU，再將其接入Rubin加速器。目前我們對此尚無任何相關消息宣佈，但Arm確實具備與定製加速器對接的多種路徑，無論是通過內部自主設計的方案，還是借助類似NVLink Fusion等技術實現連接。
Operator
我們今天的下一個問題來自美林證券的維賈伊·拉凱什。
維賈伊·拉凱什 美林證券美國有限責任公司，研究部
很高興聽說你們在智能體AI CPU方面已具備一定產能。我想瞭解一下，目前你們的智能體AI CPU是否主要為128核？我知道核心數量非常重要。那麼，你們是否在規劃下一代產品？預計192核或256核CPU何時推出？另外，能否透露一下ASIC方面的進展？還有，Jason，考慮到矽片業務（尤其是CPU業務）收入規模持續擴大，您是否考慮將矽片相關收入單獨列示？
雷內·哈斯 首席執行長兼董事
是的，感謝您的提問。在產品方面，今天暫無具體資訊可向您介紹我們的路線圖及後續規劃。目前，Arm AGI CPU 採用的是基於128核的設計。市場上已有採用 Arm 架構的實例，其核心數量更高，例如 Graviton5，達到了192核。顯然，未來的發展方向是增加核心數量。原因在於，對於運行智能體（agentic）工作負載而言，更多核心能帶來更優的效果，因為此時軟體開銷更小、更簡單。
您可以在單個核心上運行虛擬機器或虛擬任務，這樣在吞吐量方面將高效得多。因此，儘管今天我無法就路線圖和核心數量發表任何具體看法，但可以合理推測，下一代設計將配備越來越多的核心，因為這顯然是發展的方向。關於問題的第二部分，我請Jason來作進一步說明。
傑森·柴爾德 執行副總裁兼首席財務官
是的。關於收入細分，首先，一旦我們開始出貨（預計在今年年底），這將是第一個里程碑；隨後，當該業務收入佔比達到至少10%時，我們將將其單獨列為第三項收入類別，即獨立於授權費和特許權使用費之外。最後，還會有晶片收入。根據我們的預測，我預計該項收入將在2028財年單獨列示。
Operator
您今天的下一個問題來自Needham & Company的Charles Shi。
於世，Needham & Company, LLC，研究部
傑森，如果我沒理解錯的話，您提到的可能是今年特許權使用費收入的增長率將低於20%，大概會落在高 teens 區間，原因在於智慧型手機領域出現的增量疲軟等因素。目前，在授權業務方面，是否有任何值得關注的積極因素，可能帶來些許上行空間，從而部分抵消特許權使用費方面的增量疲軟？此外，關於FY '29（主要對應公曆2028年），您目前的初步看法如何？您是否仍認為20%的特許權使用費率是一個合理的目標？我想聽聽您的相關見解。
傑森·柴爾德 執行副總裁兼首席財務官
是的。關於第二季度的業績指引，我們下調了預期，這一調整可能比幾個季度前的預期略低。雖然我們此前並未給出具體指引，但當時預計的業績會稍高一些。目前，我們將第二季度的特許權使用費增長率指引上調至13%。同時，我們也提高了許可收入的增長預期。總體而言，兩項收入合併計算後，實際表現已超出我們此前的預期。至少從許可收入的角度看，足以彌補此前的差距。
因此，我實際上並不預期整體上會出現任何放緩跡象。不過，可能帶來變化的因素是，雲AI業務持續超預期表現。尤其是，我們正看到一些合作夥伴（如Google憑藉其Axion晶片）的部署勢頭強勁——這與其所有新型TPU部署相輔相成；當然還有Amazon，以及NVIDIA的Vera、Amazon的Graviton，此外其他超大規模雲服務商的部署進度也均超出原定計畫，從而提升了其發展軌跡和推進速度。
因此，全年版稅收入確實存在一些潛在的上行空間。但若要我現在做出判斷，我並不預期整體業務會出現疲軟。疲軟可能僅限於智慧型手機業務類股，而云AI業務能否完全克服或部分克服這些挑戰，還有待觀察。我們將在今年晚些時候持續跟進，並及時向您更新最新情況。
然後，關於2028年和2029年——抱歉，我說錯了，是2028年和2029年——是的，我們認為此前提出的20%以上的特許權使用費增長預期，目前依然十分穩固。當前發生的事件中，特許權使用費方面唯一的真正疲軟點，實際上集中在智慧型手機領域，尤其是其中一些記憶體相關的問題。
儘管他們今年確實正經歷艱難的一年，但我認為，我們所接觸的大多數合作夥伴似乎都認為，下半年將出現更強勁的復甦。因此，我預計，到明年，同比增速應會逐步恢復正常，因為我們開始度過這些挑戰期。此外，隨著AI部署持續以目前的水平增長，我們有望在明年及以後再次實現約20%的增長率。
Operator
我們今天的下一個問題是來自TD Cowen公司Krish Sankar的提問。
金尼·陳，TD Cowen，研究部
我是Steven，代表Krish致電。Rene，我有一個關於低成本AI模型的問題。鑑於近期圍繞低成本AI（無論來自中國還是其他地區）的新聞熱潮，考慮到貴公司在市場中的定位，您認為低成本AI的普及對貴公司的AGI CPU業務線整體而言是利大於弊，還是弊大於利？此外，能否也為我們梳理一下，低成本AI對貴公司的IP業務（包括資料中心端和邊緣端）可能帶來那些利多或不利影響？
雷內·哈斯 首席執行長兼董事
是的，感謝您的提問。我假設您提到的“低成本AI”指的是開源模型、開放權重模型等。如果未來世界轉向更多基於開源（即開放權重）的模式，對我們而言，這大致屬於淨中性至淨正面的影響。我首先從淨中性角度出發，因為我們對採用封閉式前沿模型還是開源模型本身持相對中立態度。這些模型都依賴CPU。
它們都需要我們提供的IP，以便客戶設計定製晶片。因此，無論是Arm AGI CPU的機遇，還是IP或計算子系統的機遇，我們都將不可或缺——這與具體採用何種模型無關，純粹取決於待運行工作負載的性質：這些工作負載本身與底層硬體相對獨立。無論代理（agents）是開源還是閉源，運行它們都需要CPU。
關於開源模型的潛力，即將出現一個非常有趣的論點：這些開源模型可能更具差異化、體積更小、效率更高，因而能夠在各種邊緣裝置上運行。如果這種情況真的發生，對Arm而言將是一大利多，因為我們本身就在小型邊緣裝置領域擁有廣泛的市場佈局。目前，最先進、採用封閉模式的模型全部完全依賴於雲端運行。
此前發佈的RTX Spark是一款非常有趣的產品，使用者或許可在本地運行一些較小的模型。我認為，開源傳統上已表明，無論是在這一領域還是其他任何軟體領域，都能顯著拓寬使用者在運行各類應用時的選擇範圍。
換言之，開源會帶來更高的創新性和差異化。因此，我認為其影響總體上是中性偏正面的，具體取決於其在邊緣端的發展方向。但關於Arm，最重要的一點（這一點在此也同樣適用）是：我們對頂層軟體生態基本持中立態度。所有這些軟體最終都需運行在我們的CPU及IP之上。
Operator
現在我們將回答今天最後一個問題。最後一個問題來自羅斯柴爾德公司（Rothschild & Co.）的蒂姆·舒爾策-梅蘭德（Timm Schulze-Melander）。
蒂姆·舒爾策-梅蘭德 羅斯柴爾德公司雷德伯恩，研究部
我有兩個問題。第一個問題更偏向營運層面，或許可以請Jason來回答。您剛才提到研發支出（R&D）的季度環比節奏及其時間安排，並指出其實際支出低於預期。我想請您進一步說明一下，這種情況具體是如何產生的？是否與里程碑掛鉤——例如某些里程碑未能如期達成，從而導致相關成本順延一個或兩個季度？還是涉及資本化處理的問題？總之，究竟是那些因素決定了利潤表中研發費用的確認時點？第二個問題稍後關於CPU，我會快速跟進。
傑森·柴爾德 執行副總裁兼首席財務官
當然。在營運支出（OpEx）方面，我們實際支出略低於預期。談到營運支出，需將其進一步細分——研發（R&D）支出尤其需要拆分為兩大類：一是人員或開發人員成本，二是他們所使用的工具相關費用，通常包括模擬、雲服務支出等。上一季度，我們的實際支出略低，這主要並非源於人員成本（這部分基本符合預期），而是其他方面所致。
我想說的是，這實際上更多與改採用及必需的工具相關，而非我們的預測。因此，我認為在很大程度上，您應將我們在第一季度實現的這部分節約視為可確認的成果。展望未來，我們的預估基本保持不變，或許略低一些。總體而言，您仍可將第一季度的節約額視為確定性成果；而就全年剩餘時間而言，從宏觀層面看，整體營運支出（OpEx）預計將以每季度中個位數百分比的幅度環比增長。
而可能變動的因素，並不在於工程師的總人數，因為這一數字是我們能夠預測且保持相對穩定的。真正關鍵的是所需的工具使用率。因此，像模擬（emulation）和雲服務支出（cloud spend）這類開支，將根據我們對最新進展的瞭解情況而略有浮動。
我們是否需要增加一些測試？還是目前已基本完成？因此，我們對這一領域的預測能力正不斷提升，但由於我們實際開展這項工作僅有一到兩年時間，預測結果仍存在一定波動。我預計，未來我們的預測誤差可能會進一步縮小。
蒂姆·舒爾策-梅蘭德 羅斯柴爾德公司雷德伯恩，研究部
明白了，明白了。然後，再回到關於AGI CPU轉換客戶參與度和興趣的問題上——正如您所描述的，能夠跨過關鍵門檻，將意向轉化為正式訂單。我只是想進一步確認一下，我們目前討論的具體內容是什麼。因此，我們討論的可能是最早在2027年年初，即您發佈12月財季財報時，就能獲得更清晰的可見性。
我想，我正在思考的一個問題是：是否存在這樣一種擔憂——或者說是否有可能、甚至很可能出現一種“金螺絲”式的情況？即你已覆蓋了99%的內容，但由於存在某些細微的緊張或疏漏，恰恰缺失了一個微小的元件，從而導致整個系統受阻？抑或實際上，系統並不會因為單個微小元件的缺失而變得如此脆弱？
雷內·哈斯 首席執行長兼董事
如果我沒理解錯，您的問題是：隨著我們越來越接近滿足該產品的需求，是否仍存在這樣一種風險——在最後關頭，某個尚未落實的關鍵零部件可能致使整個項目功虧一簣？答案是否定的。我們對此並無擔憂。我們對正在合作的合作夥伴充滿信心，對其能力及潛在產能均有充分瞭解。因此，並不存在您所提到的那種“1%可能性”的單一故障點，從而引發問題。
Operator
今天的問答環節到此結束。現在將由Rene致閉幕辭。
雷內·哈斯 首席執行長兼董事
謝謝。對我們而言，本季度可謂“雙線並進”：一方面，核心業務——IP業務持續表現強勁，創下了歷史最佳第一季度業績；正如傑森所提到的，我們對未來的業績指引已超出市場預期，而實際業績更是進一步超出預期。這一增長主要由資料中心業務驅動：Arm持續擴大其市場份額，目前已有眾多重要客戶開始出貨Neoverse核心，如我此前所述，其出貨量現已突破15億顆。
但我們現在還擁有了新業務——Arm AGI CPU業務，該業務已於今年3月剛剛宣佈。我們對該產品取得成功的信心持續增強。正如我們之前所討論的，目前市場需求已超過90天前所公佈的預期，同時，我們滿足該需求的信心也在提升。總體而言，我們對公司所取得的成果深感自豪，本季度對公司來說表現非常出色。感謝各位的關注與提問。 (invest wallstreet)