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麥肯錫最新報告警示全球財富面臨高風險，資產負債表總額達1800萬億美元，但近60%為非實質資本的「紙面財富」。報告分析美、歐、中三大經濟體分化路徑，並預測未來十年將由「生產率提升」、「持續通脹」、「長期停滯」或「資產負債表重設」四種情景主導。建議投資者密切關注美國利潤、歐洲投資意願及中國消費復甦等關鍵指標以應對風險。
（一）全球財富處於膨脹狀態, 其中, “紙面財富”所佔的比例, 創下了歷史的新高度。
先說2025年, 此期間全球資產負債表達到1800兆美元, 居民財富增長至570兆美元, 年增速為7.3%。然而, 令人憂慮並應警覺的是, 在財富增長中, 僅有20%源於真實資本形成, 接近60%所來之處卻是資產價格超越通膨的估值膨脹, 也就是所謂的“紙面財富”。這表明一旦出現一場資產價格回呼, 就極有可能抹掉遠遠超過經濟基本面的財富體量。
（二）三大經濟體走向三條截然不同的道路
處於“生產率加速”路徑的美國, 企業利潤佔GDP比重在2000年前已翻倍, 政府債務超120%, 任何AI預期落空或者財政失控是可能觸發通膨持續或者資產負債表重設的。滑向“長期停滯”的歐洲, 投資不足, 儲蓄處於高企狀態, 增長疲軟。經歷部分資產負債表重設的中國, 在地產價格不振、債務創下新的高度的背景下, 是急需內需消費接棒驅動增長的。
（三）四大情景決定未來十年財富命運
超高的資產負債表最終會以四種方式當中的一種回歸其平衡狀態:
1.生產率加快提升（這是最佳的解決辦法, 經濟增長能夠消化估值）
2.不斷持續的通膨（名義上的增長會稀釋實際存在的債務）
3.長時間處於停滯狀態（增長緩慢且利率很低, 風險會不斷持續地累積）
4.資產負債表重新進行設定（資產出現暴跌, 增長速度突然停止）
對於企業以及投資者來講, 需要同時針對這四種情形做好預先的方案——並且要緊密地關注美國企業的利潤、歐洲投資的意願、中國消費的復甦這三個“擺動的因素”。
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