地緣局勢致油價震盪，推升通膨預期，啟動黃金保值避險需求； 美國7月非農就業意外疲軟，重創加息預期，致美債收益率與美元雙跌。兩股力量疊加，推動黃金錄得七個月來最佳單周表現。此外ETF買盤同步回暖——自7月20日以來，黃金ETF持倉總量已增加約24噸。
本周，黃金以一種罕見的方式同時受益於兩股相互對立的宏觀力量：油價圍繞伊朗局勢劇烈波動，持續攪動通膨預期，為黃金提供保值需求；而一份令市場震驚的疲弱就業數據，則重創聯準會加息預期，進一步壓低美元和國債收益率，為金價打開上行空間。兩股力量疊加，推動黃金錄得七個月來最佳單周表現。
周五，美國勞工統計局公佈數據顯示，美國7月非農就業人數意外減少2.3萬，遠低於市場預期的增加8萬，前幾個月數據亦遭大幅下修。消息一出，市場對聯準會9月加息的機率預期從約55%驟降至40%左右，國債收益率急跌，美元走軟，黃金隨即衝至兩個月高位。
與此同時，圍繞荷姆茲海峽的地緣緊張局勢令原油價格本周大幅震盪，布倫特原油一度重返每桶83美元上方。油價每波動10美元，便直接傳導至市場的通膨預期，進而影響聯準會路徑判斷、國債收益率及資產估值。這一邏輯令黃金在通膨升溫時充當避險資產，在就業走弱時受益於寬鬆預期，形成"雙面得利"格局。
值得關注的是，ETF買盤同步回暖——自7月20日以來，黃金ETF持倉總量已增加約24噸，顯示機構資金正重新將黃金納入配置。
就業數據重創加息預期，黃金獲寬鬆邏輯支撐
本周最大的宏觀衝擊來自周五的非農就業報告。7月非農就業人數意外減少2.3萬，與市場預期的增加8萬相差懸殊，前期數據亦遭下修，令市場措手不及。
市場反應迅速而劇烈。國債收益率大幅下行，美元走弱，股市上漲，交易員迅速撤回對聯準會9月加息的押注。報告發布前，市場對9月加息的機率預期約為55%；報告發布後，這一數字迅速跌向40%。
此外，2026年的加息預期也縮小至僅一次。
市場的核心問題隨之轉變——不再是聯準會主席沃什（Kevin Warsh）下月是否會再度收緊政策，而是當前的勞動力市場能否承受進一步加息。
對黃金而言，這一邏輯鏈條直接且清晰：加息預期下降→國債實際收益率回落→持有黃金的機會成本降低→金價上行。
本周三，黃金單日漲幅超過4%，創下今年2月以來最大單日漲幅，並與同期上行的實際收益率出現明顯背離，顯示買盤力量已超越傳統定價框架。
油價劇烈震盪，通膨敘事為黃金提供另一重支撐
如果說就業數據為黃金提供了"寬鬆邏輯"，那麼原油市場的動盪則為黃金注入了"通膨邏輯"。
本周原油價格隨荷姆茲海峽局勢的每一則新聞劇烈起伏。周一，美伊外交接觸重燃希望，油價大幅下跌；隨後，伊朗官員討論立法限制美國、以色列及其他"敵對"國家船隻通過荷姆茲海峽，疊加胡塞武裝活動及針對沙烏地阿拉伯的潛在襲擊報導，油價迅速反彈，布倫特原油一度重返每桶83美元上方，WTI徘徊於78美元附近。
油價波動對宏觀市場的影響遠超能源類股本身。市場普遍認為，原油價格每變動10美元，將直接傳導至通膨預期，進而影響聯準會政策路徑、國債收益率及股票估值倍數。這意味著荷姆茲海峽實際上已成為全球最大的宏觀期權交易之一。
在此背景下，黃金的通膨避險屬性得到充分啟動。油價上漲引發通膨擔憂時，黃金作為實物資產的保值需求上升；油價因外交進展回落時，通膨壓力階段性緩解，但黃金已在前期漲勢中積累了足夠的買盤動能。 (華爾街見聞)