8月12日（周三）晚八點半，美國將公佈7月消費者價格指數（CPI）報告。此前7月非農就業資料意外疲弱，使這份通膨報告的重要性進一步提升，市場正在尋找聯準會下一步利率路徑的線索。
上周非農意外負值，顯示勞動力市場出現降溫跡象。由於聯準會同時承擔穩定物價和維持就業的“雙重使命”，就業走弱可能促使政策制定者重新平衡抗擊通膨與支援經濟之間的關係。
目前市場預計，7月CPI將在6月意外下降後小幅反彈。根據路透調查，經濟學家預計7月CPI環比上漲0.1%，此前6月下降0.4%；同比料將上漲3.4%，略低於6月3.5%的水平。剔除食品和能源價格後的核心CPI預計環比上漲0.2%，同比上漲2.5%，低於6月2.6%的同比增速。
市場目前關注兩種可能結果。如果CPI高於預期，投資者可能重新擔心聯準會繼續收緊政策，股市可能承壓。由於此前就業資料疲弱提升了市場對政策轉向的期待，偏高的通膨資料可能再度削弱這一預期。
另一方面，如果通膨保持溫和下降趨勢，則可能強化市場對未來降息或維持利率穩定的判斷。即使聯準會不立即降息，市場對年內進一步加息的擔憂也可能緩解。
能源價格下降限制整體通膨，油價波動仍帶來不確定性
能源價格仍是影響7月CPI的重要因素。受中東局勢變化影響，國際油價在7月出現明顯波動。
7月初，市場對伊朗衝突緩和的預期推動油價下降，汽油價格隨之回落。但隨著月底地區緊張局勢重新升溫，油價再次上漲。
不過，從整月平均水平看，經濟學家預計汽油價格仍將下降約2%至3%，從而限制整體CPI漲幅。
德意志銀行經濟學家表示，汽油價格下降約2%將拉低整體CPI表現。如果預測符合預期，7月CPI同比增速將從6月的3.53%降至3.45%，核心CPI同比增速則可能從2.59%降至2.51%。
美國銀行經濟學家斯蒂芬·朱諾（Stephen Juneau）表示，7月油價波動持續存在，荷姆茲海峽航運不確定性推動下半月油價上漲，但平均汽油價格仍低於6月。該行預計，7月整體CPI環比上漲0.1%，核心CPI環比上漲0.2%。
富國銀行經濟學家認為，7月CPI可能進一步強化市場觀點，即更高關稅環境和中東衝突帶來的通膨影響最嚴重階段已經過去。
該機構表示，目前價格上漲主要集中在少數類別，並未形成更廣泛的價格壓力，但部分行業價格仍保持較強上漲勢頭，因此通膨回到聯準會2%目標的過程可能依然緩慢。
核心服務通膨恢復，住房成本有望降溫
能源之外，7月核心通膨預計仍將呈現分化走勢。經濟學家認為，核心商品價格壓力相對有限，但核心服務價格可能在6月異常疲弱後恢復增長，成為影響通膨回落速度的重要因素。
LPL Financial首席經濟學家傑佛瑞·羅奇（Jeffrey Roach）預計，7月CPI將呈現“喜憂參半”的表現。新車、二手車以及部分金融服務價格可能繼續放緩，但醫療、交通等服務價格仍可能帶來壓力。
瑞銀全球研究經濟學家喬納森·平格爾（Jonathan Pingle）表示，雖然整體通膨預計繼續下降，但核心通膨可能在6月低於預期後重新走強，主要反映非住房核心服務價格恢復至更正常的增長水平。
住房通膨則有望繼續降溫。先鋒集團經濟學家亞當·希克林（Adam Schickling）認為，住房成本正在進入持續降溫趨勢，這將幫助核心通膨繼續回落。
不過，他指出，工資增長仍支撐核心服務價格表現。目前不包括住房在內的核心服務通膨仍保持較高水平，聯準會尚未看到該領域出現明顯改善。
就業與通膨雙重壓力下，聯準會政策面臨重新平衡
7月就業資料改變了市場對聯準會政策的部分判斷。
此前，聯準會主席凱文·華許（Kevin Warsh）持續強調控制通膨的重要性，認為通膨仍高於央行2%的目標。但疲弱的就業資料可能促使聯準會加大力度關注勞動力市場風險。
目前聯邦基金利率目標區間為3.50%至3.75%。根據芝加哥商品交易所（CME）FedWatch工具，市場認為聯準會9月加息25個基點與維持利率不變的機率接近。
不過，交易員仍預計聯準會今年至少加息一次的機率約為80%。
LPL Financial的羅奇表示，未來利率路徑將取決於通膨保持高位的時間。如果就業市場繼續放緩，而通膨仍然偏高，聯準會今年可能進行一次加息，但進一步收緊政策的空間有限。
先鋒集團的希克林則認為，如果7月CPI繼續改善，同時就業市場降溫，聯準會維持利率不變至年底的可能性將進一步增強。
E*TRADE摩根士丹利交易與投資部門董事總經理克里斯·拉金（Chris Larkin）表示，標普500指數近期突破了近兩個月交易區間，本周通膨資料和地緣政治風險可能成為新的考驗。
他指出，7月就業報告降低了市場對聯準會9月加息的擔憂，但如果CPI未能顯示進一步降溫，相關壓力可能重新升溫。 (金十財經)