受美伊衝突推高油價及關稅成本持續轉嫁影響，美國3月消費者物價創近四年最大單月漲幅，年內降息希望進一步破滅。市場正在密切關注中東局勢和荷姆茲海峽通航前景，物價衝擊將不可避免在短期內進一步顯現，並可能給消費端和就業市場帶來衝擊，從而讓聯準會貨幣政策選擇陷入困境。能源價格推高物價美國勞工部周五公佈的資料顯示，3月消費者價格指數（CPI）環比上漲0.9%，為2022年6月以來最大單月漲幅。同比上漲3.3%，為 2024年4月以來最高，較2月的2.4%明顯回升。通膨資料主要受伊朗衝突影響，其中汽油價格暴漲21.2%，貢獻了整體物價漲幅的近四分之三。部分領域顯現關稅與衝突影響：機票價格大漲2.7%，服裝價格上漲 1.0%。美國CPI同比漲幅趨勢圖（圖源：美國勞工統計局）不過，核心物價漲幅要小得多，剔除波動較大的食品和能源成分後，3月核心CPI環比上漲0.2%，與2月漲幅持平；同比上漲2.6%，高於 2 月的 2.5%。部分品類甚至出現降價，醫療服務、個人護理、二手車及卡車價格當月均有所回落。這一溫和漲幅對聯準會官員而言難言寬慰，隨著油價衝擊的次生效應逐步傳導，預計4月核心通膨將加速上行。此次通膨跳升前，上月就業增長大幅反彈，顯示勞動力市場保持穩定。但市場擔憂，中東衝突若持續，可能削弱勞動力市場 ——尤其當家庭因高物價削減支出時。CPI大幅上漲意味著勞動者實際收入當月環比下降0.6%，因平均時薪僅上漲0.2%。美以對伊朗的衝突已推動全球原油價格暴漲超30%，全美零售汽油均價三年多來首次突破每加侖4美元。儘管川普周二宣佈以伊朗重新開放荷姆茲海峽為條件的兩周停火，但協議仍顯脆弱。值得注意的是，3月CPI漲幅僅反映油價衝擊的即時效應，通膨飆升將逐步影響消費者的支付壓力。周五密歇根大學發佈的調查顯示，受能源價格持續上漲及伊朗戰爭廣泛影響的擔憂加劇，消費者信心指數暴跌至47.6，較3月下滑10.7%，創有史以來最低水平。現狀指數與預期指數均出現兩位數環比跌幅。信心下滑伴隨通膨預期急劇飆升：受訪者預計未來一年物價將上漲4.8%，較 3 月讀數躍升1個百分點，為 2025年8月以來最高。FWDBONDS首席經濟學家克里斯托弗・魯普基表示：“中東衝突直接給美國經濟帶來了通膨衝擊。經濟學家常說，通膨‘魔鬼’一旦出瓶，就幾乎無法取消漲價、讓物價回到從前。時間會證明，忍無可忍的消費者是否會發起‘消費罷工’。”斯巴達資本證券公司首席市場經濟學家彼得・卡迪洛認為，儘管目前這些資料還不算過度令人擔憂，但並未完全體現能源危機帶來的全部影響。“未來顯然可以預期通膨會進一步走高，但核心資料低於預期這一點說明，能源價格的影響最終會傳導至經濟體系中，只是會滯後顯現。就目前而言，通膨仍處於高位且具有粘性。”降息前景黯淡聯準會追蹤個人消費支出（PCE）物價指數以實現其2%的通膨目標，周四公佈的2月PCE環比增長0.4%，華爾街認為該資料需持續每月增長放緩至0.2%，才能使通膨率回歸目標水平。這表明即便在上個月伊朗衝突爆發前，通膨壓力依然頑固。種種跡象表明，關稅已推高服裝、家居用品、通訊、個人護理產品，以及休閒用品與車輛等商品價格，企業將川普全面關稅的部分成本轉嫁給消費者推動，這抵消了房租領域的通縮趨勢。未來數月，華爾街經濟學家預計中東衝突將通過高企的航空燃油（推高機票價格）、柴油（推高陸路運輸商品成本）抬升核心物價；化肥、塑料等其他商品價格也料將上漲。“儘管近幾日油價大幅回落，但此前的漲幅已形成傳導壓力，通膨將繼續走高。”安聯交易美洲高級經濟學家丹・諾斯補充道，衝突持續時間將決定通膨影響的持續時長。通膨持續走強令部分經濟學家認為聯準會今年不會降息。周三公佈的聯準會3月政策會議紀要強化了這一觀點 ——紀要顯示，上個月越來越多的政策制定者認為可能需要加息。市場目前已基本消化2026年剩餘時間降息機率極低的預期，聯邦基金利率期貨定價顯示，年內按兵不動的機率依然高達70%以上。高盛資產管理全球多資產解決方案聯合首席投資官亞歷山德拉・威爾森 -埃利桑多表示：“隨著全球投入成本飆升至新冠疫情以來的最高水平，下一份通膨報告可能會呈現不同局面，至少整體通膨資料會如此。話雖如此，美國經濟的石油密集度遠低於上世紀70 年代，油價持續上漲10%，僅會給核心通膨帶來約5個基點的抬升。薪資增速已放緩至與通膨目標相符的水平，長期通膨預期也保持穩定。只要這些條件維持，聯準會將會忽略能源帶來的通膨擾動。聯準會有足夠空間保持耐心，也完全有理由這麼做。今日的資料為聯準會爭取了時間，但真正的考驗還在後面。”牛津經濟研究院高級經濟學家鮑勃·施瓦茨此前向第一財經表示，受衝突影響，勞動力市場的下行風險已有所上升。隨著個人在汽油上的支出增加開始擠佔非必需消費支出，衝突將從3月起對零售產生影響。不過，他傾向於聯準會將忽略油價上漲帶來的一次性通膨抬升效應，並在年內降息兩次，以防範勞動力市場未來出現走弱。“展望 2026 年第四季度及年末，或有因素推動聯準會放鬆貨幣政策，但那將是出於糟糕的理由，”安永博智隆（EY Parthenon）首席經濟學家格雷戈裡・達科謹慎預測，“但我們必須正視一個非常現實的可能性：聯準會下一步行動或將是加息。” (第一財經)

研判中國全年經濟走勢，開局如何“起勢”往往有很大影響。資料顯示，今年前2個月，全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲0.8%，呈現溫和回升態勢，2月份CPI同比上漲1.3%、漲幅創近3年新高；貨物貿易進出口總值7.73兆元，同比增長18.3%；規模以上高技術製造業增加值同比增長13.1%，數字產品製造業增加值增長8.8%，都明顯快於工業整體增速。4月1日拍攝的山東港口青島港的外貿集裝箱碼頭。俞方平攝（新華社）一系列關鍵性指標拉出的上揚曲線充分證明：起步有力、開局良好。但是，在1月至2月主要宏觀經濟資料發佈前，不少市場機構對主要指標的預測分歧較大。這既透露出當前國內外環境的複雜嚴峻，也對應著中國經濟運行亮點與痛點同在、希望與困難交織、挑戰與機遇並存。以至於最終超預期的表現，再次引發追問：中國的確定性，究竟從何而來？回答這個問題，中國宏觀經濟治理體系邏輯框架與實施成效是重要視角。以發展規劃引領預期、校準政策取向，凸顯戰略定力——以五年為坐標審視中國經濟，能清晰看見堅定的發展方向與強勁的政策定力。從“一五”到“十五五”，中國的發展不是“腳踩西瓜皮，滑到那裡算那裡”，而是錨定把中國建設成為社會主義現代化國家的主題，一張藍圖繪到底、一茬接著一茬干。規劃一經通過便具備剛性約束，年度政策均在長期規劃框架內推進，而不是推倒重來。讀懂五年規劃，便能把握清晰的政策預期。《中華人民共和國國家發展規劃法》的正式出台，更是建立了國家發展規劃與年度計畫的法治化銜接機制，將規劃確定的主要指標分解納入年度指標體系，做好年度間綜合平衡。這一制度設計讓中長期高品質發展目標轉化為可量化、可落地、可考核的年度任務，有助於分步推進、持續落地。這正是中國發展與市場環境的底氣所在。3月20日，在雲南省紅河哈尼族彝族自治州開遠市鳳凰生態公園，一位父親帶著孩子在花海中踏春。陶家淇攝（新華社）以宏觀政策平滑周期、促進發展，謀求穩中求進——面對發展中的風風雨雨乃至驚濤駭浪，中國既強調政策工具的創新，也強調政策組合的創新。加大逆周期和跨周期調節力度，通過運用一系列宏觀政策工具、及時熨平經濟運行可能出現的短期波動，加入對中長期經濟發展的考量、兼顧經濟短期的周期性波動與中長期的結構性問題，是不斷提升宏觀經濟治理效能的有效路徑。年初，中國人民銀行發佈了涉及結構性貨幣政策工具的若干調整項，並單設1兆元民營企業再貸款；財政部則聯合多部門推出了中小微企業貸款貼息和個人消費貸款財政貼息政策。不僅如此，明確赤字率擬按4%左右安排，赤字規模5.89兆元，提振市場對總需求的預期；一般公共預算支出規模將首次達到30兆元，精準投向“關鍵處”；擬發行1.3兆元超長期特別國債與4.4兆元地方政府專項債的整合投放，將金融資源精準引導至“兩重”建設和“人工智慧+”等戰略領域……推動高品質發展，中國有充足的政策工具。3月17日，在位於南京市江寧開發區的匯川技術南京基地生產車間拍攝的機器人產品。季春鵬攝（新華社）以制度建設補上短板、破除深層次阻礙，築牢堅實根基——破解有效需求不足是當前中國經濟的關鍵任務，一切增量政策都在圍繞其展開。比如，政策聚焦點落在創造就業機會、提升社保福利水平上，讓人們能感知到未來有安全、生活有保障，不需積累更多預防性儲蓄，使個體將更多收入用在當下。同時，把短期政策和中長期制度建設結合起來，從經濟發展模式上解決內需不足、消費偏弱的深層次問題。深化財稅體制改革、加快農業轉移人口市民化、放寬服務業准入限制等同步推進，形成擴大內需長效機制和促進消費的有效制度安排，促進形成更多由內需主導、消費拉動、內生增長的經濟發展模式。今年前2個月，社會消費品零售總額同比增長2.8%，較2025年12月加快1.9個百分點；服務零售額同比增長5.6%，明顯快於商品零售增速；固定資產投資同比增長1.8%，而去年全年固定資產投資下降3.8%，實現由降轉增的變化。內需主動力更加強勁的現實，足以說明政策支援和改革創新並舉正在取得實質成效。3月23日，遊客在北京三里河公園一家飲品茶點店消費休閒。陳曄華攝（新華社）中國宏觀經濟治理是在多重目標中尋求動態平衡，在多項任務中實現協同發力。近年來，面對國內外環境的深刻複雜變化，中國宏觀經濟治理體系體現出了在極端外部衝擊下的調節彈性，以及內部動能轉化所釋放的成長確定性。讀懂了這樣的邏輯，正視中國經濟向新向優的發展現實，那些外媒炒作的所謂“中國經濟治理失效”的錯誤論點，也就不攻自破了。明眼人都知道，百年變局加速演進之下，中國這艘航船乘風破浪、堅定航行，同時關切和回應一系列世界之變、時代之變和歷史之變，為國際秩序朝著更加公正合理方向發展貢獻了中國智慧和中國方案。一些人不能接受國際力量對比的歷史性變化，還會拋出沒有任何事實依據的論調混淆視聽，苦撐行將就木的霸道規則和霸權秩序。任憑風浪起，中國始終堅定不移辦好自己的事，堅定不移擴大高水平對外開放，以高品質發展的確定性為磕磕絆絆的世界經濟注入強勁動力。 (經濟日報)

最近宏觀資料擾動和產業端異動頻繁，核心原因還是荷姆茲海峽的最新局勢導致美國通膨的底層邏輯變化，以及國內產業端實質性突破帶來的預期差。近期我們也和幾位宏觀分析師及產業專家做了深度交流，觀點基本一致，晚上大摩對美國CPI進行了深度點評還給出了宏觀角度未來半年要關注的關鍵點。今天重點聊幾個大家關心的問題：美國2月CPI 低於預期背後的“暗流”與降息的尾部風險。儲能真的實現了從“政策驅動”向“價值驅動”的跨越？OpenClaw 等 Killer App 爆發帶來的 AI 推理算力缺口。1/ 美國2月通膨：關稅傳導的"價格之謎"上周我們給出各家外資對2月CPI的一個預測，集中在0.23%~0.29%之間，但是實際出來的資料核心CPI環比僅上漲0.22%，低於市場預期，租金通膨也出現了超預期的放緩。本該是利多——但摩根士丹利晚上的點評談到一個最近被忽視的真相：關稅的成本傳導，遠未結束。資料都是用來過去式，大摩晚上給的最新的基準判斷是：2026 年聯準會將在6 月和 9 月各降息 25bp。這一判斷建立在“聯準會將‘look through’油價衝擊”的假設上。我們再談第二個變數2/ 油價衝擊的兩難選擇如果說CPI是"已知變數"，那麼油價就是那個"未知變數"。大摩最近用聯準會的FRB/US模型做了模擬分析，結論頗具參考價值：油價如果持續處於高位，可能將2026年全年CPI推高50-70個基點。這會帶來什麼？情景一：聯準會“等待觀望”。如果核心通膨持續高於預期且失業率維持低位，聯準會可能推遲降息節奏，但最終的終端利率目標不變。這種情景下，金融市場會經歷“加息預期再定價”的波動，但經濟不至於陷入衰退。情景二：“降息更晚且幅度更大”。這正是油價衝擊研究揭示的關鍵風險。如果油價持續高於衝突前水平，聯準會將面臨“滯脹式”困境——經濟增長放緩但通膨上行。為應對這種需求弱化，聯準會可能推遲首次降息，但最終降息幅度超過基準預期，以更低的終端利率來避險經濟下行。這對於市場參與者，這意味著什麼？Morgan Stanley 策略團隊建議，當前市場定價已與經濟學家的基準預測對齊，投資者應保持對美債久期和中性曲線的中性立場。但對於黃金等避險資產，需警惕“一致性預期”過度的風險——如果市場已完全定價降息預期，任何延遲都可能引發調整。後續的關鍵觀察節點：3 月的 PCE 資料、4 月的 CPI 資料，以及聯準會官員在 5 月 Jackson Hole 會議上的前瞻指引。談完宏觀我們再看看最近的一些行業：2.中國新能源儲能從“政策驅動”向“價值驅動”的跨越；為什麼說 2026 年儲能行業的第一波預期差已經出現？在春節前後的產業鏈調研中，發現儲能行業正在經歷一輪預期差極大的周期輪動。當市場還在糾結於碳酸鋰價格波動和招標資料內卷時，儲能裝機和電芯排產的資料姍姍來遲。先上結論：本輪儲能行業的景氣度，並非簡單的政策驅動或周期反彈，而是由價值投資邏輯驅動的結構性拐點。根據行業專家交流的資料，2026 年全球儲能裝機量預期約為 700GWh，而對應的全球儲能用電芯生產計畫大致不到 1.1TWh。這個數字背後有一個關鍵概念需要解釋：裝機量與電芯產量之間存在損耗係數，根據多年跟蹤經驗，這一係數通常在 0.72 左右。也就是說，每生產 1.1TWh 的電芯，最終裝機只有約 790GWh——這個缺口主要來自從電芯到系統整合再到項目落地過程中的各環節損耗。更值得關注的是增長斜率。以全球範圍來看，2025 年儲能用電芯總產量約為 640GWh，而 2024 年資料則接近 360GWh。這意味著 2025 年同比增長接近 80%。而 2026 年預計將達到接近 1.1TWh，同比增速雖放緩至 70% 左右，但絕對增量仍高達 400GWh 以上。這個資料為什麼會超出市場預期？因為大多數投資者仍用太陽能舊邏輯理解儲能——把儲能當作政策補貼驅動的周期性行業。但實際上，儲能增長的底層邏輯已發生根本性變化。這裡有一個細節值得特別關注：根據專家交流，整個電池市場的排產目標大約為 3TWh。相比之下，2025 年的整體排產接近 2.3TWh。這意味著，儲能在整個電池行業中的佔比正在快速提升，從 2024 年的約 15% 提升至 2026 年的超過 35%。這種結構性變化意味著，儲能已經不再是動力電池的“附屬品”，而是獨立增長的核心賽道。同時，排產資料的節奏也值得關注。按照往年的慣例，一季度汽車銷量通常下滑 30%-40%，反饋到電池廠和材料廠則有 20%-30% 的下滑空間。但專家反饋，今年第一季度整體下滑幅度僅約 10%-15%2。具體到 3 月份，多數電芯廠預計排產將回到 1 月或去年 12 月水平，部分廠家甚至計畫突破此前高點。這種情況主要源於儲能領域和乘用車領域的雙重支撐，其中儲能增長顯著，而乘用車方面儘管總量增速放緩，但單車帶電量持續提升。這意味著，儲能正在成為驅動鋰電行業增長的核心引擎，而非過去的市場認知中的“補充性”角色。儲能增長的“價值驅動”邏輯與太陽能有何本質區別？儲能行業進入快速增長通道是業內普遍共識。其增長的根本邏輯在於價值驅動，即儲能項目的投資回報已達到一個關鍵基點，產生了賺錢效應，這一點與太陽能的增長邏輯不同。這句話的份量可能被市場低估了。回顧中國市場，在沒有“136 號文”明確政策支援的情況下，儲能投資依然能達到每年 110GWh 規模——當時很多項目甚至無法算清經濟帳。但現在，隨著可再生能源裝機比例快速提升，大量優質電網節點仍在持續釋放，儲能項目的經濟性已從“能不能投”的問題變成“能賺多少”的問題。這與太陽能有著本質區別。太陽能擴張依賴補貼政策，政策一收緊，行業立即陷入產能過剩困境。而儲能的擴張依賴於項目自身的投資回報率——只要電價差足夠大、峰谷套利空間足夠穩定，儲能項目就能持續滾動開發。這種內生增長動力使得儲能行業具備更強抗周期能力。為什麼說當前市場對儲能行業最大的預期差來自排產資料的解讀？按照往年慣例，一季度汽車銷量通常下滑 30%-40%，反饋到電池廠和材料廠則有 20%-30% 下滑空間。但今年第一季度整體下滑幅度僅約 10%-15%9。這個資料初看平淡無奇，但如果結合 1-2 月貿易資料中積體電路出口大增 72.6% 這一事實，會發現一個重要產業趨勢：新能源汽車單車帶電量正在持續提升。具體方法包括按車型統計上險數量，並結合純電動、插混等不同類型車輛資料進行分類計算。從目前觀察來看，即使乘用車總銷量增速放緩，由於單車帶電量提升及穩定增長率，該領域對於 2026 年鋰電需求不會造成明顯拖累。碳酸鋰價格會怎麼走？預計 2026 年碳酸鋰價格具備一定彈性，有望突破 20 萬元/噸以上。尤其是在第二季度（3-4 月）和第四季度（10 月前後），需求可能達到高峰，從而推動價格上揚。這個判斷的底層邏輯在於：儲能電芯的排產高峰通常集中在 Q1 末和 Q3 末，這兩個時間節點會分別對應碳酸鋰的備貨需求提升。而 2026 年全行業接近 1.1TWh 的儲能電芯排產計畫，意味著碳酸鋰的需求支撐仍然強勁。但也需要提示一個風險：雖然碳酸鋰價格有彈性，但彈性幅度和持續時間可能都不及 2022-2023 年的那輪周期。因為當前碳酸鋰市場參與者眾多，各方競爭激烈，不同企業根據自身資源整合能力和避險工具使用水平，將面臨不同程度的成本壓力。為什麼說 2026 年原材料漲價可能引發行業深度洗牌？在當前原材料價格上漲的通道中，對於頭部企業而言反而是有利的。因為頭部企業憑藉過去幾年的大量投資，已通過股權投資或自主生產等方式，對鋰礦、碳酸鋰、正極材料等核心主材實現了有效控制，供應鏈能力較強。因此能夠將成本壓力順利傳導至高價值市場，如美國和西歐，這些市場的參與者較少，主要是陽光、寧德、特斯拉、Fluence 等，二線企業難以進入。相比之下，二線廠商在供應鏈上較為被動，缺乏對上游資源的控制。它們在高價值市場沒有穩固的銷售管道，而在新興市場又面臨激烈的價格戰。在上游漲價的背景下，這種低價競爭將導致更嚴重的虧損。因此，2026 年原材料價格的上漲可能會引發行業的一輪深度洗牌。掌握高價值市場且能順利傳導成本的企業，反而有望提升收益和市場份額。而二三線的電池廠和系統整合商，則很可能因無法承受價格衝擊而面臨困境。出口退稅政策對儲能產業鏈的影響有多大？受出口退稅政策影響，10 月至 11 月期間預計將出現一波搶出口潮。這主要是因為 12 月份出口訂單能夠享受 6% 的退稅優惠15。但這個政策對 2026 年 Q1 的實際影響可能有限。原因是多方面：首先，1 月份政策剛出台，加上春節假期等因素限制，今年 3 月份雖理論上存在小幅搶出口現象，但實際刺激力度有限。其次，目前從事儲能用出口型電芯生產的大型企業數量有限，加上儲能工廠普遍處於滿負荷運轉狀態，可用於額外搶單生產的餘地不大。這個細節告訴我們一個重要訊號：儲能行業當前的核心矛盾不是需求不足，而是供給不足。頭部企業產能利用率已經打滿，這意味著 2026 年儲能行業的量價齊升幾乎是確定性事件。3.OpenClaw 等 Killer App 爆發帶來的 AI 推理算力缺口。再寫其實內容就多了，但是大摩還發了一篇關於openclaw的報告，直接談利多：為什麼說當前市場對 OpenClaw 的定價存在明顯低估？一個值得深思的問題是：為什麼在 OpenClaw 趨勢已經明確的情況下，相關標的的估值仍處於合理甚至偏低的位置？我們判斷，當前市場對 OpenClaw 的認知仍停留在“主題投資”層面，而沒有意識到這實際上是一場產業趨勢的拐點。絕大多數投資者仍按“AI 模型突破→算力需求增加→利多輝達/微軟/Google”這套傳統邏輯交易，但忽略當算力供給從“稀缺”轉向“相對充裕”時，整個產業鏈的價值分配將發生根本性轉移。在傳統模式下，算力供給被少數巨頭壟斷，下遊客戶幾乎沒有議價能力。但在 OpenClaw 模式下，供給側多元化將導致競爭加劇，成本優勢將成為核心競爭力。這就解釋了為什麼我們更看好具備成本優勢的二三線供應商而非傳統“AI 龍頭”——因為產業邏輯已從“搶佔稀缺資源”轉變為“提供性價比方案”。從產業鏈傳導順序來看，OpenClaw 趨勢將首先利多以下三個環節：第一層是硬體基礎設施層。OpenClaw 打破傳統雲廠商的“鎖定效應”，使得更多第三方供應商可進入 AI 資料中心建設市場。這將直接帶動以下產品需求：液冷系統（因為 GPU 密度提升導致散熱需求激增）、高速光模組（因為資料傳輸量大幅增加）、GPU 伺服器機櫃（因為標準化架構需要更多模組化設計）。根據我們測算，僅北美市場，OpenClaw 驅動的光模組增量需求就可能達到 50-80 億美元/年。第二層是網路裝置層。OpenClaw 架構對網路頻寬和延遲的要求遠高於傳統資料中心，這意味著200G/400G 光模組、Smart NIC、DPU 這些網路相關產品的需求將迎來爆發式增長。特別是 800G 光模組，我們判斷其滲透率將在 2026 年從當前 15% 左右提升至 35% 以上。第三層是能源配套層。AI 資料中心的電力消耗是傳統資料中心的 5-10 倍，OpenClaw 帶來的建設加速將進一步放大這一需求。我們觀察到，美國部分電力公司已開始為 AI 資料中心量身定製供電方案，這意味著電力裝置、配電系統、乃至 UPS 不間斷電源等環節都將受益。 (北向牧風)

3月11日（當地時間，下同），美國勞工部公佈了美國2026年2月CPI資料。總體上看，這份資料符合預期，但在當前伊朗亂局的變化中，這份資料中的部分變化仍然值得關注。先看總體資料：CPI環比上漲0.3%（預期0.3%。前值0.2%），同比上漲2.4%（預期和前值均為2.4%）。核心CPI（扣除了能源和食品）環比上漲0.2%（預期0.2%，前值0.3%），同比上漲2.5%（預期和前值均為2.5%）。一眼看過去，資料似乎還行，但是分項來看，其中能源價格的變化尤為值得警惕。能源類商品總體環比上漲1.1%（前值為-3.3%），其中天然氣環比上漲0.8%（前值為-3.2%），而燃油價格環比上漲11.1%（前值為-5.7%）。而2月的能源價格基本未受美伊開戰的影響。而這一影響毫無疑問將會在3月展現出來。原油運輸量佔全球20%的荷姆茲海峽，自3月2日起基本上已經陷入了實質性關閉狀態。當前，體現美國原油價格的WTI油價87美元，較2月底已經上漲約20美元，3月能源價格的大幅上漲，可能會推高當月CPI。而根據路透社的報導，昨日伊朗已經開始在荷姆茲海峽少量佈置水雷。如果伊朗後續大規模佈置水雷，那麼無論誰最終贏得這場戰爭，掃雷都需要不少時間，而掃雷完成之前，荷姆茲海峽的運行將受到持續影響，相應的油價壓力可能持續更長時間。面對這樣的前景，聯準會無法有效判斷油價上漲時間會有多久，上漲幅度又有多大，對美國的通膨傳導又有多少。因此，對於聯準會來說，不確定性加大了。雖然此前公佈的2月就業資料大幅超預期走弱，留下了上半年降息的可能性。但考慮到通膨前景的不確定性，至少3月還不是降息的時候。聯準會需要看到更多的證據證明通膨回落的可持續性，或者就業的持續惡化，才會採取行動，重回降息軌道。 (聊聊FED)