最近宏觀資料擾動和產業端異動頻繁，核心原因還是荷姆茲海峽的最新局勢導致美國通膨的底層邏輯變化，以及國內產業端實質性突破帶來的預期差。近期我們也和幾位宏觀分析師及產業專家做了深度交流，觀點基本一致，晚上大摩對美國CPI進行了深度點評還給出了宏觀角度未來半年要關注的關鍵點。今天重點聊幾個大家關心的問題：美國2月CPI 低於預期背後的“暗流”與降息的尾部風險。儲能真的實現了從“政策驅動”向“價值驅動”的跨越？OpenClaw 等 Killer App 爆發帶來的 AI 推理算力缺口。1/ 美國2月通膨：關稅傳導的"價格之謎"上周我們給出各家外資對2月CPI的一個預測，集中在0.23%~0.29%之間，但是實際出來的資料核心CPI環比僅上漲0.22%，低於市場預期，租金通膨也出現了超預期的放緩。本該是利多——但摩根士丹利晚上的點評談到一個最近被忽視的真相：關稅的成本傳導，遠未結束。資料都是用來過去式，大摩晚上給的最新的基準判斷是：2026 年聯準會將在6 月和 9 月各降息 25bp。這一判斷建立在“聯準會將‘look through’油價衝擊”的假設上。我們再談第二個變數2/ 油價衝擊的兩難選擇如果說CPI是"已知變數"，那麼油價就是那個"未知變數"。大摩最近用聯準會的FRB/US模型做了模擬分析，結論頗具參考價值：油價如果持續處於高位，可能將2026年全年CPI推高50-70個基點。這會帶來什麼？情景一：聯準會“等待觀望”。如果核心通膨持續高於預期且失業率維持低位，聯準會可能推遲降息節奏，但最終的終端利率目標不變。這種情景下，金融市場會經歷“加息預期再定價”的波動，但經濟不至於陷入衰退。情景二：“降息更晚且幅度更大”。這正是油價衝擊研究揭示的關鍵風險。如果油價持續高於衝突前水平，聯準會將面臨“滯脹式”困境——經濟增長放緩但通膨上行。為應對這種需求弱化，聯準會可能推遲首次降息，但最終降息幅度超過基準預期，以更低的終端利率來避險經濟下行。這對於市場參與者，這意味著什麼？Morgan Stanley 策略團隊建議，當前市場定價已與經濟學家的基準預測對齊，投資者應保持對美債久期和中性曲線的中性立場。但對於黃金等避險資產，需警惕“一致性預期”過度的風險——如果市場已完全定價降息預期，任何延遲都可能引發調整。後續的關鍵觀察節點：3 月的 PCE 資料、4 月的 CPI 資料，以及聯準會官員在 5 月 Jackson Hole 會議上的前瞻指引。談完宏觀我們再看看最近的一些行業：2.中國新能源儲能從“政策驅動”向“價值驅動”的跨越；為什麼說 2026 年儲能行業的第一波預期差已經出現？在春節前後的產業鏈調研中，發現儲能行業正在經歷一輪預期差極大的周期輪動。當市場還在糾結於碳酸鋰價格波動和招標資料內卷時，儲能裝機和電芯排產的資料姍姍來遲。先上結論：本輪儲能行業的景氣度，並非簡單的政策驅動或周期反彈，而是由價值投資邏輯驅動的結構性拐點。根據行業專家交流的資料，2026 年全球儲能裝機量預期約為 700GWh，而對應的全球儲能用電芯生產計畫大致不到 1.1TWh。這個數字背後有一個關鍵概念需要解釋：裝機量與電芯產量之間存在損耗係數，根據多年跟蹤經驗，這一係數通常在 0.72 左右。也就是說，每生產 1.1TWh 的電芯，最終裝機只有約 790GWh——這個缺口主要來自從電芯到系統整合再到項目落地過程中的各環節損耗。更值得關注的是增長斜率。以全球範圍來看，2025 年儲能用電芯總產量約為 640GWh，而 2024 年資料則接近 360GWh。這意味著 2025 年同比增長接近 80%。而 2026 年預計將達到接近 1.1TWh，同比增速雖放緩至 70% 左右，但絕對增量仍高達 400GWh 以上。這個資料為什麼會超出市場預期？因為大多數投資者仍用太陽能舊邏輯理解儲能——把儲能當作政策補貼驅動的周期性行業。但實際上，儲能增長的底層邏輯已發生根本性變化。這裡有一個細節值得特別關注：根據專家交流，整個電池市場的排產目標大約為 3TWh。相比之下，2025 年的整體排產接近 2.3TWh。這意味著，儲能在整個電池行業中的佔比正在快速提升，從 2024 年的約 15% 提升至 2026 年的超過 35%。這種結構性變化意味著，儲能已經不再是動力電池的“附屬品”，而是獨立增長的核心賽道。同時，排產資料的節奏也值得關注。按照往年的慣例，一季度汽車銷量通常下滑 30%-40%，反饋到電池廠和材料廠則有 20%-30% 的下滑空間。但專家反饋，今年第一季度整體下滑幅度僅約 10%-15%2。具體到 3 月份，多數電芯廠預計排產將回到 1 月或去年 12 月水平，部分廠家甚至計畫突破此前高點。這種情況主要源於儲能領域和乘用車領域的雙重支撐，其中儲能增長顯著，而乘用車方面儘管總量增速放緩，但單車帶電量持續提升。這意味著，儲能正在成為驅動鋰電行業增長的核心引擎，而非過去的市場認知中的“補充性”角色。儲能增長的“價值驅動”邏輯與太陽能有何本質區別？儲能行業進入快速增長通道是業內普遍共識。其增長的根本邏輯在於價值驅動，即儲能項目的投資回報已達到一個關鍵基點，產生了賺錢效應，這一點與太陽能的增長邏輯不同。這句話的份量可能被市場低估了。回顧中國市場，在沒有“136 號文”明確政策支援的情況下，儲能投資依然能達到每年 110GWh 規模——當時很多項目甚至無法算清經濟帳。但現在，隨著可再生能源裝機比例快速提升，大量優質電網節點仍在持續釋放，儲能項目的經濟性已從“能不能投”的問題變成“能賺多少”的問題。這與太陽能有著本質區別。太陽能擴張依賴補貼政策，政策一收緊，行業立即陷入產能過剩困境。而儲能的擴張依賴於項目自身的投資回報率——只要電價差足夠大、峰谷套利空間足夠穩定，儲能項目就能持續滾動開發。這種內生增長動力使得儲能行業具備更強抗周期能力。為什麼說當前市場對儲能行業最大的預期差來自排產資料的解讀？按照往年慣例，一季度汽車銷量通常下滑 30%-40%，反饋到電池廠和材料廠則有 20%-30% 下滑空間。但今年第一季度整體下滑幅度僅約 10%-15%9。這個資料初看平淡無奇，但如果結合 1-2 月貿易資料中積體電路出口大增 72.6% 這一事實，會發現一個重要產業趨勢：新能源汽車單車帶電量正在持續提升。具體方法包括按車型統計上險數量，並結合純電動、插混等不同類型車輛資料進行分類計算。從目前觀察來看，即使乘用車總銷量增速放緩，由於單車帶電量提升及穩定增長率，該領域對於 2026 年鋰電需求不會造成明顯拖累。碳酸鋰價格會怎麼走？預計 2026 年碳酸鋰價格具備一定彈性，有望突破 20 萬元/噸以上。尤其是在第二季度（3-4 月）和第四季度（10 月前後），需求可能達到高峰，從而推動價格上揚。這個判斷的底層邏輯在於：儲能電芯的排產高峰通常集中在 Q1 末和 Q3 末，這兩個時間節點會分別對應碳酸鋰的備貨需求提升。而 2026 年全行業接近 1.1TWh 的儲能電芯排產計畫，意味著碳酸鋰的需求支撐仍然強勁。但也需要提示一個風險：雖然碳酸鋰價格有彈性，但彈性幅度和持續時間可能都不及 2022-2023 年的那輪周期。因為當前碳酸鋰市場參與者眾多，各方競爭激烈，不同企業根據自身資源整合能力和避險工具使用水平，將面臨不同程度的成本壓力。為什麼說 2026 年原材料漲價可能引發行業深度洗牌？在當前原材料價格上漲的通道中，對於頭部企業而言反而是有利的。因為頭部企業憑藉過去幾年的大量投資，已通過股權投資或自主生產等方式，對鋰礦、碳酸鋰、正極材料等核心主材實現了有效控制，供應鏈能力較強。因此能夠將成本壓力順利傳導至高價值市場，如美國和西歐，這些市場的參與者較少，主要是陽光、寧德、特斯拉、Fluence 等，二線企業難以進入。相比之下，二線廠商在供應鏈上較為被動，缺乏對上游資源的控制。它們在高價值市場沒有穩固的銷售管道，而在新興市場又面臨激烈的價格戰。在上游漲價的背景下，這種低價競爭將導致更嚴重的虧損。因此，2026 年原材料價格的上漲可能會引發行業的一輪深度洗牌。掌握高價值市場且能順利傳導成本的企業，反而有望提升收益和市場份額。而二三線的電池廠和系統整合商，則很可能因無法承受價格衝擊而面臨困境。出口退稅政策對儲能產業鏈的影響有多大？受出口退稅政策影響，10 月至 11 月期間預計將出現一波搶出口潮。這主要是因為 12 月份出口訂單能夠享受 6% 的退稅優惠15。但這個政策對 2026 年 Q1 的實際影響可能有限。原因是多方面：首先，1 月份政策剛出台，加上春節假期等因素限制，今年 3 月份雖理論上存在小幅搶出口現象，但實際刺激力度有限。其次，目前從事儲能用出口型電芯生產的大型企業數量有限，加上儲能工廠普遍處於滿負荷運轉狀態，可用於額外搶單生產的餘地不大。這個細節告訴我們一個重要訊號：儲能行業當前的核心矛盾不是需求不足，而是供給不足。頭部企業產能利用率已經打滿，這意味著 2026 年儲能行業的量價齊升幾乎是確定性事件。3.OpenClaw 等 Killer App 爆發帶來的 AI 推理算力缺口。再寫其實內容就多了，但是大摩還發了一篇關於openclaw的報告，直接談利多：為什麼說當前市場對 OpenClaw 的定價存在明顯低估？一個值得深思的問題是：為什麼在 OpenClaw 趨勢已經明確的情況下，相關標的的估值仍處於合理甚至偏低的位置？我們判斷，當前市場對 OpenClaw 的認知仍停留在“主題投資”層面，而沒有意識到這實際上是一場產業趨勢的拐點。絕大多數投資者仍按“AI 模型突破→算力需求增加→利多輝達/微軟/Google”這套傳統邏輯交易，但忽略當算力供給從“稀缺”轉向“相對充裕”時，整個產業鏈的價值分配將發生根本性轉移。在傳統模式下，算力供給被少數巨頭壟斷，下遊客戶幾乎沒有議價能力。但在 OpenClaw 模式下，供給側多元化將導致競爭加劇，成本優勢將成為核心競爭力。這就解釋了為什麼我們更看好具備成本優勢的二三線供應商而非傳統“AI 龍頭”——因為產業邏輯已從“搶佔稀缺資源”轉變為“提供性價比方案”。從產業鏈傳導順序來看，OpenClaw 趨勢將首先利多以下三個環節：第一層是硬體基礎設施層。OpenClaw 打破傳統雲廠商的“鎖定效應”，使得更多第三方供應商可進入 AI 資料中心建設市場。這將直接帶動以下產品需求：液冷系統（因為 GPU 密度提升導致散熱需求激增）、高速光模組（因為資料傳輸量大幅增加）、GPU 伺服器機櫃（因為標準化架構需要更多模組化設計）。根據我們測算，僅北美市場，OpenClaw 驅動的光模組增量需求就可能達到 50-80 億美元/年。第二層是網路裝置層。OpenClaw 架構對網路頻寬和延遲的要求遠高於傳統資料中心，這意味著200G/400G 光模組、Smart NIC、DPU 這些網路相關產品的需求將迎來爆發式增長。特別是 800G 光模組，我們判斷其滲透率將在 2026 年從當前 15% 左右提升至 35% 以上。第三層是能源配套層。AI 資料中心的電力消耗是傳統資料中心的 5-10 倍，OpenClaw 帶來的建設加速將進一步放大這一需求。我們觀察到，美國部分電力公司已開始為 AI 資料中心量身定製供電方案，這意味著電力裝置、配電系統、乃至 UPS 不間斷電源等環節都將受益。 (北向牧風)

3月11日（當地時間，下同），美國勞工部公佈了美國2026年2月CPI資料。總體上看，這份資料符合預期，但在當前伊朗亂局的變化中，這份資料中的部分變化仍然值得關注。先看總體資料：CPI環比上漲0.3%（預期0.3%。前值0.2%），同比上漲2.4%（預期和前值均為2.4%）。核心CPI（扣除了能源和食品）環比上漲0.2%（預期0.2%，前值0.3%），同比上漲2.5%（預期和前值均為2.5%）。一眼看過去，資料似乎還行，但是分項來看，其中能源價格的變化尤為值得警惕。能源類商品總體環比上漲1.1%（前值為-3.3%），其中天然氣環比上漲0.8%（前值為-3.2%），而燃油價格環比上漲11.1%（前值為-5.7%）。而2月的能源價格基本未受美伊開戰的影響。而這一影響毫無疑問將會在3月展現出來。原油運輸量佔全球20%的荷姆茲海峽，自3月2日起基本上已經陷入了實質性關閉狀態。當前，體現美國原油價格的WTI油價87美元，較2月底已經上漲約20美元，3月能源價格的大幅上漲，可能會推高當月CPI。而根據路透社的報導，昨日伊朗已經開始在荷姆茲海峽少量佈置水雷。如果伊朗後續大規模佈置水雷，那麼無論誰最終贏得這場戰爭，掃雷都需要不少時間，而掃雷完成之前，荷姆茲海峽的運行將受到持續影響，相應的油價壓力可能持續更長時間。面對這樣的前景，聯準會無法有效判斷油價上漲時間會有多久，上漲幅度又有多大，對美國的通膨傳導又有多少。因此，對於聯準會來說，不確定性加大了。雖然此前公佈的2月就業資料大幅超預期走弱，留下了上半年降息的可能性。但考慮到通膨前景的不確定性，至少3月還不是降息的時候。聯準會需要看到更多的證據證明通膨回落的可持續性，或者就業的持續惡化，才會採取行動，重回降息軌道。 (聊聊FED)

最近，美國公佈兩大關鍵資料，降息預期升溫。第一大關鍵資料，美國經濟放緩，2025年第四季度實際GDP年化初值環比增長1.4%，第三季度終值為4.4%，大幅回落，主因是政府支出和出口轉為下降，消費者支出增速放緩。第二大關鍵資料，美國物價回落，1月整體CPI同比上漲2.4%，比2025年12月的2.7%大回落0.3個百分點，創下近期通膨新低。資料公佈後，交易員對聯準會6月實施降息的機率預期大幅攀升至83%（此前為49.9%）。白宮國家經濟委員會主任哈塞特近期表示，聯準會還有很大的降息空間。川普平均每個月至少三次提及降息：“美國的利率應該是世界上最低的”，聯準會主席人選凱文·華許“只需要降低利率就行了”，”強美元損害美國”。我判斷，2026年聯準會降息放水將超預期，川普正推行“降息+弱美元”戰略，目標降低債務負擔，吸引製造業回流。截至2026年2月，美國債務規模38.7兆美元，過去15年，以年均7.2%的速度高速增長，遠超2%的GDP實際增速。2025財年（2024年10月1日-2025年9月30日）淨利息支出約為9700億美元，淨利息支出佔GDP比重約為 3.2%。債務壓頂，去年因為預算問題美國政府一度停擺。川普試圖通過降息放水，實現債務貨幣化，與關稅不同，這相當於向全球收鑄幣稅。他在第一個任期就推出過“無上限QE（量化寬鬆）”，導致了後面的高通膨。過去這些年，幾輪量化寬鬆下來，聯準會資產負債表規模從2008年初的9222億美元飆升到2026年2月的6.6兆美元，18年擴張了7.2倍。在“降息+弱美元”的大背景下，疊加AI對大宗商品需求暴增，全球不僅在去美元化，還在去貨幣化，貴金屬、銅、稀有金屬、碳酸鋰、晶片等實物資產價格大漲，全球市場包括歐美和亞洲均創新高，這相當於貨幣的購買力大幅貶值。資本市場和大宗商品是貨幣的晴雨表。未來將發生七件大事：全球大降息、AI超級應用大爆發、AI中國力量崛起、地緣動盪加大、大宗商品元年、信心牛、樓市二八分化。2026，將是實現人生逆襲的大運之年。 (澤平宏觀展望)

周五美國1月CPI資料公佈後，市場第一反應是鬆了一口氣。同比2.4%，低於預期；核心CPI繼續回落，創下近幾年低位。交易員隨即提高了對年內降息的押注，目前市場隱含全年降息幅度約60個基點，美債收益率應聲下行。但利率預期的改善，並沒有帶動科技龍頭反彈。大盤多數公司隨通膨資料回升，科技“七巨頭”卻成為拖累，相關指數單日下跌1.1%。其中，亞馬遜已連續九個交易日走低，創近20年來最長連跌紀錄。權重股集體走弱，直接壓制納指，周五最終收跌0.22%。（亞馬遜九連跌，創去年5月以來新低）從技術面看，標普500在100日均線附近獲得支撐，但此前已經跌破50日均線這一重要短期參考位。高盛交易員表示，市場疲勞情緒正在顯現。雖然高盛人工智慧風險投資組合在連續五天下跌後首次反彈，但更像是短線修復，而非趨勢扭轉。真正值得注意的是市場內部結構的變化。過去20個交易日，風格因子的成交量放大至27.7倍，而標普500整體成交量的放大幅度不足15倍。所謂“風格因子”，可以簡單理解為把股.票按照特徵分類，比如成長股、價值股、大盤股、小盤股、盈利能力高低等。當資金在這些不同類型之間頻繁切換時，因子交易就會明顯放大。現在的情況是，因子交易遠比指數本身活躍。這說明市場並不是在整體撤離，而是在不同風格之間加速調倉。這說明資金並非整體撤離市場，而是在加速換倉。前期高度擁擠的科技賽道持續降溫，部分資金開始流向估值更穩健的防禦類股。防禦類股佔優：在本周的動盪中，傳統防禦性行業表現相對穩健。成長風格承壓：受所謂“AI衝擊”敘事影響的金融類股及部分成長型股.票，波動率顯著加劇。SaaS股反彈：軟體服務類股在周五出現了一定程度的抗跌表現，收盤基本持平。高盛推出“抗AI衝擊”主題投資組合為了應對這種美股軟體股日益加劇的動盪，高盛推出了一個專門的定製股.票組合，旨在通過“多空配對交易”策略，幫助投資者在AI顛覆的浪潮中篩選出真正的避風港。高盛的策略非常明確：做多那些具備“物理壁壘、監管護城河或必須由人類承擔責任”的公司，同時做空那些極易被AI自動化取代的工作流程公司。在做多陣營（AI受益者），高盛看好那些建構AI底座和提供安全防禦的企業：核心基礎設施：微軟、甲骨文超大規模雲服務商和資料庫巨頭。網路安全：Cloudflare (NET)、CrowdStrike (CRWD)、Palo Alto Networks (PANW)，這些公司掌握著AI運行的底層算力或必須的安全合規介面，被認為較難被通用AI模型簡單取代。在做空陣營（AI潛在犧牲品），高盛瞄準了那些主打流程管理、但護城河較淺的公司：目標名單：Monday.com (MNDY)、Salesforce (CRM)、DocuSign (DOCU)、多鄰國 (DUOL)。邏輯核心：這些公司的核心價值在於最佳化現有的行政或初級腦力工作流，而這恰恰是生成式AI最具破壞力的應用場景。隨著企業內部開始利用AI自行建構類似的工具，這類軟體的必要性正在被大幅削弱。高盛美國定製籃子團隊副總裁Faris Mourad在報告中明確指出，隨著拋售告一段落，軟體行業將出現明顯的兩極分化。我們必須承認，雖然軟體類股14.1%的預期增速高於標普500指數整體，但相比於半導體行業（受硬體擴張驅動）約31.7%的狂飆突進，軟體業已經失去了“科技領頭羊”的成色。目前的市場邏輯已不再是“買入整個行業”，而是精細化的“擇股生存”。SpaceX上市結構後權利安排最新市場消息顯示，SpaceX正在考慮在IPO時採用雙重股權結構，同時推動一項融資方案，重組與xAI合併後遺留的債務問題。這兩步棋，直接決定這家兆美元級公司未來的權力結構與財務彈性。雙重股權結構的“護城河”效應SpaceX考慮在IPO中採用雙重股權結構。簡單說，就是兩種股.票：一類投票權很高，主要給創始團隊；一類投票權普通，給公開市場投資者。這樣一來，即便未來馬斯克的持股比例被稀釋，他依然能掌握公司決策權。這種做法在美股科技公司並不少見。Meta和Alphabet都這麼做過。核心邏輯很簡單：當公司處在重大轉型階段時，創始人希望戰略方向不被短期業績波動左右。對馬斯克來說，這一點尤其重要。SpaceX已經不僅是火箭和衛星公司。隨著xAI併入，公司開始押注“太空+AI”的方向，包括軌道算力、太空資料中心等。這些都是高投入、高風險的業務。如果短期利潤承壓，資本市場的壓力會很大。雙重股權，本質上是提前把控制權鎖死。為IPO溢價掃平財務障礙相比股權結構的長期安排，債務問題才是IPO前必須優先處理的現實壓力。與收購X（原Twitter）及xAI融資相關的債務規模，市場估算合計接近180億美元。其中，2022年收購Twitter時引入的槓桿貸款約130億美元，是最核心的一部分；此後xAI又通過債務融資籌集約50億美元，用於模型訓練和算力投入。兩部分疊加，形成當前的債務體量。收購X時的銀行融資一度滯留在承銷行資產負債表上，部分債務最終以約9.5%的固定利率、接近面值折價出售。雖然債權人發生變化，但利息成本並未消失。與此同時，根據彭博披露的財務預測，xAI 2025年預計自由現金流為負約80億至100億美元，折算月度消耗約6億至8億美元，仍處於高強度投入階段。這意味著一個現實問題：AI業務尚未形成穩定現金流，但利息支出已經在持續發生。在這種情況下，以摩根士丹利為首的銀行正在研究新的融資安排，目標是在IPO前最佳化債務期限與成本結構。如果合併後實體的負債水平過高、利息覆蓋能力不足，市場在定價時必然會給予折扣。資本市場可以為增長預期支付溢價，但前提是財務結構清晰、風險可控。債務重組的進展，將直接影響SpaceX最終的估值區間。盈利能力差距明顯合併後公司估值約1.25兆美元，其中：SpaceX約1兆美元；xAI約2500億美元。但盈利能力差距非常明顯。SpaceX本身已成長為極其穩健的現金流引擎。2025年預計收入150億至160億美元，EBITDA利潤率接近50%。這一財務表現得益於星鏈（Starlink）在全球衛星網際網路市場的絕對壟斷地位，以及對全球發射市場過半份額的掌控。相反，xAI則表現出強烈的初創期特徵。2025年前三季度收入約2億美元，資本開支規模遠高於收入水平。其估值更多建立在未來技術潛力，而非當前盈利能力之上。這使合併後的實體呈現出一種結構性特徵；一部分是成熟現金流資產；一部分是高投入、高不確定性的成長資產。兩者疊加，雖然故事更動聽，但是波動也更大。軌道AI的願景邏輯能否自洽？馬斯克試圖通過“軌道AI”的概念來避險市場對財務負擔的疑慮。其核心邏輯是通過星鏈網路在近地軌道部署分佈式資料中心，從而在物理層面實現算力與通訊的閉環。儘管SpaceX已向FCC申請發射多達100萬顆具備計算功能的衛星，但這一戰略的落地仍面臨技術與商業的雙重考驗：需求端：目前AI算力需求主要集中在地面超大規模資料中心，軌道算力的商業模式尚未得到閉環驗證。冗餘性：分析人士認為，SpaceX作為基礎設施提供商，完全可以向所有AI公司提供服務，未必需要深度繫結xAI。這意味著，這種強耦合的合併更多是財務層面的統籌，而非業務層面的必然協同。IPO時間線市場普遍預計，SpaceX將在2026年6月中旬至下旬正式推進上市。如果最終實現500億美元以上的融資規模，將打破沙烏地阿拉伯阿美的歷史紀錄。但在敲鐘之前，SpaceX仍需面對嚴格的監管審計、全球路演以及複雜的宏觀經濟環境。在川普政府關稅政策及聯準會利率路徑不明朗的背景下，IPO的窗口期依然存在變數。 (美股投資網)

本周，由於月初短暫的政府停擺，美國兩項至關重要的經濟資料——非農就業與CPI資料——將罕見在同一周內發佈。此外，財報季仍在繼續，可口可樂、福特汽車將於周二公佈業績；思科、麥當勞周三公佈業績；愛彼迎、應用材料則在周四公佈業績。上周美股呈現出明顯分化：道瓊斯工業平均指數全周上漲2.5%，首次收於50000點上方。而科技權重較高的納斯達克綜合指數表現疲軟，儘管周五大幅反彈，全周仍下跌1.8%。軟體股在今年依舊持續低迷，因為投資者擔心AI應用會衝擊軟體行業的商業模式，紛紛選擇撤離。iShares擴展科技軟體類股ETF本周大跌9%，使得今年迄今的跌幅擴大至22%。本周，由於本月初短暫的政府停擺，兩項至關重要的經濟資料將罕見在同一周內發佈。勞工統計局將於周三（2月11日）發佈1月份非農就業報告，並於周五（2月13日）發佈1月美國消費者價格指數（CPI）。兩項資料覆蓋聯準會雙重使命的兩大核心維度。財報季仍在繼續，約還有75家標普500指數成分股公司將公佈業績。在迄今已披露業績的約300家公司中，近80%的公司每股收益超出預期，超70%的公司營收超過預期。可口可樂、CVS健康和福特汽車將於周二公佈業績；周三緊隨其後的是思科、麥當勞、T-Mobile US；愛彼迎、應用材料、Arista Networks則在周四公佈業績。2月9日周一阿波羅全球管理（Apollo Global Management）、艾奇資本（Arch Capital）、碧迪醫療（Becton Dickinson）、辛辛那提金融（Cincinnati Financial）、洛斯保險（Loews）、安森美半導體（ON Semiconductor）、信安金融（Principal Financial Group）將公佈季度業績。2月10日周二美國國際集團（AIG）、安信龍保險（Assurant）、阿斯利康（AstraZeneca）、英國石油（BP）、Cloudflare、可口可樂（Coca-Cola）、CVS Health、Datadog、杜克能源、杜邦、藝康、愛德華生命科學、法拉利、費哲金融（Fiserv）、福特汽車、吉利德科學、孩之寶、Incyte、萬豪國際、Masco、奎斯特診療（Quest Diagnostics）、Robinhood、標普全球、Spotify Technology、Trimble、Welltower、Xylem，以及捷邁邦美（Zimmer Biomet Holdings ）等將發佈財報。美國全國獨立企業聯合會將發佈其1月小企業樂觀指數。市場一致預期為99.8，略高於12 月的數值。美國人口普查局將公佈12月零售與餐飲服務銷售資料。預計銷售額環比增長0.4%，此前11月為環比增長0.6%。2月11日周三Albemarle、Ameren、AppLovin、思科（Cisco Systems）、Equinix、Generac Holdings、希爾頓全球（Hilton Worldwide Holdings）、Humana、卡夫亨氏（Kraft Heinz）、Martin Marietta Materials、麥當勞（McDonald’s）、Motorola Solutions、NiSource、Paycom Software、Rollins、Shopify、美國T-Mobile移動通訊、Vertiv Holdings、Waste Connections 以及西屋制動將公佈季度業績。美國勞工統計局將發佈1月份就業報告。經濟學家預計，非農就業人數將增加7萬人，此前12月份增加了5萬人。預計失業率將維持在4.4%不變。該資料原定於2月6日發佈，但因上周短暫的政府停擺而推遲。2月12日周四愛彼迎（Airbnb）、美國電力（American Electric Power）、百威英博（Anheuser-Busch InBev）、應用材料（Applied Materials）、Arista Networks、百特國際（Baxter International）、英美菸草（British American Tobacco）、世邦魏理仕（CBRE Group）、Coinbase Global、德康醫療（DexCom）、Entergy、Eversource Energy、艾斯能（Exelon）、億客行（Expedia Group）、Howmet Aerospace、英格索蘭（Ingersoll Rand）、鐵山（Iron Mountain）、金浦地產（Kimco Realty）、太平洋煤氣電力（PG&E）、Public Storage、泰勒科技（Tyler Technologies）、福泰製藥（Vertex Pharmaceuticals）、西部製藥（West Pharmaceutical Services）、永利度假村（Wynn Resorts）、斑馬技術（Zebra Technologies）和碩騰（Zoetis）等公佈財報。美國全國房地產經紀人協會公佈1月份成屋銷售資料。市場一致預期為經季節性調整後的年化銷售率421萬套，略低於12 月。12月成屋銷售價格中位數為405400 美元，同比上漲0.4%。2月13日周五鈾生產商和核燃料服務提供商Cameco、能源基礎設施公司Enbridge、莫德納生物技術公司（Moderna）發佈季度業績。美國勞工統計局（BLS）將發佈1月份消費者價格指數（CPI）。市場一致預期為同比上漲2.5%，比12月份低0.2個百分點。剔除波動較大的食品和能源價格後的核心CPI預計也將上漲2.5%，此前為2.6%。如果核心CPI同比變動為2.5%，將是自2021年3月以來的最低水平。 (Barrons巴倫)