7月美國CPI環比上漲0.1%，同比上漲3.4%，核心CPI同比降至2.5%。能源價格回落成為主要拖累，而住房成本仍貢獻了當月整體漲幅約三分之二。以下為CPI報告全文。 美國勞工統計局今日報告稱，經季節調整後，7月美國城市消費者消費者價格指數（CPI-U）環比上漲0.1%，此前6月下降0.4%。未經季節調整計算，過去12個月整體指數上漲3.4%。 7月，住房指數上漲0.1%，約貢獻了當月整體CPI漲幅的三分之二。食品指數環比上漲0.1%，其中外出就餐指數上漲0.3%。相比之下，能源指數7月下降1.5%。 剔除食品和能源後的核心CPI指數7月上漲0.2%，此前6月持平。環比上漲的項目包括醫療保健、機票、通訊、教育和娛樂。另一方面，機動車保險指數是7月主要下降項目之一。

交易員維持對聯準會9月加息機率45%的押注。 美國最新通膨數據整體溫和，短期內緩解了市場對物價超預期反彈的擔憂，但距離聯準會政策轉向所需的持續性降溫信號仍有距離。 美國勞工統計局周三公佈數據顯示，7月CPI同比上漲3.4%，較6月的3.5%小幅回落，為3月份以來的最低水平。核心CPI同比增速從2.6%縮小至2.5%，兩項指標均與市場預期一致。 環比層面，整體CPI上漲0.1%，為3月份以來最低水平，核心CPI上漲0.2%，同樣落在預期區間。

美國三大股指收盤漲跌不一，道指跌0.04%，標普500指數漲0.26%，納指漲0.54%。家得寶跌超3%，微軟跌逾2%，領跌道指。Lumentum漲超13%。2年期國債收益率下行1個點子至4.20%，而30年期收益率小幅上行1個點子至5.25%，期限溢價持續攀升。 溫和的通膨數據為市場提供了喘息空間，美股指漲跌不一，標普500指數逼近歷史高位，納斯達克100指數觸及近一個月高點。與此同時，聯準會加息預期明顯降溫，短端美債收益率下行。 7月核心CPI環比上漲0.2%，同比上漲2.5%，與預期吻合，創下2021年3月以來最慢漲速。 這一數據與上周疲軟的非農就業報告形成組合，令市場對聯準會9月加息的押注大幅收縮——貨幣市場目前定價9月加息機率已低於50%。高盛預計，通膨數據將令聯準會9月維持不動，並可能在年內持續按兵不動。

標普500指數下跌0.3%。Google跌3.84%、錄得近六個月來最大單日跌幅。另類資產管理機構和BDC類股全線上漲。KKR大漲6.92%，阿波羅漲6.23%，黑石漲3.89%。10年期美債收益率下行2個點子。WTI原油最終收漲約1.5%至每桶83.40美元，布倫特原油漲約1.3%至88.90美元。 美股周二承壓回落，大型科技股領跌，與此同時油價因荷姆茲海峽局勢反覆而走高，市場在關鍵通膨數據公佈前夕普遍保持觀望。 美債則罕見地逆油價上漲方向走強，受疲弱的成屋銷售數據推動，10年期美債收益率下行2個點子至4.69%。 荷姆茲海峽局勢持續成為盤面主線。伊朗最高國家安全委員會新任秘書當日重申，在美方改變立場並接受伊方條件之前，海峽將繼續關閉。

8月12日（周三）晚八點半，美國將公佈7月消費者價格指數（CPI）報告。此前7月非農就業資料意外疲弱，使這份通膨報告的重要性進一步提升，市場正在尋找聯準會下一步利率路徑的線索。 上周非農意外負值，顯示勞動力市場出現降溫跡象。由於聯準會同時承擔穩定物價和維持就業的“雙重使命”，就業走弱可能促使政策制定者重新平衡抗擊通膨與支援經濟之間的關係。 目前市場預計，7月CPI將在6月意外下降後小幅反彈。根據路透調查，經濟學家預計7月CPI環比上漲0.1%，此前6月下降0.4%；同比料將上漲3.4%，略低於6月3.5%的水平。剔除食品和能源價格後的核心CPI預計環比上漲0.2%，同比上漲2.5%，低於6月2.6%的同比增速。 市場目前關注兩種可能結果。如果CPI高於預期，投資者可能重新擔心聯準會繼續收緊政策，股市可能承壓。由於此前就業資料疲弱提升了市場對政策轉向的期待，偏高的通膨資料可能再度削弱這一預期。

7月CPI同比上漲0.5%，前值1.0%；PPI同比上漲3.5%，前值漲4.1%。 文：澤平宏觀團隊 01.  7月物價呈五大特徵 第一，CPI同比明顯回落，內需偏弱。7月CPI同比0.5%，較上月下降0.5個百分點。回落主因汽油價格漲幅大幅回落，汽油價格同比僅漲1.0%，較上月回落16.0個百分點，對CPI的上拉影響比上月減少約0.45個百分點。扣除食品和能源的核心CPI同比上漲0.9%，較上月下降0.1個百分點。暑期出行帶動服務價格環比上漲0.4%，但整體內需仍偏弱。

國家統計局8月9日發佈的資料顯示，7月份，居民消費價格指數（CPI）環比下降0.1%，同比上漲0.5%。工業生產者出廠價格指數（PPI）環比下降0.7%，同比上漲3.5%，漲幅比上月回落0.6個百分點。 CPI同比溫和上漲 “7月份，受國際輸入性因素影響，CPI環比降幅縮小，同比溫和上漲。扣除食品和能源價格的核心CPI環比上漲0.3%，同比上漲0.9%，CPI總體保持溫和上漲。”國家統計局城市司首席統計師董莉娟表示。 圖片來源：國家統計局

我們維持7月不加息的基準預期，但也承認意外加息的尾部風險比平常要高。 事實上，截止昨日，貨幣市場仍然定價了10個基點的加息幅度，即40%的加息機率（左圖）。 這種情況屬實罕見，對於迫在眉睫的議息會議，市場達到如此高的不確定性在過去20年中都十分少見（右圖）。 我們理解是，這種市場定價更多反映了在華許新框架下對尾部風險的保護。如此高的風險溢價在歷史上並不顯著，從右圖中可以看到溢價一直很低，只有1-2個基點，但由於華許完全拋棄了前瞻指引，不確定性有所增加，因此投資者要求更多風險補償。