AI推理從“聊天機器人”轉向“智能體自動化”，使CPU在整個AI計算棧中的角色從邊緣回到核心。AMD預計其2027年伺服器業務營收將超過2025年整個伺服器市場規模，這一資料本身就是最有力的證明。三家最頂尖的模型公司（OpenAI、Meta、Anthropic）選擇Helios作為主力機架，這種集中的頂級客戶背書在AMD歷史上極為罕見。伺服器CPU下半年超80%、2027年再增70%，且資料中心AI業務（含GPU）2027年增長遠超100%——這些並非模糊指引，而是基於與客戶共同規劃的明確路線圖。
一、核心主題：伺服器CPU正處於“非同尋常”的增長範式
伺服器CPU業務正在經歷歷史性的結構性躍遷，增長遠超歷史正常水平。歷史15-20%已算優秀，但AMD在2026年第二季度實現超70%增長，下半年預計超80%，2027年在更大基數上至少再增長70%。Ramsay直言，對2027年伺服器業務營收的初步預期已是2025年整個伺服器市場規模的1.2倍。
增長的本質驅動力不是周期性的，而是由AI推理的結構性轉變所引發。推理正從聊天機器人形態轉向智能體推理，智能體本質上是模擬的自動化工作人員。這些智能體在執行任務時需要從各處提取資料、運行程式碼、完成多種計算任務，這恰恰是高線程數高性能CPU的核心戰場。
二、智能體推理：重構CPU需求
Ramsay提出的核心觀點是：agentic不是單一工作負載，而是一組極其多樣化的工作負載——這恰恰是AMD通過chiplet架構能夠實現大規模定製化SKU的關鍵競爭優勢，也是Ramsay對ARM潛在競爭的最有力回應。
在這一多樣性中，頭節點CPU（高頻率、高頻寬，服務GPU叢集）、智能體機架CPU（最高核心數/線程數，每兆瓦智能體數量為關鍵指標）、傳統企業/雲工作負載CPU三者高度分化。Venice最高達256核心/512線程，而智能體方面最強的需求拉力正是來自這些最高端SKU——客戶最關注的是每兆瓦能跑多少個智能體、每個機架空間能跑多少個智能體。
這種從“單一大模型訓練”到“多樣化智能體推理”的轉變，使得CPU在AI計算中的戰略地位被重新定義。傳統上，GPU是AI的絕對主角，但Ramsay描繪的圖景中，智能體推理是一個大規模、自動化的多步驟流程，每一步都涉及大量CPU密集型任務。
三、Helios：產品層面的關鍵里程碑
Helios機架級系統9月開始向ODM合作夥伴出貨MI450，隨後出貨CPU和Pensando網路產品，第四季度收入將大幅增長，隨後第一季度再實現可觀躍升。三家頂級模型公司——OpenAI、Meta、Anthropic——均選擇Helios作為其主力平台，且均為多吉瓦等級承諾。其中OpenAI和Meta各承諾1吉瓦，Anthropic承諾1吉瓦並表達2吉瓦目標。此外OCI、Microsoft等客戶也在部署。
Ramsay強調，Helios的客戶反饋是“確實如你們所說那樣運行”——這正是機架級產品最關鍵的口碑。團隊高度聚焦於“盡快跑通生產程式碼”而非簡單交付機架，且已通過ZT Systems收購將系統級人才引入公司，大大降低了複雜系統設計的風險。
四、ROCm軟體棧：差距大幅縮小
這是此次交流中最具訊號意義的部分。Anthropic在今年年初租用一組MI355，在AMD不知情的情況下，僅用一個周末就讓其頂級推理模型在MI355上運行並完成調優。Ramsay以此作為軟體成熟度的關鍵證據——一家頂級模型公司無需AMD任何幫助就能快速啟動並運行，證明ROCm已不再是阻礙頂級客戶採用AMD平台的核心障礙。
他認為ROCm與CUDA的差距在頂級客戶層面已不再是需要討論的問題，且Anthropic計畫在第一代產品中部署高達2吉瓦的算力，充分證明了軟體棧的成熟度。
五、競爭格局：超越x86 vs ARM
Ramsay對競爭的分析顯示出戰略成熟度。他指出AMD從不以x86 vs ARM的視角出發，而是以“打造最好的CPU”為出發點。其競爭優勢體現在三方面：多年積累的RAS（可靠性、可用性、可維護性）和安全功能、通過chiplet架構快速推出大量最佳化SKU的能力、以及龐大的企業工作負載相容性。
智能體可訪問企業敏感資料，安全性至關重要。ARM玩家若缺乏大規模企業部署的實戰經驗，很難短期內複製AMD在RAS和安全領域的優勢。
六、供應鏈與執行
Ramsay透露AMD是台積電第三或第四大客戶，合作關係深厚。近期已額外爭取到產能支援下半年增長，且對2027-2028年的供應更有信心。先進封裝（Venice為首款採用先進封裝的伺服器產品）和DRAM配套同樣是關鍵環節。
近期最大的增長瓶頸是產能爬坡的速度，而非需求。
七、核心投資邏輯總結
1. 伺服器CPU TAM正在被重新定義：AI推理從“聊天機器人”轉向“智能體自動化”，使CPU在整個AI計算棧中的角色從邊緣回到核心。AMD預計其2027年伺服器業務營收將超過2025年整個伺服器市場規模，這一資料本身就是最有力的證明。
2. 產品執行力已獲頂級客戶背書：三家最頂尖的模型公司（OpenAI、Meta、Anthropic）選擇Helios作為主力機架，這種集中的頂級客戶背書在AMD歷史上極為罕見。
3. 軟體不再是軟肋：Anthropic“一個周末跑通”的案例標誌著ROCm已跨越關鍵分水嶺。
4. 增長模型的質量超越數量：伺服器CPU下半年超80%、2027年再增70%，且資料中心AI業務（含GPU）2027年增長遠超100%——這些並非模糊指引，而是基於與客戶共同規劃的明確路線圖。
5. 競爭護城河在於執行經驗而非指令集：AMD不陷入x86 vs ARM的爭論，而是強調大規模企業部署的經驗積累、chiplet架構的靈活性、以及RAS/安全功能。這一定位使其既不被架構之爭分心，也最有能力抓住智能體推理帶來的多樣化需求。
Advanced Micro Devices, Inc. (AMD) KeyBanc技術領導力論壇
2026年8月11日 美國東部夏令時間上午11:30
Company Participants
Matthew Ramsay - 財務戰略與投資者關係副總裁
Conference Call Participants
John Vinh - KeyBanc Capital Markets Inc.，研究部
Presentation
John Vinh，KeyBanc Capital Markets Inc.，研究部
很好。大家早上好。我是 KeyBanc Capital Markets 的 John Vinh，負責這裡的半導體行業。很高興今天早上邀請到 AMD，也很高興邀請到財務戰略與投資者關係企業副總裁 Matt Ramsay。歡迎您，Matt。
Matthew Ramsay 財務戰略與投資者關係副總裁
謝謝你，John，也感謝KeyBanc的各位同事為我們提供接待。我住在亞特蘭大，所以這裡的天氣也算是有點暖和，不過濕度大概只有我平時所習慣的六分之一。我覺得這真是太棒了。感謝大家邀請我們來。
Question-and-Answer Session
John Vinh，KeyBanc Capital Markets Inc.，研究部門
很好。Matt，也許我們可以從這裡開始我們的對話：伺服器 CPU 業務對你們來說似乎勢頭非常強勁。我記得你提到下半年將增長 80%，明年的營收增長率將達到 70%。你還提到，已經 확보了足夠的產能來支援這一增長，甚至有可能實現高於這一數字的增長。
也許你可以詳細談談，為確保獲得這類產能，你們一直需要解決的主要制約因素是什麼。至於將70%的比例進一步提高，我想你們的需求肯定遠超這一水平。未來需要滿足那些條件，你們才能提高這一比例？
Matthew Ramsay 財務戰略與投資者關係副總裁
謝謝你的提問，John。當前確實是伺服器 CPU 市場一個非同尋常的時期。我知道，有幾年伺服器市場的增長可能略低於歷史水平，因為資本支出迅速轉向了 AI 系統。而我們在 AMD 始終相信，伺服器 CPU——以及 CPU 總體而言——對於我們的整個業務都至關重要，並且長期以來一直持續投資於多代 CPU 架構。
我們即將推出2奈米 Venice CPU。今天我們正向所有客戶提供樣品。它們將用於我們的 Helios AI 機架中，同時 Venice CPU 系列也將廣泛供應給我們所有的伺服器市場。過去9個月伺服器市場發生的變化絕對非同尋常。我想也許可以先介紹一下整體情況，然後我們再回答一些與供應鏈相關的問題。
過去6到9個月裡，我認為，許多在座各位以及業內人士一直在等待，看看圍繞大型模型AI訓練的AI支出主導地位何時最終會轉向推理，並且推理所佔比重會大幅增加。我認為，在幾周前舉行的Advancing AI活動上，我們公佈了一些基於內部研究得出的模型，顯示這一轉變正在當下發生，推理目前正成為AI計算支出的主要部分。
除此之外，正在發生、而且此刻就正在發生的轉變是——這可能是我的說法，而不一定是公司的說法。但與此同時，支出正從訓練轉向推理。聊天機器人推理正在同時轉變為智能體推理，對吧？這對我們的業務來說是一件極其重大的好事，因為我們相信，在 GPU 方面，憑藉我們的記憶體容量和頻寬，以及業內最出色的 CPU，我們能夠為推理提供差異化非常明顯的產品。 因此，在運行智能體推理時，你需要將任務交給大型 XPU 或 GPU 叢集，由它實際執行推理所需的智能處理。
然後，以一種高度自動化的方式，這些智能體會根據先前推理的結果，判斷下一步該做什麼、應該要求推理系統和 AI 模型接下來完成什麼，並確定從那裡獲取資料來支援推理的下一步。有些資料來自雲端，有些來自企業系統，有些來自網路，還有些來自其他來源；它們會重新整理這些資料，然後將其交回推理流程的下一步。
你會以一種非常自動化的方式反覆執行這一整套流程，最終形成一個大型的智能體自動化推理流程。智能體本質上就是模擬的自動化工作人員。而這些工作人員和智能體所執行的計算任務非常多樣。我剛才描述過其中一些任務，比如從各處提取資料，再將其交給下一個推理任務。有時，它還會運行上一個推理任務剛剛生成的程式碼。這就需要具備非常高線程數和高性能的 CPU，以便執行許許多多不同的任務。我們將在 AMD 內部推動這一點，確保我們的 Helios AI 機架儘可能多地承擔這類推理計算。但市場上還有一種情況：推理任務運行在許多不同的加速器上，而所有這些加速器都需要由 CPU 構成的智能體機架。
這正是我們在一些特定市場看到的情況。因此，我們報告稱，今年第一季度伺服器業務增長超過50%。你們中的許多人可能還記得，伺服器業務增長15%到20%就已經是非常出色的成績了。而我們在第一季度增長超過50%，第二季度增長超過70%。
有意思的是，我們的雲業務和企業業務在第二季度都實現了超過70%的增長。正如John所說，我們一直在討論今年下半年第三季度和第四季度實現超過80%的增長。然後，對2027年進行一個非常早期的展望，在這個大得多的基礎上，明年將至少增長70%。 至於你問到的限制因素，John，我認為有幾個，對吧？我們顯然需要等待我們偉大合作夥伴TSMC的支援，Lisa和我們的供應鏈團隊一直在直接與TSMC的團隊合作，而他們一直是非常出色的合作夥伴，為我們提供了額外的供應。
當然，我們確實需要通過交付產品來贏得這一切。但除此之外，還有先進封裝。Venice 是市場上首款採用先進封裝的伺服器產品。我們也進行了投資，大約一個半月前，Lisa 還在台灣，並且我們宣佈將向台灣生態系統投資 100 億美元。其中很大一部分投資都用於後端產能。因此，我認為我們對這方面的進展非常滿意。顯然，整個行業還需要記憶體來支援我們銷售的這些伺服器。因此，我們正與所有 OEM 和 ODM 合作夥伴以及超大規模客戶夥伴密切合作，確保他們擁有相匹配的 DRAM，以支援伺服器的出貨量。
我的意思是，這確實是一個相當驚人的資料，對吧？目前對我們公司2027年伺服器業務收入的初步預期，大約是2025年整個伺服器市場規模的1.2倍。所以，這確實是正在發生的一件非常非凡的事情，而我們也將繼續創新。幾周前的活動中，我們談到的不僅是Venice，還有將於2028年推出的完整Florence CPU產品線。因此，我們將繼續推動產品佈局，從極高性能的單線程類SKU，到面向智能體機架的最高核心數和線程數CPU，以及介於兩者之間的各種產品。
不過，John，這說得有點冗長了，但伺服器領域確實發生著很多事情。所以我只是想大致介紹一下當前的情況。
John Vinh，KeyBanc Capital Markets Inc.，研究部門
好的。馬特，我想快速追問一下：你認為在今年剩餘時間裡，是否有機會獲得額外產能，從而以更快的速度增長？
Matthew Ramsay 財務戰略與投資者關係副總裁
嗯，我們當然會努力。正如各位所知，供應鏈中有很多環節都比較緊張。根據具體季度的不同，我們恰好處於非常有利的位置。我們是 TSMC 第三或第四大客戶，與他們長期以來一直保持著非常忠誠的合作關係。 所以，有一件有意思的事情是，Lisa 在談到這一點時提到，整個行業的表現其實相當不錯。如果你能提供精準的預測和充足的提前期，那麼這個行業很擅長為你爭取到供應。真正變得比較複雜的是，當你在遠低於提前期的情況下提出需求時，情況就會棘手一些。
因此，我們正在竭盡全力，繼續為今年下半年的增長增加供應。但我認為，展望2027年和2028年，我們感覺整個行業，包括我們自己和我們的合作夥伴，都有更多時間將供應量調高，以支援增長。近期則是我們一直需要努力爭取額外供應的時期。
John VinhKeyBanc Capital Markets Inc.，研究部
很好。也許我們轉而談談 Helios。您之前提到 Helios 將進入量產階段，可能會從 9 月開始出貨。我只是想瞭解一下，到目前為止，您從客戶那裡獲得了那些關於 Helios 的反饋？他們對 Helios 最感到驚訝的是什麼？
Matthew Ramsay 財務戰略與投資者關係副總裁
我想我先說，John，你完全正確。我們將從9月份開始，向正在建構Helios的ODM合作夥伴出貨MI450，隨後還會出貨CPU以及我們的一些Pensando網路產品，然後這部分收入將在第四季度大幅增長，並在第一季度實現又一次相當可觀的收入躍升。
從增長角度來看，這項業務將會非常出色。我們提到過，伺服器業務的增幅將超過70%；但資料中心業務（包括AI）明年的增幅將遠超100%。因此，要實現2027年的目標，增幅就必須達到相當高的水平——我不知道“遠超100%”到底是多少，但數學上必須達到這個程度才行。
客戶的反饋非常出色。我們長期以來一直與客戶密切合作，共同確定 Helios 的設計和規格。對於像這款產品這樣複雜的產品，與合作夥伴一起交付並推出整機櫃系統時，我們的目標就是做到不出任何意外。
所以，當你看到有人在樣機系統上運行完整的模型程式碼，並準備將這些系統進行規模化，而他們給出的反饋是：“哇，這東西真的像你們所說的那樣運行。”這正是你想聽到的反饋。 我們每天都會面臨一些不同的挑戰，因為要讓這樣複雜的產品從起步階段發展到大規模應用，並不是一件容易的事。我的意思是，在產品完整季度出貨的第一個季度，我們將從零起步，實現數十億美元的收入，對吧？所以，這會是一個非常陡峭的爬坡過程。
而且一旦具備這些條件，每天都會有一些事情發生，但客戶群體的反饋非常出色。我們非常、非常自豪，能夠讓 OpenAI、Meta 和 Anthropic 這三家頂尖模型公司成為我們這一代產品的主力客戶。它們都希望借助我們的首款機架級解決方案實現千兆瓦規模。我認為，這充分證明了該機架的性能、AMD 作為合作夥伴的表現，以及軟體棧的性能——正是這些使它們能夠達到這一階段。
John Vinh，KeyBanc Capital Markets Inc.，研究部
很好。接下來我想就這一點追問一下。您提到了三家戰略合作夥伴：OpenAI、Anthropic 和 Meta。看起來，三家都已作出多吉瓦的承諾。預計明年它們各自大致會部署約1吉瓦。我們應該如何看待明年的爬坡進度？是否可以簡單理解為每家戰略合作夥伴部署約1吉瓦？另外，其他非戰略客戶方面呢？您還有像 Oracle 和 Microsoft 這樣的核心客戶。看起來，它們可能也會貢獻另外約1吉瓦的容量。
Matthew Ramsay財務戰略與投資者關係副總裁
是的，John，我認為——我們希望實現這一增長 ramp——從營收金額來看，這將是一個非常迅速的 ramp，但我們也希望採取一種相對有條理的方法，因為這是一個複雜的系統。重點是盡快將穩定的系統推向市場，讓我們的客戶能夠在其上運行生產程式碼。
所以，如果你考慮一下 MI455，MI450 Helios 系列作為我們 AI 業務的主要驅動力，實際上將從下個月，也就是 9 月開始，可能持續到 2028 年第一季度左右，因此大約是 6 到 7 個季度的時間，對吧？所以，我們已經獲得了 6 吉瓦的安排承諾，其中 OpenAI 和 Meta 各自承諾了 1 吉瓦。在這一代產品周期內，Anthropic 已經承諾 1 吉瓦，並表達了 2 吉瓦的目標。
正如你提到的，在 OCI，Microsoft 還有其他 OCI 客戶將會在 Helios 上運行。Azure 客戶以及 Microsoft 自身的內部 AI 工作負載也將運行在該平台上。此外，還有一些 Neoclouds 也會採用這一平台。因此，我認為 Lisa 幾周前提到過，我們非常希望能夠實現你所描述的目標——需求確實存在。現在關鍵在於執行，並確保我們為所有實際部署這些系統的客戶準備好土地、電力、廠房以及資本承諾。我們非常希望能夠在 2027 年與 Anthropic 合作完成首個完整的 1 吉瓦項目。至於最終能否完全達到這一目標，目前還有一些變數，但我們正處於非常令人振奮的增長軌道上，明年 AI 業務的增長將不只是翻倍，還會高出不少。至於每個客戶具體對應多少吉瓦，我認為現在還沒必要精確到這個程度，但我們確實有大幅提升供應規模的雄心。來自這三類客戶及其他客戶的需求都相當強勁，最終能達到什麼程度，我們拭目以待。
John Vinh，KeyBanc Capital Markets Inc.，研究部
太好了。正如您所知，投資者群體對貴公司未來的 Helios 機遇相當興奮。不過，大家也有一點擔憂，因為這將是貴公司首次進軍機架級產品領域。您還記得，貴同行中的一家企業當初首次轉向機架級產品時，經歷了不少成長陣痛。能否談談貴公司正在採取那些措施，以確保今年下半年能夠實現平穩爬坡？
Matthew Ramsay 財務戰略與投資者關係副總裁
我認為，John，首要的答案是：這需要投入大量工作。第二個答案是，過去幾年裡，在設計 Helios、為其量產做準備、安排 ODM 合作夥伴以及搭建供應鏈的過程中，我們一直在廣泛聽取客戶群體的反饋。第三，我們對 ZT Systems 進行了重大收購，將系統級人才引入公司。這些人已被證明對於完善設計、降低不同設計環節的風險具有不可估量的價值。正如你可以想像的那樣，要推動如此複雜的產品實現量產，需要制定一份非常龐大的甘特圖，而每天都會面臨一些不同的挑戰。但我們一直努力以有條不紊的方式推進。我們努力對系統進行設計，以便從設計中消除風險。我們會重點推動最初的 ODM 合作夥伴實現量產，不會讓所有合作夥伴同時達到大規模量產。
我們一開始會與幾家重點合作夥伴開展合作，隨後隨著業務推進，將其更廣泛地推廣到 ODM 生態系統中。等到我們達到足夠的規模後，就可以把與最初幾家合作夥伴取得成功的經驗，精準複製到更廣泛的體系中。因此，我認為有幾件事需要重點關注——正如我所說，首要目標不是單純地交付機架，而是確保我們交付的機架能夠盡快運行程式碼，也就是盡快運行客戶的生產程式碼。
所以，我想我現在會這樣描述：已經沒有什麼“確鑿證據”了。我們已經跨過了那個階段。我們已經發出了樣品機架，人們正在運行程式碼，而且對其非常、非常滿意。我們已經證明自己能夠製造機架。現在的問題是，要按照我們所說的規模製造這些機架，需要完成大量基礎而繁瑣的工作。這是下一步，也是團隊目前專注的方向。
John Vinh，KeyBanc Capital Markets Inc. 研究部
很好。有什麼問題嗎？好的。在你們的 Advancing AI 活動上，我覺得你們宣佈或提到的最有趣的事情之一，就是在 ROCm.ai 方面——這可能是你們在軟體層面實現的最大飛躍。你們能否詳細解釋一下這一點，並談談你們對此最感到興奮的地方？看起來你們似乎相當有信心，認為自己已經成功縮小了與 CUDA 之間的差距，對嗎？
Matthew Ramsay 財務戰略與投資者關係副總裁
不，我認為這是一個很好的觀察。在 Bose 的領導下，那裡的團隊，以及 Nushen 負責的 ROCm 軟體團隊，在過去18個月取得的進展非常驚人。而在過去6到9個月中，借助 AI 工具進行軟體開發，這一進展得到了顯著加速。
我們在與 Anthropic 達成的多吉瓦合作夥伴關係中宣佈的事項，有很多人可能更關注硬體部分，但其中一些軟體方面的內容同樣重要。我認為，我們不僅在 AMD 的各個工程團隊中廣泛使用 Claude，還在與 Anthropic 合作，確保其他使用 Claude 進行 AI 模型開發的客戶，也能將由 Claude 自動生成的程式碼自動化並部署到 ROCm 和我們的 Instinct 平台之上。
我認為這是非常重要的一步。Anthropic 的人非常好心，和 Lisa 一起在台上講述了這個故事，這樣我們就可以重複一遍。不過，他們在今年年初非常早期的時候所做的一件事是，實際上租用了一組 MI355，並在 MI355 上讓他們的頂級推理模型運行起來，而且在一個周末內完成了調優。
我認為，這給了你一些——我們可以提供你想要的所有關於 ROCm 正在縮小與 CUDA 差距的各種統計資料。但一家頂尖的模型公司，在沒有 AMD 幫助、甚至當時我們都不知情的情況下，僅用一個周末就能啟動並運行起來。這是一個相當驚人的成果，也說明了軟體如今所處的水平。軟體每天都是一場戰鬥，對吧？ROCm.ai 將與 Helios 一同發佈。明年，隨著 500 系列的推出，還會有另一個 ROCm 版本發佈，而我們始終都在進行版本迭代方面的競爭。
但我認為，對於那些貢獻了大部分資本支出、並且在模型開發方面最為成熟的最大客戶，我們覺得已經消除了系統中的摩擦，使 ROCm 成為他們開展工作的理想平台。隨著他們逐步部署 Helios，這一差距，我想，已經縮小到如今對頂級客戶而言幾乎不再是一個需要討論的問題。也就是說，他們清楚地知道要在自己的應用中實現什麼，也知道需要通過 ROCm 在我們的硬體上運行，而這正是我們最佳化的方向。你可以從他們使用的第一代 AMD Instinct 產品，以及我們首款運行在 ROCm 之上的機架級產品中看出這一點：像 Anthropic 這樣的公司計畫在第一代產品中與我們合作部署高達 2 吉瓦的算力，這充分證明了軟體棧目前所處的水平。
John Vinh，KeyBanc Capital Markets Inc.，研究部
很好。我認為你們還談到的一點非常有意思，那就是將伺服器 CPU 的 TAM 更新為到 2030 年達到 2200 億美元。我很喜歡你們對這一市場中關鍵工作負載進行了細分，其中 Agentic 到 2030 年將約佔該 TAM 的三分之二，這非常值得關注。我想你們還重申了實現 50% 市場份額的預期。
當我想到你的競爭對手大致分為兩大陣營時，一方是其他 x86 同行，另一方是 ARM。如果看一下 ARM 的業績，確實可以看出他們正在提升市場份額，儘管這是在一個較小的基礎上實現的。你能否談談這兩大競爭陣營，以及你認為 AMD 相對於這兩大陣營的表現會如何？
Matthew Ramsay 財務戰略與投資者關係副總裁
當然。我想首先說的是，John，從 AMD 的理念來看，我們對於伺服器市場想做什麼的討論，並不是從 x86 對比 ARM 開始的，而是從打造最好的伺服器產品開始的。而且，我認為這次討論中最重要的一點，就是要在獲得巨大平台支援的情況下做到這一點。借助我們採用的 chiplet 架構，只需相對較少數量的實際流片 chiplet，我們就能在伺服器業務中相對輕鬆地實現大量最佳化組合和 SKU。
所以，正如你提到的，在我們拆分TAM的方式中，我們看到，中等核心數、極高頻率（最高大約達到5 GHz）並具備高頻寬的產品，正在成為AI頭節點——即GPU或XPU的頭節點——的一個市場。相較於我們在對話早些時候提到的、用於運行智能體的純CPU機架，這個市場在特徵上非常不同。對於後者，需求主要集中在我們核心數和線程數最多的產品上，而Venice最高可達256個核心和512個線程。關鍵在於：一兆瓦的功率可以運行多少個智能體，或者一個機架空間可以運行多少個智能體？
然後是企業市場和雲市場，介於傳統伺服器工作負載之間。比如，這些代理會大量呼叫 CRM 系統、ERP 系統、資料庫之類的系統。這些工作負載可能運行在雲端，也可能運行在本地，具體取決於實際情況——這並不真正屬於工作負載決策，而是部署決策。而這三個類別的最佳化重點截然不同，我們看到客戶正提出需求，希望有不同的 SKU 來支援這三個不同類別，對吧？如果你想想我們隨著 x86 市佔率提升所獲得的優勢，我還記得 AMD 的份額曾經是 0.4%，而如今已經達到 x86 市場的 40% 多。
我們擁有的一項優勢是，在芯粒技術方面積累了大量專業經驗。相比競爭對手，我們能夠非常迅速地提升 SKU 和核心數量。我認為，我們可以繼續這樣做。
如果我們把這一點與一些 ARM 競爭產品進行比較，還是那句話：不論採用何種指令集，都要打造最好的 CPU。過去 5 到 6 代產品中，我們為 EPYC 產品路線圖不斷強化了一些 x86 安全性、可靠性、可用性和可維護性功能，這些經驗來自於服務所有企業客戶和所有超大規模資料中心客戶。如果沒有經歷過這些實際考驗，我認為很難複製出同樣的能力。再想想在運行代理程式碼時確保安全的重要性——所謂代理，就是一個能夠訪問企業資料的自主工作者。
因此，憑藉在 RAS 和安全功能方面的差異化，以及除了運行代理程式碼之外還能運行所有 X86 企業工作負載的能力，我們堅信——正如您所描述的，我們不僅將參與到一個大得多的 TAM 中，而且實現佔據這一更大 TAM 超過 50% 收入份額的雄心仍然存在。
而且，客戶向我們透露的訊號，以及我們與他們共同規劃未來路線圖的情況——不僅是 Venice，還有 Florence 這一代、Ravenna 這一代，或是與他們在這些方面的合作——都非常、非常深入。
John Vinh，KeyBanc Capital Markets Inc.，研究部
我的最後一個問題是，關於 ARM 還是 x86 那種架構更適合智能體工作負載，目前存在一些爭論。我記得你們提到過 Venice 是一款專為智能體打造的 CPU。顯然，你們可能會認為自己的 CPU 更具優勢。那麼，我們應該關注那個關鍵指標？你認為該指標能夠表明你們的伺服器 CPU 可能比 ARM 更適合智能體工作負載？
Matthew Ramsay 財務戰略與投資者關係副總裁
我想先講兩點，John。第一，agentic 並不是一種工作負載，而是一組非常多樣化的工作負載。不存在某一個設計點、某一個 SKU，或某一個最佳化方向，能夠成為適用於 AI 的正確 CPU。我之前也提到過，我們看到頭節點 CPU、傳統工作負載 CPU 的特性存在很大分化，而這種分化也將出現在智能體中。
關於智能體機架這一塊，我們反覆聽到的一個指標是每兆瓦對應的智能體數量，或者每兆瓦對應的線程數。因此，我們看到智能體方面的需求拉動，來自我們最高端的 SKU 和核心數量最多的 SKU。所以，我不知道這是否是一個指令集方面的討論，更確切地說，這是一個能力方面的討論。隨著我們逐步提升 Venice 的產量——Venice 是業內首款採用真正先進封裝技術、並擁有極高核心數量的伺服器晶片——我們正是在智能體方面獲得了需求拉動。
所以，我認為第一點可能是最重要的：從 CPU 的角度來看，Agentic AI 並不是一種單一的工作負載，而是一組非常多樣化的工作負載，其中存在許多最佳化點。我們通過 chiplet 實現了可配置性，並將其與我們的路線圖結合起來，以大規模推出眾多 SKU，從而應對所有這些需求。我認為，這確實使我們的路線圖脫穎而出。
John Vinh，KeyBanc Capital Markets Inc.，研究部
好的。我想我們的時間到了。謝謝你，Matt。
Matthew Ramsay 財務戰略與投資者關係副總裁
是的。謝謝你，John。
John Vinh，KeyBanc Capital Markets Inc.，研究部
謝謝大家。 (invest wallstreet)