科威特瀕臨波斯灣，其絕大部分石油出口長期依賴經由荷姆茲海峽的海上航線。今年2月底美伊軍事衝突爆發後，這一關鍵咽喉通道的安全受到嚴重威脅。4月，科威特原油產量驟降至日均55萬桶，為上世紀90年代初海灣戰爭結束以來的最低水平，較衝突爆發前的2025年日均247萬桶銳減78%——這一降幅在OPEC成員國中居於首位。
4月中旬至6月中旬科威特一度發佈旨在免除對客戶供應義務的“不可抗力聲明”。科威特石油公司首席執行長納瓦夫·沙烏地阿拉伯·薩巴赫坦言：“這傳遞出一個訊號——在嚴峻的地區環境下，科威特對全球資本而言依然是一片極具吸引力的投資熱土。”
01. 管道戰略：建構繞過荷姆茲海峽的出口通道
在此背景下，管道項目的戰略意義不言而喻。科威特將利用此次合作獲得的收益來完善石油基礎設施，著手建構能夠繞過荷姆茲海峽的替代出口通道。
薩巴赫於6月透露，科威特正在與沙烏地阿拉伯及阿聯就擴建管道網事宜展開磋商。此舉旨在開闢繞行荷姆茲海峽的出口路線，以應對伊朗封鎖等日益加劇的地緣不穩定因素。
這一趨勢並非科威特獨有。其鄰國伊拉克也在7月中旬決定與雪佛龍等美國企業合作，著手重建一條通往地中海沿岸敘利亞的輸油管道——該管道自2003年伊拉克戰爭後便長期停運，重建意在擴大經由地中海的石油出口，降低對海灣航線的依賴。
02. 交易結構：國家控股，外資財務參與
參與此次協議的除黑石集團外，還包括加拿大博楓資產管理公司和美國KKR集團。各方將合資成立一家負責管道營運與維護的公司，其中科威特石油公司持股51%，各大投資基金合計持股49%。黑石等投資方不參與管道實際營運，也不擁有資產管理權——這一定位清晰地將外資限定為“出資方”而非“營運方”。
合資公司將租賃科威特石油公司子公司所擁有的國內13條、總長320公里的輸油管道。通過該協議，科威特石油公司將獲得78.5億美元的預付款收益。
黑石集團首席執行長蘇世民闡述了此次合作的意義，稱其“旨在滿足全球不斷增長的能源需求”。
03. 戰略規劃：2035年日產400萬桶的目標
科威特國家財政收入約九成依賴石油相關產業。在經歷衝突導致的產量驟降後，大力發展石油工業對該國至關重要。
科威特目前正推進一項宏偉計畫，力爭到2035年將原油日產量提升至400萬桶，並擬以從投資基金籌集的資金為資本，進一步擴充產能並建構穩定的出口體制。
60億美元的管道協議，是科威特在“產量暴跌”與“長期擴產”之間找到的一個支點：既不放棄產能目標，也直面出口通道的安全現實。 對於這個石油收入佔財政收入九成的國家而言，管道的戰略價值已經超越了商業回報本身——它關乎在全球能源格局劇變中，如何守住自己的位置。
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