近一個月內，貝森特主導了美國三十年來首次買入日元的操作，暗示削減長期債券發行規模，宣佈將"至少翻倍"購回10年期至30年期美國國債。這一連串舉措，已令市場難以忽視其背後的政策意圖。分析人士表示，貝森特至少是2000年代初以來最為積極干預的財政部長，其試圖阻止收益率上行的目的非常明確。
美國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）正以一系列出人意料的市場操作，將自身信譽押注於壓制美債收益率上行這一目標，成為數十年來對金融市場干預最為積極的財政部長。
周三，財政部宣佈將"至少翻倍"購回10年期至30年期美國國債，距上次公佈回購計劃僅僅兩周。
此前本月，財政部已暗示可能削減長期債券發行規模；7月31日，貝森特還主導了美國當局三十年來首次買入日元的操作。這一連串舉措，已令市場難以忽視其背後的政策意圖。
10年期美債收益率當日收盤下行約6個點子，30年期收益率下跌約9個點子，彭博美元即期指數亦跌至三個月低點。
然而多位市場人士和經濟學家警告，在美國2026財年赤字同比擴大5%至1.8兆美元的背景下，推升收益率的結構性因素依然存在，干預效果恐難持續。
干預邏輯：對長端收益率上行的深切憂慮
貝森特此輪行動的核心動機，在於遏制長期美債收益率持續攀升。此前，10年期美債收益率已升破川普重返白宮前的水平——而這正是貝森特自己設定的財經晴雨表。
前美國財政部官員、現任OMFIF研究機構成員Mark Sobel表示："他無疑是積極干預型的，這讓人想起他避險基金從業者的背景。"他補充道：
"在我看來，他和這屆政府對長端收益率的上行顯然感到憂慮。"
長端收益率的持續走高，疊加通膨顧慮、聯準會政策走向的不確定性以及巨額財政赤字，已使美國抵押貸款利率維持在高位，並在距11月國會選舉僅數月之際給經濟增長帶來壓力。
彭博市場實時策略師Brendan Fagan在評論中指出："結合政府在其他領域的干預意願，周三舉措傳遞的信號已癒發清晰——華盛頓對長端收益率越來越感到不安。市場現在知道這種不適感的存在，而痛點往往會被反覆觸碰。"
操作手法：挑戰"常規可預期"原則
貝森特的系列行動，已與財政部長期奉行的"常規可預期"債務管理原則產生摩擦。貝森特本人去年11月在一次財政市場會議的主旨演講中，曾明確背書這一原則。
然而在同一場演講中，他也強調，"我的職責是做這個國家最頂尖的債券推銷員。國債收益率是衡量這一努力成效的有力指標。"
美國利率交易與策略主管Gregory Faranello表示：
"這確實背離了'常規可預期'的原則——但這就是我們所處的現實。信號非常明確：阻止收益率上行。"
此外，貝森特還在7月31日主導了美國當局三十年來首次干預日元的行動，目的在於減少日本拋售美債的壓力。更早之前，他還動用了所謂"匯率詢價"（rate checks）手段，向銀行詢問日元報價，此舉甚至令日本前官員感到意外。
避險基金Christofferson Robb & Co的投資組合經理Brad Golding將周三的回購操作比作避險基金的"全面掃盤"手法——同時向多家主要交易商發出買入指令以推動市場大幅波動，"這像極了過去那種在螢幕上全面拉抬的老把戲"。
積極干預，沒有突發危機的主動出擊
從歷史視角來看，財政部在金融危機、新冠疫情、以及上世紀90年代多次新興市場危機中均曾扮演關鍵干預角色。
但貝森特此輪行動的特殊之處，在於當前債券市場的下跌是有序且漸進的，並非由某一突發危機觸發。
Mark Sobel表示，貝森特至少是2000年代初以來最為積極干預的財政部長。
政治諮詢公司International Capital Strategies管理合夥人Douglas Rediker亦指出："貝森特讓所有人都知道，他的風格是積極干預型的，即便沒有近年慣常所需的那種危機導火線。"
可持續性存疑：結構性壓力難以化解
儘管市場在短期內有所反應，但多位分析人士對干預的持續效力持審慎態度。
ABN Amro Bank利率策略師Larissa Fritz及其同事Jaap Teerhuis在報告中寫道，財政部的公告雖為債券市場提供了近期支撐，但推升利率的"結構性驅動因素"依然存在，"考慮到持續攀升的融資需求，財政部維持大規模回購的能力令人存疑"。
當前的財政圖景同樣不容樂觀：2026財年至今赤字已達1.8兆美元，同比擴大5%，支出主要由社會保障、醫療保險、醫療補助及債務利息驅動，國防支出亦將增加，共和黨內部還在探討進一步減稅。
蘇黎世保險首席策略師Guy Miller表示："這種方式只能奏效一段時間。當財政部明確表示堅定承諾時，干預可以相當有力，但歸根結底，如果不解決無節制的財政政策，這是不可持續的。"
Onepoint Bfg首席投資官Peter Boockvar則簡潔地點出風險所在："他同時在向兩個巨大的市場——美債和外匯——發起挑戰，這是一場真正艱難的戰役。"
政治爭議：昔日批評者成為今日實踐者
貝森特的干預路線頗具諷刺意味——他本人曾批評前任財政部長珍妮特·葉倫於2023年以類似方式壓制收益率上行，指其出於政治動機，意在為大選前經濟營造利多環境。
更值得關注的是，現任總統經濟顧問、前聯準會委員會成員Stephen Miran曾於2024年7月與經濟學家Nouriel Roubini聯合發表論文，將類似的"積極干預式國債發行"（ATI）行為定性為政治工具，並警告"一旦一個政黨開始在選舉季使用ATI刺激經濟，未來所有政府都可能效仿"。
對外關係委員會高級研究員Brad Setser則直言："這屆政府並不是那種制定穩定規則然後讓市場自行運作的政府。" (華爾街見聞)