8月26日美股盤後，輝達發佈2027財年第二季度財報。報告期內，公司營收962.21億美元，同比增長106%；淨利潤596.88億美元，同比增長126%。核心指標均跑贏市場預期。此外，輝達首次提前一年給出業績指引——在供給受到約束的情況下，2028財年營收預計將增長約70%。
財報發佈次日，公司股價暴漲8.74%，市值一夜增長4415億美元。在此之前，輝達剛經歷股價連續七個交易日下跌，創下近四年來最長連跌紀錄。
隨後的財報電話會上，“中國市場”鮮被提及，分析師沒有追問，管理層也未予以更多解釋。輝達首席財務官科萊特·克雷斯為數不多地提及了一個與之相關的數字——二季度，遵循美國政府許可，面向中國客戶交付的Hopper 200產品，僅佔資料中心總營收不到1%。受地緣不確定性影響，未來業績指引中不再包含中國區資料中心算力收入。
一年前，中國市場以及圍繞H20銷售許可證的周旋還是財報會的關注點之一。如今，中國業務已小到不再需要進入公司增長敘事的正文。中國市場的隱身並未影響到輝達的高增長資料，但一些變化正在發生。
實際上，中國市場對高端AI晶片的需求有增無減，只是這筆錢不再流進輝達的口袋。8月，TrendForce發佈報告稱，2026年中國高端AI晶片市場中，國產解決方案份額將接近90%，留給包括輝達在內海外方案的市場空間僅剩10%。
中國AI公司們正不遺餘力地將主動權掌握在自己手裡。在輝達發佈財報的同一天，阿里巴巴完成總額約800億港元的配售融資。根據公告，募資淨額將投資於全端AI能力。
更深刻的變化在於生態。輝達特供晶片的終結會加速CUDA生態與中國本土軟體棧的分化。
CUDA生態高度繫結輝達硬體，多年積累之下，已為輝達建構起封閉式護城河。截至目前，全球絕大多數AI開發者仍高度依賴CUDA。但在被動隔離之下，中國市場的“平行生態”正在被快速搭建。
去年8月，華為輪值董事長徐直軍宣佈，華為CANN Mind系列應用套件及工具鏈全面開源，推動更多開發者加入昇騰AI軟體生態；今年7月，阿里旗下晶片設計部門平頭哥宣佈，將其自研的AI計算架構軟體棧SAIL進行開源，試圖打破輝達CUDA構築的壁壘。
面對中國企業的另闢蹊徑，輝達創始人兼首席執行長黃仁勳已產生危機感。今年他在一場訪談中表示，“如果DeepSeek先在華為平台上發佈，那對我們國家來說將是災難性的。”
他說，如果DeepSeek是針對華為架構最佳化的，那會讓我們處於劣勢。他所在意的是，有影響力的模型不再以輝達CUDA生態作為默認研發起點，動搖了CUDA作為“世界語”的存在。
黃仁勳的擔憂很快得到了驗證——幾天後，DeepSeek-V4發佈時，DeepSeek首次在官方技術報告中將華為昇騰和輝達同時寫入硬體驗證清單。
輝達方面也在不遺餘力地鞏固自身地位。8月，它與六大全球頂級資管機構達成合作，聯合搭建獨立算力融資平台，計畫長期調動超5000億美元第三方資本，供給雲廠商、AI實驗室，與實體企業，用於輝達晶片的採購和AI基礎設施建設。
此舉很快遭到市場關於“循環融資”的質疑——並非單純地賣晶片，而是通過投資、擔保和搭建融資平台，創造並放大市場對自己產品的需求，以此撬動更多資金。而黃仁勳辯解道，市場對AI算力是剛需，並非是資本炒作催生的泡沫需求。
如果說，輝達所代表的是以規模和金融閉環為優勢的AI路徑，那麼被排除在最先進算力與美元融資機器之外的中國市場，走的便是以效率著稱的另一條路徑。兩者間的邊界在基建層，而非模型層。在模型層，DeepSeek仍在全球海量輝達硬體上運行。
與輝達“算力即收入”的規則相對應的，是中國AI市場的“演算法紅利”——在現階段相對落後的晶片上，將每單位智能的成本壓縮至最低。
DeepSeek自研稀疏注意力架構讓推理算力消耗大幅降低，DeepSeek‑V4 Pro版單token推力算力僅為V3.2版的27%，KV快取降至10%，從底層實現成本最佳化。這也給其他預算有限、以主權AI為戰略的國家市場提供了一種可參考的範本。
輝達財報證明，全球頂尖算力在未來一段時間內都會是一門供不應求的生意。中國市場在其財報中的退場也證明，這門生意已被地緣政治撕扯出兩個平行的引力場。
即便如此，現實世界的聯結仍然無法切斷——電力、人才、裝置等關鍵要素仍在同一物理世界流轉，兩個AI體系也終將在同一批使用者面前相遇。使用者不會深究兩方陣營的糾葛，只會為每單位智能的成本和效果買單。(財富FORTUNE)