9月3日消息，近期大家都在關注宇樹科技上市即高點，上市11天股價腰斬的故事，富裕了一級市場，收割了二級市場。還有一家明星公司同樣引人關注，那就是曾經年會瘋狂撒錢的相機大牛股影石創新。
影石創新25年6月11日上市，發行價47.27元，上市3個月時間股價爆炒至377元，3個月時間漲幅7倍，最高時市值高達1500億；但是1年時間過去了，該公司股價陰跌不止，已瀕臨跌破百元大關；雖然仍高於發行價，但是用時1年時間，股價跌了71%，市值只剩下437億。
影石創新一直專注於全景相機、運動相機等智能影像裝置的研發、生產和銷售，目前公司主要產品類型包括消費級智能影像裝置、專業級智能影像裝置、配件及其他產品等。
早在2020年10月影石創新的IPO申請就獲得受理，2021年7月23日曾上會但暫緩審議，到2021年9月16日二次上會過關，隨後在2022年1月28日提交註冊。不過，在此之後，該公司經歷了長達三年多的等待期。因此，影石創新有監管背景人士持股，引發深交所注意，影石創新的創始人劉靖康更是為此發過長文。
公司股價暴跌背後，最為直觀的原因就是公司業績變臉。先看年度業績，21年至25年營收一直維持在高速增長狀態，但是淨利潤增速則放緩明顯，21年、23年增速都是翻倍，但到了24年增速不足20%，25年利潤則下滑了6.6%。
再看季度業績，進入2025年以來，影石創新利潤就進入了下滑態勢，且利潤下滑速度越滾越快，25年Q4利潤下滑還只有10.3%，到了26年Q1利潤直接腰斬，26年Q2則直接轉為季度虧損，虧損額5421萬，去年同期則實現盈利3.43億。
營收亦然，影石創新2026年開始增速下滑，26年Q2增速放緩明顯，曾經動輒翻倍的增速，Q2隻有31.08%。
中期財報來看，影石創新中期營收增長超50%，歸母利潤則大幅下滑94.15%，利潤只有3040玩，少了大約5個億。與此同時，公司經營活動產生的現金流淨額急劇惡化，從淨流入2.4億轉為淨流出27.6億。
對於業績爆雷，影石創新解釋，一是原材料採購成本持續攀升，記憶體超級周期，DDR等記憶體晶片價格持續走高並維持高位，公司上半年採購記憶體晶片金額近20億。
一方面，成本高擠壓利潤，毛利率已從23年的55%不斷下滑，25年降至45%，目前則只有41%；另一方面，採購成本高也解釋了經營現金流惡化的原因。
二是，新品類面世初期階段性投入，為打造下一個爆款蓄力。金石雜談查詢發現，半年時間公司研發投入10.36億，而去年同期研發投入5.62億。
就在26年3月，大疆發佈首款全景相機Osmo 360，以2999元的價格直接深入影石創新腹地，且比影石熱門相機還便宜。其中，影石X6，和Osmo 360 II定位接近，核心功能覆蓋全景拍攝、運動場景記錄等需求，但最低價高達3999元。
於是，影石創新做了兩件事，一是加大行銷推廣，2026年上半年銷售費用激增62%至10.17億；二是加大研發，打造下一個爆款。但這些動作，都會大幅降低公司毛利率，進而影響公司整體業績。
雙方的巷戰不僅停留在產品、定價、研發、創新上，還有最樸素的司法訴訟。2026年3月，大疆在深圳市中級人民法院起訴影石，涉及6項無人機相關的專利權屬糾紛；6月，雙方在美國德州東區聯邦法院互相起訴、又各自撤訴；7月3日，影石在中國多地對大疆發起6項專利反訴，涉及全景拍攝、子彈時間、雲台支撐等技術。
業績增速、來自競爭對手的衝擊只是其一，公司股價暴跌背後，還和公司的發行結構、巨額解禁關係密切。
A股新股的發行機制一直就是上市伊始，實控人、上市前股東、戰略配售股東、員工持股計畫均受限售期約束，流通盤極小，這就帶來一個後果，上市之初少量的資金就能帶來的股價的暴漲暴跌。
所以，稀缺性之外，A股新股上市之初基本都會迎來極致炒作，有的公司上市首日即歷史高點，比如宇樹，一度衝到4000多億市值，市盈率近1000倍；還有一些公司則是上市半個月、一個月或3個月迎來資金炒作，正如本文主角影石。
前期沖的太高，股價漲了7倍，市值超1500億，流通盤只有3050萬股，如果按發行價47.27元計算，發行時流通市值只有不到15億。
隨著影石創新股價炒作到377元，公司中期報告隨之而至，利潤總額罕見下滑6%，中期利潤幾乎沒有任何增長，且現金流大幅流出；而隨後的三季度利潤下滑15.9%，四季度利潤下滑超10%，公司股價被大幅炒作後，迎來獲利資金砸盤。第一批砸盤資金就是網下打新的機構們，比如大家最為熟悉的文鋒們。
到了12月11日，網下打新中籤的229.84萬股迎來解禁（網下中籤的10%為限售期6個月，其他90%無限售期），面對四五倍的漲幅，且和公司日漸疲軟的業績，網下打新的機構們是很難忍住不拋售套現的。
到了2026年6月11日，則迎來了戰略配售股東和上市前股東的陸續解禁，本次解禁規模高達22,655.82萬股，是真正的天量解禁，按當時股價市值高達370億。
IDG資本旗下的EARN ACE、啟明創投旗下的QM101、迅雷旗下的香港迅雷、朗瑪峰創投旗下的朗瑪五號、朗瑪六號、朗瑪九號、朗瑪十四號。此外，上市前股東還有華金同達、廈門富凱、伊敦傳媒、領譽基石、中證投資、金石智娛、蕪湖曠沄、天正投資、深圳麥高、利得鑫投、華金創盈、威明投資、山東龍興、知盛投資。
在2026年6月11日上市前股東和戰略配售股東解禁時，股價為257元，以IDG資本為例，持股47966179股，對應市值123.27億，一筆1295萬的投資，賺了120多億，投資11年浮盈950倍；
啟明創投則投資了913.5841萬，2019年轉讓套現3748萬，所剩股份依然有3384萬股，對應市值86.97億，用時11年浮盈950倍。
本次公司保薦人是中信證券，戰略配售獲配126.93萬股，獲配金額6000萬，禁售期兩年，中信證券這部分戰略配售目前價值1.38億，浮盈130%或7800萬。
但是，中信證券子公司中證投資和金石智娛分別持股2.5313%和2.5313%，26年6月11日已經解禁，合計持有18225232股，對應解禁前市值46.84億，彼時至少能賺46億。若是沒有拋售，目前市值只剩20億，盈利或不足20億了。
此外，就公司戰略配售股東來看，中信證券戰配明年6月11日解禁，淡馬錫、港資富溢科技、立訊精密、豪威集團以及國資背景的紫荊文化，還有兩隻員工持股計畫，1號員工計畫獲配133萬股，獲配金額6290萬，2號資管計畫獲配156.77萬股，獲配金額7410萬。
值得注意的是，公司兩個資管計畫分別惠及36名員工和166名員工，1號資管認購6290萬，獲配1330653股，則認購100萬的產品經理或業務專家將獲配21155股，即投資100萬賺了443萬，若是解禁期不拋售將只賺130萬了。
而2號資管計畫認購9263萬，只獲配7410萬，獲配率0.8。即你認購40萬，能獲配32萬，可獲配6770股，即投資32萬可賺142萬，若沒有拋售目前只能賺不到42萬。
最後，對於公司股價持續陰跌，幾億股獲利盤的解禁，只有小散受傷的結果達成。在社區平台，股民一片哀嚎，2萬股民何去何從？有股民表示：還散戶血汗錢，還錢；你是最牛的垃圾；殺人不過頭點地；最噁心的股；讓你挑戰人家大疆。
(金石雜談)