韓國電力公社尋求將未來電費收入提前變現，以解決電網擴張資金缺口。方案要求三星電子和SK海力士預付合計25兆韓元（約181億美元）的電費，覆蓋未來五年用電需求。三星電子被要求預付20兆韓元，SK海力士為5兆韓元。
韓國電力公社尋求將未來電費收入提前變現，以解決電網擴張資金缺口，兩大晶片巨頭或成關鍵融資來源。
韓國電力公社（KEPCO）已向三星電子和SK海力士提出方案，要求兩家公司預付合計25兆韓元（約181億美元）的電費，覆蓋未來五年用電需求。據電力公社及電力行業人士透露，三星電子被要求預付20兆韓元，SK海力士為5兆韓元。
此舉背後，KEPCO意在為龍仁及湖南地區半導體產業叢集的輸電網絡建設籌集資金，同時減少債券發行規模。這一方案若成行，將是KEPCO將既有預付電費機制從便民安排升級為大規模電網投資融資工具的重要轉變。
KEPCO表示，公司已就該方案與包括三星電子和SK海力士在內的大型電力用戶進行接觸，但企業參與意願、利率水平以及預付規模與期限均尚未最終確定。
資金缺口巨大，電網擴張迫在眉睫
KEPCO此次尋求預付資金，直接動因是半導體產業叢集帶來的龐大新增用電需求。龍仁叢集提前竣工及新建湖南叢集產生的額外電力需求估計高達20.6吉瓦，周邊人工智慧數據中心另需7.9吉瓦。KEPCO原定在2038年前投入72.8兆韓元用於電網建設，但相關項目規模不斷擴大，使其資金需求進一步上升。
財務壓力亦構成KEPCO積極尋求替代融資的重要原因。今年上半年，KEPCO合併口徑營業利潤為4.91兆韓元，但截至6月底債務規模已從去年底的205.6兆韓元升至210.7兆韓元，僅利息支出一項上半年便達2.1兆韓元。此外，暫時上調KEPCO債券發行上限的特殊措施將於2027年底到期，2028年起發行限額將回歸不超過資本金與準備金合計兩倍的常規標準，這意味著KEPCO必須在債券融資之外開闢新的資金來源。
方案結構：低於債券成本，優於國債回報
根據目前討論中的方案，兩家公司將在約一年內分批完成預付款項，KEPCO隨後每月從餘額中扣抵電費帳單。對於餘額處理，方案考慮的選項包括每半年支付利息或折抵未來電費帳單。
方案審議中的利率高於兩年期國債收益率，與兩年期KEPCO債券收益率持平或略低。這一結構對雙方均具吸引力：KEPCO的融資成本低於自行發行債券，而兩家晶片企業則可獲得高於國債的回報，同時將閒置資金付諸實用，並降低新工廠所需電網建設延期的風險。
25兆韓元的預付規模接近KEPCO年度營收的四分之一——公司上半年營收為46.32兆韓元。若該預付款在五年內均攤扣抵，自2027年起每年約有5兆韓元電費從餘額中抵扣，相當於預先鎖定約5%年銷售額的現金流。
值得注意的是，由於預付款須在實際供電時方可確認為收入，KEPCO的營收與利潤不會因此立即提升。實質效果在於，KEPCO可將原本日後才能收取的電費提前用於電網建設，並相應壓縮債券發行規模。
既有機制擴容，大客戶融資模式或生變
預付電費機制在韓國並非新事物。目前，客戶可提前繳納電費，KEPCO按持有時長支付利息。去年全年預付總額約為3900億韓元，資金來源主要為政府機構。
KEPCO正在評估是否將這一原本定位於支付便利的機制，轉變為面向大型電力用戶的電網投資融資工具。此次25兆韓元的提案，規模約為去年預付總量的64倍，標誌著這一潛在轉型的力度不容小覷。
上述測算以三星電子和SK海力士去年的實際用電支出為基準——三星電子為4.1兆韓元，SK海力士為9000億韓元——並以此推算未來五年（2027至2031年）的預付規模。 (華爾街見聞)