核心觀點
我們在上周末（2026年9月6日）《雙創拐點已近》旗幟鮮明的看多科技，本周的前兩個交易日科技大漲之後的回落，讓科技重新再度回到市場關注的漩渦中心。在分歧最重的時刻，反而是雙創拐點訊號逐步清晰的關鍵節點。
經歷了短時間的暴漲暴跌、預期超跌反彈卻反覆落空之後，科技成為了當下讓大家難以重新下手買入的資產。這個情緒在上周五（9月4日）當天推到了極致，形成了相對一致的悲觀預期，也成為了醞釀拐點的基礎。拐點的邏輯來自三重催化：
當大家都在討論籌碼結構問題的時刻，意味著它正在變得不那麼重要。三星和海力士的槓桿資金是交易籌碼結構問題開始進入大家視野的起點，也是本輪科技調整的起點。它已經完整演繹過交易籌碼結構出清的過程，股價拐點均是略微領先於籌碼結構的變化的。
海外科技已經率先走出反彈趨勢，A股跟隨只是時間問題。眼下的中東戰火推升油價、往後的聯準會加息預期的懸而未決，推升了油價、美債利率、壓制的金價，大類資產普遍承壓的背景下，費城半導體指數走出獨立趨勢，美股硬體已經重新跑贏軟體。
A股的雙創在頂著強盈利卻在大幅殺估值，估值收縮的過程主要在出清籌碼結構的過程中完成的，錯殺有望修復。從淨利潤增速來看，科創50和創業板指的淨利潤表現遠遠高於中證紅利、萬得全A和滬深300，當籌碼問題邊際影響變小，市場有望從交易籌碼轉向重新定價盈利。
正文內容
本周的前兩個交易日，A股再度上演大漲之後的跳水行情，科技再度成為關注的漩渦中心。
在周末諸多利空衝擊之下，本周一A股科技走出了超預期的強勢。周一光模組+7.23%，通訊裝置+6.55%，先進封裝+3.69%。
在8月至今的反彈修復行情當中，科技在反覆演繹“反彈幅度有限因此需要持續消化籌碼結構的問題”，周二市場確實也出現了跳水，但這是在中東再度出現衝擊的情況下回落的。
我們在2026年9月6日《雙創拐點已近》旗幟鮮明地看多科技，三重邏輯在主導雙創拐點的到來：
一、交易籌碼結構的問題正在變得不再重要
當市場都集中關注籌碼結構問題的時候，股價已經前置定價，股價拐點往往領先於籌碼結構出清的節點。
回溯本輪科技邏輯受到挑戰的起點是記憶體股的基本面和交易結構共振出問題，帶動AI硬體跟隨調整。
三星和海力士的槓桿資金是交易籌碼結構問題開始進入大家視野的起點，也是本輪科技調整的起點。它已經完整演繹過交易籌碼結構出清的過程，股價拐點均是略微領先於籌碼結構的變化的。
兩家公司股價在6月底至7月初轉跌時，槓桿資金仍在流入：6月25日至7月15日，南方兩倍做多海力士槓桿資金累計淨流入25.38億美元。進入8月中旬，股價已開始走穩，但該產品在8月13日至9月2日仍累計淨流出6.89億美元。兩家公司股價走穩先於槓桿資金出清。從韓國場外資金來看，截至9月4日，韓國場外槓桿資金是峰值的78.59%。A股電子和通訊行業的兩融餘額回到5月上旬和中旬的位置，是今年峰值的80%左右。
二、海外科技已經率先走出反彈趨勢
本輪海外科技先行反彈修復，A股科技後續有望跟隨補漲。從7月低點以來的表現來看，海外科技龍頭股的修復力度更強，輝達、美光、AMD的反彈回撤比分別達到108.3%、98.1%和91.0%，費城半導體指數也達到77.5%；A股反彈修複比遠低於海外，中芯國際、海光資訊和寒武紀分別為62.5%、39.1%和39.4%，科創50為52.3%。儘管新易盛等個別方向修復較快，A股科技整體仍未充分跟上海外修復步伐。
油價和美債利率同步走高的背景下，海外硬體依然走強。油價上漲和美債利率上行則對風險資產估值形成壓制，但費城半導體指數依然表現強勢。9月以來，費城半導體指數上漲3.06%，高於納斯達克指數的0.19%，美股硬體重新跑贏軟體。
三、強盈利卻被殺估值，超跌反彈條件具備
盈利最強的雙創卻最大幅度殺估值。科創50從7月初的高點至今回呼25.13%，創業板指從6月底的高點至今回呼20.70%，下跌主要體現在估值壓制上。但從淨利潤增速來看，科創50和創業板指的淨利潤表現遠遠高於中證紅利、萬得全A和滬深300，雙創盈利端仍具備較強支撐，本輪迴調存在過度殺估值的情況。
A股科技已經具備反彈修復的基礎，不必等待籌碼徹底出清後再轉向樂觀。籌碼問題已不是壓制科技類股反彈的主要矛盾，市場有望從交易籌碼轉向重新定價盈利，推動前期調整充分、業績具備支撐的科技方向修復。
一是三星、海力士的表現也印證了股價走穩先於籌碼出清，基金調倉尚未結束並不妨礙市場率先走穩；二是海外科技已接連反彈，A股科技修復明顯滯後，未來有望跟隨補漲；三是雙創盈利增長較強，本輪迴調或存在過度壓估值的情況。
風險提示：海外AI技術進展不及預期、全球科技產業鏈共振邏輯出現裂變、記憶體及CPU供需缺口提前縮小、國內宏觀流動性出現超預期變化，資訊更新不及時等。 (莎解多資產)