上周CoinGecko資料顯示，OSL Exchange在全球交易所排名中升至第8位，並在現貨交易量與穩定幣交易量兩個維度上位列香港第一。
很多人可能會覺得這只是一家企業的成就，但對於香港數位資產而言，這個排名的意義並不只是某一家平台交易量的增長，而是釋放出了一個更值得關注的訊號，香港數位資產市場正在跨越從0到1的階段，開始進入新的增長拐點。
過去幾年，香港數位資產發展的關鍵詞更多是合規和牌照。
但隨著交易平台、穩定幣和託管等制度逐步完善，香港正在從搭建市場規則，進入真正騰飛階段。
而當監管框架初步成型、市場參與者重新洗牌之際，一個更本質的問題浮出水面。
當規則逐漸完善後，誰能真正承接這輪發展機遇，並成為香港連接亞洲乃至全球數位資產市場的核心力量？
01. 香港數位資產發展現狀如何？
過去一年多，香港在數位資產監管制度建設上的推進速度，從全球主要金融中心來看都相當罕見。
2025年8月《穩定幣條例》正式生效，穩定幣發行進入法定監管框架。
香港金管局隨後圍繞資產儲備、贖回規則、風險管理等方面，進一步建立起針對穩定幣發行人的監管要求。
與此同時，香港證監會持續推進數位資產交易平台牌照的審批與監管，對客戶資產的隔離、安全保障與補償等方面提出了明確要求。
這些制度建設帶來的效果已經開始顯現，不到一年的時間裡，香港完成了不少地區需要數年才能走完的監管落地流程。
監管加速推進的背後還有一個更大的行業趨勢，全球數位資產的競爭，已經從單純的市場交易，延伸至穩定幣、代幣化和鏈上金融基礎設施。
於是，亞洲及全球投資者開始重新審視香港市場，合規性和穩定幣的制度建設，正在成為資金選擇市場和陣地的重要考量。
尤其是對一些聰明的資金來說，監管框架的完善與市場確定性的提升，正成為進入這一市場的前提。
行業本身的競爭邏輯也隨之改變，過去香港數位資產平台之間的競爭維度相對單一，誰能率先拿到牌照，誰就能獲得更明顯的先發優勢。
當前階段，單純持牌已不足以構成壁壘，市場參與者的比較維度已經擴展到全球化的合規能力、流動性深度、支付基礎設施佈局，以及連接傳統金融體系的實際落地能力。
香港數位資產真正邁入的新階段，並不是牌照越來越多，而是牌照背後的金融基礎設施正在逐步成型。
過去機構進入數位資產市場，要同時解決資產託管、交易、合規和結算等問題。但現在這些環節開始逐漸被制度化，機構進入香港數位資產市場的成本也在下降。
因此企業層面的競爭也在升級，也意味著香港數位資產行業整體進入了新的發展階段，更需要參與者走出香港市場，參與到全球數位資產的競爭中去。
02. 亞洲數位資產平台如何迎來新生？
香港監管環境的變化，為數位資產企業提供了穩定發展的助力。
但制度只是土壤，能否長出有競爭力的企業，取決於平台自身的戰略選擇，而OSL集團過去一年的表現，恰好為我們提供了一個值得拆解的樣本。
眾所周知，OSL的起點是持牌交易平台。作為香港最早一批獲得證監會牌照的虛擬資產交易平台之一，OSL在合規交易與機構服務上積累了先發優勢。
但僅靠交易業務的先發優勢，顯然難以支撐長期增長。
加密資產交易收入天然具有周期性，與市場行情高度繫結，平台容易在牛熊交替中經歷較大的收入波動。
而OSL在2026年中期業績中呈現出的關鍵變化是，支付業務成為收入核心，佔總收入的88%。集團的業務定位也從2025年開始升級，從持牌交易所到穩定幣平台，如今進一步向穩定幣支付基礎設施提供商延伸。
當然，這一轉型並非一蹴而就，也並非易事。
底層邏輯是，交易平台在營運過程中積累的使用者基礎、流動性管理、合規與託管能力，本身就具備向支付網路延伸的基礎，而穩定幣需要的，恰恰也是這些能力。
當《穩定幣條例》生效和持牌穩定幣發行人開始在港落地後，OSL已有的基礎設施成為接入這一生態的天然介面。
過去18個月，OSL的支付業務由最初的第二增長曲線，逐漸轉變為集團收入核心，完成了從交易平台到基礎設施公司的跨越。
通過持續投入，OSL在2025年全年錄得123億美元的B2B穩定幣支付交易量，成為全球B2B穩定幣支付交易量最大的穩定幣支付基礎設施公司。
此外，今年2月推出的企業級美元穩定幣USDGO，上線僅7個月，流通規模就已突破13億美元，並且穩坐全球流通規模第六大的合規穩定幣。
更具行業意義的是，這些業務之間開始形成了新的增長飛輪。
支付業務的拓展帶來了更穩定的機構客戶與更頻繁的資金結算需求，這些需求反過來又提升了平台的流動性與託管規模，而流動性的增強又吸引更多交易使用者與機構進入，由此形成正向循環。
這種圍繞穩定幣的“交易+支付”的組合，使OSL不再依賴過去單一的業務線，而是具備了跨周期營運的韌性。
因此哪怕行業處於熊市階段，依然能夠保持增長，並取得了現在這般不俗的成績。
OSL Exchange在CoinGecko排名中升至第8位，本質上不是一次單純的排名躍升，更是支付基礎設施與流動性強化共同作用的結果。
這一成績也說明，在香港當前的制度環境下，持牌平台完全有機會超越本地交易所的定位，邁入區域乃至全球數位資產建設的第一梯隊。
對亞洲其他數位資產平台而言，OSL的路徑也具有借鑑意義。
監管先建立邊界，企業再圍繞邊界打磨產品；隨著基礎設施逐步完善，資金與客戶相繼進入；而客戶的增長，又進一步推動企業加大基礎設施投入，最終形成正向飛輪。
這或許會是亞洲大部分數位資產平台，下一階段值得探索的新打法。
03. 誰能引領香港數位資產發展？
當然，OSL這樣的企業僅僅只是香港數位資產發展的一個縮影，就目前來說，香港本土的數位資產企業大致可以分為三類。
第一類是傳統金融機構，包括銀行、券商和資產管理公司。它們擁有不錯的客戶基礎、牌照資源與成熟的金融服務經驗，在合規經營與風險控制方面具備天然優勢。
目前香港多家銀行已參與代幣化存款試點，部分券商開始提供數位資產相關產品。但傳統金融機構的短板同樣明顯，創新迭代速度相對緩慢，對鏈上資產的理解深度有限，組織架構與決策機制難以適應數位資產行業快速變化的產品邏輯。
第二類是原生數位資產平台。這類企業對數位資產的產品邏輯、鏈上營運與使用者需求有深刻理解，技術迭代速度快，產品創新能力也更強。
但多數原生平台缺乏傳統金融營運經驗，部分尚未獲得完整牌照，在合規、機構服務與法幣通道建設上也存在明顯短板。
它們擅長在鏈上建構產品，卻不那麼擅長在鏈下獲取紮實的傳統金融客戶。
第三類則是在兩者之間架設橋樑的平台。這類平台既有數位資產的原生營運能力，又具備了傳統金融的合規體系，同時擁有交易、託管等多環節的合規能力，乃至延伸到全球的支付基礎設施。
以OSL目前的發展路徑來看，它正在成為這類平台的代表。它們理解鏈上資產的流動性邏輯，也理解機構客戶的合規需求與資金使用習慣，能夠嘗試把兩個原本相對割裂的體系連接起來，唯一問題是基建業務的增長飛輪需要長期持續的投入。
因此如果問誰能引領香港數位資產發展，答案大機率不是某一家企業，而是誰能真正意義上連接兩套不同的金融體系。
香港數位資產市場的特殊性在於，監管者沒有選擇完全開放的自由市場，也沒有選擇嚴格限制參與的保守路徑。
香港試圖走出一條中間路線，允許創新存在，但必須納入合規框架，並鼓勵傳統機構參與，但也不以扼殺創新為代價。
在這種制度設計下，加密原生力量與傳統金融都難以單獨承擔引領角色。當前階段，能夠同時理解鏈上效率與鏈下金融規則的平台，可能更容易獲得競爭優勢。
但這也並不意味著監管的角色可以被忽略，國際清算銀行在今年的研究中也明確指出，穩定幣雖然具備更便捷的支付效率和可程式設計支付的能力，但要成為金融體系的一部分，仍需解決監管風險與金融基礎設施之間的協調問題。
監管方需要提供製度確定性與信任基礎，企業需要提供良好的基礎設施與創新產品，而使用者則需要帶來真實的需求，這三者缺一不可。
當然，我們也要明白，香港現在暫時取得了制度優勢，並不等於已經形成絕對競爭優勢，還需要更多企業把制度優勢轉化成商業優勢才行。
04. 小結
隨著穩定幣、代幣化和鏈上金融不斷進入現實金融體系，數位資產正成為下一代金融基礎設施的重要組成部分。各國也都在加速推進監管與立法，以爭取這一新興金融基礎設施發展的主動權。
香港憑藉獨特的制度優勢與金融市場定位，其意義不只是一個地區市場，更像是連接亞洲與全球數位資產市場的橋頭堡。
過去一年的監管完善與企業發展表明，香港有能力在全球數位資產版圖中佔據一個不可替代的位置。
而在橋頭堡之上，一些代表性企業的表現值得我們持續關注，它們不僅是香港市場的競爭者，也可能成為全球競賽中亞洲的重要代表。
當以區塊鏈為底層基礎的金融產品逐漸走入主流大眾視野時，香港也需要更多企業完成從區域平台向全球基礎設施變革者的跨越。
現在，這條路剛剛開始，競爭也才剛剛拉開帷幕。
維多利亞港正升起一輪圓月，水面倒映著穩定幣的符號。至於是哪一枚，且看拐點之後，誰能最終跑出。 (區塊鏈騎士)