安踏又出手了！這次是彪馬。一家從福建晉江小廠房起家的運動品牌，這次掏出123億人民幣，買下了德國78年老牌運動巨頭彪馬近三成的股份。更絕的是，它偏偏卡在29.06%這條線上——因為德國規矩，持股一旦超過30%，就得把剩下所有股東的股票也全買下來。安踏這手，既當上了彪馬第一大股東，又躲開了這筆天價追加帳單。9月11號，國內監管正式放行，這筆買賣算是過了第一關。
可市場反應特別有意思：消息出來，彪馬在法蘭克福的股價一下躥了20%多，賣家樂開了花；咱們安踏自己的港股，當天只漲了不到3%。為什麼買家比賣家冷靜？因為安踏這筆是"高溢價接盤"——協議價每股35歐元，而彪馬眼下股價已經跌到22歐附近，等於安踏買得比市場價貴了差不多六成。當然，這錢現在也沒有真虧，只是市價和買價的暫時倒掛，但也說明資本對短期前景挺謹慎。
那安踏圖啥？首先，彪馬這幾年是真不好過——上半年營收跌了近8%，二季度跌幅擴大到9%多，主營生意自己虧了五千多萬歐元，北美市場更是跌了快17%，還被昂跑、HOKA這些新貴搶走不少地盤。安踏老闆丁世忠自己說，彪馬的股價沒完全反映它的長期價值。說白了，這就是在品牌低谷期，買進全球一線俱樂部的門票。
其次，安踏最擅長的運作模式是：買全球認知、用中國市場養大。看看它的購物車：2009年接手連年虧損的FILA中國，如今一年能賣280多億；2019年聯手財團拿下亞瑪芬，把始祖鳥、薩洛蒙收進麾下，亞瑪芬前年還在紐約重新上市。而彪馬在全球足球、跑步等領域根基深厚，是曼城、AC米蘭的贊助商——而這恰恰是大本營安踏主品牌的空白。補上這塊專業運動拼圖，安踏的全球化故事就更完整了。
當然，這麼大一筆收購，錢從那來最關鍵。123億全是安踏自己的家底，一分外債沒借，這底氣著實不算小。而且它不謀求全面控股，只進監事會、拿話語權，彪馬原來的團隊照常幹。這叫"賦能不接管"，既省了整合的麻煩，也把風險先摁住。
不過，這筆收購也是蘊藏著不少風險。安踏主品牌自己的增速，已經從2022年的15%掉到去年的不到4%，集團越來越靠"買來的品牌"撐增長。加上之前幾筆大收購，有息負債已經堆到兩百多億。現在又接手一個還在虧損、且只拿少數股權的彪馬，整合效率到底行不行，市場心裡是打鼓的。
所以這筆買賣，一邊是中國品牌全球化、反向收購歐洲老牌的神來之筆；另一邊，是高溢價接盤、押注低谷反轉的一場豪賭。你覺得安踏這123億，是抄到了便宜，還是在替別人做嫁衣？評論區，站個隊。(野馬財經)