國際貨幣基金組織(IMF)於2026年9月30日發佈新書《Toward a New Economic Growth Model for China》(邁向中國經濟增長新模式)。
IMF的這本書指出，四十多年來中國經濟快速增長，成為世界主要經濟體之一，但目前中國正處於關鍵轉型期，過去以投資驅動增長、依賴製造業和出口的模式已顯現局限，出口不可能繼續作為主要增長引擎。IMF認為需要轉向以居民消費、服務業和生產率提升為核心的新增長模式。
IMF在書中提出一系列建議，包括提升企業活力、最佳化產業政策，完善財政、貨幣、金融和破產制度框架，以及加強社會保障、擴大服務業等。
促進創新與企業活力
在文中，IMF表示，創新雖然有望提高生產率增長(包括運用人工智慧等新技術)，但營造公平競爭環境、改善企業活力的改革同樣重要。
資源尤其是資本在企業和行業間的錯配日益加劇，抑制了生產率增長。生產率更高的新興企業和民營企業近年來的增長速度有所放緩。
年輕企業在經濟中的作用有所減弱。若能夠獲得充足的融資，年輕企業可成為推動總體生產率增長的重要力量。在中國，年輕企業(成立未滿10年)的營收佔比大幅下降，從2003—04年間的約70%降至2017—18年間的約30%。
為提高企業活力，IMF給出如下建議：
在監管決策、融資管道、土地和投入品獲取以及政府採購等方面營造公平競爭的市場環境，使各類企業能夠市場化競爭，促進創新、提高生產率並最佳化資源配置。
推進金融部門改革，使融資來源更加多元化，促進更加市場化的資源配置，減少定向信貸配置，並降低對銀行信貸的依賴，更多發揮股票市場和民營風險投資等融資機制的作用。
完善並擴大重組框架對國企和民企的適用。加快虧損、低效企業有序退出，這能直接提高平均生產率，並釋放資源間接助力其他企業生產率提高。改革重點包括完成《企業破產法》修訂、提高司法機關的相關能力、建立對破產管理人的全面監管機制。IMF強調，完善社會保障體系、失業保險制度及推出積極的勞動力市場政策將有利於避險資源重新配置時帶來的負面影響(例如失業)，同時有利於緩解國企在穩就業方面的壓力。
進一步強化競爭政策及其執行。中國已制定《民營經濟促進法》，旨在強化民營企業產權及其獲得政府採購的機會，IMF認為還應制定配套法律法規。
加快國內市場開放，尤其是在服務業。進入壁壘和不必要監管會限制競爭並阻礙有助於高生產率新企業進入市場。消除國內市場壁壘的舉措還可以再加快步伐，尤其是在生產率提升空間較大的服務業。
IMF還建議，最佳化產業政策，改善資源配置，實施產業政策時，應更多採用預算工具;與信貸配置或監管等間接措施相比，這類工具通常透明度更高、扭曲性更小。
完善財政、貨幣、金融和破產制度框架
增長模式的轉型需要改革支撐經濟運行的財政、貨幣、金融和破產制度，使財政資源配置、金融資源配置以及企業退出機制更加適應新的增長模式。
IMF指出，中國未來幾年的主要財政挑戰在於，如何利用財政政策推動經濟從投資轉向消費的再平衡，同時避免地方政府過度緊縮並確保財政可持續性。
IMF建議將更多財政資源從低效率投資轉向社會保障，以降低居民預防性儲蓄、提高消費，並增強經濟韌性。IMF在本書中測算，最佳化公共投資結構有助於提高經濟效率和財政可持續性，潛在節省約佔GDP的6%。
IMF認為養老金改革較為緊迫，若不改革，中國公共養老金成本預計仍將從2024年的約GDP5%升至本世紀中葉約15%。
IMF的觀察顯示，2024年前中國法定退休年齡處於全球最低水平之列。鑑於人口情況變化，IMF認為可採取更積極的改革，若在2040年將男性和女性退休年齡均提高到65歲，2050年實際GDP水平還可提高3%，養老金支出佔GDP比重可下降1.8個百分點。
與延遲退休同步進行，養老金待遇參數需與預期壽命趨勢相適應，可使公共養老金支出最多降低相當於GDP的1.3個百分點，並在2050年通過提高勞動參與率使實際GDP提高2%。
另一方面，IMF認為居民養老金水平偏低，亟待提高。據IMF估算，居民養老金待遇提高一倍，到2050年的財政成本僅額外增加相當於GDP 0.6%的支出，但可以使農村家庭消費提高約4%。
IMF提出了調整部分消費稅、改革特定稅收優惠政策等若干稅收方面的建議。
據IMF測算，綜合稅制改革將使中期內稅收佔GDP比例提高5到6個百分點，新增收入中約一半將歸屬地方政府，有效緩解地方政府壓力。
IMF還提議建立中期財政框架，推動財政規劃從年度預算向中期規劃轉變。
IMF認為，可利用企業破產機制重組不斷增加的無生存能力LGFV債務，這對緩解地方政府債務積壓至關重要。
貨幣政策方面，IMF建議簡化政策框架，未來改革可進一步圍繞國內價格穩定這一核心目標，並更好發揮利率政策作用。
隨著金融體系規模和複雜程度上升，IMF建議同步完善金融穩定框架，進一步加強系統性風險監測和壓力測試，強化風險導向金融監管，提升對中小銀行商業模式、資產質量和公司治理的監督。此外，IMF還建議提高金融資訊透明度，加強銀行財務狀況、監管指標和風險資訊披露。
IMF在文中指出，中國破產制度正處於關鍵節點。破產制度改革是推動企業活力和最佳化資源配置的重要基礎。IMF提議進一步完善《企業破產法》，並加強集團破產和跨境破產制度。
推動經濟向消費再平衡
需求端向消費再平衡是另一條主線。IMF指出，向消費再平衡有望帶來更具韌性、更包容且更綠色的增長。為此，可採取措施降低居民預防性儲蓄，包括強化社會保障體系(提高保障水平及覆蓋範圍)，以及通過增強稅制累進性縮小收入差距。
中國居民儲蓄顯著高於同類國家，而高儲蓄推動了對投資的過度依賴。
提高農村家庭社會支出以及放寬大城市居民戶籍限制，可顯著降低居民儲蓄率。
IMF的研究分析表明，有針對性地增加農村地區醫療衛生和社會保障方面的政府支出，可以顯著降低農村居民的儲蓄率。
未取得城鎮戶口的城市流動人口，儲蓄傾嚮往往高於城鎮戶籍人口，且部分流動人口仍難以充分享受社會福利。新遷入城鎮並取得城鎮戶口的家庭，儲蓄率甚至低於一直持有城鎮戶口的家庭。
近期房地產市場調整也推高了家庭儲蓄，並抑制了消費，這主要源於財富效應和消費者信心走弱。
IMF指出，降低整體居民儲蓄率需要多方面政策配合：
加強社會保障體系有助於減輕預防性儲蓄動機。將社會支出提高至國際同類國家的水平，尤其是將支出重點投向農村家庭。
在城市地區，加快戶籍制度改革，縮小流動人口家庭與城鎮戶籍家庭在社會福利方面的差距。放寬戶籍登記限制，弱化戶籍身份差別，有助於縮小這一差距。
政策還應通過推動更高效且更短暫的房地產市場調整來刺激消費，同時維護居民財富。
服務業有望成為新增長引擎
需求端可持續增長需要中國經濟從投資轉向消費再平衡;而從另一側即供給端來看，需要新的增長引擎，以取代建築相關行業和傳統製造業。服務業(包括貿易和住宿、交通和通訊、醫療、教育以及金融和商業服務等)是尚未充分開發的增長動力。
IMF對中國服務業增長充滿信心，認為其有望成為可持續的增長動力，助力中國收入水平逐步接近發達經濟體，創造就業機會並滿足富裕且日益老齡化的人口對服務不斷增長的需求。
IMF特別指出，與傳統認知不同，服務業持續擴張並不必然拖累生產率增長。只要高生產率的市場化服務業繼續快速創新並保持較高生產率增長，提高其增加值佔比就會推動中國總體生產率增長。在新興經濟體中，向服務業的結構轉型對經濟增長具有正面意義。
服務業展現出強勁的創新能力，尤其在資訊技術和金融服務領域。但服務業也存在資本和勞動力錯配的問題，生產率仍具有較大提升空間。改善資源配置效率對於提高服務業生產率至關重要。
IMF給出的建議是：降低部分服務業細分行業准入門檻、促進跨省貿易流動、擴大服務貿易開放，並進一步推動服務業國企改革以及提高勞動力流動性。
IMF認同建設全國統一大市場、進一步開放服務貿易和投資等措施，並認為相關政策應加快落地。如前所述，繼續深化戶籍改革並強化社會保障體系，也有助於提高勞動力市場流動性和靈活性。 (投資者內參)