SpaceX Q3電話會的核心不是“營收又超預期”，而是增長引擎已經切換：SI算力成為最大收入來源，Starlink是穩定現金流和頻寬資產，Starship是長期成本曲線期權。
一、一句話核心
SpaceX 2026Q3財報電話會的本質，不是一次普通季度業績會，而是管理層向市場宣告：SpaceX正從“全球最強發射公司”轉型為“連接+超級智能算力平台”。 Q3營收和EBITDA爆發式增長，主要由SI算力業務驅動；Starlink提供持續性連接收入和戰略頻寬資產；Starship則是決定長期成本曲線和太空經濟上限的期權。但管理層大量預測遠超可驗證指引，資本開支、融資、執行和治理不確定性仍是核心折價項。
二、財務核心：增長拐點已現，但利潤質量需拆解
- Q3營收146億美元，同比+161%；上年同期56億美元。
- 淨利潤44億美元，上年同期淨虧損11億美元，改善約55億美元。
- 調整後EBITDA 88億美元，同比+306%。
- 分業務：
- SI/超級智能業務收入76億美元，環比+50億美元、同比+67億美元，已成為最大收入來源，約佔Q3營收52%。
- 連接業務收入52億美元，同比+69%、環比+22%，約佔36%。
- 太空業務收入18億美元，環比+84%、同比+6%，約佔12%。
深度看： 收入結構已經發生質變——SI算力租賃/雲服務成為第一增長引擎，連接業務是穩定現金流，太空發射是戰略基礎但收入佔比最小。 但SI類股Q3營業利潤4.31億美元，剔除Cursor收購相關12億美元股票薪酬費用後為16億美元；連接業務毛利率55%中含約3%關稅退款一次性收益。因此，EBITDA和利潤率的高增有一次性因素和會計因素，不能簡單線性外推。
三、三條增長曲線：算力最強、連接最穩、Starship最長
1. SI算力：當前最大增量，也是最大資本消耗
- Q3末額定算力1.7GW；10月底約2.2GW；季末目標2.5—3GW。
- 管理層稱2027年有信心新增10GW，併力爭新增20GW電力與冷卻能力，總能力約23GW；若2027年底算力少於13GW會感到意外。
- 計畫2027Q2末上線44萬台Vera Rubin訓練叢集。
- Q3資本開支196億美元；Q4指引350—400億美元。
- 新建算力投資回收期不到一年；續簽價格“每瓦更高”，需求遠超供給。
- 算力內外部分配大致五五開，按現貨市場價格出租，傾向短約以押注“每瓦有用智能”升值。
深度判斷： SI是當前財報最強驅動，但本質是重資本、快折舊、強需求周期業務。短回收期敘事若成立，SpaceX可用營運現金流和投資級債務自我供資；若不成立，資本開支將迅速轉化為融資壓力和利潤率波動。這是整場電話會最核心的看多邏輯，也是最需要後續現金流驗證的邏輯。
2. Starlink連接：從寬頻走向移動、航空、政府
- 消費者使用者約1360萬，Q3新增160萬；營運174個市場。
- 消費者ARPU 69美元/月，環比+5%。
- 企業及政府收入同比+91%、環比+18%。
- 航空合同覆蓋約12000架飛機，約佔全球可部署飛機四分之一；航空終端產能年初以來增至4倍，年底再翻倍。
- Starlink Mobile月使用者突破2200萬，環比+37%；FCC批准發射15000顆移動V2衛星；目標2028年初開通服務。
- 單次Starship第14飛部署26Tbps頻寬，約相當於10次Falcon 9；未滿載。
- 管理層預計三年內Starlink總頻寬達當前約100倍，最終衛星約10萬顆；3—5年全球頻寬需求可能達當前1000倍。
深度判斷： Starlink是SpaceX最接近“可持續現金流資產”的業務，航空、政府、移動是下一階段增量。但移動業務與地面營運商競爭、頻譜整合、衛星容量和監管仍是關鍵變數。連接業務長期空間大，但短期收入貢獻仍遠小於SI。
3. Starship與太空業務：長期成本曲線期權
- 第14次飛行首次入軌並部署Starlink V3衛星。
- 第15次飛行將嘗試助推器與飛船同時回收；Elon稱成功機率“超過一半”。
- 目標：明年上半年每周一次，下半年每周兩次；明年年初嘗試在軌推進劑加注；2027年開始部署Mobile V2和Starmind衛星。
- FAA第15飛許可預計包含兩級返回著陸及塔架捕獲。
- 路易斯安那航天港：內部目標2028年首次發射，2029年規模化發射信心很高。
- Q3執行35次發射：21次Starlink、2次Starship、1次Falcon Heavy、12次客戶任務，含6次國家安全任務。
深度判斷： Starship完全復用若成功，將重寫發射成本、Starlink頻寬部署速度和太空經濟上限。但當前仍處於“技術驗證+產能建設”階段，是長期期權，不是短期利潤支柱。
四、訂單、指引與資本配置
- Q3末未完成訂單630億美元，其中175億美元遞延收入，約420億美元預計未來一年確認。
- 年底ARR目標1000億美元。
- 2027Q1營收指引330—370億美元。
- Q4毛利率預計更接近Q2，因Q3含一次性利多和客戶結構變化。
- Q3回購/融資未重點展開；CFO強調投資級資產負債表、短回收期、營運現金流和債務市場融資能力。
- Cursor收購：600億美元股權價值中230億美元用於留人和替代未行權獎勵，未來約三年確認股票薪酬；Q3 Cursor貢獻收入6.08億美元；剔除Cursor後SI解決方案與基礎設施收入環比+192%。
- Grok bot：80萬付費周活躍使用者，環比翻倍；B2B增速最快；Grok Enterprise ARR超100萬美元客戶含Cursor環比+50%；推出Grok/Grok bot/Cursor/X Premium統一訂閱。
深度判斷： 訂單和ARR目標提供短期能見度，但Q4資本開支350—400億美元意味著增長高度前置投入。SpaceX的融資優勢真實存在，但“投資級+短回收期”能否同時成立，取決於算力租金價格、利用率和客戶合同期限。
五、治理與併購：SpaceX-Tesla合併是“選項”，不是“既定事實”
- SpaceX和Tesla均已成立獨立董事特別委員會討論潛在合併；Elon因利益相關不參與。
- 特別委員會尚未就任何交易條款達成一致，也無達成保證。
- Tesla方面需全體股東50%贊成票，門檻很高。
- Elon個人認為合併“是個好主意”，但最終由特別委員會提案、股東投票決定。
深度判斷： 合併議題會帶來情緒催化，但電話會明確降溫：不是板上釘釘，且治理程序複雜。 對估值而言，短期是期權，不應作為基準假設。
六、需要警惕的“願景級”表述
電話會中若干預測遠超常規指引，應視為管理層願景而非可驗證財務指引：
- “到2027年底ARR在5000億至1兆美元之間”；
- “Starlink連接服務最終每年可產生數千億美元營收”；
- “Terafab最終每年生產一太瓦超級智能晶片”；
- “明年算力投資回報周期縮短至六個月並非不可能”。
這些表述說明管理層對需求極度樂觀，但也意味著市場需要用訂單、現金流、利用率和資本開支回報率逐季驗證，不能直接貼現為估值。
七、核心風險
- 資本開支失控風險：Q4資本開支350—400億美元，若算力租金或利用率不及預期，自由現金流承壓。
- 利潤質量問題：Q3連接毛利率含3%關稅退款；SI營業利潤受12億美元股票薪酬拖累；EBITDA高增需拆解一次性因素。
- 執行風險：電力/散熱、渦輪機鑄件、晶片製造、Starship完全復用、V3衛星規模化部署均處於早期。
- 競爭與監管：Starlink Mobile與地面營運商競爭、頻譜整合、FCC/ FAA許可、出口管制等。
- 治理與合並不確定性：SpaceX-Tesla合併程序複雜，Elon利益衝突，股東門檻高。
- 願景與指引差距：5000億—1兆美元ARR等表述缺乏短期可驗證性，可能放大預期波動。
八、最終總結
SpaceX Q3電話會的核心不是“營收又超預期”，而是增長引擎已經切換：SI算力成為最大收入來源，Starlink是穩定現金流和頻寬資產，Starship是長期成本曲線期權。財務上，營收146億美元、同比+161%、調整後EBITDA 88億美元、同比+306%，證明經營槓桿正在釋放；但資本開支、一次性收益、股票薪酬和重資產模式意味著利潤和現金流質量仍需逐季驗證。
投資上，最關鍵的三個觀察指標是：
- SI算力利用率和租金價格能否支撐“不到一年回收期”；
- Starlink移動/航空/政府收入能否把連接業務推向第二增長曲線；
- Starship完全復用和V3衛星部署能否按時間表兌現，從而降低單位頻寬成本。
一句話：這是一份強需求、強戰略、強願景的財報會，但還不是一份強現金流、強可預測性的財報會。SpaceX的長期故事足夠大，短期估值仍取決於資本開支能否轉化為高回報算力資產。
Space Exploration Technologies Corp.（SPCX）2026年第三季度財報電話會議全文
一、開場
Andrea Williams：大家好！我們正在德克薩斯州巴斯托普的Starlink工廠及未來的Starmind生產基地為您進行現場直播。我是投資者關係負責人Andrea Williams，感謝各位參加SpaceX 2026年第三季度財報發佈會。
Andrea Williams：與會人員有Elon、Gwynne和Bret，我們正在X平台進行現場直播。公司第三季度財務業績已於美國中部時間下午3:00過後發佈，所有相關資料均已公佈在我們的投資者關係網站ir.spacex.com上。今天的會議安排為：首先由管理層發表事先準備好的講話，隨後進入問答環節。我們將首先回答來自股票分析師的即時提問，之後轉向通過我們專門搭建的財報問答平台收集的投資者提問——該平台由SpaceX團隊聯合Grok共同開發。
Andrea Williams：2026年第三季度，我們公佈的財務業績（與上年同期相比）如下：營收為146億美元，較上年同期的56億美元增長161%；淨利潤為44億美元，較上年同期11億美元的淨虧損大幅改善55億美元；調整後EBITDA為88億美元，較上年同期的22億美元增長306%。
Andrea Williams：就此，我將電話交給Elon。
二、Elon Musk開場：Starship、Starlink與SpaceX超級智能
埃隆·馬斯克 創始人、董事長、首席技術官兼首席執行長：謝謝。因此，SpaceX目前正處於一個關鍵轉折點，涵蓋發射、連接性以及超級智能三大領域。首先來看Starship：第14次飛行是一項至關重要的里程碑。Starship首次成功進入軌道，並部署了在軌運行的Starlink V3衛星。我們準備了一段回顧視訊，接下來將為大家播放。
埃隆·馬斯克：[簡報] 好的。對於下月即將進行的15號飛行任務，我們將嘗試同時回收助推器和飛船。若此次任務成功，這將是人類歷史上首次實現軌道級運載火箭的完全回收，是一項重大的技術里程碑。唯有依靠完全可重複使用的軌道級運載火箭，人類意識才能持續地拓展至地球之外。因此，我認為這是人類文明意識發展史上一個意義深遠的技術里程碑。接下來，我們來看一下：倘若15號飛行任務成功，其模擬模擬將呈現怎樣的場景。即便15號任務未能成功，我們終將達成目標。這些初期飛行任務的成功並非百分之百有保障，但我認為下一次飛行成功的可能性超過一半。倘若仍未成功，我們今年內還將持續開展“星艦”飛行試驗，並於明年進一步加快試飛節奏。下面，請看15號飛行任務的模擬演示。
埃隆·馬斯克：[簡報] 我們還宣佈了路易斯安那州航天港的建設計畫。這將成為美國乃至全世界的一項重要資產，預計未來將建成約20座或更多的發射塔，每年可將數百萬噸載荷送入軌道及更遠的深空。因此，這確實將是一項重大舉措。
埃隆·馬斯克：我們預計，明年上半年的某個時候，Starship將實現每周一次的飛行；到明年下半年，則將提升至每周兩次，甚至可能在明年年底之前實現更頻繁的發射。隨著我們攻克快速、完全可重複使用這一難題，Starship的發射頻率將大幅提高。屆時，我們將實現完全可重複使用。初期，每次飛行之間仍需進行少量檢修；而我們將逐步消除所有檢修需求，最終實現火箭著陸後即可立即再次發射，就像飛機一樣。正如我之前所說，這是一項意義深遠的技術里程碑，但世界上大多數人尚未意識到其重要性；不過，待塵埃落定之後，其重要性必將一目瞭然。
埃隆·馬斯克：Starlink也才剛剛起步。第14次飛行部署了26太位元每秒的Starlink頻寬，相當於10次獵鷹9號火箭發射所承載的頻寬總量。而此次單次星艦發射甚至並未滿載——大概只裝載了約一半的載荷，卻已達到相當於10次獵鷹9號發射的頻寬能力。因此，我預計，用不了太久——很可能在三年內——Starlink星座的總頻寬將達到當前水平的約100倍。這是因為我們將發射頻寬高出一個數量級的衛星，同時送入軌道的Starlink衛星數量也將增加一個數量級，最終衛星總數可能達約10萬顆，且每顆衛星的頻寬均超過當前Starlink系統的10倍以上。
埃隆·馬斯克：因此，我認為Starlink的收入至少在一定程度上將與所提供的總頻寬成正比。此外，我們還將具備直連終端的高頻寬能力，並將持續建設地面網路。這樣一來，只要監管允許Starlink等太空通訊系統營運，全球任何地方都將實現廣泛覆蓋的連接——即全球所有獲准營運的地區。同時，我認為對頻寬的需求將遠高於當前水平。預計三至五年內，全球頻寬需求可能達到當前水平的1000倍，原因在於：每個AI或SI智能體所消耗的頻寬將遠超單個自然人，而智能體的數量也將遠超人類總數。因此，為滿足這一通訊需求，通訊頻寬最終需提升數個數量級。
埃隆·馬斯克：所以，我們來談談SpaceX超級智能（SpaceX SI），或者叫SpaceX SI“性感版”，隨便怎麼叫都行。我認為，人們正逐漸意識到，制約超級智能部署的關鍵瓶頸，更多在於電力供應、散熱能力和基礎設施，而非晶片本身。因此，我們在SpaceX組建了一支團隊——這支團隊在近地軌道運載質量市場份額方面已達到地球全部入軌質量的近90%，其中中國約佔6%，世界其他國家（包括美國其餘航天機構）合計約4%。這支團隊所取得的成就，其量級遠超全球所有其他航天競爭對手的總和；而現在，我們將這支團隊的經驗與能力，直接應用於地面算力基礎設施的部署。這就好比紐約揚基隊去打少年棒球聯賽——完全不公平。但最終結果是：我們部署電力與散熱基礎設施的速度，遠超任何其他公司，甚至可能在某個時間點上，超過全球所有其他公司加起來的總和。請大家花一分鐘，好好消化一下這個事實。
埃隆·馬斯克：因此，我本人近期將大量時間花在孟菲斯，通常每周四天、晝夜不停，只為讓孟菲斯超級計算叢集“科洛蘇斯II號”（Colossus II）順利上線。我們預計，今年剩餘每個月都將有約20萬台GB300晶片投入運行，並將在明年繼續保持這一節奏。而明年新增的算力將主要來自魯賓（Rubin）——即薇拉·魯賓（Vera Rubin）計算平台。目前，我可以說——我相當有信心在2027年新增10吉瓦的算力上線。這將是在今年底已上線的大約3吉瓦（可能為2.5至3吉瓦）算力基礎之上的增量。換言之，若到明年年底我們上線的算力少於13吉瓦，那反倒會令我感到意外。
埃隆·馬斯克：正如我之前提到的，電力與散熱、電氣裝置基礎設施在一定程度上構成了制約因素。因此，為確保這一環節不會成為我們擴建的瓶頸，我們明年實際將力爭新增20吉瓦的電力、散熱及基礎設施能力。這樣一來，我們所擁有的電力與散熱能力將遠超啟動GPU所需的水平。因此，存在非零的可能性——儘管目前可能性較小，但並非為零——即SpaceX明年將上線超過20吉瓦的“超級智能”算力。這是一種較小的可能性，但過去這一可能性為零，而如今已不再是零。
埃隆·馬斯克：我們還計畫在第二季度末上線目前最強大的訓練叢集，該叢集將部署44萬台Vera Rubin電腦，以實現最優訓練效果。我認為這將極大助力Grok模型成為潛在的最佳模型，至少也能確保其具備極強的競爭力。就Grok機器人產品而言，我們正見證我職業生涯中前所未有的最快增長速度——我從未見過任何產品能以如此迅猛的速度發展。
埃隆·馬斯克：我們還發現，每位使用者對Grok bot的使用量隨時間推移而增長，而非下降。因此，隨著Grok bot變得越來越實用，我們觀察到使用者每周使用它的頻率在上升，而非減少。我們將面向企業客戶大規模部署Grok bot，這是一件非常重要的事情，使企業能夠在團隊中高效地使用它，就像擁有一位虛擬人類員工一樣。目前，我們已與部分可信客戶展開早期部署，預計幾周內即可面向企業客戶全面鋪開Grok bot的部署。我認為，Grok bot最終可能成為消耗我們超級智能算力最多的應用。
埃隆·馬斯克：因此，簡而言之，這意味著到2027年底，SpaceX的年度經常性收入將在5000億美元至1兆美元之間。
埃隆·馬斯克：佈雷特？接下來輪到你了嗎？抱歉。
埃隆·馬斯克：抱歉，我剛才腦子一熱，就那麼想了。
格溫·肖特韋爾 總裁、首席營運官兼董事：就此瘋狂一提。
埃隆·馬斯克：是的，我不想讓佈雷特心臟病發作。
三、Gwynne Shotwell：營運與商業亮點
格溫·肖特韋爾 總裁、首席營運官兼董事：謝謝，Elon。我們本季度再次實現了卓越的業績表現。今天，我將重點介紹營運和商業方面的亮點，並闡述下個季度的重點工作計畫。
格溫·肖特韋爾：展示一張包含關鍵績效指標（KPI）的幻燈片，我將逐項進行說明。首先從我們的“太空業務”（Space business）開始。我們繼續保持全球領先的發射服務商地位，承擔了進入軌道的絕大部分有效載荷質量。在第三季度，我們共執行了35次發射任務，其中包括：21次星鏈（Starlink）任務（均使用獵鷹9號火箭）、2次星艦（Starship）飛行、1次重型獵鷹（Falcon Heavy）發射（稍後我將具體介紹）；以及12次備受關注的客戶任務，其中包括一次重型獵鷹發射任務——該任務將美國國家航空航天局（NASA）的羅曼空間望遠鏡（Roman Space Telescope）送入深空。此外，我們還執行了6次國家安全太空發射任務。
格溫·肖特韋爾：我們還成功爭取到多項重要新業務：贏得3項載人航天飛行任務訂單，全部由龍飛船（Dragon）執行，合同覆蓋至2028年；同時獲得為NASA阿耳忒彌斯III號（Artemis III）任務提供星鏈通訊服務的合同。此外，我們還簽署了18項新的國家級安全空間發射任務、一項利用Starship將有效載荷運送至月球表面的合同，以及三次使用Starship執行的新Starfall任務。順便提一下，我們今天剛剛在Falcon 9火箭上完成了一次Starfall任務。Starfall是我們的太空艙，可為科學研究提供常規的、相對低成本的微重力環境訪問服務，包括深化對癌症和糖尿病等疾病的理解，並為地球上的患者開發更優的診療方案。
格溫·肖特韋爾：在本季度最後一周，我們按埃隆所述，成功執行了“星艦”第14次飛行任務並進入軌道；緊接著於10月1日又完成了一次“三連發”發射任務。我們在短短13小時內，於三處“獵鷹”火箭發射場同步執行了三次“獵鷹”火箭任務：載人龍飛船Crew-13任務，成功將宇航員安全送抵國際空間站；一次由“獵鷹重型”火箭執行的美國國家偵察局（NRO）任務；以及一次搭載130個有效載荷的拼單發射任務。這充分展現了我們單日內在載人航天、商業航天及國家安全航天任務領域卓越的綜合交付能力。
格溫·肖特韋爾：我們同樣對Starship的未來前景感到無比振奮——它將運送迄今為止最大的有效載荷，助力在軌、月球及其他行星上建構太空經濟。正如Elon所言，Starship第14次飛行是一項重大的技術里程碑。我們仍按既定目標穩步推進：今年內實現第一級與第二級均返回發射塔；明年年初前完成第二級的復飛；並隨著快速可重複使用能力的不斷取得進展，逐步提升發射頻率。我們計畫於明年年初嘗試在軌推進劑加注，並將於2027年開始部署Mobile V2和Starmind衛星。
格溫·肖特韋爾：我們已與美國聯邦航空管理局（FAA）開展了大量富有建設性的溝通，預計我們的第15次飛行許可證將包含兩級火箭的返回發射場著陸及塔架捕獲操作。此外，我對於通過第二筆路易斯安那州採購案將星艦（Starship）營運拓展至路易斯安那州也感到非常振奮。路易斯安那州的地理條件、當地社區以及民眾的敬業精神，都與星艦未來的宏偉發展高度契合。
格溫·肖特韋爾：接下來談談Starlink。本季度表現再度亮眼，這得益於消費者業務、企業業務和政府業務的持續增長。本季度末，Starlink已在174個市場開展營運，其中包括新拓展的越南和烏干達市場。在使用者增長方面，本季度新增消費者使用者160萬——注意，這裡指的是消費者使用者，而非總使用者數，使全球寬頻消費者使用者總數接近1400萬。如前所述，這一數字尚未包含額外數十萬的企業使用者及航空巴戶。Starlink對全球各地社區產生的積極影響令我們深受鼓舞，包括為全球成千上萬的師生提供網路服務，並在自然災害期間支援應急響應工作。
格溫·肖特韋爾：第三季度，Starlink的快速響應能力為包括委內瑞拉地震、哥倫比亞西部地震以及夏威夷洛威爾颶風在內的25起危機事件提供了支援。僅在委內瑞拉一國，Starlink就嚮應急機構捐贈了逾1400套裝置，為超過25萬人提供了關鍵的Starlink寬頻網路連線。
格溫·肖特韋爾：正如我們上季度所提到的，我們在企業及政府業務領域持續看到顯著的增長機遇，其中航空業仍是重點發展方向，而固定站點業務也正加速推進。目前，Starlink已與約12,000架飛機簽訂合同，約佔全球可部署飛機總數的四分之一；我們正迅速拓展新老客戶群體。我們已與美國四大航司中的三家簽署協議，並與越來越多的國際主流航空公司達成合作。本季度，漢莎航空、瑞士國際航空、哥倫比亞航空、大韓航空、奧地利航空以及韓亞航空均完成了首架配備Starlink的飛機首飛。為滿足這一旺盛需求，自今年年初以來，我們的航空終端產能已提升至原來的四倍，預計年底前還將再翻一番。
格溫·肖特韋爾：我們的航空合作夥伴表示，Starlink已成為客戶選擇搭乘其航班的關鍵原因，無論是日益依賴空中全程聯網服務的商務旅客，還是希望隨時隨地保持線上的普通乘客。我們的資料顯示，配備Starlink的航班載客率更高；而且，據客戶反饋，全程聯網服務正迅速成為乘客的基本需求。
格溫·肖特韋爾：在政府領域，Starshield繼續提供獨特的任務關鍵型能力，我們預計其增長空間依然廣闊。企業與政府業務收入未來將各自超過消費級網際網路連接業務收入，目前這一進展仍按計畫推進。星艦（Starship）第14次飛行任務成功部署營運版V3寬頻衛星，標誌著Starlink邁出重要一步，並迎來一個關鍵轉折點。正如埃隆所指出的，這些衛星性能大幅提升，加上星艦運載火箭本身，將為各市場帶來額外容量，並推動高需求地區的新銷售增長。我們預計，通訊市場的發展將遠超傳統意義上的人類通訊範疇：汽車聯網、機器人普及以及超級智能的廣泛應用，將大幅推升通訊需求——這種增長並非以百分比計，而是呈多個數量級的躍升。在未來數年中，我們預計Starlink單獨承擔的流量將佔全球網際網路總流量的相當大比重。
格溫·肖特韋爾：在移動通訊業務方面，我們持續拓展國際合作夥伴關係，於第三季度在烏干達、剛果民主共和國、哈薩克和哥斯大黎加等多個國家開通了新營運商的服務。截至本季度末，Starlink Mobile的月度使用者數已突破2200萬，環比增長37%。我們近期的重點仍是推進移動版V2星座的發射工作，並將持續至明年；同時整合已購頻譜資源，力爭於2028年初正式開通服務。就在幾周前，我們已獲得美國聯邦通訊委員會（FCC）批准，可發射15,000顆移動版V2衛星，並宣佈達成一項協議，收購一批低頻段頻譜資產。此舉將為Starlink Mobile成為美國主要移動營運商舖平道路。
格溫·肖特韋爾：邁向超級智能。行業持續要求越來越龐大的算力資源。我們正迅速擴大產能，以滿足自身需求——隨著Grok及相關產品規模不斷擴大，以及雲服務客戶日益增長的需求。企業客戶對近期發佈的模型反饋積極，尤其是Grok bot，上線伊始便獲得強勁採用勢頭。我們的智能體助手Grok bot於8月發佈，本月早些時候已擁有80萬名付費周活躍使用者，較上月增長逾一倍。B2B業務是目前增速最快的業務類股，越來越多的企業將Grok bot作為“能力倍增器”，廣泛應用於銷售、行銷、IT及工程等領域，並將其視作可全天候協作的隊友，助力完成複雜、端到端的工作流程。
格溫·肖特韋爾：我們還在加快Grok模型的發佈節奏，預計短期內將實現顯著的性能提升——實際上，提升已經顯現，且短期內還將持續。與此同時，Cursor的整合進展順利，不僅增強了我們的產品能力，還借助已規模化的企業銷售團隊擴大了市場覆蓋範圍。這一增長勢頭的初步跡像已清晰可見：按調整後資料計算，Grok Enterprise客戶中年經常性收入（ARR）超過100萬美元的客戶（含Cursor）數量環比增長了50%。上周，我們進一步整合產品組合，宣佈推出一項新方案，將Grok、Grok bot、Cursor和X Premium統一納入單一訂閱計畫。
格溫·肖特韋爾：回顧來看，我們的業務在全部三個業務類股均展現出極為強勁的發展勢頭：工程團隊正加速推進Starship及下一代衛星在寬頻、移動通訊和Starshield領域的部署；商業團隊則持續拓展Starlink在航空、企業、政府及全球市場的應用。與此同時，我們也在關鍵領域——尤其是關鍵計算基礎設施方面——加速推進超級智能業務，並充分發揮我們在硬體領域的專業優勢。
格溫·肖特韋爾：現在輪到你了，Bret。
四、Bret Johnsen：財務表現、分類股與指引
佈雷特·約翰森 首席財務官兼秘書：謝謝，Gwynne。我們在第三季度再次交出了一份亮眼的業績。營收同比增長161%，達146億美元，這主要得益於連接業務持續向好，以及超級智能（SI）業務已明確進入拐點。調整後EBITDA再次實現快於營收的增長，達88億美元，同比大幅增長306%。我們的首發領先優勢、星鏈（Starlink）的持續性收入，以及超級智能基礎設施業務的顯著擴張，共同推動公司實現了可觀的經營槓桿效應。我們的資產負債表依然十分強勁，而我們在資本配置方面的專注，也使我們得以持續加速創新步伐——而這正是支撐我們所有業務巨大營收潛力的根本所在。
佈雷特·約翰森：接下來，我將按業務類股逐一介紹財務情況。太空業務收入為18億美元，環比增長84%，同比增長6%，這主要得益於有利的客戶結構。基於Falcon和Dragon運載器強勁的客戶任務清單，我們有望實現全年快速增長。在資本配置方面，我們持續投資Starship項目，加快Raptor發動機及整機的生產進度，推進Gigabay設施建設，並在Starbase和卡納維拉爾角同步開展多個發射工位的建設工作。尤為重要的是，我們已確定路易斯安那州作為美國下一代航天發射能力發展的新基地。這些投資對於充分發揮Starship在成本與運載能力方面的跨越式提升潛力而言，依然至關重要。
佈雷特·約翰森：連接業務再次實現了強勁的收入增長和盈利能力，收入達52億美元，同比增長69%，環比增長22%。正如格溫所提到的，我們Starlink消費類使用者已達1360萬，僅第三季度就新增了160萬使用者，主要得益於發達市場的增長。本季度，我們開始提升V5套件的產量，以助力緩解庫存緊張狀況。我們戰略性地管理管道分銷，優先向零售管道交付套件，為假日季做好準備，預計這將推動第四季度啟動量進一步上升。
佈雷特·約翰森：Starlink消費者業務的平均每位使用者收入（ARPU）——即每位使用者月均收入——環比增長5%，達每月69美元，這主要得益於本季度有利的使用者結構變化。企業及政府業務收入同比增長91%、環比增長18%，其中，面向美國政府的Starshield項目以及航空業持續增長表現突出。航空業仍是關鍵增長機遇：目前我們仍處於全球多家大型航司機隊安裝階段的早期，且已明確看到主要合作夥伴將於2027年加速完成啟動的路徑。
佈雷特·約翰森：連接業務毛利潤同比增長一倍，毛利率達55%，其中包含約3%的一次性收益，主要源於本季度的關稅退款。剔除該一次性收益後，調整後EBITDA利潤率同比擴大約2個百分點。展望未來，衛星發展路線圖是推動連接業務類股容量與能力提升的關鍵因素。從今年年底至2027年全年，我們預計將大規模部署V3寬頻衛星；每次星艦（Starship）發射的載荷能力將持續提升，最終單次發射所提供的下行容量將超過當前獵鷹9號（Falcon 9）發射所承載容量的20倍以上。與此同時，自2027年起，我們將在星艦平台上逐步推進星鏈移動版V2（Starlink Mobile V2）衛星的部署，並依託新近增強的無線頻譜組合，拓展直連手機（direct-to-cell）服務，從而成為美國市場一家主要的移動通訊營運商——正如格溫（Gwynne）此前所提及。在我們的全部三大連接應用——星鏈寬頻（Starlink Broadband）、星鏈移動（Starlink Mobile）及星盾（Starshield）——中，星艦發射節奏的加快預計將顯著提升整體網路容量、覆蓋範圍及服務質量。
佈雷特·約翰森：SI（系統整合）或超級智能業務再次成為本季度最突出的增長驅動力。該業務類股收入大幅增長至76億美元，環比增加50億美元，同比增長67億美元，主要得益於雲服務協議的加速落地。隨著新部署算力資源的商業化處理程序加快，我們顯著改善了該類股的盈利狀況，並為公司帶來了強勁的營運槓桿效應。截至第三季度末，我們已擁有1.7吉瓦的額定算力容量；另有若干資料中心機房已於10月初正式上線運行。
佈雷特·約翰森：SI解決方案與基礎設施業務的收入為70億美元，其中約在季度中期完成的Cursor收購貢獻了6.08億美元。即使剔除Cursor的貢獻，SI解決方案與基礎設施業務的收入環比仍增長了192%，主要得益於新雲服務協議的落地執行。目前，眾多客戶對算力提出需求，我們正積極擴充算力供給，以滿足內部及外部需求。我們預計將在未來的交易中拓展更多新客戶，並將持續評估算力資產在新舊雲服務協議中的最高利潤率用途，同時支援我們自身SI產品的推理任務。
佈雷特·約翰森：當前市場呈現出非同尋常的態勢。以目前的價格水平計算，新建算力部署的投資回收期不到一年。當前價格略高於上季度我們所討論的每瓦30至50美元區間的上限，這進一步凸顯了這些陸基SI算力投資的吸引力。我們將繼續堅持以需求為導向、審慎把控部署節奏，同時將半導體供應採購的資本規劃保持紀律性與前瞻性，使其精準匹配近期客戶需求。我們當前的SI算力客戶合同具備靈活性優勢：一方面可支援我們根據自身大模型訓練需求動態調整算力容量；另一方面，隨著市場供給持續趨緊，我們亦能以有利價格將富餘算力用於SI雲服務協議，從而實現收入變現。
佈雷特·約翰森：廣告收入同比增長19%，因為我們上季度（第二財季）剛推出的全新廣告技術平台正持續增強發展勢頭。
佈雷特·約翰森：SI業務類股調整後EBITDA為50億美元，環比增長38億美元，同比增長54億美元，主要得益於高利潤率的雲服務協議。SI業務類股營業利潤為4.31億美元；但若剔除與Cursor收購相關的12億美元基於股票的薪酬費用，該類股僅在第三季度就實現了16億美元的營業利潤。進一步分析基於股票的薪酬費用：我們在收購Cursor時，其600億美元的股權價值中，有230億美元用於留住核心員工及替代尚未行權的股權獎勵（包括針對核心高管的重新歸屬協議）。這些股權獎勵將在未來約三年的歸屬期內確認為基於股票的薪酬費用。
佈雷特·約翰森：公司第三季度的資本支出總額為196億美元，主要用於支援我們的SI計算設施擴建、星艦基礎設施以及衛星生產。
佈雷特·約翰森：截至9月30日，我們本季度末的未完成訂單總額達630億美元，其中175億美元被確認為遞延收入。該未完成訂單中約420億美元預計將在未來一年內確認收入。
佈雷特·約翰森：展望未來，三大業務類股的需求依然強勁，尤其是雲服務業務。我們仍有望如期實現此前設定的目標，即在今年年底（以12月為基準）實現1000億美元的年度經常性收入（ARR）。隨著SI基礎設施在孟菲斯和南阿文持續上線，我們已明確看到今年剩餘時間將加速推進產能建設。因此，僅在本月（10月）底，我們的額定算力就將達到約2.2吉瓦；正如埃隆所強調的，到本季度末，我們的額定算力將清晰可見地提升至2.5至3吉瓦區間。由於本季度將有更多產能上線，我們預計第四季度的資本支出將達到350億至400億美元。
佈雷特·約翰森：我們還預計，第四季度公司整體毛利率將更接近第二季度水平，因為第三季度存在一些一次性利多因素及客戶結構變化。鑑於未來六個月我們在計算業務合同管線方面的可見度提升，我們有機會就2027年第一季度業務加速勢頭提供進一步的前瞻性指引。目前，我們預計公司2027年第一季度整體營收將在330億美元至370億美元之間。
佈雷特·約翰森：最後，公司正處在財務狀況轉型的關鍵階段。我們正在三大領域大力投資：SI計算、Starship的研發與生產，以及下一代Starlink寬頻和移動衛星星座。我們認為，這三大領域將帶來最高的長期回報。這些投資均由市場需求驅動，所涉市場前景清晰、短期即可獲得切實可見的回報。我們正以審慎的態度建構未來基礎設施，聚焦資本效率、已投入資本的高回報率，並保持強勁的投資級資產負債表，同時仍以足夠快的速度推進，以把握眼前的重大機遇。我們多元化的盈利基礎、對極致垂直整合的專注，以及市場對超級智能（Super Intelligence）的強勁需求，共同增強了我們對未來路徑的信心。
佈雷特·約翰森：就此，我將發言權交還給Andrea。
五、問答環節
Andrea Williams：謝謝，Bret。我們現在開始問答環節。[操作員說明]。我們將首先接聽摩根士丹利的Adam Jonas提出的問題。
1. 摩根士丹利Adam Jonas：Terafab、EUV與晶片製造供應鏈
亞當·喬納斯，摩根士丹利，研究部：首先，埃隆，感謝您讓飛行汽車成為現實。
埃隆·馬斯克：不客氣。
亞當·喬納斯，摩根士丹利，研究部：這簡直太瘋狂了。這是我的第一條評論。
埃隆·馬斯克：[無法辨識]，其中之一就是這個。
亞當·喬納斯，摩根士丹利，研究部：這對全世界的人們，尤其是渴望投身建設的年輕一代，極具鼓舞作用。我有關於Terafab的兩個問題：你們打算製造晶片，而且是大量本土化生產，或在安全可靠的地方生產。那麼，第一個問題是：您能否確認SpaceX是否已訂購了極紫外光（EUV）光刻機？如果已訂購，預計何時交付？ 作為該問題的第二部分，當您以第一性原理方法審視半導體晶圓廠供應鏈時，我知道您曾參觀過TSMC、ASML、AMD、Lam等公司——這些無疑都是非常卓越的企業，相信您也一定會認同這一點。那麼，如果由您來主導最佳化，您認為在這些企業的流程與供應鏈中，那些環節存在最大的改進空間？
埃隆·馬斯克：嗯，我的意思是，我們目前才剛剛開始探索晶片製造。不過，我還是可以向您說明一下我們內部的預期目標——當然，我必須強調，這些預期存在很大的不確定性，因為我們尚不清楚最終能否真正實現。目前，我們內部的目標是：明年五月或六月左右，在奧斯汀的研究晶圓廠（research fab）成功製造出首顆功能性的測試晶片，例如一顆用於驗證產線的SRAM晶片。此外，我們的願景是：於2028年第三季度在吉本斯溪（Gibbons Creek）的Terafab主廠區實現量產。
埃隆·馬斯克：目前這些時間節點非常激進，我們非常感謝ASML及所有其他供應商加快裝置交付，以實現這一目標。簡而言之，實現量產這一目標，最早可能出現在2028年第三季度或第四季度的一系列可能情形之中。顯然，對於晶片生產而言，這無疑是快得驚人的進度安排。
埃隆·馬斯克：我們確實擁有一些晶片製造領域的重要潛在突破，但我覺得在財報電話會議上不宜討論這些內容——我們可不能在這裡洩露機密。不過，我對大幅加快晶片生產進度持樂觀態度，而且Terafab最終將實現其名稱所暗示的目標，即每年生產一太瓦（terawatt）的超級智能晶片。
Andrea Williams：我們將請摩根大通的道格·安穆特（Doug Anmuth）提出下一個問題。
2. 摩根大通Doug Anmuth：電力/散熱瓶頸與融資
道格拉斯·安穆特，摩根大通公司，研究部：很好。埃隆，您能否進一步談談，您是如何應對電力、散熱及基礎設施等方面的限制的？另外，是什麼因素讓您對到2027年底實現13吉瓦的目標感到有信心？ 然後，Bret，如果您還能幫我們理解一下，從您展望這一產能的角度來看，您是如何考慮資金需求的？
埃隆·馬斯克：是的。我的意思是，其中約3吉瓦，或者說非常接近3吉瓦的算力，我們預計將在未來幾個月內完成部署。因此，您只需關注我們實際部署並啟用計算能力的速度即可。
埃隆·馬斯克：我想，你從其他超大規模雲服務商那裡聽到的，可能並沒有太多關於他們每月實際啟用多少GPU的詳細資訊。但對我們而言，情況並非如此——你確實能瞭解到這些細節。我在此儘可能精準地說明：每月部署並啟用20,000塊GB300 GPU，同時提供所需的全部電力設施、電氣裝置、冷卻系統、電池、網路裝置以及其他所有配套基礎設施，這聽起來簡直令人難以置信；但事實上，我們目前正是這樣做的。而且，這一部署速度明年顯然還會進一步加快——我們絕不會放慢腳步。
埃隆·馬斯克：我不認為——再次強調，我不想——透露這部分資訊。比如，如果我們討論如何獲取全部電力供應，可以明確的是，我們確實有一項計畫，確保到明年年底實現20吉瓦的電力與冷卻能力。但這一計畫的具體細節我不能詳述，因為它屬於高度專有資訊；一旦透露，其他公司很可能會效仿。我並非斷言我們明年一定能擁有20吉瓦的電力供應，而是說：若一切順利，我們有望在明年新增20吉瓦的電力供應能力。因此，我們的總電力供應能力屆時將約為23吉瓦。
埃隆·馬斯克：現在，我並不指望一切都會一帆風順。正因如此，我才說我對明年實現10台充滿信心，高度確信能達成10台；而20台雖有難度，但並非不可能。我之前已公開提到過我們正在開展的部分工作——例如，我們正在為渦輪機鑄造葉片和導葉。SpaceX目前已具備極為先進的鑄造能力，該能力最初是為火箭發動機研發的。我認為，我們實際上擁有地球上最先進的鑄造能力，因為火箭發動機對鑄件的要求，遠超你能想像到的任何其他領域。
埃隆·馬斯克：因此，讓這支堪稱全球頂尖的團隊——我認為，他們客觀上擁有世界上最先進的鑄造技術——去製造陸上風力渦輪機的葉片和導葉，遠比他們過去所做的工作要容易得多。而當我們與渦輪機供應商溝通時，他們告訴我們，葉片和導葉的交付進度比渦輪機其他部件落後12到18個月，也就是說，除葉片和導葉外，其餘部件可提前12至18個月交付。可見，鑄造環節正是這一領域中真正棘手的瓶頸。而且，情況似乎還在進一步惡化。
埃隆·馬斯克：這意味著我們能夠比其他任何公司提前12至18個月將電力投入運行。這種優勢極難被覆制。除非其他公司也開展先進鑄造技術——即建設先進的鑄造車間，否則在這一領域將無法與SpaceX競爭。此外，我們正在考察多種不同的電力來源，而不僅限於燃氣輪機。顯然，我們希望利用太陽能、風能以及一切可獲取的其他能源。
埃隆·馬斯克：我們認為，推理計算領域也存在大量機遇：若能在工廠層面生產模組化推理計算裝置，使供電與散熱系統在出廠時即已整合完畢，再將這些模組化推理計算叢集部署至全國乃至全球各地，便能有效滿足需求。關於電力與散熱的規模化擴展，我所能透露的資訊大致如此。但正如我之前所言，目前我高度確信明年可新增10吉瓦算力，即總量達13吉瓦；而超過20吉瓦的目標，其實現機率正迅速提升。
佈雷特·約翰森：道格，您問題的第二部分涉及融資。我認為，我們在融資方面確實比其他公司更具優勢，因為我們是投資級企業，資產負債表非常穩健。目前，我們正在與多個可獲取的債務資本市場進行接洽，以支援這一驚人的增長。
佈雷特·約翰森：另一個真正重要的要點是投資回收期非常短。因此，這一能力在相對較短的時間內便能實現自我供資。甚至本季度末新增的產能，就已開始為明年上半年的資金需求提供支援。因此，您首先擁有營運現金流；其次，在債務市場中有多重資金來源可供選擇，尤其是得益於我們的投資級信用評級和強勁的資產負債表；此外，根據我們目前的觀察，還有機會與整個價值鏈上的供應商和客戶開展合作。
佈雷特·約翰森：因此，SpaceX的事情肯定沒有一件是容易的。既然如此，不妨同時把財務方面也當作挑戰的一部分。但我們非常有信心，能夠以一種非常審慎的方式推進這項工作，並在此過程中持續保持我們的IG狀態。
埃隆·馬斯克：當然，如果你考察我們在資本使用效率方面的業績記錄——包括Starship以及我們所有其他項目——你很難在全世界範圍內找到一家在資本使用效率方面能與SpaceX相媲美的公司。
佈雷特·約翰森：沒錯。
Andrea Williams：下一個問題是德意志銀行的愛迪生·余提出的。
3. 德意志銀行辛宇：SpaceX與Tesla潛在合併
辛宇 德意志銀行股份公司，研究部：我將呼應亞當對Roadster的熱情。近期已有大量報導，市場也普遍預期將與Tesla合併。我理解您可能在發言上有所限制。但如果我們退一步思考，您如何看待潛在合併的利與弊？在此框架下，若要推進合併，是否存在需要先解決的障礙？
埃隆·馬斯克：我的意思是，這確實是一個讓我感覺如履薄冰的問題。因此，我必須謹慎斟酌自己的措辭。我認為——SpaceX和Tesla都已應股東要求成立了特別委員會，專門討論這一想法。這些特別委員會均由獨立董事組成。而由於我屬於利益相關方，實際上無法參與特別委員會的討論。所以這有點像一場奇特的“歌舞伎式”表演：兩組人在進行對話，而我卻不能加入其中。
埃隆·馬斯克：我的意思是，我認為我們未必應當理所當然地認定——我覺得外界有些人想當然地認為SpaceX與Tesla的合併是板上釘釘的事，而我認為這種看法言過其實了。我是否認為這會是個好主意？是的。但歸根結底，股東們必須支援這一合併。尤其是Tesla方面，我們需要獲得全體股東所持全部股份中50%的贊成票，而不僅僅是參與投票的股東所持股份的50%。這無疑是一個相當高的門檻，實現起來難度很大。
埃隆·馬斯克：因此，我在此可以明確表示，各特別委員會尚未就任何交易條款達成一致。顯然，它們最終能否達成協議也毫無保障。但我確實認為，將兩家公司合併具有諸多優勢，因為我們目前已基本處於超級智能奇點階段。在開發超級智能軟體、晶片設計、Terafab、機器人技術，以及利用Starmind星座實現大規模入軌等方面，雙方開展合作都將大有裨益。
格溫·肖特韋爾：連接性。
埃隆·馬斯克：互聯互通。因此，我認為這會是一個不錯的主意，但最終決定權在於雙方公司的特別委員會。他們需要先提出具體方案，然後再提交給股東進行投票表決。
Andrea Williams：下一個問題是來自Evercore的Kutgun Maral。
4. Evercore Kutgun Maral：Starlink Mobile頻譜、覆蓋與流量分配
庫特根·馬拉爾，Evercore ISI機構股票部，研究部：我想請教一下Starlink Mobile的情況。它在短時間內已取得長足進展，包括近期達成的低頻段協議。即便如此，外界仍存在一定不確定性：儘管你們的頻譜組合已大幅改善、且未來可能繼續擴充，但其在美國市場與現有營運商相比，競爭力究竟如何？此外，我們外部觀察者尚不清楚的是，衛星層實際能提供多大範圍的覆蓋和容量，以真正彌合地面網路與同行之間的差距。那麼，您預計衛星網路和地面網路各自將承擔怎樣的角色？我們又該如何理解兩者之間的流量分配，並在美國實現類似5G的使用者體驗？ 更進一步說，公司在連接能力方面的戰略重心，究竟有多大比例放在傳統零售無線業務上，又有多少聚焦於可能規模巨大的實體AI機遇？
格溫·肖特韋爾：是的。讓我來說明一下，埃隆可以補充一些細節。但我想指出的是，目前絕大多數移動連接實際上都是通過WiFi實現的，對吧？我認為這一比例在85%至93%之間。另外請注意，Starlink寬頻也大量使用WiFi。
格溫·肖特韋爾：就頻譜組合而言，我們認為S波段頻譜將承擔主要部分。而顯然，您還需要低頻段頻譜（即800兆赫頻譜），以確保訊號能夠穿透建築物——這樣，即使未連接Wi-Fi，使用者仍可接收訊號。因此，我認為——順便提一句，若我後續發現有誤，我會及時更正——S波段將承載大部分流量，而低頻段頻譜承載量較小，但其作用至關重要。
格溫·肖特韋爾：此外，上一季度在上一次財報電話會議上，我們還討論過一種體積更小、雖不具備完整基站能力但尺寸更小的無線電裝置。這種裝置可安裝在已部署Starlink的家庭使用者、企業使用者以及基站上。因此，並不僅限於我們之前提到的S波段頻譜，我們還將充分利用Starlink已安裝站點及其他基站的現有基礎設施資源。
埃隆·馬斯克：是的。我認為我們或許應該就Starlink連接服務的整體規劃做一次更詳盡的介紹，並說明為何我們認為該業務最終每年可產生數千億美元的營收，因為你們目前尚未掌握我們內部已知的一些關鍵資訊。我可以明確表示，我們確實看到了一條清晰的路徑，能夠實現每年數百億美元的連接服務收入。但我覺得，我們或許應在不受財報電話會議短短幾分鐘限制的場合中，對此進行更為詳細的闡述。
Andrea Williams：事實上，我們還剩三分鐘，對吧？
埃隆·馬斯克：嗯，我們可以再延長一點時間。
Andrea Williams：下一個問題來自高盛的Eric Sheridan。
5. 高盛Eric Sheridan：算力內外部分配與變現
埃瑞克·謝裡丹，高盛集團有限公司，研究部：或許我可以轉向您在本次電話會議開頭所闡述的算力擴展規劃。當您思考如何將這部分算力應用於雲服務所帶來的外部機遇，同時兼顧Cursor和Grok bot內部擴展對算力的需求時，您關於如何在這兩者之間取得恰當平衡的看法發生了怎樣的變化？此外，從變現角度出發，您如何看待這種算力分配組合在未來12至18個月內可能為公司帶來的產出？
埃隆·馬斯克：嗯，算力在第三方與內部之間的分配比例會逐月變化。粗略來說，我們的目標是大致按五五開進行分配，即一半算力供內部使用，另一半出租給其他方。但這一比例也可能變為六四開，向任一方向偏移。總之，該比例將是動態調整的。顯然，我們的策略是按——實際上就是現貨市場價格——出租算力，而非簽訂長期協議。
埃隆·馬斯克：我們堅信，每瓦特算力的價值將隨時間推移而上升，而非下降。其原因顯而易見：隨著人工智慧軟體不斷最佳化、模型持續精進，單位瓦特所能產生的有用智能也隨之提升；而算力的價值，正與單位瓦特所產生的有用智能成正比。正因如此，我們才會看到諸如H100這類較老的裝置，其租賃價格甚至已超過其剛推出時的水平。我們認為，這一趨勢很可能將持續下去。
埃隆·馬斯克：我認為，我們將面臨超強智能算力的短缺，而且這種短缺將在很長一段時間內持續存在。因此，明智的做法是簽訂短期合同，並實質上押注“單位功耗所產生的有用智能”將迅速提升——而事實顯然正是如此。到目前為止，情況也正是這樣。
埃隆·馬斯克：此外，再來看我們的短期合同續簽情況：續簽價格是每瓦更高，還是更低？我們觀察到續簽價格是每瓦更高，而非更低。坦率地說，所有超大規模雲服務商以及數十家規模較小的公司都在持續不斷地向我們提出租用更多算力的需求。如果我們答應所有人的請求，我們的算力完全可以被多次出租。這就是當前的實際情況。正因如此，我才發佈了那段類似《蒙提·派森奶酪店小品》的視訊——視訊中，一個人走進一家奶酪店想買些奶酪，結果店里根本沒有任何奶酪。於是他問：“這種奶酪有嗎？”“那種奶酪呢？”可店裡確實什麼奶酪都沒有。
埃隆·馬斯克：因此，我們實際上已嘗試將部分推理計算任務遷移至其他雲服務提供商，以便騰出更多算力用於模型訓練。結果卻遭遇了“奶酪店”式的尷尬場景：我們詢問對方是否有GB300晶片，對方回答沒有；再問是否有GB200，也沒有；問是否有TPU，還是沒有；接著問是否有Train（註：此處應為玩笑式誤稱，實指某種硬體），對方說不，再問其他型號——最後我們問是否有H100，對方才勉強表示“或許在海外某處可能有一些”，但隨後核實後又回覆：“不，連這個也沒有。”整個過程簡直荒謬至極。是的，所以我認為我們根本不會面臨需求不足的問題。而且，這並非天方夜譚——我並未斷言此事必然發生，但明年我們的算力投資回報周期縮短至六個月，這種情形絕非不可能。
Andrea Williams：接下來，我們將轉向一些個人投資者直接發佈在我們公開問答平台上的問題。此前我們已多次討論過地面計算部署，現在讓我們轉向一個關於V3衛星的問題：V3衛星帶來的容量提升，何時才能真正體現為使用者可感知的更高速度和更低延遲？需要部署多少顆V3衛星，才能讓使用者在高需求區域明顯感受到網路性能的改善？
6. 個人投資者提問：V3衛星部署規模與時間
格溫·肖特韋爾：我認為我們需要部署數百顆V3衛星，人們才能真正感受到其影響。因為目前衛星數量極少，雖然短時間內能產生影響，但10分鐘後訊號就會消失。因此，我們需要部署數百顆衛星，而我預計到明年年中就能實現這一目標。
Andrea Williams：第六個問題：能否介紹一下星港路易斯安那州項目的最新進展？時間表是怎樣的？您目前對最早於2029年從該基地實現星艦首次發射的信心程度如何？
7. 個人投資者提問：路易斯安那州星港時間表
埃隆·馬斯克：實際上，我們內部對路易斯安那州首次發射的期望時間是兩年後，即2028年是我們設定的目標。但我認為2029年實現的可能性非常高。我非常有信心，到2029年我們將在路易斯安那州實現規模化發射。
Andrea Williams：謝謝大家。本次2026年第三季度財報會議到此結束。感謝各位的收聽，我們下季度再見。
六、全文總結
Andrea Williams：本次電話會議的核心資訊可概括為：SpaceX在2026Q3實現營收146億美元、同比+161%，調整後EBITDA 88億美元、同比+306%；Starship第14次飛行首次入軌並部署Starlink V3衛星，15號飛行將嘗試助推器與飛船同時回收；Starlink消費者使用者接近1400萬、Q3新增160萬，航空合同覆蓋約12000架飛機，Starlink Mobile月使用者突破2200萬、環比+37%；SI業務收入76億美元，已擁有1.7吉瓦額定算力，年底目標2.5—3吉瓦，2027年有信心新增10吉瓦，併力爭新增20吉瓦電力與冷卻能力；Q4資本開支指引350—400億美元，2027Q1營收指引330—370億美元，年底ARR目標1000億美元。管理層同時強調，算力投資回收期不到一年、續簽價格更高、需求遠超供給，但Terafab量產、SpaceX與Tesla潛在合併、Starlink Mobile競爭格局、V3衛星規模化部署和路易斯安那航天港進度仍存在執行與時間表不確定性。 (invest wallstreet)