全球AI最重要的一份財報出爐了！
10月28日，SK海力士發佈2026財年第三季度財報，營收104.62兆韓元、營業利潤83.33兆韓元，雙雙刷新歷史紀錄，分別較市場預期高出約5.7%和7.5%。
與此同時，公司拋出全年約100兆韓元的股東回報計畫，堪稱史詩級。
財報發佈後，韓國KOSPI指數漲幅擴大至4%，SK海力士漲超5%，三星電子漲近6%。
不過，這份財報並非毫無瑕疵，淨利潤僅39.78兆韓元，遠低於市場預期的約60兆，落差幅度超過30%。
如果單看數字，這應該是一份"喜憂參半"的成績單。
但市場選擇了拉升股價，這又是為什麼？
最重要的一個原因，就是過去幾周韓股已經跌得太多了。
先不計從6月底的高點以來的跌幅，就算單單從9月底的位置算起，到上周五位置，SK海力士的股價跌幅都有4成。
市場此前擔憂的變數包括：
AI基礎設施投資回報不及預期、新型雲廠商融資成本上升、中國長鑫記憶體技術進展、以及記憶體周期見頂的恐慌，還有宏觀層面，油價上升、通膨和貨幣緊縮。
這些擔憂，在財報前已經被大幅度定價。
所以當財報落地時，市場發現，SK海力士的主營並未惡化。
營業利潤83兆韓元，環比增長38%，營業利益率維持在約80%的極高水平，說明HBM4放量和DRAM/NAND漲價的邏輯依然成立。
而淨利潤不及預期，也包括了一些剛性因素。
例如Q2淨利潤高達93.92兆，包含出售鎧俠股權產生的約62兆一次性收益，基數嚴重扭曲。Q3淨利潤回落是正常現象，並非經營基本面崩塌。
當然，最有誠意的一點，還是股東回報。
全年約100兆韓元的回報規模，包括30兆以上現金分紅和60兆以上回購註銷，直接回應了市場對"賺了錢不分紅"的擔憂。
另外，宏觀層面沒有新增利空，聯準會議息會議臨近但降息預期仍在，AI融資擔憂暫時緩和，Anthropic推進IPO、Meta擬大規模融資，重新提振了市場對AI基礎設施投資持續性的預期。
簡單說，市場之前已經把最壞的情況price in了，財報落地後發現"沒那麼糟"，於是空頭回補、多頭進場，形成反彈。
從估值角度看，SK海力士當前的定價確實處於歷史低位區間。
美銀研報指出，按2027-2028年預期盈利計算，SK海力士市盈率僅約2-3倍，遠低於前幾輪上行周期4-7倍的平均水平。
韓國KB證券更是直言，當前估值低迷程度已與全球金融危機時期相當。
這種極端低估值反映的不是基本面惡化，而是市場對"AI記憶體繁榮是否可持續"的深度懷疑。
當懷疑被財報部分證偽時，估值修復就具備了空間。
這份財報，又能否提振今天A股相關類股的走勢呢？
大家就拭目以待吧。
不過，需要清醒的是，目前只能定義為"超跌反彈"，而非趨勢性反轉。
SK海力士的財報，提供了一個重新定價的窗口。
如果說趨勢反轉，還需要更多驗證，包括Q4 HBM4能否全面超越HBM3E、2027年資本開支與自由現金流的平衡、以及消費電子端需求是否進一步承壓。 (格隆)