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最近，隨著我們科技的暴跌，指數也大幅下滑，這讓救市提上了日程。
11月2日，央行會同金融監管總局、證監會先後召開證券基金保險公司互換便利座談會和股票回購增持再貸款座談會。
次日午間，央行公告開展第三期互換便利操作，金額1000億元，31家證券、基金公司參與投標，中標費率10個基點。
單看數字，1000億元確實遠超此前兩次操作的500億元和550億元，參與機構也從20家擴容至31家，覆蓋面從頭部延伸到更多中型券商和公募基金。申報熱度升溫是事實，但申報額度不等於最終落地規模，更不等於直接進入股市的增量資金。
該工具的核心機制是以券換券。符合條件的機構以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產作為抵押，從央行換入國債、央票等高流動性資產，再通過銀行間市場質押融資獲取資金，最終定向投向股票或ETF。
整個鏈條中，央行並未直接投放基礎貨幣，機構拿到的是流動性更好的抵押品而非現金，從換券到質押融資再到買入股票，每一步都存在時滯和不確定性。傳導鏈條比降准降息長得多，效果也遠不如後者直接。
其實機構自身融資成本並不高，從央行借來的錢還面臨回報考核要求，要真正提振機構使用工具的積極性，成本端和考核端還需要配套安排。
換言之，1000億元的申報額度中，最終有多少會轉化為實際的股票買入，取決於機構對後市回報的判斷，充滿了不確定性。
當然，這次機構們還的動作還是比較快的，周五中金、中國銀河證券、國泰海通等多家券商已率先完成入市買入動作了。
接著，市場還出現了另外一個救市訊號，股票回購增持再貸款由階段性安排轉為長期制度性安排，利率從1.25%降至1%。這確實是制度層面的進步，但同樣需要冷靜看待。
截至10月底，股票回購增持貸款簽約金額約4400億元，累計發放超2800億元。簽約到發放之間有折扣，發放到實際回購之間還有另一層折扣。
上市公司拿到貸款後是否立即執行回購、回購的股份是否註銷還是用於激勵，這些細節決定了這筆錢對股價的實質支撐有多大。
更關鍵的問題在於，這些工具托住的是流動性。當前科技類股的泡沫遠未出清，算不上便宜。
三季度公募基金已經在大幅減倉算力方向，中際旭創被減持逾1200萬股、減持市值約703億元，新易盛同期被減持超過400億元。TMT類股持股市值佔比從二季度末逾61%的歷史高位回落至53.3%，但即便經歷這輪迴落，科技類股超配比例仍處於2013年以來98%分位的歷史高位。
這意味著擁擠度只是從極端水平略有緩解，距離健康水平還有很長的路。泡沫出清的過程從來不是線性的，急跌之後可能有反彈，甚至是本周三那樣的報復性反彈，但是大底部從來都是磨出來的。(時代之)