01. 會議開場與前瞻性聲明
主持人：大家好，感謝各位耐心等候。歡迎參加 Cerebras 2026 年第三季度財報電話會。目前，所有參會者均處於只聽模式。管理層發言結束後，我們將進行問答環節。如需在問答環節提問，請按電話上的星號鍵，再連續按兩次數字 1。隨後，您會聽到自動提示，告知您已舉手。如需撤回問題，請再次按星號鍵，再連續按兩次數字 1。請注意，今天的會議將進行錄音。現在，我將會議交給投資者關係負責人 Sean Dorsey。Sean，請開始。
投資者關係：謝謝主持人。各位下午好，歡迎參加 Cerebras 2026 年第三季度財報電話會。今天早些時候，我們發佈了新聞稿，並在公司網站的投資者關係欄目上傳了財報補充演示材料。本次電話會結束後，投資者關係網站也將提供本次網路直播的回放。今天與我一同參會的有公司聯合創始人、首席執行長兼總裁 Andrew Feldman，以及首席財務官 Bob Komin。
在開始之前，我想提醒各位，今天的討論將包含《1995 年私人證券訴訟改革法案》安全港條款所規定的前瞻性陳述。這些陳述包括但不限於有關我們未來財務表現、業務戰略、市場機會、客戶需求、產品路線圖、技術領先地位、供應鏈、營運模式，以及 2026 年第四季度和全年展望的陳述。
前瞻性陳述基於我們當前的預期和假設，並受到風險及不確定性因素的影響，這些因素可能導致實際結果與陳述明示或暗示的結果存在重大差異。我們向美國證券交易委員會提交的檔案中描述了這些風險，包括與首次公開募股相關的最終招股說明書，以及未來向美國證券交易委員會提交的定期報告。除法律要求外，我們不承擔更新這些前瞻性陳述的義務。
在今天的電話會上，我們還將討論某些非 GAAP 財務指標。GAAP 與非 GAAP 業績之間的調節表，已列入今天的新聞稿及投資者關係網站上的補充材料。下面，我將電話會交給 Andrew。
02. 管理層發言
CEO：謝謝 Sean，也感謝各位今天參加我們的電話會。展望未來幾個月，我們看到了兩個確定的趨勢：快速變化，以及算力短缺。
過去 90 天裡，AI 生態系統中領先前沿模型的頭銜已經數次易主。其間，數十款引人關注的開放模型相繼發佈，發生了重大安全事件，功能強大的新型消費級智能體不斷湧現，還有許多其他進展，多得我們甚至無法一一記起。任何人都不可能預測 90 天之後 AI 將具備怎樣的能力，更不用說一年之後。
然而，在所有這些變化中，智能水平和速度始終是每一種應用場景必不可少的兩項特徵，從程式設計、安全到個人智能體，莫不如此。在這個快速變化的世界裡，Cerebras 的任務是確保無論 AI 如何發展，Cerebras 都能隨之增長。基礎模型增長，我們就增長。
開放模型增長，我們就增長。個人智能體增長，我們就增長。無論是企業還是初創公司增長，我們都會增長。無論客戶需要硬體還是雲端容量，我們都會增長。我們的目標是確立這樣一種地位：無論什麼因素推動行業發展，Cerebras 都能勝出。
第三季度，我們朝著這一目標取得了顯著進展。首先，我想報告，我們超額完成了所有指引中的業務指標。雖然我對這些業績感到滿意，但我認為，更重要的是，自上次財報電話會以來，我們與多家 AI 行業的重要領軍企業達成了交易。最新的一項就是我們今天宣佈與微軟簽署的一份重要雲業務協議。加上此前宣佈的 AWS 和甲骨文合作，目前已有三家超大規模雲服務商選擇將 Cerebras 平台作為其推理戰略的一部分。
這些新協議，加上現有客戶業務的持續增長與交付執行，使我們能夠全面上調第四季度核心業務指引，並繼續預計 2027 年收入將增長至原來的三倍，同時毛利率將進一步提升。Bob 將在他的發言中詳細介紹第三季度業績和前瞻性指引。
業務模式與市場管道
讓我花一點時間說明我們的業務形態。作為一家 AI 加速器公司，我們開創性的創新體現在能夠加快 AI 計算的晶片、系統和軟體上。我們是一家 AI 硬體公司，通過兩種管道進入市場。
首先，我們銷售系統，將一整機架一整機架的 Cerebras 硬體安裝到客戶的資料中心。這是一項很好的業務。收入確認很快，現金回收也很快。與此同時，這項業務的收入具有波動性，取決於客戶是否已準備好接收硬體的資料中心容量。我們的第二條市場管道是雲服務。
有一類 AI 原生企業正在非常迅速地增長，它們希望直接消費 token，而不是部署硬體。鑑於資料中心和算力都十分緊缺，我們同時擁有系統和資料中心，這構成了一項戰略優勢。
如果能夠自行製造硬體，AI 雲業務就是一項尤其出色的業務。我們每兆瓦容量的成本要低得多，因此，與新興雲服務商相比，我們能夠實現更高的資本效率。這兩種管道的業務佔比會因季度而異，但我們相信，隨著時間推移，兩者都將顯著增長。
OpenAI 合作與推理技術
我也想回應一下圍繞我們與 OpenAI 合作關係的猜測。OpenAI 是我們非常重要的大客戶，也是緊密的合作夥伴，我相信未來仍將如此。第三季度，OpenAI 相關業務較第二季度有所增長，我們預計未來還將繼續增長。
基於 Cerebras 的 OpenAI Ultrafast GPT-5.6 Sol 預覽版取得了極為出色的成功，明確證明了市場對高速 token 的巨大需求。同時，Cerebras 確實沒有足夠的容量來支援 Ultrafast 的大規模推出，包括支援 Astra。正如其他人所說，我們認為容量是推動行業商業決策的一個關鍵因素。事實上，即使 OpenAI 擁有龐大的 GPU 供應，仍然需要實施基於使用量的限制。
與 OpenAI 簽署協議後，為滿足協議中的積極要求，我們需要大幅增加資料中心容量，而尋找相應容量、簽訂合同並使其上線，所花的時間比我們希望的更長。因此，最初幾個批次的進度已經落後於計畫。鑑於這項合作對我們業務的重要性，我們理解投資者會密切關注。
有關協議的細節或消息，基本只可能由 Cerebras 或 OpenAI 發佈。舉例來說，曾有傳言稱 Cerebras 因技術原因無法支援 Astra。這些傳言並不屬實。我們的 CS-3、CS-4 和 CS-5 完全有能力支援 Astra 規模的模型，也能夠支援規模更大的模型。
與此同時，我預計，各位也應當預計，OpenAI 會採用多種硬體解決方案來建設算力容量。OpenAI 將淘汰較舊的模型，並在這些計算平台上部署新模型，用於內部及外部用途。它們的算力需求極為龐大，在其不斷擴張的過程中，各種解決方案都有充分的機會發揮作用。
在談我們的業務框架之前，我還想再提出一個總體觀點。儘管行業中不斷出現各種實驗、採用小批次處理的 GPU 方案、初創公司的產品公告、巨型核心，以及超大規模雲服務商內部開發的定製晶片，我們仍然是速度最快的推理解決方案，無一例外。
我們相信，我們的產品路線圖將使我們在未來多年保持這一優勢。我們評估進展的框架沒有變化。我們從三個維度評估業務：客戶、容量和能力。
客戶拓展
先談客戶。我們正在迅速擴大客戶群，以拓寬覆蓋範圍，並使收入來源更加多元化。第三季度，我們在這方面取得了成功。
我們贏得了兩家新的超大規模雲服務商的重要合作。我們簽署了一項協議，將 Cerebras 硬體引入甲骨文雲。Cerebras 將部署在甲骨文的資料中心，為 AI 實驗室、企業，以及正在建構互動式智能應用的開發者提供服務。我們預計，這項由 Cerebras 提供支援的甲骨文雲推理服務將在 2027 年夏季推出。
我們還與微軟簽署了一項令人振奮的協議，明年我們將披露更多資訊。這意味著，在過去六個月裡，我們已經贏得三家超大規模雲服務商的合作。這是一項重要成就，也為我們在 2027 年和 2028 年的發展奠定了有利地位。
我們還將業務拓展至多家新興雲服務商，並引入了 Fireworks 這樣優質的容量承購客戶，使我們的市場管道更加多元化，也讓客戶能夠通過更多方式使用 Cerebras 的高速推理服務。
我們也受益於開放權重模型的發展。這類模型持續催生新的應用，拓展 AI 在日常生活及各行各業中的能力邊界。例如，就在本周，我們宣佈 Cerebras Fast Inference 正在為 Bilt 社區作業系統平台及其個人助手提供支援，將極高速推理帶給數百萬人。
通過 Bilt 這樣的消費級應用，我們正在將 Cerebras 的強大能力直接裝進人們的口袋。這就是高速 token 能夠獲得溢價的原因。我們的雲客戶告訴我們，高速 token 能夠創造出色的毛利率，而 Cerebras 的高速 token 是它們銷售的所有 token 中利潤最高的。
資料中心容量
現在談談容量。容量包含兩個方面：資料中心容量和製造產能。兩者對增長都至關重要。
資料中心可用容量仍然是全行業持續面臨的制約因素，我們也不例外。此外，我們認為，美國不斷變化的政策環境，可能會給美國境內的資料中心建設帶來更大挑戰。
2027 年，我們上線的資料中心容量中，超過 75% 位於美國以外。事實上，在未來幾個月裡，位於加拿大、法國和挪威的新設施將陸續上線。本季度，我們簽署了挪威和芬蘭新增容量的合同，進一步擴大了我們在歐洲的佈局。我們還處於簽約聖保羅一座資料中心的最後階段，那將是我們在南美洲的首座資料中心。
截至目前，我們已落實約 700 兆瓦的資料中心總容量，計畫於 2027 年底前交付。
我們的自營雲已經躋身規模較大的非超大規模雲服務商 AI 雲平台之列，而我們就吉瓦級容量開展的談判也已取得深入進展。
最後，增加資料中心容量的最佳方式，是提高資料中心內硬體生成 token 的能力，簡單來說，就是每兆瓦生成更多 token。為此，解耦式推理能夠發揮擴容作用，使一個資料中心可提供的 token 數量最多提升 5 倍。每兆瓦生成的超高速 token 越多，就意味著每座資料中心能夠創造顯著更多的收入。
製造產能與供應
現在轉向容量的第二個方面，即製造與供應。我們正與 Flex 和 Sanmina 合作擴大製造規模。我們預計，到 2026 年底，製造產能將超過年初的 10 倍。
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CFO：隨著目前已簽約的總電力容量為 700 兆瓦的資料中心容量陸續交付，其中大部分將從明年年中開始體現。本季度核心硬體收入為 8600萬美元，環比增長 5%。我們看到，客戶對快速推理的需求不斷增加，這些需求不僅通過我們的私有雲得到滿足，也通過我們與幾家新客戶簽訂的硬體交易得到滿足。這些硬體計畫從第四季度開始發貨，屆時我們的核心業務總收入將顯著提升。從第三季度到第四季度，核心業務收入的環比增幅將接近 40%，同比增幅約為 85%。包括 甲骨文 在內的這些硬體訂單，將至少持續交付到 2027 年上半年。正如 Andrew 此前提到的，我們今天還宣佈 微軟 成為新客戶。
過去幾個月，我們的潛在業務規模增長了遠超 10 倍，增長來自新潛在客戶和現有客戶的多樣化機會，包括超大規模雲服務商、新型雲服務商、主權客戶、企業以及 AI 原生企業。接下來談毛利率。第三季度核心業務毛利率為 41%，較第二季度環比提高 40 個基點，比我們對本季度的指引高出 200 個基點。除了回租我們系統所帶來的毛利率影響之外，本季度我們還面臨一些不利因素，因為我們正在完成幾年前以較低價格簽訂的一份硬體採購協議的最後幾批交付。我們此前在指引中表示，所有這些因素都會導致毛利率暫時下降，並在第三季度觸底。實際表現好於這一預期，毛利率低點實際上已經出現在上一季度，也就是第二季度。
現在，我來分項說明第三季度核心業務整體毛利率的構成。核心硬體毛利率環比下降至 31%，原因是完成了一年前簽訂的客戶協議項下的最後幾批交付。我們現在正在交付的硬體訂單採用明顯更高的現行價格，這也意味著從第四季度開始，毛利率將顯著改善。核心雲及其他服務的毛利率顯著改善至 46.9%，比第二季度提高 510 個基點。增長主要來自以更高價格和毛利率交付的新業務。我們以較高成本向一位客戶回租資料中心容量和自有硬體的安排，部分抵消了這一改善。我們預計，這一安排將至少持續到 2027 年年中，直到我們擁有足夠的自有資料中心容量來滿足強勁的雲服務需求。
在上述背景下，我們預計第四季度核心業務整體毛利率將實現階躍式提升，提高 700 個基點，達到指引中值 48%。我們預計，核心業務整體毛利率將在近期超過 50%，並繼續向 60% 的長期目標改善。第三季度及今年以來，我們在實現盈利方面也取得了重大進展。核心業務營業利益率環比改善 170 個基點，虧損率縮小至 14.3%，比我們的指引中值高出近 10 個百分點。第三季度核心業務營業虧損與第二季度持平，約為 3300萬美元。核心業務淨利潤轉正，達到 3000萬美元。今年以來，調整後核心業務 EBITDA 也已轉正，達到 200萬美元。
隨著我們預計第四季度收入和毛利率將大幅增長，我們預計下一季度所有核心業務關鍵盈利指標，包括營業利益率，都將轉正。接下來談剩餘履約義務，也就是 RPO，以及 OpenAI 合同。截至 9 月 30 日，剩餘履約義務增至 261億美元。我們會將截至季度末簽訂的新業務納入 RPO，並根據剩餘承諾期限內尚待確認金額的估計變化，調整現有合同價值。第三季度 RPO 不包括 9 月 30 日之後簽訂的新交易的影響，其中包括規模很大的 甲骨文 交易。由於 OpenAI 合同佔我們迄今披露 RPO 的大部分，外界對該合同的狀態提出了很多問題。提醒一下，我們在上市前隨 S-1 檔案提交的 OpenAI 合同，是一份涉及 750 兆瓦容量的照付不議合同。
合同包含適用於雙方的多項要求，其中一項條款規定，如果我們延遲交付容量，對方有權就延遲期間獲得抵扣額度，用於抵扣未來已承諾的採購。我們已計算潛在延遲抵扣額度，並將其從截至 9 月 30 日的 RPO 中扣除。這些抵扣額度對收入和毛利率的影響很小，因為其估計金額佔 RPO 的比例相對較小，而且會隨著未來幾年大部分收入的確認而按比例分攤。今後我們會每個季度更新這些估計，如有必要，也會將變化反映在 RPO 和業績指引中。如果容量交付延遲持續 90 天或更長時間，OpenAI 和我們都有權選擇僅取消該部分容量。
我們估計，今年可能面臨取消的容量不到總承諾兆瓦數的 5%。鑑於全球對資料中心容量的需求持續旺盛，要按照非常緊迫的時間表找到並啟用滿足交付計畫所需的首批資料中心容量，我們比原計畫多花了一些時間。根據團隊對各個站點進行的頻繁實地檢查，我們目前預計，到 2027 年下半年將重新回到計畫進度，這應當會降低未來產生延遲抵扣額度的風險。我們採取了保守的方法，沒有假設任何延遲會因為我們無法控制的外部依賴因素而獲得免責。如果出現這種情況，我們目前假設的延遲抵扣額度就會減少。
此外，如果 OpenAI 或 Cerebras 選擇取消某一批延遲交付的容量，我們相信市場需求充足，可以找到其他客戶來承接。除最初承諾的 750 兆瓦之外，OpenAI 還保留了額外購買 1.25 吉瓦容量的選擇權，這部分容量最早可從 2029 年開始上線。由於距離那時還有三年，而且 AI 領域變化如此之快，我們甚至還沒有開始討論這件事。接下來談資產負債表和資本效率。我們的流動性依然充裕，第三季度末持有的現金等價物、受限現金及有價證券合計為 78億美元。此外，我們還有最高 8.5億美元的循環信貸額度，迄今尚未動用。
我們在 1 月收到的 10億美元前期營運資金貸款，以及為裝修將根據 OpenAI 合同交付的新增資料中心容量而持續收到的非經常性轉付費用款項，已為 2026 年迄今大部分淨營運資金需求和資本支出提供資金。我們不是一家新型雲服務商。我們是業內速度最快的推理解決方案的發明者，採用垂直整合模式。我們的業務在技術差異化方面具有持久性，我們相信，這將在長期帶來高得多的利潤率潛力和現金創造能力。就我們部署的計算裝置組合而言，我們的模式所需的資本投入也更低。
我們資料中心使用的裝置中，有相當一部分由我們自行製造。與其他選擇自行設計製造並部署 AI 晶片的公司一樣，我們不需要為第三方支付其包含 70% 毛利率的價格，也不使用昂貴的 HBM。我們只需支付物料清單成本，這降低了每兆瓦的相對資本支出，同時我們還受益於能夠生成速度最快、價值最高的 token。這一點也體現在我們迄今的資本結構中：儘管私有雲建設迅速擴張，我們資產負債表上唯一的債務仍是 OpenAI 營運資金貸款。我們也已經收到並繼續獲得客戶預付款，這是提高資本效率的另一項手段。
目前，我們的資本結構包括大量在手現金及投資，槓桿水平較低，因此擁有更大的靈活性，可以通過多種方式持續為快速增長提供資金，尤其在當前資本市場環境下，這是一項優勢。接下來談業績展望。對於 2026 年第四季度，我們預計將核心業務收入提高至 3.10 億至 3.3億美元，核心業務毛利率提高至 47% 至 49%，核心業務營業利益率提高至 -1% 至 1%。對於 2026 年全年，我們將核心業務收入指引上調至 9.40 億至 9.6億美元，將核心業務毛利率指引上調至 42% 至 44%，並將核心業務營業利益率指引上調至 -10% 至 -8%。最後，第三季度是 Cerebras 又一個創紀錄的季度，第四季度也將如此。
我們同時銷售硬體和雲服務的靈活模式，正在推動收入強勁增長和毛利率改善，而毛利率改善比預期提前了一個季度開始。我們在擴大製造能力和資料中心容量方面取得了重大進展，這將使我們能夠在 2027 年將收入增至三倍，同時推動核心業務毛利率朝著 60% 的長期目標邁進。我們已經展現出強勁的經營槓桿，並預計第四季度核心業務營業利潤將大致達到盈虧平衡。之後，我們預計將在 2027 年朝著 40% 的長期營業利益率目標取得重大進展。規模、增長和盈利能力的結合，使我們成為一家獨具特色且領先的 AI 系統提供商。另外，最後再提醒大家，我們上市已超過 180 天，因此 IPO 股票的限售解禁已於 11 月 9 日全部完成。
感謝大家聆聽我們的預備發言。現在請主持人開放提問。
03. 問答環節
主持人：謝謝。提醒各位，如果希望提問，請在電話上按星號鍵，再連續按兩次數字 1。隨後您將聽到自動提示，告知您已舉手。如果希望退出提問佇列，請再次按星號鍵，再連續按兩次數字 1。我們也請各位將問題限製為一個主要問題和一個追問。另外，請等到您的姓名和公司名稱被報出後，再開始提問。請稍候，我們正在整理問答名單。第一個問題來自巴克萊的 Tom O'Malley。請提問。
Tom O'Malley（巴克萊）：Andrew，你好。Bob，你好。感謝接受提問，也祝賀你們取得非常出色的業績。第一個問題涉及 OpenAI 和 微軟 的新交易。能否提供一些指標，或許談談這些新交易的相對規模？Bob，你提到 OpenAI 的一部分已經計入 RPO。能否說明其中有多少已經計入 RPO？
CEO：Tom，你好，我是 Andrew。很高興聽到你的聲音。我們將公佈更多關於 微軟 這一業務機會，以及我們與其達成交易的細節。顯然，我們對此非常興奮。我們將在明年上半年公佈更詳細的資訊，預計這項交易也將從那時開始貢獻收入。Bob？
CFO：Tom，你好。在 RPO 中，我們針對 OpenAI 納入的是該照付不議合同項下已承諾收入金額的估計值，不包括任何續期或額外選擇權，並扣除了我們認為應當支付或可能需要支付的延遲抵扣額度。對於我們已為其簽約的資料中心，RPO 還包括他們為建設這些資料中心支付的非經常性費用，以及合同期限內的每月經常性費用。這些就是我們在損益表中確認的轉付收入和轉付費用。
Tom O'Malley（巴克萊）：明白了，Bob。我剛才說的是 OpenAI，其實想說的是 甲骨文，不過我們可以再回頭談這個。我想，另一個問題是，我們已經看到從這裡進一步發展的能力——
CEO：Tom，我們為了贏得超大規模雲服務商客戶付出了很大努力，不能再把他們拒之門外。
CFO：甲骨文 的情況就更容易解釋了。目前 RPO 中還沒有 甲骨文。我們是在季度結束之後簽約的。
Tom O'Malley（巴克萊）：明白了。謝謝。
CEO：是的。
Tom O'Malley：好的。我的追問是，我們已經看到，前沿模型實驗室不僅能像 Jalapeño 那樣快速建構硬體，還能加快模型在不同計算硬體上的部署，提高不同硬體之間的可替代性。你們如何從這種部署趨勢中受益？你們預計未來的異構基礎設施會是什麼樣子？這會如何發揮你們的優勢？
CEO：當然。這是個很好的問題，Tom。Anthropic 好像在他們的 S-1 檔案裡，或者在一條推文裡談到，他們只用了大約三天就讓模型在 AMD GPU 上運行起來。這是一個非常有意思、也非常重要的進展。尤其對於著眼長遠的人來說，我認為大家還沒有真正理解這對我們的生態系統意味著什麼。
編譯器和底層軟體歷來都是新架構面臨的根本性障礙。它們有利於現有的領先廠商，也就是大家經常聽說的軟體護城河。如果 Anthropic 確實能夠做到他們所說的事情，就意味著這些底層軟體的價值會縮小，並隨著時間推移而消失。這也意味著，由這些底層軟體形成的護城河會逐漸縮小並消失。如果底層軟體的價值變得很小，那麼剩下來能夠提供價值的就是創新硬體。
這意味著，差異化將更加依賴硬體本身的差異化。我認為，對於 Cerebras，以及其他打造開創性硬體和全新架構的創新硬體公司來說，這是一個巨大的優勢。我認為，這會消除現有領先廠商長期以來擁有的一項優勢。這是個很好的問題，我也認為這是整個行業需要持續關注的一件事。謝謝。
主持人：感謝你的提問。請稍等，我們接入下一個問題。下一位提問的是摩根士丹利的 Joe Moore。請講。
Joe Moore（摩根士丹利）：好的，謝謝，也祝賀你們取得了強勁的硬體業務業績。能否談談雲業務交付進度涉及的 RPO，也就是剩餘履約義務問題？有沒有什麼具體事項值得我們關注？對於在問題導致額外罰款之前解決它，你們具備怎樣的能力，又有多大的信心？
CEO：我認為，我們在 RPO 中計入的是一個非常保守的數字，反映的是在絕對最壞的情況下，我們可能需要承擔的金額。目前我們有信心，實際情況會好於這一假設。
這類條款在大型資料中心交易中很常見。我們與資料中心建設方也有類似協議。如果他們延期，就會有罰款。是否選擇執行這些條款，會隨著具體情況而變化，你會在那個時候作出商業決策。我認為，這就是此類安排的運作方式，也是我們預計未來會繼續採用的方式。
Joe Moore（摩根士丹利）：好的。延期有什麼具體原因嗎？我想大家都瞭解土地、電力、機房殼體之類的問題。是類似這些因素，還是其他原因造成了延期？
CEO：我們目前的延期完全是由土地、電力和機房殼體造成的。
Joe Moore（摩根士丹利）：明白了。
CEO：我們有產能，所有物料也都齊備。我們正在等待土地、電力和機房殼體的相關工作完成。
Joe Moore（摩根士丹利）：好的，謝謝。
CEO：謝謝，Joe。
主持人：謝謝。下一位提問的是花旗的 Atif Malik。請講。
Atif Malik（花旗）：你們好。感謝回答我的問題。Andrew，我有一個關於產品路線圖的問題。你們預計 CS-4 會在什麼時候接替 CS-3 成為主力？是在 2027 年嗎？在產品路線圖上，你們通過 CS-4 顯著提高了吞吐量。如果 CS-5 及後續產品繼續沿著這條路徑發展，那麼在某個時點，你們的晶片能否提供足夠高的速度和吞吐量，使系統能夠獨立使用，而不再需要 GPU？
CEO：你好，Atif，最近怎麼樣？
Atif Malik（花旗）：很好。
CEO：很高興與你交流。首先，直到幾周之前，我們所有的部署都只使用 CS-3。我們只是最近才開始部署解耦方案，並且看到了吞吐量的顯著提升，這非常令人興奮。這是第一點。
顯然，它們以一體化形式執行階段表現就很好，但我們目前正在部署、並且已經正式商用的解耦方案，能夠在高速 token 供給受限的情況下，產生更多高速 token。
我認為，CS-4 接替 CS-3 成為主力的時間是在 2027 年第一季度。目前產品路線圖的推進情況非常好。CS-5 的進度已經領先於計畫。雖然我在事先準備的發言中提到過，但從流片到拿到晶片並完成系統，只用五個月時間，確實非同尋常。我們預計它將在 2027 年初夏開始出貨。
這將使性能相較 CS-4 翻倍，或者說，相較 CS-3 翻倍。
Atif Malik（花旗）：好的。給 Bob 一個問題。你們指引第四季度雲業務銷售額保持持平。在 2027 年銷售額增至三倍的預期中，能否幫助我們理解雲業務與硬體業務的構成？
CFO：我認為，理解硬體業務佔比時，最重要的一點是，這些交易的規模可能非常、非常大。我們希望在未來一兩個季度，提供更多有關出貨情況的資訊。這在很大程度上取決於客戶能否讓他們的資料中心準備就緒，以接收我們的裝置。
我可以說的是，我們認為第四季度以及進入第一季度後，硬體業務佔比會比過去幾個季度更接近 50%。至於 2027 年剩餘時間的情況，我們會在第四季度電話會上掌握更多資訊，我想屆時我們會對 2027 年的各項展望作出更完整的說明。
Atif Malik（花旗）：謝謝。
主持人：謝謝。請稍等，我們接入下一個問題。下一位提問的是 Needham & Company 的 Quinn Bolton。請講。
Quinn Bolton（Needham & Company）：你們好。我也要祝賀你們取得的進展。Andrew，我想確認一下自己是否聽對了。在 RPO 和相關假設中，你們考慮了可能因延期而給予客戶的抵扣，但截至目前，還沒有任何客戶因為產能交付延期而取消訂單。是這樣嗎？
CEO：是的。
Quinn Bolton（Needham & Company）：非常好。好的。第二個問題是，市場上有人擔憂，GPU 在低批次配置下也能實現快速推理。聽起來，這是一種成本很高的 token 服務方式，所以想請你比較一下，Cerebras 與低批次 GPU 部署配置的單個 token 成本。
CEO：當然。GPU 可以通過犧牲吞吐量來換取更快的速度，實現方式就是降低批次大小。在低速時，你可以獲得很高的吞吐量；而當你嘗試提高速度時，吞吐量就會急劇下降，直到進入低批次運行區間，此時吞吐量已經非常低。這是這種架構本身的特徵。
可以這樣理解：通過採用低批次配置，它們可以達到一定的性能水平。但這樣做時，每個 token 的成本，也就是生成一個 token 的成本，會大幅上升。它們能夠同時服務的客戶更少，因此生成的 token 總量也很小。隨著速度要求繼續提高，我們的優勢會越來越強。到了某個程度，無論你如何調整 GPU，它們都無法提供我們能夠實現的性能。
即使在低批次配置下，那怕批次大小為 1，它們仍然做不到。問題在於，成本優勢的交叉點在那裡？我認為，在每秒大約 250 到 300 個 token 時，我們就更具經濟性。等到每秒 500、800 或 1,000 個 token 時，我們的經濟性優勢就已經非常顯著。在每秒 800 到 2,000 個 token 之間的某個位置，GPU 就無法參與競爭了。
目前的情況就是這樣。這大致就是當前的競爭格局。這是一個涉及複雜話題的好問題。
Quinn Bolton（Needham & Company）：謝謝，Andrew。
主持人：感謝你的提問。請稍等，我們接入下一個問題。下一位提問的是 TD Cowen 的 Joshua Buchalter。請講。
Joshua Buchalter（TD Cowen）：你們好。感謝回答我的問題，也祝賀你們與微軟達成交易。首先，考慮到土地、電力和機房殼體方面的問題，能否談談你們如何分配產能？這個問題有幾個層面。
聽起來，晶片或機架的供應並不是問題。那麼，你們認為目前向客戶增加硬體銷售的空間有多大？另外，考慮到為雲客戶取得土地、電力和機房殼體所面臨的挑戰，你們是否與 OpenAI 討論過，讓他們改為採購硬體，並將其部署在他們自己或合作夥伴的資料中心裡？謝謝。
CEO：當然。Josh，這個問題實際上包含兩個部分，對嗎？第一個是，土地、電力、機房殼體及相關建設，是否確實是限制因素？答案是，完全正確。
台積電已經承諾為我們提供充足的 2027 年晶圓產能。對此我們很放心。我們不使用 HBM，這顯然是一個巨大的有利因素，因為 HBM 的供應非常、非常緊張。
你問題的第二部分也說對了，也就是，在你們自己的資料中心建設期間，這是否確實為你們創造了銷售硬體的機會？我認為，這裡唯一需要補充的是，據我們所知，所有人的資料中心都在延期。這包括 OpenAI，也包括我們所知道的、所有正在為超大規模雲服務商建設的資料中心。資料中心延期是普遍現象，而且遍及全球。
資料中心的制約並非我們獨有，我們的客戶也同樣面臨這個問題。是的，我們有可供他們使用的裝置。是的，我們正在向已經具備資料中心的客戶出貨。是的，他們的資料中心確實也嚴重延期了。這樣解釋清楚了嗎？
Joshua Buchalter（TD Cowen）：是的，完全清楚。剛才那個有點煩人的三部分問題，最後一部分是，考慮到這些情況，OpenAI 的合同是否有可能改為硬體銷售——
CEO：可以。
Joshua Buchalter（TD Cowen）：——也就是考慮到土地、電力和機房殼體的問題？
CEO：抱歉。合同中有這項安排，他們擁有這項權利。但正如我所說，我們從他們那裡瞭解到，他們的資料中心也落後於計畫。
Joshua Buchalter（TD Cowen）：好的，明白了，謝謝。我的追問是——
CEO：Josh，你這是一個問題分成七個部分嗎？
Joshua Buchalter（TD Cowen）：我這個問題確實問得不太好，抱歉。
CEO：好，記下了。
Joshua Buchalter（TD Cowen）：我承認。能否談談 甲骨文 和微軟如何向客戶定位你們的產品？這是否意味著，先由他們採購硬體，然後基本上根據他們客戶對超高速推理的需求來推進？謝謝。
CEO：當然。我們已經公佈了更多有關 甲骨文 業務合作和夥伴關係的資訊。關於微軟的更多細節，我們會留到 2027 年再談。
在 甲骨文 這邊，他們正在採購硬體，並將其部署到他們的資料中心。這些資料中心位於美國。我們正在開展合作，他們目前也在為此建立潛在客戶儲備。市場興趣非常濃厚。
無論從那個角度看，我們都不認為這會是雙方合作的最後一筆交易。這是一段大型合作關係的開端，我們的裝置將部署在 甲骨文 資料中心，並成為 OCI 雲的一部分。
Joshua Buchalter（TD Cowen）：謝謝，Andrew。下個季度我會少問一個問題。
CEO：你這是用今天的一個漢堡，來換下個季度的一個問題嗎？
Joshua Buchalter（TD Cowen）：成交。
主持人：非常感謝。今天的問答環節到此結束。現在把會議交回 Sean，請他作結束髮言。Sean，請講。
04. 結束語
投資者關係：最後提醒大家，我們下周將參加 11 月 17 日在奧斯汀舉行的 TomorrowX Summit，也將參加 12 月 9 日在舊金山舉行的巴克萊全球科技大會。感謝大家今天參加會議。主持人，請結束本次電話會。
主持人：謝謝。今天的會議到此結束，各位現在可以掛斷電話。 (404K)