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只踩油門不踩剎車：中國政府如何佈局明年經濟？
中國經濟目前面臨的形勢滿嚴峻的，需求收縮、整體消費非常低迷，導致CPI指數持續走低，目前最大的問題是通縮。現在我們從中共中央經濟工作會議的內容聊聊中國如何佈局明年經濟。
1/ 當前經濟形勢與解決方案
首先是對當前我們面臨的經濟形勢的認識：「必須看到中國經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力」。
—以上"三重壓力"的描述是非常貼切的。需求收縮：也就是整體的消費非常低迷，直接導致CPI指數持續走低。這也是我過去一直在文章中強調的—現在中國面臨最大的問題是通縮，而不是某些半吊子水胡扯什麼通膨。
供給衝擊：今年中國製造業遭遇的衝擊包括上游原材料價格飛漲，但是下游消費品價格卻萎靡不振，疊加限電等因素，所以供給端日子也不好過。
預期轉弱：老百姓對未來預期變差是最要命的，預期轉弱疊加需求收縮很容易導致整個經濟形成一種類似大蕭條的惡性循環：需求收縮-預期轉弱-大家更不敢消費，消費進一步收縮-預期變得更為悲觀......
現在中國經濟就是面臨這樣的形勢，老實說還是很嚴峻的。下面就是針對上述問題，中央經濟工作會議給出了解決方案。
解決方案就是明年中央只踩油門不踩剎車。
在對政治局會議進行解讀的時候能得出明年的政策基調是「只踩油門不踩剎車」是基於本次政治局會議與過去兩年相比沒有提"風險"與"環境治理"，但是中央經濟工作會議卻還是提了「風險」與「環境治理」。這是否意味著我當時判斷錯誤呢？
不是。 政治局會議是定調子，談論的都是最為重要的內容，而中央經濟工作會議是全面部署落實政治局會議定下的基調。在中央經濟工作會議有但是政治局會議沒有的內容—說明這個事情重要程度沒有那麼高，而"風險"與"環境治理"恰恰是過去在特定領域導致踩刹車的重要內容，現在有意降低這兩件事的重要性，就是明確了不踩刹車的基調。
事實上，在中央經濟工作會議之後，中央財經委一位領導解讀中央經濟工作會議精神也是這樣說的—"謹慎出臺可能會導致經濟收縮的政策"
按照這個基調，我們在中央經濟工作會議中也看到了一些久違的內容。
"堅持以經濟建設為中心是黨的基本路線的要求"。 以經濟建設為中心這個提法已經很多年都沒看到了，為何過去不大提了，現在又提出來了呢？過去不提是因為大家都已經預設任何工作都要以「經濟為中心」，但是最近一年多，這個經濟中心地位卻面臨疫情的嚴重衝擊。
中國防疫政策是將人民健康安全放在首位，堅決執行徹底清零的策略。這個策略當然沒有問題，但是在具體執行時，我們有些地方在精準防疫方面還是做得不大好。 比如只要轄區出現個別患者，就直接把這個轄區服務業全部關停，有些地方甚至還把幼稚園給停了。這些措施雖然可以確保防疫萬無一失，但是對民生與經濟也影響很大，如果我們地方在防疫方面做得更為細緻精確，其實我們地方服務業是不需要如此一刀切的。
所以，重提以經濟建設為中心，就意味著中央對地方提出明確的要求，任何工作（包括防疫措施）都要立足於"以經濟建設為中心"這個基本點來考慮。 不但中央宏觀層面對於經濟只踩油門不踩剎車，地方也要謹慎出臺可能會導致經濟收縮的措施。
以經濟工作為中心這個提法不但對於服務業是重大利好，而且也有利於消費者提升對未來的預期。
下面我們來看看，中央在幾個重要的領域怎麼來落實只踩油門不踩剎車的精神，怎麼來解決"需求收縮、供給衝擊、預期轉弱"這三大壓力的。
2/ 財政政策
相對於政治局會議，中央經濟工作會議對財政政策描述更為詳細與完整，並且出現了一些新的內容。
"要保證財政支出強度，加快支出進度。 實施新的減稅降費政策，強化對中小微企業、個體工商戶、製造業、風險化解等的支援力度，適度超前開展基礎設施投資。 黨政機關要堅持過緊日子。 嚴肅財經紀律。 堅決遏制新增地方政府隱性債務。 ”
明年既要實施新的減稅降費政策，又要適度超前開展基礎設施投資，說實話財政壓力還是很大的。 那麼錢從哪裡來？
一個是中央財政加槓桿，而不是地方財政加槓桿（因為"堅決遏制新增地方政府隱性債務"）。 另一個就是黨政機關要堅持過緊日子——最近陸續傳出公務員開始大幅度降薪就是落實這個"緊日子"精神。 另外還專門提出要「嚴肅財經紀律」 這就是要堅決杜絕行政機關大手大腳亂花錢的行為。
適度超前開展基礎設施投資與「加快（財政撥款）支出進度」聯繫在一起就是給基建供應鏈信心，這差不多就是拍著胸口保證，對於基建工程財政不會久拖著不付款，而且保證方還不是地方財政，而是中央財政！
3/ 貨幣政策
明年貨幣政策整體寬鬆是沒有疑問的。 因為與過去貨幣政策描述相比，本次貨幣政策不但沒有提「管好貨幣總閘門」、"堅決不搞大水漫灌"，更沒有提"保持宏觀槓桿率基本穩定"。沒有提的意思往往就要把上述刪掉的描述反過來理解。
比如，不提"保持宏觀槓桿率基本穩定"，那麼明年中國宏觀槓桿率是會有一定提升的，這裡給大家一組數據。截止到2020年12月31日，中國宏觀槓桿率大概是271%，因為中國率先控制住疫情，在國際上最為從容，所以今年中國貨幣政策非常克制，截止到2021年三季度末，中國宏觀槓桿率已經降到264%，差不多降了近7%個百分點。
所以與美國相比中國貨幣政策還有相當的空間，如果我們把新冠疫情比喻成一場非傳統的世界大戰，現在的美國就有點類似於1944年的德國，無論是美聯儲還是聯邦財政已經將貨幣與負債率的潛力透支乾淨，現在的美國通膨爆表，美聯儲已經快要打光貨幣寬鬆的子彈，已經被迫準備貨幣收縮政策了。
而中國呢？ 有點類似於1944年的美國，還有相當的"子彈"儲備，所以不但中國明年能實施較為寬鬆貨幣政策，中央財政還能適當的提高槓桿率（負債率）。
所以，雖然看起來中國當下面臨的經濟形勢很嚴峻，但是對比一下其實美國更困難，相對而言，中國的日子比美國還是要好一些，所以在國際上中國比美國顯得更為主動更加有所作為。
美國：一是阿富汗狼狽撤軍；二是最近俄羅斯與烏克蘭對峙中，最後美國也明確表態不會出兵保衛烏克蘭，只是宣稱俄羅斯一旦"入侵烏克蘭"將面臨美國嚴厲的經濟制裁；三是對於立陶宛希望美國永久駐軍的要求置之不理。 以上原因無他，美國「子彈」已經快要打光了！
美國聯邦財政每年收入大致只有3兆多美元，但是最近兩年聯邦財政支出都達到了6兆美元，其中每年軍費就高達8000億美元，巨大的軍費開支已經讓美國聯邦財政不堪重負，美國現在根本就沒有在東歐遏制俄羅斯方向投放力量的能力。
機遇。中國：明確宣佈將向非洲提供100億美元的貸款額度，提供10億支疫苗；特別是明年美聯儲進入加息周期之後，全球新興市場將面臨熱錢流出的困境，在這個時候，人民銀行逆勢而動，實施寬鬆的貨幣政策。12月已經有一次降准，預計明年最快一季度將又有一次降准或者降息，湧動的人民幣將隨著一帶一路倡議繼續發力，填補美元回流導致新興市場的資金缺口，對於人民幣國際化是一次很好的戰略。
4/ 房地產
這是普通人特別關心的領域，與政治局會議定調相比，中央經濟工作會議對房地產的描述有三大看點。
其一，強調"房住不炒"。 這是在貨幣寬鬆政策下，對房地產領域金融有一定鬆綁的情況下，打掉大家對房價大漲的預期。 破除房價永遠漲的預期是近幾年來房地產調控最為重要的成果，這個成果一定要保持住。
其二，沒有提房產稅。 房產稅是對房地產領域最為重要的踩剎車的政策，在只踩油門不踩剎車的基調下，房產稅試點的工作就只能擺一擺。
其三，政治局會議對於房地產有兩條最核心的定調，一條是"支援商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求"，這就是商品房按揭貸款會適當放寬，這一條在中央經濟工作會議沒有變化；另一條是"促進房地產業良性迴圈和健康發展"，這一條在中央經濟工作會議中加了一頂"帽子"—" 因城施策促進房地產業良性迴圈和健康發展」。
這是什麼意思呢？ 房地產關聯上下游行業上百個，因為金融行業對房地產抽貸、限貸，直接導致房地產開發企業現金流枯竭，開發商沒有錢，關聯產業鏈就都拿不到錢，房地產產業鏈就陷入一個死迴圈。政治局會議明確定調，要讓「房地產行業良性迴圈」，也就是說，金融企業會繼續給開發企業放款了。 開發商有錢，下游關聯行業才能保證結款，才能讓房地產行業進行良性迴圈的軌道。
現在中央經濟工作會議又加上一個「因城施策」的帽子，這就意味著金融企業向開發企業放貸還是會區別對待，那些本來就存在房地產過度開發的城市，可能金融企業放貸就未必就那麼樂觀了。
按照中央經濟工作會議的定調，明年房地產市場整體復甦沒有問題，但還是會結構分化。落後地區三線以下城市即使復甦也還是有限，發達地區有房住不炒的定調，房價也難以大漲。
中國對房地產的托市政策大概就是給奄奄一息的房地產產業餵一口續命湯，防止房地產硬著陸而已。
5/ 資本市場
在只踩油門不踩剎車以及貨幣寬鬆的基調下，明年資本市場是值得期待的。
明確提出明年要"全面實行股票發行註冊制"，說明管理層對資本市場底氣很足。 過去在創業板與科創板試點註冊制都給這兩個板塊帶來了一波小牛市，現在主板、中小板也全面實施註冊制，那麼哪些板塊會有比較好的表現呢？
今年因為國際大宗產品價格大漲，所以今年資本市場週期類板塊表現出色，同樣因為上游原材料價格大漲，也壓制了中游製造業的利潤，讓今年大部分製造業板塊、科技企業表現不佳。 今年製造業板塊表現得最好的就是新能源汽車，這也是受益於今年7月政治局會議定調"支援新能源汽車加快發展"。
明年考慮到美聯儲進入加息週期，國際大宗產品價格會回落，這對於中游製造業本來就是一個利好，疊加中央經濟工作會議有關描述——"要提升製造業核心競爭力，啟動一批產業基礎再造工程專案，激發湧現一大批"專精特新"企業"，所以明年製造業板塊是值得期待的。 另外就是"適度超前開展基礎設施投資「以及」加快數位化改造，促進傳統產業升級"也會讓新基建板塊以及數位化板塊受益。
從更長遠來看，中國股市未來10年回報應該超過過去10年的回報，普通人財富投資的風口將確定無疑從房市轉向股市。
6/ 消費
消費是今年比較低迷的，這個明年中國也準備花大力氣來提振消費。 怎麼提振消費？
這就得讓老百姓收入有保障。 老百姓收入與就業程度密切相關，為了解決就業問題，中央經濟工作會議提出以下方案：
1）重提以經濟建設為中心，那麼服務業就不會因為個別疫情而大面積關停。
2）適度超前的基建投資疊加房地產托市政策，這差不多就能穩定1億人口+的就業。
3）對承載主要就業的中小微企業"實施新的減稅降費"，"促進中小微企業融資增量、擴面、降價"。 明年中小微企業不但稅費負擔會降低，而且還會推動金融企業向中小微企業發放利率更低、額度更大的貸款。
4）"加強煤電油氣運等調節，促進電力充足供應"，這是確保企業不會出現限電而影響生產的情況。
這麼一套組合拳下來，我相信明年就業形勢會得到明顯改善，民眾消費也會得到一定的提振。
7/ 未來趨勢
最後就宏觀經濟未來趨勢談談幾點看法。
最近幾年中國GDP增長率一路下滑，這不是中國政策出了問題，而是中國傳統的經濟成長模式已經難以持續。 中國傳統經濟模式主要有兩個缺陷：一個是製造業利潤太低，賺不到足夠的錢；一個是對外部資源依賴太大。 所以，只要中國出口稍微好一點，國際大宗產品價格就一定會大漲，將我們辛辛苦苦賺的一點血汗錢吃掉大部分。
要解決這兩個問題，首先要推動能源轉型，這個主要通過環境治理來實現；另外就是要推動產業升級。 產業升級最大的障礙還不是外部對我們的打壓，而是過去房地產發展太快，房價漲幅太大，辛辛苦苦做製造業還不如炒房賺錢，最後社會資本都湧向房地產，所以房地產一定要去金融化，將資本從房地產行業擠出來，去做實體經濟。 舊的經濟發展模式是有路徑依賴的，中國推動經濟轉型就必然有陣痛，但是轉型大方向是沒有問題的。
今年轉型力度稍微有點大，宏觀槓桿率降幅達到近27年之最，導致經濟暫時出現一定的困難，所以，最近政治局與中央經濟工作會議定調就是對經濟轉型暫時緩一緩，穩定經濟基本盤，中國還是需要一定的經濟增量才能維持穩定，經濟增量不夠整個社會就容易陷入內捲化趨勢 ，這就是中國對明年經濟定位為"穩字當頭、穩中求進"。
談到內卷，我們的鄰居韓國就是一個這方面的典型。 韓國人均GDP達到3萬美元，每年GDP增幅在發達中國中排名也靠前，這些表面上看起來光鮮的數據卻無法掩飾這是一個特別畸形、特別內卷的中國。 韓國人均GDP是中國的3倍，但是很奇怪，這個中國普通國民人均居住面積不如中國，食物水準也不如中國，最近19歲年輕人身高，韓國已經被中國超越。 不僅如此，韓國60歲以上的老人超過50%還需要工作，甚至70歲以上的老人超過30%需要工作。 根據經合組織統計，韓國65歲以上的老人貧困率達到43.4%。
為什麼韓國會出現上述的現象？ 因為韓國財閥太強大！ 在韓國，少數大企業基本啥都做，財富都向這些大企業集中，直接導致大量中小企業以及在中小企業就業的普通人群最多只能分點麵包渣。 這種現象也讓中國管理層格外警惕，即使在明年基本定調為只踩油門不踩剎車的情況下，中央經濟工作會議也明確提出—"要為資本設置「紅綠燈」，依法加強對資本的有效監管，防止資本野蠻生長"，以及"實現共同富裕目標，首先要通過全國人民共同奮鬥把"蛋糕"做大做好，然後通過合理的制度安排把"蛋糕"切好分好"。 這兩條意見非常重要，就是防止中國經濟出現類似韓國的現象。
總體來說，明年經濟還是比較樂觀的，絕大部分行業在以經濟建設為中心的基調下，在只踩油門不踩剎車的大環境中應該都會受益。（貓哥）