全球經濟正在經歷前所未有的“K型分化”，一面是AI新經濟火爆，另一面是傳統消費低迷。 1、美國經濟K型分化 美國‌一季度GDP增速2.0%‌，其中‌，私人固定投資（含AI相關的資訊處理裝置與軟體）大漲8.7%，較上季度提高6.4個百分點；而個人消費支出增速1.6%，較上季度下降0.3個百分點，連續第三個季度下滑。5月密歇根大學消費者信心指數跌至44.8，創1952年有記錄以來的歷史最低。 紐約聯儲調查顯示，美國居民收入預期小幅下降，對未來一年財務狀況的樂觀情緒下降，尤以低收入、部分大學教育及60歲以上群體壓力顯著。

今天在場的各位，大多是深耕大宗商品的專業人士，肯定特別關心市場未來的走勢。最近幾年大家應該都能感受到，不管是中觀行業還是微觀經營，都離不開宏觀大環境的影響。股票、債券、大宗商品都是如此，如果只盯著自己所在的領域，不管是定價、估值還是走勢判斷，得出的判斷都會不夠全面。 最近幾個月宏觀層面的變化尤其大，我們先是經歷了戰爭對全球市場的衝擊，緊接著又看到半導體行業在近一個月裡的瘋狂上漲。很多人都想知道，這背後到底發生了什麼。今天我匯報的主題，就是“大爭之世”。 最近幾年全球的宏觀環境一直很不平靜，相比之下中國整體比較安穩，沒有戰爭，也沒有重大突發事件。但我們同樣身處巨大的變局之中，核心要解決的就是如何“體面”地告別房地產，重塑全新的總供需曲線。 今年是“十五五”規劃的開局之年，高層在告別房地產之後，重點要重塑供給和需求。尤其是需求端的調整，會直接影響棉花在內的一系列傳統產業。我們現在正處在宏觀層面的大爭之世，背後是全球經濟、政治、科技、產業的巨大失衡與矛盾。事物的發展都是靠矛盾推動的，失衡就是當下最主要的矛盾。當前中國面臨的核心問題是供需失衡，各行各業都在擴產能、增供給，不只是棉花產業，工業品的情況更是明顯。豬肉價格已經跌到歷史低位，整個行業產能過剩的問題非常嚴重，需求端卻沒能和供給匹配，形成了巨大的供需錯配。

中國經濟最大的黑馬不再是深圳了。長期以來，深圳憑藉從小漁村到國際大都市的歷史性跨越，被公認為中國經濟最耀眼的黑馬。然而把時間拉至近 20 年來看，深圳曾作為中國經濟最大黑馬的地位正在被合肥所取代。 2005 年合肥GDP為853 億，2025年達到1.4兆，20年增幅高達1565%。 反觀深圳，2005年GDP為5千億，2025年達到3.8兆，20年增幅僅為658%。 與此同時，在全國所有城市排名中，合肥從 2005 年的第 46 位上升至 2025 年的第 18 位， 二十年裡上升了 28 個位次，也是上升最快的省會城市。

一、出口拉動增長，AI資本開支拉動增長，從而經濟維持“雙速”運行，不過內需持續滯後 報告的關鍵核心判斷在於，到了2026年中國經濟展現出顯著的“雙速”結構：出口和投資，特別是與AI和能源轉型相關的投資，會有著強勁的表現，然而私人消費卻會持續處於疲軟狀態。出口會成為推動增長的主要引擎，淨出口對於實際GDP增長的貢獻預估為1.3個百分點。與此同時，AI和綠色資本開支會對製造業投資起到支撐作用，但是消費增速會減緩至3.7%，2025年時為4.5%，這反映出勞動力市場的疲弱以及房地產調整所帶來的持續制約。 上圖展現出了按照支出法來計算的GDP之下各個分項的增長所具有的貢獻，清楚地顯示出了淨出口以及資本形成的拉動方面的作用 二、出口強勁但就業傳導弱化：資本密集化與產能過剩限制就業改善

5月14日，在新結構經濟學自主知識體系建設座談會上，北京大學新結構經濟學研究院院長林毅夫系統闡述了新結構經濟學的緣起、核心邏輯與未來方向，並對青年學者提出了期許。 圖源：騰訊財經 01. 為什麼要推動自主理論創新？ 林毅夫將新結構經濟學的起點追溯至1988年。那一年，中國出現了建國以來最高的通膨，通膨率高達18.5%。按照西方主流經濟學的邏輯，治理通貨膨脹應該提高利率，投資需求隨之降低，消費需求也會減少，總需求下降，從而影響通貨膨脹預期。但中國政府選擇的是行政手段：壓縮投資項目。

七兆與六張網：理解中國基礎設施投資的新邏輯 2025年，中國固定資產投資出現了過去二十年從未有過的情況——全年同比下降3.8%，民間投資降幅更達6.4%。這是一個訊號，不只是周期性的波動，而是一個時代結束的徵兆。房地產單年投資跌幅超過17%，土地財政驅動的舊增長模式在這一年徹底失去了發動機的功能。固定資產投資作為中國經濟三駕馬車之一，第一次在非疫情背景下出現負增長，其歷史意義不容低估。 正是在這個背景下，2026年中國兩會期間，國家發展改革委主任鄭柵潔在經濟主題記者會上宣佈了一套新的投資框架：推進"六張網"和重點領域建設，全年投資初步估算超過7兆元。4月28日，中共中央政治局會議將這一部署寫入會議公告，要求"推動條件成熟的重大工程項目開工"。從發改委表態到政治局定調，不過兩個月，"六張網"完成了從規劃安排到國家頂層戰略的躍升。 理解這一輪投資，需要先理解它試圖解決的問題。

根據世界銀行的官方分類標準，中國或將於今年或明年邁入高收入經濟體行列，而這距離中國以低收入國家身份加入世界銀行僅僅過去了46年。換言之，在不到半個世紀的時間裡，中國已從最低收入類別躍升至高收入類別，且在此過程中帶動了超過10億人口共同發展。我將嘗試從一個前所未有的長期意識形態視角，來分析這一成就所蘊含的意義。換言之，我關注的是一兩個世紀之後的人們回望今日，他們將如何理解這一成就。事實上，當我們審視重大歷史事件時，我們所見的並不僅是政治與經濟層面的變動，還有其在意識形態層面的重要性。歐洲對世界的霸權將包括馬克思主義在內的西方意識形態輸出至全球其他地區。這些地區的“重組”除了顯而易見的政治效應外，還產生了深遠的意識形態意義。倘若我們以同樣的歷史視角來審視中國的成功，又能從中得出何種推論？我認為，中國成功所帶來最為顯著的意識形態成果，將被視為一場邁向歐亞大陸廣闊空間內意識形態乃至文化融合的運動。我這一論斷基於如下推理：中國的經濟與文明成就，是在一個不可否認的歐洲基石——馬克思主義——之上實現的，馬克思主義本身是歐洲啟蒙運動、德國哲學與英國政治經濟學的產物。然而，僅憑這些並不足以造就中國的成功。任何試圖僅用這些“舶來”元素來解釋其成就的人都錯了。它們固然有助於奠定其成功的基礎，或許是必要條件，卻無法為此番成功提供完整的解釋。因為如果沒有中國共產黨，中國就不可能成為一個富裕的國家。中共將極具歐洲特色和中國特色的思想傳統融合為一，從而推動了經濟增長，並改善了數以百萬計人民的生活。馬克思主義中國化不僅在實踐中彰顯了價值（這一點想必會令馬克思感到欣慰），更促成了兩種不同意識形態傳統的融合。它拉近了歐洲（或西方）與中國意識形態之間的距離。然而，正如歐洲的成功曾將西方意識形態帶入中國一樣，一種立足於中國經濟與技術成就之上的中國化的馬克思主義，也將對西方及世界其他地區產生影響。通過一種反向的因果作用，它或許會影響西方思想（將中國哲學的元素融入其中），而這種中西合璧的新形態可能會被其他國家效仿，並在世界其他地區愈發普遍。無論中國未來走向何方，有一個事實無可爭議：現代史上最矚目的經濟成就，乃是由一個在政治領域將本土文化與馬克思列寧主義相結合、在經濟領域採納市場經濟體系所創造的。4月1日，工作人員在重慶兩江新區“張雪機車”生產車間整車總裝流水線上作業。（新華社）中國經濟與技術成就的長期意識形態效應，或將促使全球範圍內就理想社會政治經濟體系的構成要素展開的思考趨於接近——儘管不能達成完全一致。 (參考消息智庫)

世界風風雨雨中，中國的確定性還在增強。近期一南一北兩個“名場面”，可見中國經濟底盤之穩、活力之足，更可期者——中國經濟增長核心已變。南珠江潮湧，萬商雲集。4月15日，第139屆廣交會開幕。全球經貿合作的焦點聚焦中國南海之濱，境外採購商預登記人數突破21萬。這場被譽為“中國第一展”的國際貿易盛會，越辦越火——展覽總面積155萬平方米，展位總數7.57萬個，參展企業超3.2萬家，三項核心指標均超往屆水平。擁有專精特新、單項冠軍等稱號的優質企業超1.1萬家，刷新往屆紀錄。創辦於1957年的廣交會，是中國目前歷史最長、規模最大的綜合性國際貿易盛會。從廣交會上賣什麼、買什麼，能窺見中國經濟之嬗變。1978年，廣交會上，中國企業開始承接來料加工、來樣裝配等“新業務”；而今，參展企業中六成擁有自有品牌，近20%開展對外投資，超1/3從賣產品向出口“產品+服務”轉型。習近平總書記曾指出，要以資訊化帶動工業化，打造先進製造業基地，發展現代服務業，變製造為創造，變貼牌為創牌，實現產業和企業的浴火重生。今年1月，習近平總書記在“開年第一課”——省部級主要領導幹部專題研討班開班式上，再次強調了“十五五”時期的重要戰略任務：建設現代化產業體系，實現產業體系整體躍升。經濟大省帶頭研究新情況、解決新問題。當下的廣東，正努力讓先進製造業與現代服務業深度“握手”，實現現代產業體系的躍升。廣交會，濃縮了中國從產品產能出海，到品牌和服務出海的歷史處理程序，成為“中國製造”向“中國創新”躍升的標誌性圖景。北中國人形機器人，集體提速。4月19日，2026人形機器人半程馬拉松在北京開跑。（點選閱讀：榮耀“閃電”機器人狂飆背後，看見科技的成長與溫度）本屆賽事規模擴容近5倍，吸引全國超百支隊伍參賽，參賽數量、參與範圍、技術類型均創歷史新高。最終，來自榮耀的齊天大聖隊、雷霆閃電隊、星火燎原隊分別奪得冠軍、亞軍、季軍，淨用時分別為50分26秒、50分56秒、53分01秒，超越了烏干達名將基普利莫在今年3月里斯本半程馬拉松賽中創造的57分20秒的人類男子半馬世界紀錄。榮耀自研人形機器人“閃電”健步如飛的榮耀人形機器人，其團隊的研發地點主要包括北京、上海和深圳。北京？上海？還是深圳？“榮耀”屬於誰，引發大家熱議。其實，中國人形機器人跑出加速度，是中國全產業鏈升級的結果。這份“榮耀”屬於中國。一台能夠完成馬拉松的機器人，背後涉及完整產業鏈。核心包括：上游，高精度感測器、雷射雷達、視覺系統、力矩感測器；中游，電機、減速器、電池、控製器；底層技術，作業系統、控制演算法、AI模型；算力基礎，晶片、邊緣計算等等。榮耀人形機器人生產製造的核心腹地，位於深圳坪山，有近600家AI類企業在這裡紮根生長。就在4月22日，深圳一季度經濟運行情況出爐，同比增長5.8%。其中，工業機器人產品產量增長高達74.2%。深圳全市聚集了2260多家人工智慧企業和1000余家機器人企業，是全國最大的機器人產業集聚區——這裡既有AI八駿馳騁的“中國電子第一街”華強北，也有200多家機器人全產業鏈企業、近10所高校聚力蓄勢“全鏈躍升”的“機器人谷”。“閃電”，是“中國製造”躍升的一個具象化的生動身影，21公里機器人半程馬拉松的意義，也遠不止是一場比賽，而是中國產業升級轉型的一場大型公開“路演”。深圳，是彰顯中共智慧、踐行中國方案、印證中國經濟光明前景的重要實踐地。4月22-23日，“中國共產黨的故事”主題宣介會，繼2018年後時隔8年再次來到深圳。“我們來到經濟發展走在全國前列的廣東和深圳，希望向各國政黨介紹中國各地，特別是經濟大省和強市如何落實中央部署、推進‘十五五’規劃的行動，也通過這些地方的實踐，向外國政黨表明‘十五五’規劃正在順利開局，中國經濟社會發展的前景十分光明。”中聯部發言人、資訊傳播局局長胡兆明說。同時，本月底一場聚焦人工智慧的重要活動，即將在廣東舉行。廣東省人工智慧應用對接大會將於4月27日召開，主會場設在深圳，將重點發佈人工智慧支援政策、供需平台等，並平行召開五個專題對接會。（點選閱讀：主會場在深圳！4月27日，AI群英薈萃）正如《新聞聯播》評論的：“機器人跑得更快，中國經濟的新質動力更足。”一季度中國國內生產總值同比增長5%，中國經濟長期向好的基本面沒有變。同時，中國一季度人工智慧領域的專利授權量同比增速高達31.2%，表明技術增長並非簡單的產能擴張，而是創新驅動下的質變。錨定目標，苦力內功，中國經濟一定能夠走出一條從“量的積累”向“質的飛躍”轉型的康莊大道。 (深視新聞)