為吸引更多科技企業赴港上市，港交所放大招！

為了吸引更多科技企業赴港上市，港交所擬再放“大招”。

2月26日，香港財經事務及庫務局局長許正宇表示，3月份港交所將修改主板上市規則，允許無收入、無盈利的科技公司赴港上市，有助於香港在金融方面與大灣區聯通。

這意味著港交所將進一步放寬科技企業登陸主板市場的門檻。此前，港交所僅允許未收入、未盈利的生物科技企業登陸主板市場。

記者獲悉，此次港交所允許無收入無盈利科技公司赴港主板上市，或與此前港交所發布的有關特專科技公司新上市規則諮詢文件（下稱《諮詢文件》）存在密切相關性。

去年10月，港交所發布諮詢文件，建議擴大和完善相關現有上市製度，允許特專科技公司赴港上市。目前，港交所界定的特專科技企業主要涵蓋五大行業，分別是新一代信息技術、先進硬件、先進材料、新能源節能環保，以及新食品及農業技術。

一位香港私募基金負責人向記者指出，港交所擬允許無收入無盈利科技公司登陸港股主板市場，或將引發這類企業赴港上市潮。此前，無收入無盈利的初創型科技企業只能登陸港股創業板，但由於創業板交投活躍度較低且企業市值不高，很多企業未必達到自身上市募資與業務發展目標。

“目前，我們也在關注港交所針對無收入無盈利科技企業赴主板上市的具體操作細則，結合投資企業的實際狀況，再決定後者的最終IPO目的地，是A股，還是美股或港股。”一位境內私募股權投資基金合夥人告訴記者。

但是，無收入無盈利科技企業赴港股主板上市，能否贏得香港資本市場的認可，仍是未知數。

上述香港私募基金負責人直言，目前港股二級市場投資機構仍偏向業務模式成熟且具備較高盈利能力的上市工地，此前無盈利生物科技企業在赴港上市後遭遇股價大幅回調，進一步壓低了投資機構的風險偏好。

但他指出，隨著港交所擬允許無收入無盈利科技企業赴主板上市，未來港股在吸引科技企業IPO方面有望“後來居上”。

數據顯示，近年在吸引科技企業上市方面，港股落後於美股與A股，無形間倒逼港交所進一步放寬科技企業主板IPO門檻，盡快扭轉這項劣勢。

港交所的“算盤”

數據顯示，科技行業已成為港股市場最大的行業板塊，且醫療保健和信息科技行業合計佔港股市值的逾1/3。

但是，無論是科技企業IPO數量還是市值規模，港股仍落後於美股與A股。截至去年9月初，符合港股特專科技資質的企業在美股市場達到738家，總市值達到85萬億港元；A股則有451家，市值為15.3萬億港元；相比而言，港股僅有99家，市值略超過3萬億港元。

在前述香港私募基金負責人看來，這促使港交所決心允許無收入無盈利科技企業赴主板上市，進一步提升特專科技企業在港股的數量與市值。

“若港交所能吸引更多初創期科技企業赴主板上市，一方面能創造羊群效應，令港交所成為初創期科技企業的新IPO聚集地，另一方面只要其中部分科技企業最終脫穎而出成為世界級企業，又能給港交所帶來更大的成交量與資金流入量，進一步擴大港交所的市場影響力。”他指出。

但是，港股資本市場投資機構是否願意投資無收入無盈利科技企業，仍是未知數。究其原因，這類企業要么處於技術研發期，研發失敗風險較高且缺乏技術產品化能力；要么剛剛具備技術產品化能力但缺乏卓有成效的市場推廣能力，令業績增長存在諸多變數。

不久前登陸港股主板市場的中國腫瘤免疫治療藥物研發公司——思路迪醫藥首席財務官張競接受本報記者採訪時透露，在IPO路演階段，她也感受到港股市場投資機構的投資要求日益嚴格，他們不僅看中生物醫藥企業的現有核心產品能否創造相對穩健的業務收入，更關注企業未來的藥物研發進程能否帶來實實在在的更大收入。

值得注意的是，港交所對此更側重提升初創期科技企業的信息披露全面性與風險提示即時性，以便投資機構準確把握相關投資機會與規避風險。

在《諮詢文件》裡，港交所擬將特專科技公司分為兩大類：一是旗下特專科技產品已實現商業化（其收益達到最低門檻）的公司；二是從事技術研發以將特專科技產品商業化、或未達到最低收益門檻的公司。

港交所還擬規定這些特專科技企業上市後的股票流通市值達到6億港元（具有一定流動性），且企業信息披露包括企業技術商業化現況及具體前景，還有相關的風險提示。此外，港交所還對這兩類特專科技企業控股股東、關鍵人士施行首次公開招股後的禁售期限制，尤其對未能達到最低收益門檻的初創期科技企業施加額外的監管要求，要求其財務報表需詳盡披露企業實現產品商業化與收入增長的最新進展等。

境內創投資本與科技企業“躍躍欲試”

面對港交所擬允許無收入無盈利科技企業赴主板上市，境內創投機構與初創期高科技企業紛紛“摩拳擦掌”。

上述境內私募股權投資基金合夥人向記者透露：“我們願支持初創期企業儘早前往港股主板上市，這一方面能大幅縮短項目退出週期，另一方面還能有效解決創投機構與投資企業針對IPO對賭的執行難問題。”

此前，境內不少高科技企業在完成D輪、E輪股權融資期間，均與創投機構簽訂IPO對賭協議，若企業未能在未來約定時間內實現IPO，企業創始人必須溢價回購創投機構手裡的企業股票。

但是，受疫情影響，過去2-3年不少科技企業營收未能達到預期的增長目標，甚至尚未邁過盈虧平衡點，加之中概股退市風波令赴美上市遭遇波折，導致這些企業遲遲未能上市，令企業家面臨IPO對賭失敗且無力回購企業股票等窘境。

記者獲悉，目前不少境內高科技企業也在密切關注港交所擬允許無收入無盈利科技企業赴主板上市的具體細則，若其上市門檻得到大幅放寬，他們可能改變策略，將赴美上市調整為年內遞交港股主板上市招股書，從而規避IPO 對賭失敗風險。

然而，儘管港交所將無收入無盈利科技企業赴主板上市大門“越開越寬”，港股二級市場投資機構是否願意買單，仍存在諸多變數。

一位專註生物科技投資的股權投資機構投資總監告訴記者，此前未盈利生物科技企業在赴港上市後股價一度大幅回落，導致部分生物科技企業IPO募資額低於預期，甚至他們不得不“流血上市”（犧牲部分募資額與企業估值）以規避IPO對賭失敗風險。

張競向記者指出，高科技企業能否在港股IPO市場立足，能否吸引更多全球資本關注，關鍵在於企業自身俱備更強大的業務競爭力。

“IPO路演期間，我們與眾多潛在投資人做了充分溝通，讓他們看到我們的產品差異化與研發能力，而且我們不僅要講成長故事，更要用實際業務收入證明這些成長故事最終都會變成現實，才能贏得更多投資人的信賴。”她告訴記者。事實上，港股資本市場投資機構對生物醫藥企業的投資價值判斷，一是關注企業未來的現金流，即企業自身的造血能力，二是產品差異化，因為這意味著企業能否在特定市場獲得更高市場份額。事實上，儘管近期港股生物醫藥企業估值有所回落，但不少業績成長性穩健且產品差異化能力較強的企業估值表現相對穩定，足以表明全球資本依然青睞行業優秀企業。

前述境內私募股權投資基金合夥人向記者直言，目前他們傾向技術產品化商業化取得成果且有望盡快盈利的科技企業赴港主板上市，這既能確保企業IPO獲得理想估值與募資額，也能令他們項目退出收益得到一定保障。（21金融圈）