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【中國兩會】傳遞積極信號─拼經濟
3月5日，中國《政府工作報告》（以下簡稱《報告》）部署2023年重點工作。
2023年宏觀經濟總基調：全力拼經濟，高質量發展。“國內生產總值GDP增長5%左右”、“大力提振市場信心”、“擴大內需”、“有效防範化解重大風險”；加快建設現代化產業體系，新基建、新能源、數字經濟是重要抓手。
《報告》傳遞積極信號：
1、財政：積極的財政政策加力提效，赤字率擬安排3%，地方政府專項債券3.8萬億元，減稅降費及退稅緩稅等。
2、貨幣：穩健的貨幣政策精準有力，2023年將維持適度寬鬆，發力點在擴大內需、實體經濟、防風險等；保持人民幣匯率基本穩定。
3、消費：把恢復和擴大消費擺在優先位置，多渠道增加城鄉居民收入，穩定大宗消費（新能源汽車、家電等），推動生活服務消費恢復。
4、投資：加大資金支持投資力度，“十四五”重大工程，城市更新，吸引更多民間資本參與。
5、產業：新基建、新能源是重要增長點；核心技術攻關，解決“卡脖子”問題；數字經濟，加快企業數字化轉型；支持平台經濟發展，提升監管水平。
6、房地產：部分城市小陽春可期，新模式待破題。
7、市場主體：保護民營企業產權和權益，鼓勵發展壯大，改善營商環境，真招實策。
8、民生和社會事業：穩就業，保供穩價；完善生育支持體系，積極應對老齡化少子化等。
1 總基調：全力拼經濟，高質量發展，GDP目標5%左右
《報告》提出，“今年發展主要預期目標是:國內生產總值增長5%左右;城鎮新增就業1200萬人左右,城鎮調查失業率5.5%左右;居民消費價格漲幅3%左右”。2022年，國內生產總值實際增長3.0%;城鎮新增就業1206萬人,全年城鎮調查失業率均值5.6%;居民消費價格上漲2.0%。
2023年GDP目標設置在5%左右，是綜合考慮經濟基本面所設置的較好達成的增速水平：
一是經濟活動放開後內生動能加快修復。2023年是經濟復甦之年，產需回暖，商品和服務消費逐步恢復、基建發力、房地產銷售邊際改善、社融回升。2月製造業和非製造業PMI分別為52.6%和56.3%，開年持續景氣擴張。
二是現代化產業建設激發新經濟動能。2 023年是貫徹二十大戰略開局之年，《報告》將“紮實推進中國式現代化”、“加快建設現代化產業體系”擺在重要位置。新基建、新能源、核心技術、數字經濟、平台經濟、常態化監管是關鍵詞。
三是經濟仍然面臨挑戰，風險仍需防範和化解。出口有下行壓力、市場主體信心不足、就業結構性問題突出，房地產、債務等風險。擴大內需相關政策或持續落地，鞏固經濟復甦態勢。
《報告》提出，“國內經濟增長企穩向上基礎尚需鞏固，需求不足仍是突出矛盾，民間投資和民營企業預期不穩，中小微企業和個體工商戶有不少困難，穩就業任務艱鉅，一些基層財政收支矛盾較大。房地產市場風險隱患較多，一些中小金融機構風險暴露。發展仍有不少體制機制障礙。科技創新能力還不強”。“外部環境不確定性加大，全球通脹仍處於高位，世界經濟和貿易增長動能減弱，外部打壓遏制不斷上升”。
總結來說，2023宏觀經濟總基調：全力拼經濟，高質量發展。“大力提振市場信心”、“擴大內需”、“有效防範化解重大風險”；加快建設現代化產業體系，新基建、新能源、數字經濟是重要抓手；“實現質的有效提升和量的合理增長”。
中國經濟高質量轉型仍需要一定經濟增速，中國新的經濟潛在增長率在5%左右，德日韓的中速增長期為10-20年、平均增速為4.5%，新舊動能轉換需要一個過程，以時間換空間。未來宏觀政策長短結合，短期穩增長，長期挖掘潛在動能，激發民營經濟和市場主體活力，最終靠推動新一輪市場化導向的改革開放。
我們近期發布文章《否極泰來》《當務之急是把發展放在首要任務，是該全力拼經濟了》《關於放開經濟活動的建議》，以科學家的精神，建設性的態度，推動社會進步，做有溫度、有情懷、有專業的研究。
2 積極的財政政策加力提效，提高赤字率與專項債規模
《報告》提出，“積極的財政政策要加力提效”，“赤字率擬按3%安排”，“擬安排地方政府專項債券3.8萬億元”。
2023年財政更為積極，兼顧發展和安全、穩經濟與財政可持續等多重目標。
加力體現在：一是提高赤字率， 2023年政府工作報告將赤字率提高為3.0%，較2022年提升0.2個百分點；對應赤字規模為3.88萬億元，較去年增加5100億元。二是在準財政工具上，上調專項債規模，2023年地方政府專項債券為3.8萬億，較去年增加1500億元。2023年提前批專項債額度為21900億元，是2022年專項債限額的60%，創歷史新高，說明財政節奏前置，更快推動實物工作量的形成。三是加大地方轉移支付，推動資金直達地方。《報告》在指出當前的問題之一是“一些基層財政收支矛盾較大”。“做好基層'三保工作'則表明需要加大對地方轉移支付，有利於資金直達居民和企業。
在“提效”上，一是完善稅費優惠政策，增強紓困企業的針對性。《報告》提出，“完善稅費優惠政策，對現行減稅降費、退稅緩稅等措施，該延續的延續，該優化的優化”。二是優化財政支出結構，更好發揮資金效能。1月財政部表示，加大專項債投向領域和用作資本金範圍。
3 穩健的貨幣政策精準有力
《報告》提出，“穩健的貨幣政策要精準有力。保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配,支持實體經濟發展。”
2023年貨幣政策將維持適度寬鬆基調，重點發力結構性政策工具，寬信用，存在降準空間。政策未來發力點在擴大內需（基建、房地產和消費）、支持實體經濟、防範化解重大經濟金融風險方面發揮積極作用。
流動性：總量上流動性將保持合理增長，信貸結構將持續優化。
結構性貨幣政策工具：定向精準。在支持實體經濟方面，提高普惠小微貸款支持工具的激勵資金，推出普惠小微貸款階段性減息政策。在發展新經濟與新興產業培育方面，實施碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專項再貸款、創設施行科技創新、普惠養老、交通物流、設備更新改造專項再貸款。在穩樓市方面，運用抵押補充貸款（PSL）等工具向開發性政策性金融機構提供信貸支持，助力基建投資。
4 促消費，穩就業和提高居民收入
《報告》提出，“把恢復和擴大消費擺在優先位置。多渠道增加城鄉居民收入。穩定大宗消費，推動生活服務消費恢復。”
總書記在《當前經濟工作的幾個重大問題》中提到，“把恢復和擴大消費擺在優先位置。我國新型工業化、信息化、城鎮化、農業現代化深入推進，消費日益成為拉動經濟增長的基礎性力量。要增強消費能力，改善消費條件，創新消費場景，使消費潛力充分釋放出來。消費是收入的函數，要多渠道增加城鄉居民收入，特別是要提高消費傾向高、但受疫情影響大的中低收入居民的消費能力。要合理增加消費信貸，支持住房改善、新能源汽車、養老服務、教育醫療文化體育服務等消費”。
2023年初經濟活動逐步恢復，消費溫和復蘇。服務消費反彈快於商品消費，必需品、家居類商品、旅遊娛樂消費成為亮點。
促進消費需要從消費能力、消費場景和意願同時發力。在消費能力上，消費是收入的函數,應提高居民收入，降低失業率；完善收入分配格局，提升居民收入尤其是中低收入群體在國民收入中的比重、勞動報酬在初次分配中的比重。2022年12月16-24歲、25-59歲人口調查失業率分別為16.7%、4.8%，要重點關注青年人群的失業率。
在消費場景和意願上，重點推動汽車、家電、家具、餐飲等大宗消費和服務消費，推進國際消費中心城市建設。如以發放消費券、家電以舊換新和綠色智能家電下鄉活動等形式促進消費；2023年新能源汽車延續之前免徵車輛購置稅。
5 加大資金力度，支持新老基建、新能源
《報告》提出，“政府投資和政策激勵要有效帶動全社會投資”，“加快實施“十四五”重大工程，實施城市更新行動”，“鼓勵和吸引更多民間資本參與國家重大工程和補短板項目建設，激發民間投資活力”。
“加強城鄉環境基礎設施建設，持續實施重要生態系統保護和修復重大工程。推進煤炭清潔高效利用和技術研發，加快建設新型能源體系”。
投資是擴內需的重要抓手。從當前地方政府工作報告中看，已公佈固定資產投資增速目標的22個省份中，8省上調固定投資目標增速，其中內蒙古、遼寧、重慶、海南、甘肅、寧夏等的固定資產投資較高，在10%以上。與2022年投資增速目標對比，2023年的投資增速目標處於較高水平。
總書記在《當前經濟工作的幾個重大問題》中提到，“政府投資要在打基礎、利長遠、補短板、調結構上加大力度，加快實施“十四五”重大工程，加強交通、能源、水利、農業、信息等基礎設施建設，加強區域間基礎設施聯通。要支持城市群和都市圈建設現代化基礎設施體系，實施城市更新行動、鄉村建設行動”，“政策性金融要發揮逆週期調節作用，加大對符合國家發展規劃和產業政策導向重大項目的融資支持力度，兼顧好經濟效益和社會效益”。
未來，發揮基建投資“挑大樑”的作用：專項債與政策性金融工具雙重加持。《擴大內需戰略規劃綱要（2022－2035年）》指出，“持續推進重點領域補短板投資。加快交通、能源、水利、物流、生態環保、民生等基礎設施建設”；“系統佈局新型基礎設施。加快物聯網、工業互聯網等建設信息基礎設施；推動5G、人工智能、大數據等技術與交通物流、能源、生態環保、水利、應急、公共服務等深度融合；支持有條件的地方適度超前佈局建設重大科技基礎設施”。
我們近年倡導“新基建”，新基建是支撐未來中國經濟社會繁榮發展的重大新型基礎設施，關鍵是三大新基建：以新一代信息技術、人工智能、大數據、新能源汽車等為代表的科技領域新基建，以改善營商環境、擴大開放、減稅降費等為代表的製度新基建，以教育、醫療、社保等為代表的民生新基建。詳見專著《新基建》、深度報告《中國新基建研究報告2022》。
6 發展數字經濟，加快建設現代化產業體系
《報告》提出，“圍繞製造業重點產業鏈，集中優質資源合力推進關鍵核心技術攻關”。“加快傳統產業和中小企業數字化轉型，著力提升高端化、智能化、綠色化水平。加快前沿技術研發和應用推廣。完善現代物流體系。大力發展數字經濟，提升常態化監管水平，支持平台經濟發展”。
數據作為數字經濟的核心要素，在提高全要素生產率、優化資源配置方面發揮了重要作用。2020年4月9日發布的《中共中央國務院關於構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》把數據與土地、勞動力、資本、技術並列為生產要素，凸顯了數據在經濟發展的重要性。《世界互聯網發展報告2022》顯示，2021年全球47個國家的數字經濟增加值規模達到38.1萬億美元，同比15.6%；《中國互聯網發展報告2022》顯示，我國2021年數字經濟規模達到45.5萬億元，居世界第二，佔GDP比重達39.8%。
數字技術加速向傳統產業滲透，數實融合更加密切。有關數據顯示，2021年全球47個主要經濟體的數字產業化規模為5.7萬億美元，佔GDP規模的比重達到6.8%。截至2020年底，數字技術在我國一、二、三產業的滲透率分別為8.9%、21.0%和40.7%，數字經濟在第三產業的滲透率高，且住宿餐飲等受疫情衝擊影響大的服務業，數字化發展迅猛。
平台經濟作為數字經濟的重要組成部分，已完成專項整改，未來將為經濟發展再添活力。2月27日中共中央、國務院印發的《數字中國建設整體佈局規劃》指出， “推動數字技術和實體經濟深度融合，在農業、工業、金融、教育、醫療、交通、能源等重點領域，加快數字技術創新應用”。
未來在發展數字經濟上，我國還需要：一是加快數字基礎設施建設。我國已建成全球規模最大、技術領先的網絡基礎設施，千兆接入能力覆蓋所有地級市，在5G、千兆光網的深度覆蓋、算力方面仍需努力。《數字中國建設整體佈局規劃》指出，“加快5G網絡與千兆光網協同建設，深入推進IPv6規模部署和應用，推進移動物聯網全面發展”，“系統優化算力基礎設施佈局，促進東西部算力高效互補和協同聯動”，“大力推進北斗規模應用”
二是製造業數字化轉型需要加力提速。各國均重視製造業的數字化，美國發布的《智能製造振興計劃》、《先進製造業美國領導力戰略》，德國的《數字化戰略2025》等強調， 通過信息技術發展先進製造業，推動數字技術與製造業的協同創新。我國也應加快重點行業數字化發展，推動“5G+工業互聯網”深化融合。
7 提振民營經濟信心，穩定預期
《報告》提出，“依法保護民營企業產權和企業家權益,鼓勵支持民營經濟和民營企業發展壯大,支持中小微企業和個體工商戶發展,構建親清政商關係,為各類所有製企業創造公平競爭、競相發展的環境,用真招實策提振市場預期和信心”。
從地方省份看，2022年12月以來，雲南、遼寧、河南等多省召開民營其他座談會，強調堅持“兩個毫不動搖”，努力營造良好營商環境。
在民營經濟的發展上，總書記在《當前經濟工作的幾個重大問題》提到，“要從制度和法律上把對國企民企平等對待的要求落下來，從政策和輿論上鼓勵支持民營經濟和民營企業發展壯大”，“要依法保護民營企業產權和企業家權益”，“要全面梳理修訂涉企法律法規政策，持續破除影響平等准入的壁壘。要完善公平競爭制度，反對地方保護和行政壟斷”。
近期發布文章《中國民營企業百強排行榜2023》，聚焦百強民企研究，全面衡量其營業收入、繳稅情況、就業崗位人數、創新投入等方面貢獻程度，勾勒民營企業排行全景圖。通過分析百強民營現狀、縱向變遷、細分領域排名，深化民營經濟研究。
8 房地產小陽春可期，新模式待破題
《報告》提出，“有效防範化解優質頭部房企風險，改善資產負債狀況，防止無序擴張，促進房地產業平穩發展”，“加強住房保障體系建設，支持剛性和改善性住房需求，解決好新市民、青年人等住房問題”。
2022年下半年以來，政策從供需兩側發力，提振市場信心。
供給端從保交樓、地產“三支箭”保優質房企到啟動不動產私募投資基金試點，盤錯存量資產、促進不動產轉型發展。地產“三支箭”形成了信貸、債券、股權等三大融資政策支持體系，標誌政策拐點已現。2023年2月20日，中基協發布《不動產私募投資基金試點備案指引（試行）》，利於發揮私募基金多元化資產配置、盤活存量資產，促進地產健康發展。
需求端政策目的在於通過下調首套房貸款利率、調整限售政策等促進房地產銷售。1）2023年1月5日，央行、銀保監會《關於建立新發放首套住房個人住房貸款利率政策動態調整長效機制的通知》，對房價持續疲軟的城市，未來地方可自主決定下調首套房貸款利率至更低水平。2）2023年春節後，鄭州、天津、廈門、福州、珠海、長春、瀋陽等城市相繼下調了首套房貸款利率，根據貝殼研究院統計，2023年1月103個重點城市主流首套房貸利率平均為4.10%，二套平均為4.91%，還有一定下調空間。3）揚州、常州從取消限購、限售，下調房貸利率，人才購房補貼，多孩家庭購房優惠等方面持續發力。
當前房地產市場拐點初現，集中在熱點城市、二手房、改善型住房，但大範圍復甦尚未出現，走出困境最終還是靠市場信心恢復、供給出清和銷售回款。上兩週（2023年2月19日-3月4日）30大中城市房地產銷售套數和麵積環比分別為30.6%和36.2%，同比分別為13.2%和13.8%。
我們在業內提出了分析框架“房地產長期看人口、中期看土地、短期看金融”。在此框架基礎上提出“房地產長效機制的關鍵是城市群戰略、金融穩定、人地掛鉤和房地產稅”。房地產新模式，關鍵是城市群戰略、人地掛鉤、租購併舉、金融穩定、房地產稅、長租房、保障房，用時間換空間，以促進供求平衡和長期平穩健康發展。
9保民生、穩就業 、積極應對老齡化少子化
《報告》提出，“社會政策要兜牢民生底線。落實落細就業優先政策,把促進青年特別是高校畢業生就業工作擺在更加突出的位置,切實保障好基本民生”，“加強養老服務保障，完善生育支持政策體系”。
穩增長就是穩就業，重點關註解決就業主力的小微企業經營困境，關注青年就業問題。2月大、中、小型企業PMI均進入景氣擴張區間，分別為53.7%、52.0%和51.2%，需要政策持續鞏固向好態勢。2月製造業和非製造業從業人員指數均為50.2%。12月全國城鎮調查失業率為5.5%，16-24歲、25-59歲人口調查失業率分別為16.7%、4.8%。
積極應對老齡化少子化，延遲退休和鼓勵生育。2022年中國總人口14.12億，總和生育率跌破1.1、全球倒數，開始負增長，是1949年以來除了三年自然災害期外，第一次負增長，老齡化、少子化、不婚化三大趨勢加速到來。
人口因素影響重大深遠，隨著人口總量萎縮，將影響中國大市場優勢、經濟增長和全球競爭力。生育政策調整是最根本、最重要的供給側結構性改革之一。我們建議， 1）盡快全面放開生育，讓生育權重新回歸家庭；2）從稅收優惠、托育服務、教育投入、女性就業權益、輔助生育等方面加快構建生育支持體系，大力鼓勵生育；3）從社保支持、延遲退休政策、養老金融產業等方面打造高質量為老產品和服務體系，建設老年友好型社會。（澤平宏觀）