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巴菲特提前預知銀行危機，與解構為何投資日本？
一年一度的奧馬哈朝聖——巴菲特股東大會圓滿落幕。正如我們此前所提及的，今年的盛會實在是不容錯過。因為股神巴菲特總能在加息週期中超越大市，在熊市中創造出獨一無二的阿爾法收益，可以說熊市中的巴菲特才是股神的優勢所在。
恰逢本屆大會舉行之時，已接近加息週期的拐點，兩位跨越數個週期的投資傳奇，在過去一年裡是如何思考和應對的？
對於未來的宏觀經濟有何預測？美國是否會陷入衰退？全球去美元化將帶來何種影響？為何大舉增持日本商社？銀行危機是否將持續蔓延？這兩位世界上最有經驗的投資大師，為我們分享了他們最前沿、最寶貴的思考。
一、股神預測衰退，為何投資日本？
首先，巴菲特認為，難以置信的經濟飆升階段即將結束，預計今年大多數行業的收益將低於去年，這意味著經濟衰退的可能性較大，各行業將進入去庫存的時期。
這主要是因為美國消費者行為發生了急劇變化，短短半年時間內，消費者從積極消費轉向謹慎消費。自二戰以來，消費者行為僅此一次出現如此極端的擺動。伯克希爾的現金從1280億美元增至1306億美元，說明巴菲特對未來的不確定性預期加大。
巴菲特承認自己曾經賣出蘋果是錯誤的決策，接下來不會再犯這樣的錯誤。與其同時，蘋果股價已回升近歷史最高位。
巴菲特表示，蘋果在消費者中的地位使它成為一種非凡的產品，這讓他非常高興能持有蘋果公司的股份。巴菲特尤其讚揚了蘋果用戶的高忠誠度。
蘋果跟消費者之間的關係非常密切，有些人會願意花1500美金去買這樣一部手機，也有些人可能會花35000美金去買第二輛車，但是如果讓他們選擇去放棄手機還是汽車的話，他們會放棄買汽車，蘋果跟消費者之間的緊密關係是無與倫比的。
去年三季度時，伯克希爾曾買入台積電，但隨後在四季度又賣出，這並不像巴菲特價值投資派的作風，這引起了廣泛討論。從投資邏輯來看，蘋果與台積電的業務高度捆綁，兩家公司應當是互相受益。買了大部分的蘋果，配置台積電也沒有問題。
巴菲特在會上表示，“台積電是全球管理最優秀和最重要的公司之一，芯片行業沒有企業能與其相提並論。未來十年裡，台積電的優勢可能都將存在，他們是優秀的競爭者。如果在美國找不到合適的資產，我們就會去其他地方配置，但我不喜歡台積電的地理位置，我更願意在美國找到他們。”
所以，地緣政治是巴菲特賣出台積電的主要原因。此外，巴菲特大舉投資日本的邏輯，是基於地緣政治的大勢發展來做投資決策。在世界格局變化的過程中，找到新的投資方向。
巴菲特表示，日本地緣政治風險低，日本的五大商社是絕佳的價值投資對象，對日本的投資可能長達20年、30年、甚至40或50年。預計能為伯克希爾帶來14%的收益。並且，他們還支付可觀的股息，還會回購股票。同時，也減少了外匯波動帶來的風險敞口。
投資邏輯很簡單，即是伯克希爾在日本發行日元債券，再通過借來的日元買入分紅高的五大商社。據了解，三年期日元公司債的發行利率為0.9%，而五大商社的股息率為3%至6%，遠低於債券的利率。
也就是說，巴菲特充分利用了日元低利率的特點，通過借來的錢買股票，再通過股息率來還債，賺到錢的同時，還具備地緣政治避險的功能。
我們以往也介紹過五大商社，幾乎壟斷了日本的各行各業，無論是吃喝住行或是能源都有所涉及，這次投資並非僅僅是選股選得好，而更多是一種基於宏觀驅動的投資策略。
在4月時，伯克希爾對日本五家商社進行了增持。巴菲特表示，他將繼續在日本尋找更多的投資機會。值得注意的是，在巴菲特增持之後，日經指數已升至美聯儲加息前的水平。
二、股神如何看待美元氾濫和全球去美元化？
此次大會給我們留下了深刻的印象，尤其是在大會的後半程，一位13歲的女孩向巴菲特提問：美聯儲不斷印鈔的同時，中國、沙特、巴西等國家開始去美元化，嘗試與美元脫鉤，是否會有一天美元失去主要儲備貨幣的地位？
巴菲特首先稱讚了這位小女孩的提問，並稱這是個很值得思考的問題。
巴菲特表示，目前沒有貨幣能夠取代美元作為儲備貨幣。但未來可能會出現新的選擇。除了鮑威爾之外，沒有人比我們更了解這種形勢。鮑威爾也無法完全控制財政政策，但他們會給我們一些暗示。他認為，當下美國兩黨有時候都不知道自己在做什麼，有時候甚至他自己也聽不懂他們想要做什麼。
巴菲特表示，要解決通脹預期，我們必須完全了解當前局勢。目前伯克希爾所做的已經非常合理，所做的投資主要是為了應對這一階段。而且，每年的年度報告中都會準備一些應對措施。有時候，這些決策具有非常強烈的政治化，甚至具有部落性。
巴菲特表示，對美國來說，印鈔是容易的，但如果美元印鈔過度，一旦通脹如魔鬼般從瓶子中釋放出來，就很難預測之後如何逆轉。尤其是在美元喪失儲備貨幣地位的時候。
有些人把錢存入銀行，有養老計劃，但當取出來時，貨幣的購買力是否還能像以前一樣？這都與宏觀經濟密切相關。他和其他人都無法做出準確預測，但他知道去美元化不會是一個好的現象。
芒格表示，在某些時候，通過印鈔贏得選票會適得其反。然而，美元氾濫已反噬至管理能力不佳的商業銀行。
三、銀行危機能否迎刃而解？
矽谷銀行的爆雷成為了一個典型案例，歸咎於公司管理不善，最後遭美聯儲大放水反噬。作為多次拯救銀行股的巴菲特，在會上批判了銀行管理者與美國政府的所作所為。
巴菲特認為，美國政府的信息披露非常糟糕，特別是涉及利益相關的政客、機構和新聞界。這導致儲戶擔心銀行存款是否安全。當擔憂出現時，經濟運行就會受到影響，而這種儲戶恐慌情緒會蔓延至其他銀行，這是不應該發生的。
引人注目的是，人們都好奇巴菲特為何清倉銀行股，僅保留一家美國銀行？然而，這次銀行危機的爆發正說明，股神再次做出了正確決策。
巴菲特在會上點名第一共和銀行，指出他們的10-K表格顯示，銀行以固定利率提供大量非政府支持的抵押貸款，有時需要10年才能改變利率，這是瘋狂的。此外，在銀行爆雷前，內部人士就開始賣出持有的股票。因此，第一共和銀行的問題在爆發之前就已顯而易見。
在銀行危機爆發前，沒有人明確指出銀行財報中隱藏的危機風險。毫無疑問，股神依然是股神，堪稱最懂財報的投資者。這再次證明，閱讀財報並從中發現機會與風險並非易事，這可能正是股神的獨到之處。
在過去一年裡，股神出售了大部分銀行股，僅在持倉中留下一家美國銀行。這表明，曾經備受股神青睞的銀行股，其投資邏輯正在發生重大變化。
而清倉銀行股的原因可能與銀行管理層的變化有關。
巴菲特表示，繼續持有美國銀行股的原因是認為其管理層表現優秀。然而，去年底被股神清倉的富國銀行，一直飽受管理不善醜聞困擾。
近年來，美聯儲放寬了對銀行的監管，導致一些管理能力較差的銀行在維持高利率壓力下爆雷。
對此，巴菲特表示，銀行業可以有各種創新，但需要保留傳統的價值觀。目前尚不清楚未來會發生什麼，銀行業可能還會面臨諸多問題，但必須對那些製造問題的人（銀行管理層）進行懲罰。
關於商業銀行的問題，巴菲特表示，伯克希爾在商業地產領域從來不活躍，因此也不會受到不良貸款等一系列負面因素影響。
但美國和世界很多地方市中心的空洞化卻是非常嚴重的，它會影響很多人。雖然建築物不會消失，但所有者會發生變化，人們總是喜歡買沒有追索權的房地產。
那麼，在巴菲特投資銀行邏輯發生轉變之後，是否意味著接下來如果商業銀行繼續爆雷，伯克希爾不會像2008年那樣出手相救呢？這個問題仍有待觀察。
四、結語
93歲的巴菲特與99歲的芒格，在本屆股東大會上再為投資者們帶來最前沿的思考，及世界格局動盪下的應對。
無論是通過讀懂銀行財報，預支銀行危機賣出，或是充分利用利差買入日本五大商社，所作出的決策與思考都是走在市場最前端的。(丫丫）