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聯準會升息對科技股估值的影響
有網友建議分享升息對科技股的影響，下面的說明，有不正確的再請大家指正：
Q：經濟好升息，對科技股有利還是不利？ 不利是借貸成本高了，但同時消費力增加，較願意花費在科技產品上？
高速成長公司的價值要用折現法估算，也就是利用利率將未來價值換算到當下，類似複利的概念。
因此利率提高一些、估值就下降一些，詳細影響是可以算的出來的，以Tesla為例，PE Ratio雖然高的驚人，但機構 Future Fund 以 2% 利率、50% 年成長的假設，目前合理價位約在 $1400。
如果 Tesla CEO Elon Musk 說的 50% 年成長沒問題，目前 Tesla 合理價位仍被嚴重低估，但若利率超過 2%，價位就要下修。
升息另一個壓力是，債券會變得吸引人，股市風險高、與債券利息差異變小的話，機構資金部分會流入債市。
可以google了解 Equity Risk Premium (ERP) 的觀念，或者上個月寫的「高盛2022年美股投資展望」( https://tinyurl.com/yb95qkcj )
高盛、Fundstrat 認為 2022 年美股仍便宜的原因，就是因企業獲利強勁、債券利率低、ERP仍高 (2016~2018年10年期國債利率2~3%，股市照樣上漲)，大機構資金股、債配置還是選股市，高盛計算的美股 ERP 走勢如附圖，目前仍高於歷史平均。
所以經濟好、升息影響可分為兩部分來看：
穩定獲利、成長的科技股：如 Apple、Microsoft、Google 的估值通常用PE Ratio市盈率來看，升息其實對他們影響不大，因為獲利成長一定能跑贏利率增長，所以可說是升息階段最好的科技股標的，即使大盤不行，理論上其獲利持續成長可以不用擔心。
PE Ratio 的倒數為該股票的收益率 (earning yield)，可視為該公司的收益利息（20x PE Ratio -> 5%)，如果 PE Ratio 高，跟債券利差就變小，因此會說該股的估值高。
另一部分是還沒賺錢的科技股：一方面借貸成本升高，另一方面折現計算的估值也降低，雖然經濟變好，業績變好，但有雙重壓力需要克服，變得不吸引人，因此若公司有正向現金流入、無需借貸，那升息的壓力就少一半。
因此目前科技股，首選獲利成長性好的大科技股，其次選擇要有正向現金流的公司！
至於成長性高、持續燒錢、沒EPS的公司，不太會受機構青睞，估值通常用 PS Ratio 市銷率估算，畢竟公司給的 EPS 預測可能要幾年後才能實現，不確定性太高，以前在外資 VC 的作法，是先將公司提供的 EPS 預測先砍一半再折現計算合理價位。
美股的 PS Ratio 可以在 financecharts.com 查詢走勢，例如下圖的 SQ，去年2月 PS Ratio 高達 13.24x，股價經過修正，目前在比較合理的 4.2x，概念是可以想像公司的市值是全年營收的4.2倍。
希望以上說明能對有需要的朋友有幫助！
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