巴倫周刊：美國通脹問題可能十年難解

“通脹由成本和需求共同推動，和20世紀70年代的情況一樣。”

美國服務業連續第八個月擴張以及油價上漲，引發金融市場對通脹居高不下的新一輪擔憂。

美國供應管理學會(ISM)週三（9月6日）公佈的數據顯示，8月服務業PMI從上個月的52.7%升至54.5%，觸及今年2月以來的最高水平，同時連續第八個月高於50%榮枯分水嶺。經濟學家此前預計8月服務業PMI將降至52.5%。

與此同時，在沙特阿拉伯和俄羅斯宣布延長減產至年底後，布倫特原油價格週二自去年11月以來首次突破每桶90美元。週三布倫特原油價格繼續上漲，結算價為每桶90.60美元，WTI原油價格收於每桶87.54美元。油價已經連續九個交易日走高，創下2019年1月以來最長連漲行情。

美國三大股指周三全線收跌，道指和標普500連續第二個交易日下跌，納指連續第三個交易日下跌。大型科技股中，英偉達(NVDA)和蘋果(AAPL)跌超3%，特斯拉(TSLA)收跌1.8%。

10年期美債收益率升至4.289%，兩年期美債收益率升至5.022%，二者均連續三個交易日上漲，收益率曲線進一步倒掛，有關年底前美聯儲再次加息的預期再次升溫。

抗通脹鬥爭還沒結束

過去兩天，投資者和交易員一直被兩種相互矛盾的觀點所左右。其中一種觀點認為，由於近期油價上漲和世界其他地區經濟放緩，美國經濟可能面臨長期滯脹的局面。另一種觀點聚焦於美國經濟展現出來的韌性，雖然美聯儲自2022年3月以來加息超過500個基點，美國經濟仍在不斷挑戰人們的假設，可能有必要通過進一步收緊貨幣政策來緩解通脹壓力。

Aptus Capital Advisors投資組合經理約翰·盧克·泰納(John Luke Tyner)認為，本周公布的數據說明"經濟韌性強於經濟學家和市場參與者的預期，預示著利率將在更長時間裡保持在更高的水平”。

泰納說：“超出預期的服務業PMI數據說明美國經濟仍具韌性，考慮到'利率在更長時間裡保持在更高水平'這樣的環境以及企業盈利增長乏力兩個因素，目前股市定價過高。如果美聯儲什麼都不做，通脹將再次上升。”

美債收益率上升後，CME美聯儲觀察工具的數據顯示，聯邦基金期貨交易員預計美聯儲官員12月前再次加息的概率為44.2%，高於一天前的43.5%，與此同時，明年6月降息的概率有所下降。

LPL Financial首席經濟學家杰弗裡·羅奇(Jeffrey Roach)指出，美聯儲目前面臨的最大挑戰之一是“通脹變得根深蒂固”的可能性，他說：“在看到數據的表現後，美聯儲很可能在下次會議上'放鷹'”。

原油價格升破90美元後，SPI Asset Management執行合夥人斯蒂芬·英尼斯(Stephen Innes)評論說：“在原油多頭起舞的同時，油價顯著上漲給美聯儲和金融市場帶來了挑戰，投資者終於意識到通脹形勢依然嚴峻。如果債券遭到拋售主要是因為通脹預期上升，那麼對市場來說絕對是個壞消息。”

華爾街老將：美國通脹將持續十年

隨著通脹帶來的威脅再次成為許多投資者的關注焦點，擁有四十多年股市投資經驗的Smead Capital Management首席投資官威廉·斯米德(William Smead)認為，通貨膨脹將成為一個長達10年的現象。

Smead Capital Management旗下管理58.3億美元資產。斯米德在該公司網站上發布的報告中說：“我們持有大量受益於通脹的股票，比如石油和天然氣股以及地產股。”Smead Capital Management看好的公司包括住宅建築商DR Horton (DHI) 、投資於購物中心的房地產投資信託基金(REIT) Simon Property Group (SPG)和能源公司APA Corp. (APA)等，斯米德說：“目前股市估值過高，投資這些公司是我們從股市上分得一杯羹的方式。”

斯米德指出，目前股市是“根據通脹將會減弱這一假設來定價的”。

他寫道：“不幸的是，美國政府不鼓勵企業繼續生產化石燃料，所以要做好油價長期高企的準備，此外，勞動力需求旺盛帶來工資上漲，由此可以看出，通脹是由成本和需求共同推動的，就像20世紀70年代的情況那樣。在通貨膨脹成為一個十年內都無法解決的問題之際，我們認為成長股的市盈率將隨著時間的推移而下降。”

斯米德還指出，他押注的是“由通脹推動的住房建設熱潮，因為有太多背負沉重債務負擔的人想買房，但住房供應遠不足以滿足需求”——這也是他所說的“通貨膨脹的經典定義”。

斯米德是Smead Capital Management旗下規模近47億美元的Smead Value Fund的首席投資組合經理，這只基金投資於DR Horton和Simon Property Group等美國大型公司，其他重倉股包括西方石油(OXY)、Lennar Corp. (LEN)、默克(MRK)和美國運通(AXP)。（巴倫周刊）