〈巴倫周刊〉德意志銀行：中國股票值得逢低布局

在經濟放緩的情況下，中國市場也能為股票投資人帶來收益。

德意志銀行研究近期在研究報告中指出，投資人無需對中國股票市場的情況過度擔憂。該機構認為目前中國股票的投資策略應為「逢低佈局」。

截至11月30日收盤，上證指數、深證成指、創業板指數年初迄今的漲幅分別為-1.87%、-11.76%及-16.29%。港股方面，今年恆生指數下跌了14.92%，恆生科技指數下跌了7.21%。

德意志銀行亞太公司研究主管力勤(Peter Milliken)在報告中指出，市場上關於中國是否正經歷「資產負債表衰退」的討論眾多，「資產負債表衰退」意味著經濟體中存在過多信貸需要長期去槓桿化，同時經濟成長將陷入停滯。

但德意志銀行研究認為，中國已建立全球領先的資本市場投資體系，同時中國經濟的成長速度仍遠高於全球其他主要經濟體，未來還有進一步成長的空間，即使在經濟放緩的情況下，也能為股票投資人帶來收益，因此在目前估值低點佈局中國股票不失為投資良機。

馬力勤及其團隊認為，投資人無須過度擔憂資產負債表衰退風險，主要有以下五大支撐因素：

1.中國尚不存在通貨緊縮

「資產負債表衰退」是基於歐文·費雪早先提出的「債務通貨緊縮」理論所延伸的一個新名詞。費雪將其定義為因債務高企疊加通貨緊縮，導致實際債務增加，從而對貸方和經濟構成壓力。因此，通貨緊縮是引發問題的一部分根源，但中國目前並非處於通貨緊縮階段，而更接近零通膨時期。

國家統計局的數據顯示，2023年10月份，全國居民消費價格較去年同期下降0.2%。其中，城市下降0.1%，農村下降0.5%；食品價格下降4.0%，非食品價格上漲0.7%；消費品價格下降1.1%，服務價格上漲1.2%。1-10月平均，全國居民消費價格較上年同期上漲0.4%。

2、成長依舊強勁

中國GDP成長率維持在5%左右，經濟成長可望達到全球主要經濟體的三倍，因此不存在衰退。

前三季度，中國GDP為913027億元，以不變價格計算，年增5.2%，經濟持續恢復向好。

德意志銀行研究指出，雖然中國GDP佔全球經濟的比重或已接近高點，但該機構認為還有進一步成長空間。

3.高市值上市公司狀況良好

滬深300指數中近半數公司擁有的現金超過了其負債。雖然部分上市公司債務較高，這多半集中在基建業或市值較低企業。

根據中國上市公司協會統計，2023年前三季度，中國境內股票市場上市公司共實現營業收入53.60兆元、淨利4.76兆元。其中，2,991家公司營收正成長，佔56.5%，703家公司營收年增30%以上；4,238家公司獲利，佔80.07%，2,372家公司淨利正成長，佔44.8%， 1338家公司淨利年增​​30%以上。實現營收、淨利雙成長的公司數量和佔比均較上半年提高。

馬力勤表示，債務水準是影響中國經濟成長的重要一環，也為企業獲利帶來風險，但對大多數產業和整體指數而言，股市投資熱度趨低和GDP的不斷成長才是更為重要的考量因素。

此外，中國股市總市值佔GDP的比率相對較小，滬深300指數與恆生指數合計總市值僅佔GDP總量的60%，且均低於美國與日本。

4.投資者可望因承擔宏觀風險而獲得豐厚回報

馬力勤建議投資人在定價時更多以現有數據為考量，因為與其他主要經濟體相比，中國的宏觀環境更為穩健。

他也預測，房地產投資釋放的閒置資金會逐漸從儲蓄移出，部分轉向股票市場，進而推升中國股市。

5.僅關注“資產負債表”，卻忽略了其他生產要素

德意志銀行研究表示，僅關注資產負債表衰退顯然有些短視，還可能陷入資料探勘的陷阱。更優途徑是擴大視野，考慮所有生產要素的走勢，而不僅僅是資本結構。

該機構也指出，從中期來看，資金或將從美國流向中國股市。（巴倫周刊）