關稅擔憂正在衝擊科技股，但分析師表示，強勁的盈利和人工智慧的發展趨勢使這次回呼成為買入良機。科技股正在遭受重挫——但這也為投資者提供了買入某些股票的機會。周一，道富銀行科技精選行業ETF下跌近2%，原因是川普威脅稱，如果八個北約貿易夥伴不支援美國收購格陵蘭島，將對其加征關稅。這給整體經濟帶來了更廣泛的風險，而由於科技股波動性相對較高，這類風險往往會導致科技股跌幅最大。這主要是市場交易方式所致，但科技行業的基本面應該不會受到太大影響。首先，許多行業的公司可能不會受到明顯的利潤衝擊，因為美國在2025年從川普針對的那些國家進口的商品總額只有幾千億美元，這在美國近30兆美元的經濟總量中只佔很小一部分。此外，在美國真正加征新關稅之前，川普和歐洲之間也有可能達成某種共識。對於科技行業來說，大多數公司與這些國家的貿易往來本就不多。這也是為什麼現在科技股更具吸引力：它們的股價雖然有所下跌，但它們的盈利能力很可能不會受到影響，並且有望繼續增長。根據花旗股票策略師斯科特·克羅納特引用的分析師一致預期資料，“精英八巨頭”科技股——輝達、博通、特斯拉、蘋果、亞馬遜、微軟、Alphabet和Meta——在未來兩年的合計利潤預計將以每年25%的速度增長。這一增速遠高於指數中其他公司10%的整體增長率。這意味著，只要這些科技股的估值還算合理，它們的股價就會隨著利潤的提升而上漲。目前，這些股票的預期市盈率大約為38倍，雖然高於標普500指數的整體水平，但考慮到其潛在的增長，這一估值並不算太貴。根據花旗的資料，這一預期市盈率約為預期盈利增長率的1.5倍，略低於大盤指數，甚至比其20年平均水平還低一點點。因此，投資者應該關注一些值得逢低買入的科技股。研究機構Trivariate Research的亞當·帕克就已經開始佈局了。他研讀了多家科技公司的財報電話會議記錄，找出了那些專注於該行業內多個細分趨勢的公司。其中包括人工智慧超級計算平台，這類平台通過整合晶片來打造能夠分析資料、幫助企業提升效率的機器學習程序。另一個趨勢是多智能體系統，也就是由多個AI智能體組成的團隊，能夠幫助客戶更快做出決策，並減少所需員工數量。參與這些趨勢的公司既有晶片製造商，也有軟體供應商。此外，還有一些網路安全軟體提供商，它們正在利用人工智慧提升其產品的效率，這也是當前的一個重要趨勢。在帕克的多項篩選中，頻繁出現的股票包括輝達、同行晶片製造商AMD和博通，以及……這些股票都有潛力大幅上漲——尤其是軟體類股票。它們今年的表現落後於晶片製造商，因為市場正試圖釐清那些公司可能保持或擴大市場份額，那些公司由於AI產品競爭力不足，難以守住現有份額。不過，如果買入一籃子這樣的股票——這些公司整體上將實現銷售和利潤的增長——可以消除過多買入某隻表現不佳股票的風險。當微軟於1月28日公佈其自然年第四季度財報時，它們可能會迎來一個重要時刻，這可能成為股價上漲的催化劑。不妨關注一下這些個股——在別人恐懼時要敢於貪婪。 (Barrons巴倫)

按照目前的條件至少可以支撐行情再持續幾個月。受投資者對中國人工智慧和半導體企業的熱情、中美貿易休戰以及對政府整治過度競爭和產能過剩舉措的樂觀預期推動，中國股市剛剛創下十年來新高。上證綜指收於3825.76點，創下自2015年8月以來的新高，今年以來已上漲14%。整體來看，中國股市表現強勁。iShares MSCI中國交易型開放式指數基金（ETF）今年迄今已上漲近29%，漲幅是標普500指數9%的兩倍多。儘管中國經濟仍略顯低迷，但中美之間脆弱的貿易休戰——最新的關稅期限已延長至深秋——消除了市場近期的不確定因素。自今年年初以來，隨著DeepSeek推出更簡單、更低成本的人工智慧模型，重新點燃了投資者對中國科技公司的興趣，中國股市持續攀升。Barron’s去年十月曾整體看好新興市場股票，並在10月31日推薦了阿里巴巴的股票。自那以來，這家網際網路巨頭的股價已上漲20%。今年二月，Barron’s進一步分析了中國股市有望繼續上漲的原因，認為DeepSeek的消息為市場帶來了新的動力。分析人士認為，未來股市仍有進一步上漲的空間。22V Research的分析師Michael Hirson和宋昊澤在給客戶的報告中指出，這種樂觀情緒源於北京發起的“反內卷”行動，旨在應對激烈競爭所帶來的通縮性價格戰和產能過剩。儘管這些分析師對中國經濟仍持懷疑態度，但他們表示，反內卷舉措至少在短期內提升了分析師和投資者對股票的熱情。兩人還提到，自6月底中國領導人支援削減電動汽車、鋰離子電池、太陽能、鋼鐵和水泥等行業的過剩產能以來，市場分析師的情緒有所改善。 中國股市的上漲往往會帶來更多的上漲。TS Lombard中國研究主管Rory Green認為，儘管科技股的熱度、北京穩定經濟的政策措施以及中美之間的緩和都已在當前市場中有所反映，但股市仍有進一步上漲的空間。 “政治和市場動能是中國牛市的關鍵驅動力。我們認為這兩方面目前都很有利，場外還有高達7兆美元的家庭儲蓄。收益率也有望進一步上升。”Green表示。Green認為，投資者資金的流入很可能推動下一輪上漲。由於中國房地產市場尚未觸底，家庭可選擇的投資管道有限，而股市的上漲可能會吸引擔心錯失機會的投資者。自北京對網際網路企業進行整頓並引發房地產行業多年來的低迷以來，MSCI中國指數距離2021年春季的高點仍有25%的跌幅。即便考慮到政治不確定性上升和經濟增速放緩，Green仍然認為股市還有進一步上漲的空間。不過，分析人士提醒，鑑於經濟前景依然不振，以及中美關係剛剛緩和但仍然脆弱，這輪反彈行情今年晚些時候可能會遇到一些阻力，且未必能夠持續下去。但目前的條件至少可以支撐行情再持續幾個月。 （Barrons巴倫）

在財政刺激、AI敘事、降息預期與關稅風險的四重奏裡，美股下半年有何走勢？第2期《巴倫菁英月談會》，多位專家對此進行了探討。今年以來，納指、標普屢創新高，“七巨頭”獨攬七成漲幅；輝達市值衝破4萬億美元，淨利潤率42%，微軟緊隨其後，Meta憑AI廣告日進斗金。華爾街的狂歡背後，是AI晶片壟斷重構全球資本組態，還是估值泡沫正逼近臨界點？特斯拉、蘋果已將半數產能遷往印度，供應鏈大遷徙又如何重繪美股版圖？在財政刺激、AI敘事、降息預期與關稅風險的四重奏裡，美股下半年有何走勢？在第2期《巴倫菁英月談會》上，巴倫中文網執行主編、鈦媒體副總編輯胡潤峰邀請上善資本首席經濟學家、香港城市大學商學院客座教授、香港國際金融學會副會長夏春，大華繼顯（UOB  Kay  Hian）財富管理首席投資官王崎，一同直播討論。指數繁榮下的結構分化胡潤峰：通過梳理重點公司一二季度財報，美股今年4月後屢創新高，8 月中旬後高位盤整，科技巨頭貢獻標普70%以上漲幅，小盤股指數下跌，結構分化明顯，科技巨頭漲勢還會延續嗎？分化的格局會持續下去嗎？夏春：從美股今年的整體表現來看，呈現出明顯的階段性差異。開年至4月9日前，美股表現落後於多個國家；但自4月9日起，美股漲幅反超所有國家，其中納斯達克上漲約42%，標普等指數也有不俗表現，同期香港恆生指數、國內上證指數及中概股等雖有上漲，但漲幅不及美股。在美股內部板塊表現上，並非市場關注較多的 “七巨頭” 等科技大廠領跑，而是工業和通訊板塊表現最佳。不過，“七巨頭” 在標普市值中佔比高達35%，前十大公司合計佔比40%，剩餘490多家公司整體漲幅則不明顯。關於美股走勢背後的原因及潛在風險，一方面，關稅衝擊的影響被延遲，尚未完全在資料中體現；5-6月通脹預期低於市場預期，但7月起開始高於預期，若8月繼續超預期，美聯儲政策將面臨困境——降息50個基點毫無可能，25個基點的可能性雖被市場高度預期（接近90%-100%），但不排除因資料不佳而暫停降息的可能。另一方面，當前經濟資料呈現複雜態勢：物價抬頭，製造業新訂單等資料下滑，經濟領先指標已降至觸發衰退的線以下，但今年一二季度企業營收表現良好，且超市場預期。值得注意的是，二季度更多公司上調了盈利預期，這與以往部分人看空美股時只關注片面資料不同，加上AI爆髮帶來勞動生產力及利潤提升，這些因素共同構成了4月9日以來美股上漲的堅實基礎。然而，諸多風險雖未爆發但並未消失，大機率會在四季度甚至明年顯現。主要風險包括：關稅影響將逐步顯現，隨著四季度來臨，企業為滿足股東盈利需求，會將此前承擔的三分之二關稅更多轉嫁給消費者；美國驅趕移民的行為，雖未被媒體廣泛報導，但會對勞動力市場、通脹及服務業產生逐漸顯現的影響；川普政府對美聯儲獨立性的干擾，如美聯儲理事辭職後，其青睞的斯蒂芬・米蘭（曾發文稱美聯儲應聽從總統）可能進入美聯儲並擁有投票權，這將對市場產生較大影響。此外，還有一些技術指標和相關因素。散戶情緒指標（看多空）是反向指標，基金經理現金比例降至4%以下，這些情況與去年年底類似。同時，川普政府做成了一些事，相關法案通過速度快於市場預期，營造了較好的市場環境，但大而美法案明年才生效。市場預期美聯儲利率未來會從當前4.2%降至3.5%甚至更低，實際降幅會遠低於預期。當前美股處於相對高位，傳統上8 - 9月美股表現較差，尤其9月；預計四季度至明年，此前積累的風險將暴露。從歷史規律看，總統第二任期美股通常表現不佳（不漲或大跌），第三、四年則會好轉。 （Barrons巴倫）

華爾街一些策略師預計，未來10年美股年化回報率可能會大幅下降。標普500等權重指數基金、小盤股、價值股和國際股票可以為投資者帶來保護。 在人工智慧、輝達(NVDA)和其他一些增長驅動因素的幫助下，美股出現了一輪歷史性的上漲，但是，一些華爾街策略師警告稱，未來10年的美股將處在一種“呼吸困難”的狀態。這類警告值得投資者的關注，與此同時，投資者可以通過一些方法避免受到股市“失去的十年”的傷害。 高盛(Goldman Sachs)認為，估值高企和贏家高度集中於科技股是引發擔憂的主要原因。高盛在10月發佈的報告中指出，美股經周期因素調整後的市盈率已達到38倍，與此同時，股市上的贏家高度集中於以“七巨頭”為代表的科技股。 高盛因此預計，未來10年美股年化回報率為3%，剔除通膨因素後為1%。

根據《巴倫周刊》的估計，減持蘋果導致巴菲特錯過了350多億美元的收益，與此同時，今年西方石油和Sirius XM均大幅下跌，股價持續低於波克夏的平均買入成本。巴菲特似乎在 “拔掉鮮花，澆灌野草”。 持續投資贏家，不要增持虧損的投資，是巴菲特最愛的箴言之一，波克夏最近增持西方石油(OXY)和Sirius XM Holdings (SIRI)的操作似乎違背了這一原則。 巴菲特在1988年的年度致股東信中談到了這個話題，並且表揚了彼得·林奇(Peter Lynch)，當時林奇是富達(Fidelity)的超級明星基金經理，負責管理Fidelity Magellan基金。 巴菲特寫道：“我們和那些在公司業績好的時候急著賣出股票鎖定利潤、卻在公司業績不及預期時堅持持有的人完全相反，彼得·林奇恰如其分地將這種行為比作‘拔掉鮮花，澆灌野草’。”

聯準會周三（12月18日）對2025年利率和通膨前景做出的冷靜預測給市場帶來衝擊，市場回呼或許已經開始，但現在還沒到恐慌的時候。 聯準會主席鮑威爾傳達了一個沒人願意聽到的資訊：通膨下降處理程序慢於預期，預計2025年只會降息兩次，每次25個基點。和之前更大幅度的降息預測和降低通膨取得更多進展的表述相比，鮑威爾周三釋放的訊號讓投資者感到失望。 周三降息25個基點後，聯邦基金利率目標區間降至4.25%-4.5%，但聯準會內部對於降息分歧較大，有四位官員反對降息。 受聯準會“鷹派”基調和鮑威爾講話的影響，標普500指數、道瓊斯工業平均指數和納斯達克綜合指數全線下跌。標普500指數周三3%的跌幅是近15年來該指數在聯準會宣佈利率決定當日出現的最大跌幅。道指收跌2.6%，連續第10個交易日走低。納指收跌3.6%，是2020年3月以來在聯準會宣佈利率決定當日表現最差的一次。

分析人士認為，投資者有充分理由保持看漲立場，第三季度美國經濟有望以超過3%的速度增長，華爾街對明年企業盈利的預期仍然是強勁增長，大型科技公司以外公司的盈利增長開始迎頭趕上。 周二（12月17日），道瓊斯工業平均指數連續第九個交易日下跌，創下1978年以來最長連跌紀錄。 美國總統大選結束後，美股曾出現了一輪強勁上漲，這一突然發生的逆轉可能會讓一些投資者大感意外。 股市屢創新高彷彿就在昨日，但自12月初以來，上漲個股數量的大幅減少給股市帶來了麻煩，儘管標普500指數和納斯達克綜合指數仍僅略低於各自的歷史收盤高點。

親愛的候任總統川普： 恭喜你獲得歷史性的勝利。你不僅贏得了選舉人團的多數選票，而且第一次贏得了大多數普選選票。這一結果應該能夠終結對你的民主合法性無休無止的質疑，你就是大多數美國人想要的總統。 自從你2021年卸任以來，經濟狀況發生了很大變化，你繼承了一個令人驚嘆的經濟復甦。但這種情況很快就會改變。通貨膨脹可能無法完全消除，消費者對未來感到焦慮。美國股市以上漲迎接你的勝利，但如果經濟效益沒有持續增長的話，股市會很快拋棄你。 當你考慮新一屆政府的政策戰略和人事選擇時，你可能需要考慮一些友好的建議，這些建議來自那些像你一樣與美國的經濟和命運息息相關的人。