日股「三十年大周期」：從「38916到7054」跌了20年，花15年漲回新高

週三，日經225指數延續週二漲勢，日內漲超2%，報34454.27點，為1990年3月以來首次突破34000點，距離1989年創下的歷史峰值38915.9點僅一步之遙。

隨著通膨持續回升、“股神”巴菲特帶領外資大規模湧入“日特估”，以及監管層啟動企業治理改革，一度被視為“全球最不受歡迎資產”的日股在最近一年來屢次刷新歷史紀錄，強勁勢頭令不少人高呼，日股正重拾「失去的三十年」。

目前市場的焦點是，未來日股上漲的空間有多大，還值不值得繼續買進。

透過比較日股自己的歷史和歐美股市，可以發現，日股現在的估值仍不高。展望2024年，分析認為，由於日本公司利潤向好，如果春季勞資談判後薪資大幅上漲，日經225指數可望上漲13%，創下歷史新高。

“三十年大周期”

對於經歷三十多年前那場泡沫破裂的日本股民而言，日股今天的行情實在是難得。

1989年12月29日，日經225指數收報38915.87點，創下歷史最高紀錄，彼時，全世界都在感慨於日本金融市場創下的奇蹟。

然而，誰也沒想到，這高光時刻竟然如此短暫。

80年代末至90年代初，日本央行連續進行加息防止經濟過熱，與此同時，日本政府出台控制房地產信貸的“總貸款額規制”，企圖澆滅人們對房地產投資的熱情。

官方態度的強硬轉變，成為股市泡沫破裂的導火線。

從1990年開始，日股跌勢整整持續了20年，到2009年3月，全球金融危機爆發後，日經指數已經跌至7054點。

直到安倍晉三第二次出任首相，日本政府射出“安倍經濟學三支箭”，日本經濟才迎來改善，帶動日股持續反彈。日經指數在2009年後的十五年裡，成長了近5倍。

最近的一年裡，日股漲勢特別迅猛，日經指數累計漲幅達到了30%，為2013年以來最大年度漲幅。

2023年，進擊的“日特估”

日股一年來大幅復甦的背後，一方面是「安倍經濟學」理念仍在發力，通膨持續回升，企業利潤不斷好轉；另一方面，在「股神」巴菲特的瘋狂帶貨下，「日特估計」的熱浪席捲全球，外資大量湧入日本市場。

企業獲利似乎已經擺脫了泡沫之後「失去的三十年」。截至2024年3月的財年，日本上市公司淨利預計成長13%，連續第三年創歷史新高。

巴菲特早在2020年就表示，他買進日本五大商社股票，是因為它們的股票“便宜得離譜”，此後他的押注增加了兩倍，達到超過170億美元。

有了股神背書，外國投資者大規模湧入，到2023年外資淨買入日本股票價值超過3兆日圓。截至目前，外資持有日本股票的比例已從1990年的4%增加到30%

即使是三年後的今天，從本益比來看，日股看起來似乎仍不昂貴。與1990年3月末的40多倍相比，東交所主機板市場的本益比僅15倍左右。

就每股預期收益而言，日股與2012年底相比增長了近3倍，相比之下，美股漲幅為2.1倍，歐股為1.5倍。

除此之外，日本監管層對​​上市企業治理的改革也增強外界對日股的信心。

去年3月底，東京證券交易所呼籲股價低於帳面價值的上市公司採取措施提高股價，改善公司治理、提高資本效率。

瑞士UBP Investments 公司管理日本股票的Zuhair Khan表示，他曾認為東交所呼籲進行改革純粹是表面文章，但他現在看到了結構性改革的舉措。以日立和索尼為代表，日本上市公司正試圖透過轉向高收益資產來增強獲利能力。

2024年，日股上漲空間有多大

展望2024年，美銀首席日本股票策略師Masashi Akutsu認為，日本股市今年將飆漲13%，超越35年前達到的峰值，創下歷史新高。

也就是說，以週二33763.18點的收盤價，日經225指數預計在年底上漲至38152.4點。

三井住友DS 資產管理公司策略師Masahiro Ichikawa也表示，如果日本企業在今年春季的年度勞資談判中宣布大幅加薪，並發布對4月份開始的下一個財年的樂觀盈利預測，那麼日經225指數可能在年底上漲至36000點。

Akutsu認為日股的價值被低估了，日本經濟的韌性和企業獲利的改善應該會推動日本股市繼續上漲。

不過，日本央行結束負利率政策在2024年呼之欲出，日美利差有望收窄，“這將是考驗企業實力的一年”，施羅德投資管理公司分析師Kazuhiro Toyoda表示。