亞太市場的國債和外匯皆出現重大波動！台北時間12月1日午後，印度盧比兌美元跌至紀錄新低88.49。歐元、英鎊、澳元、瑞郎、韓元、印尼盧比等全線殺跌。更值得注意的是，今天印度、越南、韓國、馬來西亞、新加坡和日本的國債市場全線走低。一時間，山雨欲來風滿樓。比特幣跌破8.6萬美元，24小時跌幅近6%。美股期貨跌幅逐步擴大，納斯達克100指數期貨跌近0.9%，標普500股指期貨跌近0.7%，道瓊斯指數期貨跌0.45%。那麼，究竟發生了什麼？大風暴12月1日，殺跌不止日本國債和股市，亞太其它地方的市場亦受到了較大波及。印度各期限國債亦是多數殺跌，越南各期限國債全線殺跌，馬來西亞短期（3周、3個月和7個月）國債收益率暴漲，對應的也是國債暴跌。韓國國債多數出現了1%以上的跌幅。外匯市場亦是波動很大，三位交易員稱，印度央行周一可能出手支援陷入困境的盧比，此前盧比跌至歷史新低，並有跌穿90關口的風險。印度盧比兌美元跌至89.7575紀錄低位。一位交易員形容央行的干預“目前力度不大”。泰國央行表示，將採取措施應對泰銖波動，以減輕影響。將密切監控泰銖匯率。要求金融機構加強對與黃金相關的外匯交易的管控。建議要求主要黃金交易商報告交易資料。韓國金融市場監督機構負責人周一表示，在韓元持續疲軟的情況下，當局將審查針對散戶投資者的外匯風險保護措施。”從保護消費者的角度出發，我們將審查金融公司是否充分說明了與海外投資外匯風險避險有關的事項。”日本可能仍是風險源今天，日本國債再度全線殺跌，這導致亞太股市普遍殺跌，日經指數收盤殺跌1.89%，而日本20年期國債收益率創1999年以來新高，30年期國債收益率創歷史新高，達到3.395%水位。日元今天也是大幅升值。日本央行今天透露出來的風向是偏鷹。該行行長植田和男表示，希望在我們將利率提高至0.75%後，再進一步闡述未來加息路徑。很難說離中性利率還有多遠。政府刺激方案中包含的物價抑制措施將有助於推動整體CPI下降。政府方案中的其他措施可能會推動經濟增長，並在理論上推高基礎通膨，但目前難以判斷幅度。日本央行並未踩剎車，而是通過調整踩油門的力度來調整貨幣寬鬆力度。政策調整過晚可能導致非常高的通膨風險。從邏輯上看，有分析人士認為，日本債市風暴和日元升值的風險主要表現在兩個方面：一是日本是全球最大的債權國之一，如果日本拋售美債等資產來償還日元，則會對相關資產帶來衝擊；二是歷史上，日元套息規模比較大，2024年日元大幅升值就引發了全球市場巨大波動，如果這一趨勢逆轉，全球市場也可能面臨資本流出的壓力。 (券商中國)

日經平均股指收盤於4萬4768點，連續3天刷新歷史最高點（9月12日，東京都中央區）AI相關股票的買盤持續；市場對聯准會降息的期待進一步升溫；作為日本股市特有的利多因素，日本前經濟安全保障相高市早苗參選自民黨總裁。三大買進條件共同推動日本股市上漲…9月12日的東京股市中，日經平均股指連續第3個交易日上漲，收盤於4萬4768.12點，較前一交易日上漲395.62點（0.89%）。這是日經平均股指連續3個交易日刷新歷史最高紀錄。除了人工智慧（AI）相關股票買盤持續外，市場對聯准會（FRB）重啟降息的期待進一步升溫，投資者的風險偏好增強。作為日本股市特有的利多因素，自民黨總裁選舉中前經濟安全保障相高市早苗的參選也形成助推。三大買進條件共同推動日本股市上漲。9月11日的美國股市中，道瓊30種工業股指數首次突破4萬6,000點關口，美國主要三大指數齊創歷史新高。與日經平均連動性較高的費城半導體指數（SOX）已連續第6日上漲，並連續刷新最高紀錄。在東京市場，愛德萬測試、藤倉等AI相關股票的買盤持續，加上軟銀集團（SBG），均連續刷新上市以來新高。軟銀集團正與美國甲骨文公司在巨額投資AI基礎設施的「星際之門」（Stargate）計畫上展開合作。軟銀集團將市值淨資產（NAV，從所持股票價值中扣除淨有息負債）作為衡量自身企業價值的標尺，截至6月底其NAV約為32兆日元。隨著今夏美國高科技股上漲，NAV也被認為增加。軟銀集團的市值則膨脹至26兆日元多。 （日經中文網）

亞太股市再遭重擊！今天早上開盤，亞太股市再度急殺。日經指數一度跌超3%，澳大利亞股指跌超2%，韓國首爾綜指從去年7月份高點回落20%，勢將進入技術性熊市。歐洲Stoxx 50指數期貨暴跌4.5%。納斯達克指數昨晚由上漲5%轉至跌超2%，盤後期指再度跌超2%。A股開盤後，滬指跌超2%，深證成指、創業板指一度跌逾3%，隨後三大指數跌幅縮小，跌幅均縮小至2%以內，此外科創板指數飄紅。富時中國A50指數期貨也短線拉升轉漲，此前一度跌超2%。與此同時，匯率市場亦迎來大波動，韓元兌美元跌至2009年以來新低。美元兌日元日內跌幅擴大至0.5%，報145.53。紐元兌美元自2020年3月以來首次跌破0.55。人民幣兌美元在近幾個交易日大跌之後，今天早間一度反彈近300點。舊金山聯儲銀行總裁瑪麗·戴利當地時間8日表示，不要指望因關稅而降息。政策目前處於適當位置，通膨進展仍不穩定，央行不太可能因短期市場波動或政策不明朗就調整立場。值得注意的是，川普最新表示，將很快宣佈對藥品加征重大關稅。又見大跌如今是一個不確定性較高的時段，昨天大漲的日本股市今天開盤再度大跌，日經指數、東證指數開盤後雙雙跌超3%，隨後跌幅再度擴大。澳大利亞S&P/ASX 200指數跌超2%。MSCI亞太指數下跌1%。匯率市場亦迎來大幅波動。日元再度大漲，顯示市場的避險情緒依然濃厚，而韓元則跌至2009年以來的新低。人民幣近幾個交易日也有明顯異動，今天早盤一度升值近300點。美國股市周二下跌，因為反彈的勢頭被證明是短暫的，投資者的焦慮情緒再次出現，川普的動作顯然是對股市的一次打擊。道瓊斯工業平均指數周二下跌320.01點，跌幅為0.84%。因關稅擔憂，道指4天跌超4500點。蘋果受關稅影響較大，iPhone製造商的成本將大幅上升，蘋果領跌。標準普爾500指數當日下跌1.57%，該指數距離熊市僅一步之遙，較2月份的最高紀錄下跌近19%。納斯達克綜合指數下跌2.15%，當天最高曾大漲4.5%。納斯達克指數在4天的暴跌中下跌了13%以上。今天早盤，美股期指繼續大幅殺跌。標普500指數和小型納指期貨跌幅擴大至2%。Brave Eagle Wealth Management首席投資官羅伯特·魯吉雷洛表示，投資者需要看到貿易政策更加穩定，市場反彈才有支撐。必須有一定的持久力，企業才能做出長期的資本組態決策。他們必須對一致的政策有信心。川普和聯準會的最新態度就在剛剛，又有消息傳來。據央視新聞報導，川普當地時間4月8日發表講話稱，美國將對藥品徵收關稅。川普表示，美國並不生產自己的藥品和其他改善健康的產品。美國支付藥品的價格往往比有藥品生產的國家高出很多倍。川普認為，一旦對藥品徵收關稅，製藥公司將在美國開設工廠，因為美國是“最大的市場”。歐洲製藥公司在周二的會議上警告歐盟委員會主席，美國關稅將加速該行業從歐洲轉向美國。製藥貿易遊說團體EFPIA（包括歐洲製藥巨頭拜耳、諾華以及諾和諾德等）稱，其已呼籲歐盟主席烏爾蘇拉·馮德萊恩推動“迅速而激進的行動”，以減輕“大批轉向美國的風險”。美國在藥品進口方面嚴重依賴其他國家。2022年，美國進口了價值約1680億美元的藥品，是世界上進口量最大的國家。美國醫療製造商協會報告稱，這些藥物成分用於仿製藥和品牌藥，高額關稅對美國製藥業、醫療服務提供者和消費者都構成了巨大威脅。許多仿製藥在海外生產，因為生產成本較低，而且在美國本土生產存在其他困難。另外，聯準會官員釋放出最新訊號。舊金山聯儲行長戴利周二表示，她支援央行在利率問題上採取觀望態度。“目前我們的政策處於非常好的位置。去年我們將利率降低了100個基點。這使政策處於一個良好的位置，可以保持適度的限制，保持通膨下降，但又不會限制太多而導致經濟脆弱。”戴利在楊百翰大學的一次活動中表示：“因此，在經濟增長良好、政策處於良好位置的情況下，我們有時間和能力慢慢行動、謹慎行事。”這一表態與華爾街的預期相去甚遠。 (券商中國)

4月7日，“黑色星期一”如期而至。受川普“對等關稅”衝擊，亞太股市均跳空低開暴跌。其中，日經指數-7.83%，韓國綜指-5.57%，上證指數-7.34%，深證成指-9.66%。恆生指數大跌13.22%，跌幅創歷史第三，僅次於亞洲金融危機1997年10月28日的13.7%，以及1987年10月26日黑色星期一的33%。歐股大幅度低開，隨後三大股指跌幅逐步縮小至4%-5%。美國三大股指期貨開盤大跌，隨後跌幅逐漸縮小至2%-3%。全球股市暴跌將引發金融危機嗎？該抄底還是避險？“對等關稅”對中國、美國衝擊多大？將如何改變全球貿易格局？本文邏輯一、資金的避風港在那裡？二、對中美經濟影響多大？三、是否顛覆全球化秩序？01 資金的避風港在那裡？川普“對等關稅”正在引發一場全球金融資產大屠殺，權益類資產遭遇血洗。全球股票市場大跌。上周，美國三大股指道指、標普500、納指分別下跌7.86%、9.08%、10.02%，較前期高點分別回撤15%、17%、22%，均抹去了過去一年的漲幅；歐洲三大股指英國富時100、德國DAX30、法國CAC40分別下跌6.97%、8.10%、8.10%。日經指數上周與今日累計跌幅超過15%，較高點已回撤25%。港股與A股的“資產重估”行情被中斷、“東昇西降”的敘事被證偽。3月12日我在接受吳曉波頻道採訪時，預測這輪港股不會超過25000點（恆生指數），結果高點為24874點。如今，恆生指數已跌破20000點，累計回撤20%，抹去了今年的所有漲幅。此前，預測A股兩會前有一輪行情，但不會超過3500點，結果高點為3430點（上證指數）。如今，上證指數回撤逾9%，個股跌幅普遍超過指數。除了股票類資產，黃金、原油、比特幣也大跌。其中，紐約黃金一度跌破3000美元，紐約原油一度擊穿60美元，分別較上周高點回撤超過4%、16%；比特幣跌至7.7萬美元，連續兩周下跌。原油主要受經濟衰退的預期衝擊而下跌，黃金和比特幣沒能扮演起資金避風港的角色，反受市場恐慌拖累。另外，美元下跌，美元指數一度跌破102；人民幣也貶值，離岸人民幣一度突破7.33。全球股票暴跌，黃金原油下跌，美元和人民幣雙跌，全球資產避風港在那裡？今天，全球投資者擔心1987年“黑色星期一”重演。當年10月14日-16日，美股連跌三天（-3.81%、-2.39%、-4.6%），隨後在下周一單日暴跌22%。“對等關稅”是否可能引發全球金融風暴？我的判斷是：不會。1987年“黑色星期一”的原因是很奇怪的，當時美國經濟基本面健康。直接原因是，德意志銀行加息推動馬克對美元升值，引發外匯波動，進而導致金融恐慌。當時，剛上任的聯準會主席格林斯潘宣佈出手干預市場，市場信心立馬修復，價格迅速反彈。這一次，美國經濟基本面同樣健康，私人部門和銀行部門的資產負債表強勁，“對等關稅”引發市場恐慌，導致去年大規模上漲的股票資產縮水，但不會引發金融危機。如果資產價格下跌擊穿了資產負債表，即流動性危機引發了債務危機，那麼意味著金融危機爆發。以當前美國穩健的資產負債表和槓桿率來判斷，當前的股票價格下跌不足以引發債務危機。另外，聯準會正處於降息周期，即便“對等關稅”導致通膨率有所反彈，聯準會仍可以實施降息或者針對性救助工具來拯救市場，正如兩年前的矽谷銀行危機時期。所以，即便爆發流動性危機，聯準會也能夠力挽狂瀾避免金融危機。當下這種局面，資金的避風港在那裡？近期，A股和港股流行的“東昇西降”敘事麻痺了投資者，錯過了上周出逃時機。這類教訓一次又一次的發生。我也多次提示美國關稅衝擊對A股和港股的風險。美股是全球金融市場的風向標，其吸引了全球股票市場65%的資金。美股大跌定然帶動歐股、亞洲股票大跌，全球權益類資產幾乎在劫難逃。所以，不能寄希望於那個國家的股票來避險美股的風險，全球資本不會愚蠢到還用股票資產避險。去年，我在預測今年美股走勢時就堅定看多美股，甚至預測美國在未來三四年將迎來一個景氣周期，美股還將進一步上漲。基於這個判斷，我就提出一個關鍵問題：如果看多美股，用那一種資產對衝風險？我的答案是美債。這個問題的意思是，如果看多美股投資美股，然後遭遇風險，應該用那個資產來避險。這是一種資產組態的策略，而不是簡單的投資思維。當我們在看好某一核心資產時，我們也不能全部押注，而是要找到另一種資產予以對衝風險。全球資產組態策略可以幫助投資者降低風險。在當下，這一策略起到關鍵作用。“對等關稅”血洗全球股市之際，資金瘋狂湧入債券市場，國債成為幾乎唯一的避險資產。資料顯示，10年期美債收益率連續7個交易日下跌（說明債券價格上漲），從4.3%降至3.9%。我在1月18日發表《抄底美債》，接近這輪美債的底部，當時10年期美債收益率為4.6%左右，如今價格已較大幅度上漲，累計收益可觀。可見，美國政府的國債付息成本也較大幅度下降。這是正在致力於化債的川普樂意看到的。所以，在國際金融市場上，美債的流動性大、安全性好，幾乎成為唯一的避風港。不過，有人擔心美元貶值的風險。當前，美元貶值，人民幣也貶值，這種現象看似比較奇怪，但跟我之前的預測是一致的。美國經濟衰退和聯準會降息的預期推動美元貶值，美元相對歐元、日元貶值，而不是相對人民幣。人民幣受中國經濟、關稅和出口下降、降息預期影響而貶值。預計，今年將呈現美元、人民幣雙貶值的趨勢。所以，其一，今年人民幣兌美元依然貶值，美元避險策略依然有效；其二，組態美元資產對衝風險，當下美債是避風港。後市判斷：第一階段，“對等關稅”正在俯衝美股，市場恐慌引致大跌；第二階段，由於美國基本面健康，聯準會降息預期增加，美股將在某個利多消息刺激下終止恐慌、迅速反彈；第三階段，美股在震盪中修復、上漲。在三個階段，市場將伴隨著不確定性，組態美債仍是對衝風險的有效策略。預計，關稅談判進展等利多消息將遏制市場恐慌情緒，刺激美股止跌反彈，進而帶動全球市場修復。02 對中美經濟影響多大？以上判斷基於“對等關稅”不會給美國經濟基本面帶來實質性破壞。首先，我們需要評估“對等關稅”將美國的關稅率推高到什麼水平。如果對各經濟體佔美國進口比例做加權平均，那麼當前公佈的“對等關稅”方案將美國整體關稅率推高至18.2%，如果考慮銅、半導體等商品被剔除，實際關稅率可能低於15%。後續如何演變？按照公佈的方案，美國關稅率還有一定（一半）的上升空間。從美國財長貝森特的表態來看，美國政府並不希望關稅戰進一步升級。但是，這需要考慮各國的回應。中國已經做出了回擊，對原產於美國的所有進口商品加征34%關稅。歐盟也將實施報復性措施，不過歐盟內部並不統一。預計，美國與中國、歐盟的關稅戰將是一場拉鋸戰。越南、印度、日本、韓國的態度不強硬，預計將與美國展開談判。越南領導人已表態願意接受零關稅。預計，美國對這些亞洲國家的關稅將有所下降。綜合來看，美國整體關稅率應該不會進一步上升，將隨著談判處理程序而逐步下降，最後穩定在一個水平。基於此，我們分析，“對等關稅”對美國通膨、宏觀經濟與聯準會降息的影響。其一，“對等關稅”將推高短期通膨，但對中長期通膨影響不大。根據紐聯儲的研究，美國進口商品佔消費規模的28%，進口關稅稅率每提高10%，影響短期通膨上升0.4個百分點。由於不同商品的通膨傳導效率不同，剛需商品、替代率低的商品傳導效率高，即美國消費者承擔多。如果按照15%的整體關稅率來計算，同時考慮50%-100%的傳導效率，“對等關稅”將推高美國短期通膨率0.6-1個百分點。當前的資料顯示，美國短期通膨預期明顯上升，但長期通膨預期不變。這表明市場預期，通膨率短期上升後將回落。其邏輯是，“對等關稅”推高短期通膨率，尤其是偏剛需商品，同時也在抑制和削減需求，尤其是需求彈性大的商品。隨著需求的回落，通膨率也將逐步回落（預計四季度）。其二，“對等關稅”將削減今年美國GDP增速，但美國經濟達不到衰退程度。“對等關稅”相當於美國政府加徵稅收，從市場中抽走資金，定然會削弱市場需求和投資信心，從而削減美國經濟增速。一些海外機構預測，對等關稅對美國當年GDP拖累大約0.2-0.5個百分點。但是，實際影響跟多重因素有關：一是財政政策。川普政府對外征關稅、對內減稅，看所徵收關稅投放到那裡，是否對私人部門大規模減稅，如果減稅力度足夠大，一定程度上可以避險關稅衝擊。二是金融衝擊。如果美股全年下跌，“對等關稅”對美國經濟的衝擊要大得多，對當年GDP的拖累可能超過1個百分點。按照美國去年GDP實際同比增速2.86%推算，今年全年實際GDP增速可能降至1.8%左右。三是貨幣政策。金融衝擊和通膨走勢決定著聯準會的降息預期及其決策。“對等關稅”公佈後，儘管短期通膨預期上升，但聯準會降息預期卻明顯增加。芝商所的資料顯示，交易員們正在押注聯準會今年5次降息、累計125個基點，而在上周關稅政策公佈之前，市場還認為只會降息三次、75個基點。自川普宣佈“對等關稅”以來，對利率表現敏感的2年期美債收益率累計下跌了約50個基點。或許，降息預期增加將有助緩和市場恐慌。通膨率短期上升但不會影響中長期通膨走勢，更重要的是美股大跌加劇經濟衰退的擔憂，進而推高了聯準會降息預期。預計，聯準會將在5月份重新開啟降息，全年累計降息達到100個基點。綜合來看，“對等關稅”衝擊金融市場，聯準會降息拯救金融市場，通膨率先升後降在這一過程中構成擾動，全年美國經濟增速將有所減弱、但不至於衰退，美股在遭受脈衝後反彈、震盪修復。再看對中國出口、宏觀經濟與通膨的影響。一些國內機構最近在測算“對等關稅”的衝擊力度，但這工作並不容易。按照當前的方案，美國對中國加征34%關稅，加上前兩個月加征的20%，再加上基礎關稅，實際可能達到65%，接近美國所公佈的67%。另外，中國對原產於美國的所有進口商品加征34%關稅。二者互征關稅，分別削減中國出口、進口，對宏觀經濟構成影響。另外，還需要考慮美國對其它國家徵收關稅，也會影響中國出口貿易。預計，今年二季度出口、進口較大幅度下降，全年貿易將轉負，出口下降5%-10%。其中，對美國出口依賴度比較高的玩具、家具、手機、醫療儀器及器械、服裝及衣著附件等行業衝擊大；對美國進口依賴度大的半導體等行業影響大。從今天A股類股的表現來看，電子、汽車等進出口依賴度大的類股跌幅靠前，國有銀行股相對穩健。這再次驗證了我之前提出的啞鈴型策略以及預測：資金將向高股息的國有銀行股集中。根據世界銀行的研究，中國出口增速與GDP增速的彈性係數約為0.12，也就是出口每下滑1%拖累GDP增速0.12個百分點，“對等關稅”可能對中國GDP增速拖累0.5-1個百分點。同時，“對等關稅”還將拖累通膨復甦。為了應對關稅對國民經濟、就業與收入的衝擊，建議財政支出方向轉向家庭部門，通過發放現金等方式直接擴大家庭收入，以應對關稅衝擊。提高家庭收入是應對一切風險的根本保障。03 是否顛覆全球化秩序？下面，我們討論“對等關稅”的長期影響。“對等關稅”正在摧毀以最惠國關稅待遇原則的全球多邊貿易體系，即世界貿易組織體系（WTO）。大蕭條時期，美國推出《斯姆特-霍利關稅法》大幅提高關稅，並引發全球貿易戰。1947年，美國和佈雷頓森林體系成員國推出了《關稅與貿易總協定》，該協定設定最惠國關稅待遇原則，要求各國間的貿易政策應遵循互惠性、無條件性和普遍性，也就是一國給予另一國的貿易條件不得低於給予任何第三國的最優條件。這個協定確保了各國貿易的非歧視性，大幅度降低了關稅率，奠定了戰後的全球貿易秩序，WTO就是在這個協定的基礎上發展而來的。資料顯示，截止2022年，全球進口額中通過最惠國關稅待遇下進行的份額超過80%，其中有51%的進口額享受了最惠國免稅政策，極大的降低了各國出口成本，有助於全球貿易的平穩增長。根據WTO的相關統計資料，截止2022年，通過最惠國關稅待遇下進行的貿易在全球進口中的份額超過80%，其中有51%的進口額享受了最惠國免稅政策。“對等關稅”是否意味著WTO名存實亡？二戰後，佈雷頓森林體系的金本位和固定匯率體系（1971年解體），以及關稅總協定，塑造了今天的經濟全球化格局，尤其是全球自由貿易秩序。但是，與佈雷頓森林體系崩潰一樣，WTO也存在內部矛盾。WTO建立多邊貿易規則，注重降低關稅，極大地促進了資本和商品的流通，但是對隱形關稅，包括經濟補貼、貿易壁壘、資本管制等的關注不足；同時，對勞動力的全球流通推動不足。這就導致全球經濟出現嚴重的失衡：隱形關稅高國家持續貿易盈餘，有形關稅低國家持續貿易逆差，貿易國之間的經常項目持續惡化、匯率價格機制失靈；資本在全球逐利、避稅，勞動者被鎖定在本土，資本與勞動之間的收入差距持續擴大，全球貧富差距擴大。2008年，在貨幣失控的條件下，全球經濟遭遇嚴重的金融危機。這場危機的本質是全球經濟失衡。經濟崩潰導致過去全球化秩序的既得利益者、美國建制派垮台，以川普為代表的新的政治勢力試圖徹底改變過去的規則。2018年川普對華發動貿易戰開始挑戰這個體系，這次“對等關稅”出台，意味著全球多邊貿易體系土崩瓦解，標誌著過去的全球化秩序崩潰。關於貿易赤字和全球貿易失衡的分析，我在上一篇文章第三部分《川普對等關稅的特徵、衝擊與本質》做了全面分析，有興趣的社友可以看看。金融投資者之所以感到恐慌、實業投資者之所以感到困惑，其中一個重要原因是，多數投資者都是之前秩序的受益者，帶有相當程度的精英色彩，看不起、看不上川普。我早在五六年前寫文章就強調，不管你喜不喜歡川普，都要去研究他、重視他，他正在打破傳統的全球化秩序，顛覆過去的既得利益體系。如今，“對等關稅”對全球實業投資者最大的挑戰是，關稅政策的不確定性影響全球投資佈局。未來兩年，全球關稅處於震盪期。隨著美國與各國關稅談判、博弈與對抗同時進行，關稅率逐步降低，並最終穩定在一個水平。預計，“對等關稅”將改寫全球化格局，跨國公司的實業投資重新佈局，全球供應鏈發生重大變化。預計：實現貿易順差和製造業大幅度回流美國的可能性為零，但貿易逆差將縮小，半導體等高端製造業將回流，實業投資將明顯增加。墨西哥、越南、印度、印尼正在面臨改寫國運的重大機遇。如果這些國家能夠主動快速地降低關稅，尤其是隱形關稅，美國對其關稅也將下降，其出口訂單和實業投資將大幅度增加，而且可能持續多年。這類國家，我將其定義為“重大機遇國”。日本、韓國的關稅將進一步下降，尤其是隱形關稅，但不會削減或增強其在全球市場中的競爭力；日韓在部分國家的投資將轉移到“重大機遇國”。美國這次對歐盟加關稅的幅度大，歐盟與美國之間將繼續拉扯，歐洲的製造業轉移與經濟衰退將不可逆轉。對中國來說，與之前的關稅政策相比，“對等關稅”是否可能抑制產業轉移？“對等關稅”並不會阻止跨國公司的國際產業鏈的重組步伐，甚至起到加速作用。跨國公司對全球供應鏈的安全意識更強，尋求能夠長期穩定投資的避風港，例如北美、“重大機遇國”。不過，“對等關稅”對中國製造業的出海帶來更多困惑和挑戰。上周，看到川普對從越南進口的商品徵收46%的巨額關稅，一些在越南投資的工廠主簡直不敢相信自己的眼睛。綜合考慮加班等各方面的成本，中國依然是全球投資窪地。如果在中國無法生存，出海未必能活下去。所以，在“對等關稅”下，大部分製造工廠可能都不具備出海條件，一部分可能會選擇關稅更低的國家和“重大機遇國”。總之，全球化秩序終結，我們正在被動地捲入未知的時代。 (智本社)

中美關稅戰，打崩了全球股市。僅兩個交易日，美股蒸發了6.6兆美元的市值，創造了有史以來最高值。在美股的恐慌情緒帶動下，日股、歐股以及中東股市等，也全都暴跌。日經指數下跌2.75%，韓國綜合指數下跌2%，澳洲標普200也下跌2.44%，國際油價直接跌破70美元，進入60美元/桶的價格區間，這也把沙烏地阿拉伯阿美帶崩了，市值蒸發超900億美元，跌幅高達6.2%。美國是一個金融立國的超級大國。股市暴跌，直接蒸發就是美國人的財富。其中，超級富豪首當其衝。像馬斯克身價，兩天縮水310億美元，加上貝佐斯、祖克柏等美國超級富豪，身價集體蒸發超過3000億美元。這種史詩級暴跌，也讓美國人頂不住了。因為一邊是財富的蒸發，另一邊是物價的上漲，全美50個州，就爆發了2000多場反川普遊行示威。為了避免關稅成本被傳導到消費者，美國人提前瘋搶中國商品，把能買的都先買了。可川普呢？他又回海湖莊園打高爾夫球去了。川普打完高爾夫球，就號召美國人挺住，一切都會好起來，股市會繁榮，美國會繁榮。可事實真的如此嗎？為什麼川普的關稅戰，這一個大招就打崩了全球股市？根源就在於，他掀起了全球性的“反自由貿易”，以倒逼美國製造業回流。川普的關稅，把美股打崩了一輪。中國的關稅反擊，則把美股打崩了第二輪。這兩輪打崩以後，歐盟、日韓、中東股市也嚇壞了。為什麼？因為中國是全球第一工業國，美國是全球第一消費國。一個說，我要加關稅，以後不大手大腳消費了，省出來的錢，都要買“美利堅國貨”！那中國呢？也不願意被動挨打，更不願意因為川普的關稅霸凌，導致美國工廠遷走。那怎麼辦？就只能以關稅對關稅了。只要兩邊關稅保持一致，那中國工廠就沒必要遠赴美國建廠。反正，你的廠子在中國，還是在美國，關稅都是一樣的。而且，中國還有產業鏈優勢，規模優勢。這是一種什麼樣的節奏呢？就是川普威逼利誘，“世界工廠，來美利堅吧！讓美國製造再次偉大”那中國呢？一招關門打狗，“誰都不許走！”那為什麼日韓、歐盟，中東股市也被嚇壞了呢？因為全球供應鏈成本飆升，物價上漲，帶來需求萎縮，產能過剩，石油需求就會下滑，那中東油霸怎麼賺錢呢？這時，各大石油生產國就會擴大產能，提前搶佔市場，形成價格踩踏，國際油價會進一步下跌。那日韓呢？夾在中美之間，兩邊都不討好，兩邊打架，都會傷害到它。那歐盟能不能獨善其身？還真不行。它一邊依賴於中國製造，另一邊依賴於美國市場。在川普的關稅壁壘下，歐盟產品想進入美國就變得更難了。同時，俄烏戰爭還在打，對歐盟財政造成重大損耗。歐盟正處於一個內憂外患的階段。這時候，中美、歐美關稅戰打了起來，歐盟的產業結構調整，也會遭遇重大挑戰。對全球產業鏈而言，它既不自由，也不公平了，整個自由貿易體系被破壞了。全球經濟將進入一個歷史性的動盪期。不僅是美國人需要挺住，中國人、歐洲人、日本人、韓國人、越南人，都需要挺住！現在，就是比誰更難熬，比誰的經濟韌性更強。熬不住的，率先出局，熬出頭的，將獲得新一輪的“全球經濟主導權”！舊秩序正在崩潰，新秩序尚未建立，這是最美好的時代，卻也是最糟糕的時代。我們要儘可能地積累籌碼，加速核心技術突破。因為，當商品輸出失敗的時候，戰爭就會輸出！ (牲產隊)

彭博經濟研究：模型顯示全球宏觀因素推動日經指數大跌 日本股價近期暴跌。從7月11日到8月5日，日經225指數一路下滑背後的原因何在？ 資料來源：彭博經濟研究 日經225指數周一下跌12%，與7月11日的高點相比，跌幅一度超過25%。周二早些時候，指數強勁反彈。是什麼推動了日經225指數持續近三周的下跌？

日元貶值給海外投資者帶來逆風（6月28日，東京都港區） 日經平均指數在4~6月下跌786點（1.9%），創出自2023年7~9月以來的最大季度跌幅。在該指數的225家成分股中，1~3月上漲企業有190家（84%），但4~6月減少至113家（50%）…… 一度處於世界股價上漲前列的日本股票的漲勢出現了陰影。日經平均指數在4~6月下跌786點（1.9%），創出自2023年7~9月以來的最大季度跌幅。由於擔心日元大幅貶值會對經濟產生負面影響等原因，海外投資者的買盤出現萎縮。日本股市要想重回上漲軌道，企業業績的提高和實際工資的上漲非常重要。 日經平均指數在2月22日突破了34年來從未超過的3萬8915點大關，3月下旬升至4萬0888點的最高點。但4月以後漲勢減弱，收盤價一次也沒能回到4萬點。