價值線導讀12月第一天，豆包Ai手機和中興通訊的合作引爆相關概念股，A股以普漲開局。在外圍日本股指暴力殺跌氛圍下，A股少見的強勢和樂觀讓投資者暫時鬆了一口氣。回顧過去一個月，全球股票市場分化明顯：俄羅斯股市因地緣緩和預期領跑，美股三大股指依然展現出可怕的穩定，東亞市場表現疲軟……11月，A股北證50指數暴跌12.32%，市場預期北交所的新股會加速發行！上證指數月K終結了六連陽。11月的A股漲跌龍虎榜中，又有那些“明星”和“飛刀”？大類資產方面，比特幣則上演了從暴跌至8萬美元到暴力反彈的“過山車”行情，黃金白銀則在降息與工業需求雙重邏輯下走勢迥異！12月，A股開門紅今天，是12月的第一天。一大早A股開盤之前，日本股市已經暴力殺跌了近2%。在外部市場不算好的背景下，A股高開高走，可謂強。至收盤，上證指數重新站上3900點，深成指及創業板指漲幅均超1%，市場整體呈現普漲格局。 盤面上，有色金屬、AI端側方向等多點開花，兩千億中興通訊漲停。消息面上，12月1日，字節跳動旗下豆包團隊發佈豆包手機助手技術預覽版。豆包手機助手是以豆包APP為基礎，與手機廠商在作業系統層面合作開發的AI助手軟體。基於豆包大模型的能力和手機廠商的授權，豆包手機助手能夠為使用者帶來更方便的互動和更豐富的體驗。中興通訊表示，目前，搭載豆包手機助手技術預覽版的工程樣機努比亞M153少量發售，供開發者和感興趣的朋友體驗豆包手機助手。此外A50指數成分股調整，市場熱度比較高的中際旭創被納入，這引發了市場的極大關注，今天該股盤中大漲5%大機率與此有關，問題的核心在於帶動了整個科技股，無論是晶片龍頭寒武紀，還是晶片指數，包括人工智慧指數，普遍漲幅在2%左右。今天盤面看，積極訊號比較多：其一，滬指站上了3900點，收盤時到了3914點。一方面是3900點位置為60日線，這就是說滬指站上3900點等於重新站上了中期趨勢線之上，市場又再次進入了多頭陣營，另一方面之前的向下跳空缺口被回補的機率大了。其二，創業板指數今天同時穿越了兩條重要的均線，一個是20日線，一個則是60日線，這預示著短期市場重新轉多，應該說這是非常不容易的事情。其三，量能有所放大，市場向多的氛圍越來越明顯，如果明天繼續放量，兩市成交就重新站上了2兆了，可以說就比較安全了。新的一月，或有新的氣象。11月，全球主要股指及大類資產表現如何？直接看資料1、俄羅斯RTS指數以9.71%的漲幅領跑全球，這主要得益於地緣政治緊張局勢的緩和預期。 據報導，俄羅斯股市在11月最後一周表現強勁，分析普遍認為，這主要是“與地緣政治相關的資訊背景有所恢復”所推動。2、美股表現相對穩健，道指與標普500指數微幅收漲，顯示出其韌性。 儘管11月上半月因人工智慧（AI）估值擔憂而出現波動，但在聯準會12月降息預期急劇升溫的推動下，市場於月末強勁反彈，幾乎收回失地。3、東亞市場表現疲軟，日、韓及A股主要指數普遍下跌。 日經225指數在10月大漲後，11月回呼4.12%。這背後既有全球AI投資主題降溫帶來的科技股調整壓力，也有日本自身國債收益率飆升、軟銀股價因AI競爭擔憂而暴跌等內部因素的衝擊。韓國股指當前則可以看作一個大號的“儲存指數”（三星、海力士主導）。值得一提的是，日韓10月是瘋漲領跑全球的，11月這樣的跌幅也屬正常回呼而已。4、A股市場內部“冰火兩重天”，上證指數終結月線六連陽，而北證50指數暴跌12.32%。北證50作為聚焦中小創新企業的市場，對流動性和風險偏好變化更為敏感。年末機構投資者“鎖定收益、保全業績”的調倉行為，導致資金從高估值、高擁擠度的成長賽道向銀行等高股息防禦類股切換，加劇了北交所市場的流動性收縮和下跌幅度。此外，市場也正預期北交所的新股會加速發行，這一定程度上壓制北交所的估值。5、大類資產2025年11月，比特幣市場經歷了一輪驚心動魄的過山車行情。11月22日前後一度暴跌至80,000美元上方，隨著市場對聯準會12月降息的預期急劇升溫，比特幣價格從低點一路回升，成功突破並站穩90,000美元的關鍵心理關口，最終在月末震盪於91,000美元至92,000美元區間。黃金與白銀分別上漲5.87%和15.28%，白銀更是創下歷史新高。不同於黃金純粹的貴金屬屬性，白銀具有“工業金屬+投資資產”雙重屬性，這在當前市場環境下放大了其價格彈性。近期全球太陽能裝機容量的開始再次增長，導致用於太陽能電池板的白銀需求大幅增加。海外指出，近期一場供應緊張局面曾一度將白銀價格推至歷史新高，而中國的出口激增是關鍵觸發因素。資料顯示，中國10月份的白銀出口量超過660噸，創下歷史最高紀錄。據介面新聞報導，由於擔心潛在關稅導致成本上升，貿易商提前將白銀等商品從倫敦等倉庫運往紐約，以鎖定兩地價差。而且白銀市場已連續多年處於供應赤字狀態。世界白銀協會預計2025年將出現9500萬盎司的供應缺口。與此同時，交易所庫存持續下降。自10月初以來，紐約商品交易所的金庫中已有約7500萬盎司白銀被提走，市場整體供應依然吃緊。這種實物層面的緊張狀況為價格上漲提供了基礎。11月，A股有那些“明星”和“飛刀”？11月A股漲幅龍虎榜1、500億市值以上公司10月漲幅TOP102、100-500億市值以上公司10月漲幅TOP103、100億以下市值公司10月漲幅TOP104、10月跌幅TOP10東芯股份以39.04%的漲幅成為500億元市值以上公司漲幅第一名！東芯股份成立於2014年，主營業務是“儲存晶片”——這東西相當於電子裝置的“記憶大腦”，手機存照片、電腦存檔案、監控存錄影，都得靠它。現在的東芯股份是國內少數能同時做NAND Flash、NOR Flash、DRAM三種主流儲存晶片的企業，但誰能想到，它的創始人蔣學明，早年是做紡織、水泥生意的，和半導體行業八竿子打不著。蔣學明早年創辦了東方恆信集團，業務從建材做到房地產，還參股了東吳水泥並推動其在香港上市，算是傳統行業的成功企業家。但到了2010年後，傳統行業增長放緩，他一直在找新的賽道。2014年，國家發佈了《國家積體電路產業發展推進綱要》，把晶片提升到“國家戰略”高度——當時中國晶片大量依賴進口，每年進口額比石油還高，國產替代的需求無比迫切。蔣學明敏銳地嗅到了機會：“晶片是未來幾十年的硬核賽道，再難也要闖進去。”就這樣，東芯股份應運而生，東方恆信也成了它的第一大股東，持股約30%。但最近公司股價上漲的關鍵催化劑是子公司礪算GPU的戰略合作引發想像。東芯股份的參股子公司上海礪算（持股約37%）在11月下旬與某國內領先雲端運算服務商簽署了《戰略合作框架協議》，雙方計畫在國產雲桌面、AIPC、雲渲染等領域展開合作。當前GPU賽道也是市場中熱點的熱點。還有後勁麼？中短期股價可能繼續受儲存晶片漲價消息、算力類股整體情緒以及礪算業務任何新進展的影響而寬幅震盪。但拉長時間若業績虧損持續或GPU業務無實質性訂單落地，高估值難以維持，回呼風險也很高。在100-500億元市值區間，華盛鋰電以132.48%的漲幅位列第一！華盛鋰電是國內電解液加入劑領域的龍頭企業，其兩大主營產品碳酸亞乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）近兩年貢獻了超過90%的營業收入。這種極高的業務集中度意味著，一旦其核心產品進入漲價周期，將對公司的收入和利潤產生非常顯著的拉動作用。碳酸亞乙烯酯（VC）的價格在9-11月經歷了迅猛上漲。此外，公司已完成多種固態/半固態電池適配材料的實驗室試制，特別是在硫化物固態電解質的關鍵材料——高純硫化鋰的製備工藝上已取得突破，並正在籌建中試試產線。這種對下一代電池技術的佈局，為市場提供了超越傳統周期的想像空間。股價還有後勁麼？核心就是分析碳酸亞乙烯酯（VC）的價格走向。需求端來看依然很緊俏，因為背後是AI推動儲能的需求。2025 年全球儲能鋰電池出貨量預計580 GWh，同比高速增長。儲能電池對 VC 需求量大於動力電池，VC 加入比例約為動力電池的 2 倍。因此 VC 需求快速上行，成為驅動行業景氣的重要力量。供給端方面，VC 行業近幾年受到價格低迷影響，部分落後產能退出市場，產能擴張明顯放緩。同時供應端突發事件加劇供給緊縮：全球最大 VC 企業山東亙元因裝置故障全面停產；多家 VC 廠商產線老舊，存在較高故障率；產能利用率普遍偏低，行業供給恢復周期長等，導致短期內出現“有價無貨”。新建 VC 產能周期需 約12 個月，難以快速落地。據此分析，待公司股價盤整固之後，依然有上攻的機會和動能。跌幅排行榜方面，一些此前蹭熱門概念股如“飛刀”一樣暴力殺跌，所以投資者需面對一些純粹的題材股要小心，去偽存真。 (價值線)

11月21日早盤，日韓股市大跳水。日經225指數開盤跌1.01%，韓國KOSPI指數開盤跌2.6%。截至08:06，韓國KOSPI指數盤初跌幅迅速擴大至4%。截至08:07，日經225指數失守49,000點，日內跌逾2%。截至8:40左右，日經225指數跌超2%，軟銀集團股價下跌11%，創下自11月5日以來最大單日跌幅。韓國綜合指數跌超3%，三星電子跌超4%，SK海力士跌超7%。(第一財經)

21日，日本股市低開低走，日經225指數迅速擊穿49,000點。截至發稿，日經225指數跌超2%報48738點，再度跌超千點。先前在本周二(18日)，日經225指數就出現了開盤跳水跌超千點的市況。熱門個股上，軟銀股價一度下跌11%，創11月5日以來最大跌幅。日本鎧俠股價一度下跌16%。消息面上，日本11月份標普全球製造業PMI報48.8。來源：同花順iFinD隔夜市場上，人工智慧相關股票的過熱問題再次被提醒。彭博社預計，對前一天日本股市反彈及三天假期前持倉拋售的反應，將在今日占主導地位。日本總務省21日公佈的10月全國消費者物價指數為112.8，較上年同期上升3.0%。增幅比9月的2.9%增加0.1個百分點，連續兩個月擴大。日本共同社指出，7月以來數值一直維持在3%左右，物價的長期上漲正給家庭預算帶來壓力。日本財務大臣片山皋月稱，具體的貨幣政策應該由日本央行作出，對近期的匯率快速波動感到擔憂，將對外匯過度波動採取適當行動，與日本央行行長植田和男確認，需要與市場進行溝通。植田和男稱日本央行將根據經濟和物價的改善情況逐步調整貨幣支持。此外，21日，韓國綜合指數報3867.78點，跌幅3.42%。市場對人工智慧相關股票估值過高的擔憂加劇，科技股拋售捲土重來，SK海力士股價下跌9%，三星電子下跌5%。(每日經濟新聞)

昨日，日本各大券商紛紛上調日經225指數年底目標位，預期高市早苗當選總首相後將帶領日本重回“安倍經濟學”，日本政府即將推出大規模刺激措施，這會推動日本股市再創紀錄新高！而最近7天，日經225指數上漲幅度直逼10%，並於昨日首次站上48000點！時間回到2025 年 10 月 4 日，日本自民黨總裁選舉落下帷幕，高市早苗在保守派麻生太郎的支援下，以黑馬之姿戰勝石破茂系代表小泉進次郎，當選自民黨總裁，隨即將成為日本首位女首相，開啟執政之路。這位被稱為 “安倍女孩” 的右翼保守派人物，與已故前首相安倍晉三有著近二十年的政治羈絆，其自 2006 年起便追隨安倍，在安倍第二次執政期間歷任總務大臣、經濟安全保障擔當大臣等要職，是 “安倍經濟學” 核心政策的堅定執行者，因此市場紛紛押注其會延續安倍政策，將日本經濟再次引入寬鬆財政的驅動模式中！縱觀高市的政治生涯，始終烙印著安倍的印記：她不僅在意識形態上延續安倍的修憲主張，更在經濟領域被視為其政策遺產的繼承人！結合其此前拋出的 “全民牛馬精神” 論，呼籲國民摒棄 “工作與生活平衡”、全身心投入勞動，市場相信，本次的高士色彩的“安培經濟學”或許比過去的更為激進，日本的 “新高壓經濟學” 即將登上歷史舞台！今天，我們就來聊聊“安倍經濟學”和高市早苗的“高壓經濟論”，看看未來的日本經濟將何去何從？一、安倍經濟學：三支箭的榮光與日本通縮困境2012 年安倍晉三第二次執政後，日本依然沒有擺脫通縮問題，在參考美國量化寬鬆經驗後，安培開始針對日本的實際情況，推出以 “三支箭” 為核心的經濟振興方案，此舉被稱為“安培經濟學”，其成為日本戰後最激進的經濟改革嘗試，也釀成了影響日本經濟至今的“高債務、低利率”經濟驅動路徑：當時的日本經濟正受困於三個錯綜複雜的問題：自1990年代中期以來日本每年的預算赤字約相當於GDP的6-8%；通縮導致降低國債佔GDP的比率成為幾乎不可能的任務；自從日本的股市和房地產市場泡沫在1990年代初破裂以來，日本的經濟提振乏力。基於此，安倍試圖通過“三矢”之策來解決這些難題，即寬鬆的貨幣政策、緊縮財政政策以及結構化改革。具體而言，先是貨幣寬鬆箭：迫使日本央行推行量化質化寬鬆（QQE），通過無限購債壓低長期利率，目標將通膨推升至 2%。安倍甚至直接干預央行人事任免，要求繼任者必須認同其政策方向。接著是財政刺激箭：實施大規模政府支出，通過基建投資、補貼等手段擴大總需求，2013 年單次經濟刺激計畫規模便達 10.3 兆日元。然後是結構改革箭：他提出 “日本再興戰略”，旨在通過放鬆行業管制、促進女性就業、吸引外資等措施啟動民間投資。縱觀安培經濟學的一些刺激成果，在資料上確實托舉了日本經濟，但日本的市場變成了財政驅動，貨幣財政化之下，消費主要靠各種補貼刺激，日本企業市場化競爭力下降，創新力下降，一堆大基建在當時帶動了傳統行業的復甦，但日後被評價為低效投資，加劇了公共赤字，進一步壓制了日本財政可持續空間！從歷史市場表現看，2013 年初至 5 月 23 日，東京股市累計上漲 48%，日元兌美元貶值至近 4 年低點，逼近 1:100 關口，顯著提振豐田、索尼等出口企業盈利！在經濟指標上，私人消費佔新增需求的 50%，出口增速從 - 2.1% 回升至 4.3%，失業率從 4.3% 降至 3.8%。但另一方面，日本GDP的名義增速自1990年代中期以來首度出現持續增長，增長勢頭一直持續到了2019年，隨後，日本債務擴張速度其後受第二次增加消費稅以及公共衛生事件的影響而中斷，GDP隨著財政支援退坡，重新回歸大幅下跌趨勢，市場競爭開始回歸正常！從資料看，安培經濟學僅狂歡了一年，2013年開始就陸陸續續出現了問題，2013 年 6 月股市暴跌 20%，印證市場對政策持續性的擔憂，增長動力集中於股市獲益者的 “財富效應”，普通民眾消費能力未實質提升。而政府的債務率從 2012 年的 220% 攀升至 2020 年的 240%，財政刺激淪為 “舉債消費”，一旦補貼不在，資料瞬間下跌，而長期赤字化，則被市場警示可能成為 “下一個希臘”。此外，日本社會女性就業率提升但薪酬差距擴大，老齡化率從 24% 升至 29%，勞動力短缺、產業競爭力下滑等核心問題未解決。日元貶值引發 “貨幣戰”，韓國、泰國被迫跟進降息，中國持有的日本國債價值縮水，對日出口下降 2.5%（人民幣兌日元每升值 20%）。二、高市早苗的經濟論：傳承安倍！優於安培！高市早苗提出的 “高壓經濟學”，是以 “全體國民像牛馬一樣努力幹活，力爭10 年經濟規模翻倍” 為目標，建構起的三大政策支柱，雖然其核心經濟論依然缺乏系統路徑，但總體而言將維持安培經濟的根基，且財政擴張的優先順序明顯提升，從目前公佈的新聞來看，包括：（1）激進財政擴張：計畫廢除汽油臨時稅、將食品消費稅降至 0%，在半導體、AI 等領域投入千億日元，通過公私合作（PPP）模式擴大基建與國防支出。其特別強調 “以稅養支”，避免增發國債，但日本綜合研究所測算仍將使債務率突破 250%，不過或許將具備一定的上限預期！高士早苗早期（2）國家安全導向的產業政策：提出 “保障型經濟”，限制外資收購敏感資產，建立稀土儲備體系，或落地投入 5500 億美元，對接美國 “晶片四方聯盟”，推動關鍵產業本土化！！並且積極實施供應鏈重組，在配套政策上會類似川普的貿易保護主義，但更具目標性！而且，預計日本在產業扶持上，會轉向“凱恩斯主義”，即通過政府計畫性引導做大經濟產業，以財政驅動為導向，干預產業結構！（3）靈活化貨幣政策：維持寬鬆基調以應對輸入性通膨，但她對 2026 年 1 月加息 25 個基點持開放態度，主張 “政府與央行協同發力”，避免再走安倍當年央行被財政牽著走的老路。最後，其爭議性的 “牛馬論” ，實際上構成了其政策實施的社會基礎：呼籲國民重拾高強度勞動，以日本 “領先世界的就業率” 為優勢，對抗全球競爭內卷。這一言論被批評為強化 “過勞文化”，但獲得保守派支援，認為是應對人口老齡化和東亞競爭對手的必要手段。那麼，高市早苗的經濟論與安倍經濟學又有那些異同呢？首先，不同於我們，高市早苗和安培都是聚焦在需求側刺激！他們均將日元貶值作為出口引擎，安倍通過 大規模印鈔的 QQE 壓匯率，高市則默許美元兌日元逼近 150 關口，短期提振企業盈利；而安倍的 10 兆刺激與高市的 “GDP翻倍計畫” ，其實均依賴政府大規模支出，而在經濟的結構性改革上，安倍的 “女性經濟學” 與高市的 “產業升級” 均未觸及勞動力市場僵化、老齡化等根本問題。但兩者又有本質區別，具體而言，安培是“貨幣寬鬆優先” ，高士是“高壓干預升級”！安倍以貨幣寬鬆為核心，高市將財政擴張置於首位！安倍側重 “放鬆管制”，高市強化政府主導，通過補貼、准入限制等手段直接干預半導體、能源等產業，被野村證券稱為 “計畫經濟回歸”；安倍迴避勞動力市場改革，高市以 “牛馬論” 推動勞動強度提升，試圖通過 “人口紅利替代方案” 緩解短缺，但可能加劇年輕一代不滿；安倍堅持 “零利率到底”，高市允許有限加息，形成 “寬鬆 + 加息選項” 的混合策略，與日本央行鷹派傾向形成制衡。因此，高士的這套邏輯，看起來已經對安倍經濟學進行了升級嗎，但依然缺乏完整體系！三、高市經濟對日本和全球經濟或有的影響今天的日股狂歡，本質是市場對高市政策的提前定價，我們從中就可以看到日本的資本圈對其政策利多行業的預計，同時，再佩服下巴菲特，雖然他沒有買任何的科技股和比特幣，但光從日元匯率和日元資產上，他賺的就夠多的了！我們看到，今天的日經225，是由房地產、周期消費股領漲，三菱重工、日本製鐵等權重股價飆升，而這些都是直接受益於基建與國防支出的擴張預期，屬於圖財政刺激紅利；其次，半導體、AI 類股也大幅上漲，這些反映的是千億日元研發補貼與技術保護政策的利多，屬於產業政策傾斜的定價預計！但最關鍵的是，流動性穩了，寬鬆政策下，股市將收到持續的經濟利多，關鍵還是在輸入性通膨之下！不過，這種上漲也具有脆弱性：若財政刺激未能轉化為增長，國債收益率可能進一步攀升，引發股市回呼。但不管怎麼說，高士對日本經濟的短期刺激，將會持續！市場預計日元貶值使出口企業利潤率預計提升 3-5%，財政補貼可降低家庭食品支出負擔約 12%，2026 年 GDP 增速或回至 1.8%。可這種刺激政策之下，250% 的債務率預期，一旦加息就會導致付息成本上升，每年將消耗財政收入的 23%。而日元貶值，會推升進口能源價格，當下日本的輸入性通膨率已達 3.2%，可能抵消今年 2.1%的工資增長。此外，日元貶值，預計會迫使韓元、台幣跟進貶值，並在製造業上與中國產生更激烈競爭，這就會導致2024 年中日 3000 億美元的貿易規模縮水！而高市的 “技術封鎖” 政策，還可能加劇全球科技脫鉤，推高全球電子產業成本！所以，高市早苗的 “高壓經濟學”，又是日本的孤注一擲：它試圖以財政擴張替代貨幣寬鬆、以政府干預替代市場自發、以社會高壓替代福利平衡，延續安倍未竟的增長夢想。但這場試驗的成敗，要看財政刺激能否轉化為全要素生產率提升、日美同盟與對華經貿能否平衡、社會能否承受 “牛馬式” 內卷。若任一變數失控，日本可能面臨 “債務危機 + 通膨失控 + 社會動盪” 的三重崩潰，而全球經濟，也將被迫為這場豪賭買單！最後，請不要忘記！高市早苗的當選將使日本經濟政策呈現 "安全優先、保守改良" 的特徵！在國內通過財政擴張支撐科技與國防投資，在國際上強化美日同盟的同時，或對東大產生持續的負面干擾！(聞號說經濟)

隨著被視為已故日本首相安倍晉三門徒的高市早苗贏得執政黨黨首選舉，日本金融市場正迅速為“安倍經濟學”的可能回歸進行定價。高市早苗即將成為日本新任首相，市場預期她將重啟以大規模財政刺激和超寬鬆貨幣政策為核心的經濟議程，這迅速點燃了日本股市，並引發了外匯市場的劇烈波動。周一東京市場開盤後，日經225指數應聲大漲超過4.7%，創下數月來最大單日漲幅，日本東證指數漲3%。與此同時，日元兌美元匯率大幅走弱1.9%，至150這一備受關注的關鍵水平，而日元兌歐元匯率已跌至歷史新低。債券市場同樣上演劇烈波動，對未來財政擴張的擔憂推動長期利率走高，日本40年期國債收益率一度飆升15個基點至3.54%。這些走勢反映出投資者正在積極部署所謂的“高市早苗交易”（Takaichi trade）。華爾街見聞寫道，市場普遍預期，高市早苗主張財政擴張和政治右傾立場，被視為已故首相安倍晉三的門徒。她呼籲保持寬鬆貨幣政策，認為日本央行不應加息。交易員表示，“安倍經濟學”時代的回歸可能會進一步削弱日元、提振股市，並導致長期日本國債收益率大幅上升。據美銀美林策略師分析，高市早苗的勝選可能導致日元走弱和日本國債收益率曲線的陡峭化。“安倍經濟學”繼承者的政策藍圖據央視新聞，當地時間10月4日，日本執政黨自民黨總裁選舉結果揭曉，高市早苗擊敗小泉進次郎等多名競爭對手，成功當選自民黨新一任總裁。而高市早苗的經濟政策主張帶有鮮明的“安倍經濟學”烙印。在當選後的新聞發佈會上，她承諾將迅速採取措施應對通膨，政策選項包括增加對地方政府的補貼，甚至不排除將消費稅下調。在貨幣政策方面，高市早苗的立場更為明確。她主張政府與日本央行需在經濟政策上保持一致，並與其密切溝通，直至實現需求拉動型經濟增長。據報導，她此前曾稱日本央行加息是“愚蠢的”，這一強硬表態已促使一些分析師改變了對日本央行在10月加息的預期。市場押注財政擴張與寬鬆貨幣高市早苗的勝選，對許多此前預期更為財政保守派小泉進次郎獲勝的投資者而言，是一個意外。VanEck Australia的跨資產投資策略師Anna Wu對彭博社表示，這“對股市而言可能是一個積極的驚喜”。投資者正為日本可能出現的財政擴張做準備。一位日本大型券商的高級經紀人透露，“‘高市早苗交易’基本上對股票有利，但由於存在大量新財政刺激的風險，日本國債和外匯市場可能會出現一些波動。”市場認為，高市早苗將優先考慮經濟增長，而非嚴格的財政紀律。債券市場承壓，收益率或將走高儘管股市歡欣鼓舞，但債券市場卻面臨著不同的壓力。市場擔憂，更大規模的財政支出意味著政府需要發行更多債券，這增加了日本的債務負擔。Mizuho的首席策略師Shoki Omori警告稱，如果增發日本國債的政策沒有“安全網”配合，債券可能面臨拋售壓力。這一觀點與美銀美林的預測相符，即日本國債收益率曲線可能變得更加陡峭。對於投資者而言，高市早苗的上台開啟了一個新的交易範式。市場將密切關注她如何平衡刺激增長的承諾與控制政府債務的長期挑戰，以及她將如何影響日本央行未來的政策路徑。 (華爾街見聞)

當地時間周一（9月8日），日股高開，日經225指數開盤漲1%，小幅震盪後漲幅持續擴大，盤中最高漲超1.88%。同時，日本東證指數突破8月18日高點，一度升至歷史高點3135.77點，截至10：30，日內漲幅超0.9%。日元則直線跳水，9月8日早間，日元匯率直線跳水，美元兌日元匯率一度大漲0.79%，截至台北時間11時許，漲幅約0.5%。消息面上，據央視新聞報導，當地時間7日18時左右，日本首相、自民黨總裁石破茂在首相官邸舉行緊急記者會，宣佈決定辭去自民黨總裁職務。當地時間8日早間，日本自民黨陸續召開臨時高層會議和選舉管理委員會會議，正式對實施總裁選舉進行討論。選舉的具體日程及形式或最快於明天公佈。目前，自民黨在國會參眾兩院均未達到多數席位，陷入“雙少數”困境，誰將接任黨總裁及首相一職，仍難以預料。另據央視新聞報導，當地時間9月4日，白宮發表聲明表示，美國總統川普簽署行政命令，正式實施美日貿易協議。聲明表示，根據該協定，美國將對幾乎所有進入美國的日本進口產品徵收15%的基準關稅。此前已徵收較高關稅的日本進口產品不會被雙重徵稅，而此前稅率低於15%的商品將調整至新稅率。同時對汽車及汽車零部件、航空航天產品、非專利藥品以及美國境內無法自然獲取或生產的自然資源實施單獨的行業特定待遇。日本國債市場仍處於風暴前沿據21世紀經濟報導記者觀察，9月3日，日本超長期國債收益率創歷史新高。一天後，日本30年期國債拍賣再度遇冷。9月4日，日本拍賣7000億日元30年期國債，投標倍數3.31，為6月以來最低水平，且低於12個月平均水平3.38。但市場分析認為，本次日本30年期國債拍賣基本符合12個月平均水平，為近期遭遇政府支出加劇衝擊的全球債券市場提供了暫時喘息。有市場分析警告，這僅是戰術性緩解而非趨勢轉變。本輪日本國債收益率飆升的主要原因，是9月3日日本央行行長植田和男在與日本首相石破茂會談後釋放加息訊號。受此影響，日本長期國債收益率集體飆升，日股全線下挫，日元兌美元匯率大幅跳水。 (21世紀經濟報導)

對於海權國家來說，海軍力量一直是其實力的基石，海權論者有句名言：帝國的利益邊界是對方的海岸線。過去兩個世紀英國和美國的霸權經驗表明，只有掌握海軍優勢才可以決定貿易規則，進而以有利條件建構聯盟體系，並影響全球地緣政治格局。然而近幾十年來，美國人發現自己維持龐大海軍的能力正日益削弱，給軍事準備帶來嚴重後果。根據美國政府問責局（國會下屬機構）發佈的報告，海軍艦艇計畫出現明顯問題，應對新威脅能力不足。比如：造艦的成本經常較預計翻番，最終迫使五角大樓削減採購數量——瀕海戰鬥艦原計畫購買52艘，後削減至35艘；朱姆沃爾特級驅逐艦原計畫32艘，最終削減至3艘；阿利伯克級驅逐艦的建造成本從十幾年前的12億美元飆漲至25億美元，星座級護衛艦（非首艦）的建造成本原估計為10億美元，現已達到14億美元。再比如：新型艦艇建造及服役速度遠遠落後於預期，最典型的例子就是“福特”號航母，原定2014年服役，實際2017年7月服役，服役後沒多久發生彈射器和動力系統故障，不得不回廠大修，通過驗收並重新交付部隊的時間為2021年4月，之後一直處於近海測試階段，首次遠航到了2023年5月。2023年10月加薩危機爆發後，美軍在東地中海和紅海一帶部署了兩個航母戰鬥群，即“福特”號與“艾森豪威爾”號，不過“福特”號只是打了個照面就回國保養，長期跟胡塞武裝周旋的是已經服役近半個世紀的“艾森豪威爾”號。一個廣為流傳的說法是“中國造船能力已經超過美國的200倍”，這個資料其實來自對過去幾年中美新造規模以上商船的統計——美國每年建造約五艘商船，而中國建造1000多艘，被西方媒體稱為“像生產餅乾一樣批次生產船舶”。不只是民用船舶建造能力幾乎清零，美國的軍船建造能力也在迅速下降中，過去三十年裡，美國海軍艦隊已從1992年的471艘艦船下降到現在的295艘。在今年2月的聽證會上，有共和黨參議員對候任美國海軍部長說道：“（海軍的）幾乎每項重大計畫都落後於計畫時程、超出預算或完全偏離軌道。”截至目前，美國的造船能力主要集中在四大船廠——通用動力電船公司、巴斯鋼鐵造船廠、紐波特紐斯造船廠和英格爾斯造船廠，其他一些中小型船廠已經失去了新造船能力。在四大船廠的營收中，維持運轉的訂單高度集中於軍船，它們已經成為海軍的寶貝疙瘩。大多數美國海軍軍艦隻有一個專門的建造商，即使進度延期海軍也只能繼續往裡面砸錢，作為乙方的船廠反而壓力不大，如此一來只能無限推高軍艦建造的成本，從長遠看是不可持續的。另一方面，由於僅有的幾家大型造船廠把主要精力和資源投入到新造軍艦，使得現有艦隻維修工作頻頻拖後。根據美國海軍的估計，大量艦艇在維護方面落後了約二十 年，一些船隻退役僅僅是因為造船廠缺乏大修能力，或乾脆沒有船廠承接維修工作。“華盛頓”號航母2017年8月開始進行的中期大修和更換核燃料，這類維護工程通常需要4年時間，但紐波特紐斯造船廠直到2023年5月才完成相關工作，導致排隊等待維修的“斯坦尼斯”號航母的完工日期也大幅推遲。美國造船業的衰落並不是突然發生的，而是冷戰後裁員和工業萎縮的累積結果。冷戰期間美國曾將造船廠和商船隊視為戰略資產，相應地進行了大量補貼，但這些支援措施在 1980年代被取消。隨著過去三十幾年來美國國內人工成本飆漲，服務業收入的增長速度遠遠高於製造業，許多原本在船廠上班的焊工、裝配工、電工要麼改行去了汽車公司，要麼幹脆改行從事服務業崗位，無論怎樣都比在船廠掙得多。人員流失導致各船廠的建造和修理能力大幅下降，一些原先技術領先的造船廠已無法正常建造最尖端的艦艇。尤其值得注意的是，美國現有四大造船廠全部位於東海岸或墨西哥灣沿岸，而直面太平洋的西海岸只有一家隸屬於通用動力國家鋼鐵與造船公司的造船廠，全職服務於聖迭戈海軍基地。換言之，美國西海岸的造船工業萎縮程度比東海岸更嚴重，太平洋艦隊趴窩等待維修的情況也甚於大西洋艦隊。加州聖迭戈基地。美海軍太平洋艦隊名義上的母港為夏威夷珍珠港，實際上為了方便維修保養，航母主要停靠在加州聖迭戈，珍珠港平時以停放驅逐艦和巡洋艦為主，戰時作為航母前進基地使用。2020年7月，“好人理查德”號兩棲攻擊艦在聖迭戈維修時起火，最終不得不報廢，此例失火案成為美海軍歷史上損失最慘重的失火案之一。自川普發動關稅戰以來，一個有趣的話題浮上桌面——美日、美韓聯合造船。前文解釋過，美國對於製造業的極度焦慮，並不是基於正常國際貿易收支的角度，而是基於軍事角度，與中國的潛在戰爭風險是當下美國最為焦慮的事情，所謂“再工業化”，核心就是修復美國的國防工業。在日本、韓國對美順差巨大且談判籌碼有限的情況下，兩國均希望以造船技術合作作為“四兩撥千斤”的籌碼，通過幫助美國重振造船工業，來減輕關稅衝擊。據悉，美方已明確要求日本幫助聯合建造軍民兩用船只，並投資美國西海岸的造船廠。對此日本方面態度整體積極，在今年5月召開的川崎重工財報說明會上，社長橋本康彥表示：“造船業在日本經歷了很多困難時期，日美政府發現造船具有很大的價值，這本身就非常值得高興。”事實上，日本造船工業已經被中韓打到了第二梯隊，從2024年新訂單份額來看，中國佔69%，韓國佔15%，日本已只有7%。在技術難度高、利潤豐厚的LNG船領域，2024年韓國企業訂單為56艘，中國為37艘，而日本企業自2016年以來幾乎沒有接到過LNG船訂單。正因如此，《日經新聞》認為美國求援是日本造船復活的機遇，換句話說，日本很希望從美國那裡拿到一部分軍民兩用船隻的訂單。能夠拿到訂單當然是好事，可對於到美國西海岸投資建廠一事，日本企業感到憂心忡忡，《日經新聞》援引業內人士話說：“設計方面或許可以合作，但人力和資金就另當別論了。日本原本就面臨勞動力短缺問題，很難派出能在美國進行指導的人才，尤其像美國西海岸那樣人工費高的地方，難以想像造船業能夠發展起來。”總的來看，《日本對下個時代的預判》、特別是產業界對美國的預判，不甚樂觀。九十年代日本曾是全球第一造船大國。今冶造船是日本最大的造船企業，總部位於四國島北部的愛媛縣今冶市。除振興傳統層面的造船業外，目前美國戰略界也出現了各種各樣的聲音，比如有觀點就認為，在現代威脅環境中，美國不能再依靠幾艘巨型軍艦來保證對海洋的控制。具體來說，航空母艦、巡洋艦和大甲板兩棲艦等大型艦艇將巨大的價值集中在單個目標上，在精確制導導彈的時代，它們將成為“一個籃子裡的雞蛋”，變得異常脆弱。如果不採取新的防禦措施，一艘價值上百億美元的超級航母可能會在導彈齊射下“坐以待斃”，而為了應對層出不窮的新威脅，就需要給每艘航母增加更多的裝甲、防禦武器或電子對抗裝置。這樣一來，大型艦艇逐漸成了一個包羅萬象的平台，導致成本膨脹、維護負擔飆升，從而形成“負面循環”——軍艦建造不斷往更大、更少、更昂貴的方向偏移。因此，未來的海軍建設或需要創造性思維，比如將戰鬥力分配到多個成本相對便宜的無人平台上，執行“分佈式海上行動”。正如俄烏戰爭讓陸戰形態發生重大改變一樣，海戰模式也不排除在接下來某個時刻迎來變革。 (星火好望角)