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「史詩級」抄底！ 多家全球機構看多A股
本週剛過的5個交易日，A股上演絕地反擊行情。一系列政策暖風呵護下，上證指數在觸及2724.16點階段性低點之後，連拉四連陽，成功收復2800點及2900點兩個整數關口。
抄底資金繼續借道股票ETF大舉抄底，成功捕捉這波反彈行情。Wind數據顯示，截至1月28日，股票ETF本週資金淨流入高達724.68億元，1月22日股票ETF單日資金淨流入更是超過380億元，創下2023年以來單日新高。
拉長時間看，股票ETF1月以來合計「吸金」超過1400億元，這也是股票ETF連續兩個月「吸金」超千億元，今年1月更是預計挑戰去年8月1607億元的資金淨流入記錄。
股票ETF單週資金淨流入超700億元
本週，在大盤藍籌等權重股反攻下，A股市場觸底回升，走出V型反彈行情。截至週五（1月26日）收盤，上證指數報收2910.22點，週漲幅為2.75%，接連收復2800點、2900點兩個整數關口。
從市場風格來看，權重股居多的上證50及滬深300漲幅居前，以中小盤成長風格為主的創業板、科創板及中證1000表現靠後。
股票ETF繼續成為吸引抄底資金的“中堅力量”，Wind數據顯示，截至1月28日，股票ETF本週資金淨流入高達724.68億元，其中，1月22日股票ETF單日資金淨流入更是超過380億元，創下2023年以來單日新高。1月24日、1月26日兩個交易日資金淨流入也均超過百億元。
1月以來，股票ETF合計「吸金」達到1,444.76億元，預計將挑戰去年8月1,607億元的資金淨流入高點。
談到股票ETF市場「越跌越買」的現象，一位基金公司人士表示，股票ETF具有持倉透明、費率低廉，流動性佳等特點，一直以來都是場內投資者交易的便捷投資工具，許多交易型投資人也偏好藉道股票ETF掌握市場的波段性機會。
展望後市，華夏基金指出，從近期市場表現看，一方面，在存量博弈的當下，走出快速逼空行情較難，反彈三天后進入盤整是大概率，且消息面的利好也逐漸兌現；另一方面紅利等方向快速上行後短期動能也放緩。除此之外，近期，科技成長相比板塊拖累較多。目前看，部分國家擬對華採取的強硬政策難以順利落地，或對市場造成的衝擊也相對可控。
華泰柏瑞基金則認為，短期A股市場情緒及估值仍處於歷史可比低位，近期證監會、國資委等部門密集發聲，釋放一定積極信號，潛在逆週期資金及政策仍可期待，風險偏好有望回升。展望2024年上半年，海外利率可能波折後下行，國內新動能可望逐步孕育走強，出口結構可能出現亮點，上市公司整體估值、盈利有望夯實，部分紅利類資產以及新興產業成長資產或仍有較優配置價值。
多隻滬深300ETF持續“吸金”
從最近一週股票ETF資金流向上看，滬深300、上證50等權重股集中的ETF仍是資金流入的主要方向。
Wind數據顯示，截至1月28日，華泰柏瑞、易方達、嘉實、華夏四大指數巨頭旗下的滬深300ETF包辦本週股票ETF資金淨流入榜前四名，其中，華泰柏瑞滬深300ETF以資金淨流入超175億元居首，四隻滬深300ETF合計資金淨流入高達546.33億元，成為市場「最耀眼的星」。
頭部基金公司旗下ETF獲得資金淨流入的「步伐」沒有停歇。Wind數據顯示，易方達旗下ETF單週合計資金淨流入超過180億元，其中，易方達滬深300ETF資金淨流入超過160億元、易方達創業板ETF資金淨流入超過8億元，易方達創業板ETF、易方達科創板50ETF也均有2億元以上的資金淨流入。
隨著“大象起舞”行情繼續，華夏上證50ETF、華夏滬深300ETE持續“吸金”，本週分別淨流入76.33億元、87.14億元，規模達958.42億元和608.05億元，再創新高。
華泰柏瑞基金分析指出，首先，從滬深300本身的估值角度來講，目前該指數的PE（TTM）處於2019年以來的低位水平，從性價比的角度來看較為可觀；
其次，從短期的大小市值風格輪動的走勢來看，以萬得微盤、中證2000為代表的小微盤指數，相對於滬深300指數的表現過去一定階段表現較好，本身A股市場會經歷一個風格回歸的過程。結合對政策，估值的水平，以及大小市值風格分化的話，在當前時點一些情況尚未明朗，但又有預期的情況下，建議投資者可以適當關註一些大市值的以滬深300為代表的相關產品。
而從資金淨流出方向來看，網路、證券、晶片、科技等成長方向仍是目前「失血」主陣營。
多家全球機構發聲！看多A股
2024年1月24日，中國人民銀行宣布，將於2月5日調降存款準備率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1兆元，同時1月25日將下調支農支小再貸款、再折現利率0.25個百分點，並持續推動社會綜合融資成本穩中有降。支持性政策推動，加之估值具吸引力，全球機構發聲建議高配A股。
支持性政策驅動市場情緒回暖
2024年1月25日，在中國香港舉行的亞洲金融論壇上， 橋水聯席首席投資官鮑勃.普林斯（Bob Prince）在回答主持人“如何看待中國市場”相關問題時表示，一般說來，政策制定者總是試圖令經濟達到某種均衡。疫情之後，中國經濟尚待回到均衡狀態。同時，中國股票市場的風險溢價相對有吸引力，股票價格有吸引力。這個時候，經濟成長重回均衡狀態要求決策者採取支持性的政策。問題只是決策者何時會行動，“但是，如果你了解經濟運作的規律，你會明白這種支持性政策必要且會一定出台”，他表示。
摩根士丹利日前發表研究報告表示，一方面，支持性政策出台；另一方面，市場預期後續將推出更多托市政策。這提升了A股市場的情緒。而協調一致的政策措施對股票市場的持續反彈仍將扮演至關重要的角色。
景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭表示，中國人民銀行宣布將於2月5日全面下調銀行存款準備率50個基點，下調幅度大於預期，時間也早於預期。這是自去年9月以來的首次降準，令市場感到驚喜。最近中國宣布「要加強政策工具創新和協調配合，鞏固和增強經濟回升向好態勢」。此次降準是這項決策部署的措施之一。他進一步解釋道，從歷史上看，降準會推動更大幅度的信貸成長，因為降準會提升信貸供給。不過，他亦表示，供給面之外，信貸需求面至關重要，甚至較供給面更為重要。而信貸需求提振則仰仗於商業情緒改善或貸款市場報價利率（基準利率LPR）顯著下調。
部分市場參與者希望政策制定者推出「重磅政策」。趙耀庭表示，實施「重磅刺激措施」並不能解決問題。因為，最終只有信心及情緒顯著改善才能讓基本面重回正軌。政策制定者已認識到這一點。在他看來這是為何近期大多數措施致力於提振市場信心。
估值具吸引力
全球資產管理公司安本投資業務全球行政總裁文慶生日前發表觀點表示，中國股票的估值具有吸引力。他進一步指出，有針對性的政策支持正在顯示效果。例如，消費服務正在復甦。而隨著居民的儲蓄率從高點回落到正常水平，消費服務的復甦仍有可能持續推進。目前一個重建庫存的周期正在啟動。預計在未來幾個月，這一周期將加速演進。文慶生認為，上述因素可望促進企業和消費者信心恢復，為中國市場反彈提供支撐。
他補充說道，「我們對能夠適應不斷變化的監管框架並與中國政策目標一致的公司持樂觀看法，尤其是在數位化創新、綠色科技、可負擔的醫療保健和生活品質提升等領域」 。
瑞士百達財富管理亞洲全權委託多元資產投資和管理主管賈文劍表示，2024年中國的企業獲利和市場情緒將有所改善。考慮到估值較低和全球投資者持股較少，瑞士百達財富管理在中短期內仍策略性地看好中國股市。
對於2024年的中國經濟而言，房地產仍然是“房間裡的大象”，是全球投資者最關注的因素之一。
瑞士百達財富管理亞洲首席策略師兼研究主管陳東表示，儘管仍有不確定性，但政府的支持措施有助於房地產市場的穩定。在陳東看來，中國經濟溫和復甦將持續至2024年。他介紹道，瑞士百達財富管理預測2024年中國GDP成長為4.7%，2023年中國GDP成長的預測為5.2%。
陳東進一步指出，進入2024年房地產產業可能仍將影響經濟成長，不過拖累效應將減輕。開發商需要更多的財政政策支持來穩定房地產行業，而最近宣布的一些政策措施似乎已經指明了方向。財政刺激措施可能在促進2024年經濟成長方面發揮關鍵作用。除了維持相對較高的財政赤字目標之外，解決地方政府面臨的財政壓力或為中央政府的另一項重要任務。他預計中國人民銀行對經濟成長可能繼續採取支持性的政策立場。
逆向佈局時機已到
除了中國本身的政策之外，聯博基金資深市場策略師黃森瑋認為，2024 年全球貨幣環境或有利於A 股反彈。他引用歷史數據說明道，當美元利率走高時， 資金傾向流出中國股市;相反，當美元利率走低時，資金傾向回流入中國股市。目前市場普遍預期聯準會將於2024 年降息，而美國公債殖利率也於2023 年10 月觸達高點、並反轉下滑，代表資金回流中國股市的機率提升，增量資金將有利A 股反彈。
此外，海外「空頭」或已到達「物極必反」的程度。從交易的角度而言，中國股票承受的壓力也將減輕。
部分投資者擔心全球供應鏈重構會對中國的經濟和市場產生不利影響。對此，黃森瑋表示，無論從理性的角度或現實的角度來看，供應鏈的轉移都不可能一朝一夕完成。中國是新興市場中少數擁有優良基礎建設以及龐大人口基數的國家。與其他擁有相近人口規模的新興國家相比，中國人口群體受教育程度較高、工作勤奮，這為中國的供應鏈蓄積了數十年的“養分”，短期內恐難以被複製。黃森瑋表示，即便地緣政治等面向因素存在不確定性，但這些不確定性已被充分反應。
基於上述考量他認為，逆向佈局中國的時機已經成熟。
富達基金股票基金經理人週文群表示，2023年第三季報顯示，A股整體獲利成長或已見底回升。若後續刺激政策相宜，富達基金預計2024年A股獲利成長率可望在低基數下回升至高個位數水準。同時，鑑於外資對A股顯著低配，A股估值處於歷史低位，市場下行風險有限。
「海外方面，聯準會升息見頂，預計今年第二季重啟寬鬆週期；海外去庫存接近尾聲而轉向補庫階段，預計將有望推動全球貿易復甦，利好中國出口企業。」她表示。
談到2024年的佈局思路，週文群表示，整體來看，富達基金將採取均衡的佈局策略，並適時進行動態調整。首先，富達基金看好確定性較強的高股利品種，包括能源、公用事業、運輸、銀行以及電信業。其次，看好具有明顯全球競爭優勢的中國出海企業，例如家電、工具以及工程機械產業龍頭，他們正從本土企業逐步發展成為全球企業。同時，考慮到混合實境（MR）等新興科技產品帶來的新周期需求、中國智慧型手機品牌奪回市場份額後帶來的換機週期，以及汽車智慧化的黃金發展階段，消費性電子、半導體、汽車電子等符合經濟轉型方向的成長板塊也同樣值得關注。此外，隨著經濟和獲利見底復甦，富達基金也會擇機配置低估值的順週期板塊，包括消費、材料和工業板塊。
高盛亞太首席股票策略師慕天輝（Timothy Moe）近期接受媒體採訪時也表示，目前對A股持高配態度。A股之外，亞洲市場對印度、日本、韓國、泰國等亦持高配態度。
A股大利好！中國證監會宣布強化融券監管，全面暫停限售股出借！
在一週之內兩提以投資人為本後，證監會在周末放出大招，全面暫停限售股出借！
週日下午，證監會發文表示為貫徹以投資者為本的監管理念，加強對限售股出借的監管，經充分論證評估，進一步優化了融券機制：一是全面暫停限售股出借；二是將轉融券市場化約定申報由即時可用調整為隔日可用，對融券效率進行限制。因涉及系統調整等因素，第一項措施自1月29日起實施，第二項措施自3月18日起實施。
對於此次全面暫停限售股出借下監管意圖，證監會指出有兩點：一是突出公平合理，降低融券效率，制約機構在資訊、工具運用方面的優勢，給各類投資者更充足的時間消化市場訊息，創造更公平的市場秩序。二是突出從嚴監管，階段性限制所有限售股出借，進一步加強對限售股融券監管，同時，堅決打擊借融券之名行繞道減持、套現之實的違法違規行為。
對於未來，證監會表示將持續強化監管，把製度的公平性放在更加突出位置，及時總結評估運作效果，依法維護市場秩序，切實保護廣大投資者的合法權益。
01 一週之內兩提以投資者為本
1月24日，趕在當天午後開盤前一分鐘，證監會官微掛出《建設以投資者為本的資本市場－證監會副主席王建軍接受媒體採訪》，證監會副主席王建軍在接受媒體採訪時提出要“建立以投資者為本的資本市場，要在製度機制設計上更加體現投資者優先，讓廣大投資者有回報、有獲得感”，引發金融圈極大關注。而這是近年來在以註冊制改革為牽引、資本市場深化改革背景下，首次出現此類提法。
在訪談過程中，王建軍還有許多表態，引發極大關注。例如：
1.把公平性放在更突出位置，健全適合國情市情的量化交易監管制度，優化完善減持、融券、轉融通等製度規則。
2.上市公司要穩固建立回報股東意識，沒有合理的回報就不是合格的上市公司。投資人買股票是要回報的，股市的長期報酬率要能高於存款、債券的收益，才是更永續的。
3.將進一步完善上市公司品質評估標準，突顯回報要求，大力推動上市公司透過回購註銷、加大分紅等方式，更好回報投資人。支持上市公司注入優質資產、市場化併購重組，激發經營活力。鞏固深化常態化退市機制，對重大違法和沒有投資價值的公司“應退盡退”，加速優勝劣汰。
4.堅守監管主責主業，落實好金融監理要「長牙帶刺」、有稜有角的要求。對於詐欺發行等嚴重損害投資人利益的違法行為，堅決重拳打擊，讓其「傾家蕩產、牢底坐穿」。對參與造假的中介機構一體追責，讓其痛到不敢再為。
隨後1月25日至26日，證監會召開了一年一度的系統工作會議，研究部署2024年重點工作。在證監會會後發布的通稿中，從三大方面提及研究部署2024年重點工作，並再次提及以投資者為本。
一是要突顯以投資者為本的理念。從維護市場公平性出發，系統整理評估資本市場關鍵制度安排，重點在於完善發行定價、量化交易、融券等監管規則，旗幟鮮明地體現優先保護投資者特別是中小投資者的合法權益。二是要突顯「穩」與「進」的統籌。著力增強資本市場內在穩定性，健全維護資本市場順利運作的有效機制，強化各方協同，加強與市場溝通，以更有力有效的措施穩市場、穩信心。三是要突顯強監管、防風險與促進發展一體推進。
在一週之內兩提以投資者為本後，週末全面暫停限售股的大招就出爐了。
此外，滬深交易所也先後發出暫停策略投資者在承諾的持有期間內出借獲配股票的通知。中證金融公司出手調整當日以約定申報方式借入的證券，由即時可用調整為次一交易日可用。科創板做市借券業務參照上述安排執行。
02 限售股出借曾鬧出強風波
值得注意的是，去年限售股出借曾鬧出大風波，其中典型代金帝股份和隆基綠能。
9月1日，金帝股份上市首日即遭巨額融券賣出，該公司被市場質疑「做空自己」。數據顯示，上市首日公司股份遭融券賣出458.3227萬股。當日該公司轉融通共借出券470萬股。巧合的是，該公司高階主管與核心員工參與的策略配售資管計畫持股數量為470.0871萬股。對此媒體質疑，金帝股份上市首日被融券賣出的458萬多股可能來自戰略配售限售股。
隨後證監會回應表示會對策略投資人出借證券行為嚴格監管，明確要求相關主體不得以任何方式變相減持、不得以任何方式合謀進行利益輸送，一旦發現將依法嚴肅處理。針對市場反映的上市公司高階主管與核心員工參與策略配售後階段性出借股票的規則，證監會將充分聽取各方意見，進一步論證評估。
11月8日，隆基綠能股東私募巨頭高瓴資本旗下HHLR也被扒出類似操作，隆基綠能當日公告表示，收到證監會的立案告知書，因股東HHLR公司涉嫌違反限制性規定轉讓隆基綠能股票，受監管機構立案調查。
2020年12月，HHLR受讓隆基綠能股東李春安6%股份，每股以70元的交易價格轉讓，交易對價總額約158.4億元。2021年一季度，該股東進入上市公司前十大股東席位，並一直持股5.85%。
持股2年後，2023年3月21日，隆基綠能對股東權益變動進行了公告，即HHLR參與轉融通證券出借業務借出1%股份，持股比例降至4.85%。而在2023年三季報顯示，截至三季末，HHLR持有4.98%股份，並明確表示“截至報告期末，HHLR-中國價值基金（交易所）通過轉融通方式出借的股份已全部到期歸還” ，即HHLR利用轉融通期間持股比例下降5%以下時，完成了部分減持。
就這樣，HHLR持有隆基綠能的股份，在轉融通期間從最初的5.85%悄無聲息的降到了4.98%，而沒有進行任何公告。
03 監理出手堵住制度漏洞
去年10月份，滬深交易所出手堵住制度漏洞。
10月份由滬深交易所發布的《關於優化融券交易和轉融通證券出借交易相關安排的通知》中明確，「投資者在持有上市公司限售股份、策略配售股份，以及持有以大宗交易方式受讓的大股東或特定股東減持股份等有轉讓限制股份的，在限制期內，投資者及其關聯方不得融券賣出該上市公司股票”，該條融券新規於10月16日起實施。
11月8日、10日，滬深交易所針對轉融通問題，又修訂了系列指南。明確了上市公司持股5%以上股東，即使因透過轉融通出借導致其持股低於5%，也還是要將出借股份歸併計算，且仍受相關規則的限制。這也徹底封死了「高瓴」式暗度陳倉減持鑽空子的可能。同時，在年報、半年報、季報等揭露股東變動時，包括持股5%以上股東，以及十大股東、十大流通股東，都要說明報告期初、期末透過轉融通出借股票的數量及比例。由此，可提高重要股東轉融通資訊透明度，避免「同益中」式的限售股東還沒解禁卻從股東榜消失所引發的誤讀。
在今日證監會的通稿中，證監會曾提及了當時政策產生的效果。2023年10月，證監會取消上市公司高階主管及核心員工透過參與策略配售設立的專案資產管理計畫出借，並限制其他策略投資者在上市初期的出借方式和比例，新規實施以來，策略投資者出借餘額降幅近四成，取得良好效果。
在證監會打出以投資者為本系列組合拳第一拳後，未來以投資者為本的利好或將持續落地。（中國基金報）