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日本升息，捅穿了兩個巨大市場
終於來了！
日本央行正式宣布取消YCC政策，將基準利率從-0.1%上調至0-0.1%。
消息出來後，引起了短暫恐慌，日經指數跳水了8分鐘，然後立刻又漲回來。
日圓匯率沒什麼猶豫，美元兌日圓短短5小時漲了1個多點。
這說明市場對此是早有預期的。
經歷上週的恐慌性回檔後，日圓貶值、資產折扣、日股漲的邏輯，並沒有改變。
這次日本升息，只是讓這個邏輯變得更堅挺。
01 日元都去哪了？
日元是很特殊的貨幣。
其實之前就寫文章預測過，日本央行升息後，日圓不但不會升值，反而可能貶值更快。
緊接著引發連鎖反應，日本資產繼續“打折”，日本股市越發被低估、繼續漲。
當時很多人覺得我胡說，現在事實勝於雄辯。
這次再更深入聊聊。
最近20年，日本一直在瘋狂印鈔，且利率一直維持在超低水準。
這沒什麼好奇怪的，其他經濟體也大量印鈔，貨幣總量都在飆漲。
最重要的目的之一，就是抬高通膨率，避免陷入惡性通貨緊縮。
奇怪的是，中、美、歐印鈔，物價都有很明顯的上漲；只有日本，物價基本上沒變。
依照最簡單的數學邏輯：商品價格=貨幣量/商品數量。
日本人口這些年變化不大，可視為商品數量基本不變。
既然商品價格也沒變，只能說明，流通在日本社會的貨幣總量也基本沒變。
那這麼多年印的這麼多日元，都去哪了？
股市，只是比較小的一面。
外匯和投資海外資產，是大頭中的大頭。
我們先著重講外匯交易。
外匯，才是全世界最大的金融市場。2023年，全球日均外匯交易額為6.6兆美元，比全球股市加起來還多數十倍。
東京外匯市場，則是全球最大的外匯市場，也是一個無形的市場。
參與者有五大類：一是外匯專業銀行，即東京銀行；二是外匯指定銀行，指可以經營外匯業務的銀行，共340多家，其中日本國內銀行243家，外國銀行99家；三是外匯經紀人8家；四是日本銀行；五是非銀行客戶，主要是企業法人、進出口企業商社、人壽財產保險公司、投資信託公司、信託銀行等。
之所以能有這麼大的規模，最主要的是，可以全民參與。
日本，是全民炒匯的國家。
日本外匯市場，創造了全世界35%-40%的零售外匯交易量，是個能容納無限日圓的超大容器。
這是一個散戶就能呼風喚雨的另類市場。
例如最著名的渡邊太太，指的就是掌管家庭財務的主婦們。她們就是透過0利率、甚至負利率拼命借出日圓，再用這些錢買其他高利的貨幣（尤其是美元），以此完成套利。
根據日本銀行的資金循環數據調查：日本家庭資金投入外匯佔日圓與外幣綜合結算的63%，遠比金融機構更強。
這種現像已經持續了十幾年，日本匯市的散戶們，居然成了全球外匯市場的主要力量。
其國內主要的幾家線上經紀商，DMM Securities、GMO Click、Invast Securities等，每家每月的交易量就能超過1兆美元。
如此簡單的躺賺模式，如此巨大的套利貨幣池子，一旦日圓升息，會發生什麼顯而易見。
日圓與其他貨幣的利差變小，尤其等到美元進入降息週期後，將直接導致渡邊太太們很難在繼續躺著賺錢，她們借貸日圓的熱情將大幅下降，甚至還會爭先把日元還給銀行。
緊接著，日本銀行手上的日圓數量，將以難以想像的速度迅速暴增。
所以升息之後，日圓不但不會升值，反而可能貶值更快。
甚至，這還不是全部。
被捅破的龐大資金池，不只匯市。
02 另一個巨大的池子
日本央行印的錢，可不只是給家庭主婦套利去了。
那隻是給國民的一個福利。
更重要的是，日本這些年堆積在海外的資產，早已是個恐怖的數字。
大家都知道，廣場協議後，日圓瘋狂升值。
就當時的眼光來看，日本人並沒覺得這有什麼不妥，只覺得非常爽。
日本人突然空前富裕，手中握著無數的真金白銀不知道該怎麼花，只能全世界瘋狂燒錢、到處買買買，日本對外投資規模迅速躍居世界第一。
但他們買錯方向了。金錢被大量無意義浪費，沒有用在正確的地方。
當年，日本資本大量撤出實業、投入金融業和房地產業。
現在我們都知道，這個叫空心化。
看日本當年對外投資比例，絕大部分資金都用於投資美國不動產，製造業轉移的亞洲地區反而遭到冷遇。
1985-1990年，日本企業總共進行了21起500億日圓以上的巨型海外併購案，其中有18起的併購對像是美國公司。
日本當時買下了美國10%的不動產，並號稱要買下整個美國，這些交易最後當然都虧成狗了。
這事件至今依然是日本經濟達到巔峰的標誌，讓日本人民心中暗爽不已。
泡沫經濟破裂後，由於日本股市進入長達20年的熊市，日本人在國內的投資管道銳減，只能繼續投資海外。
1996-2022年，日本對外投資規模翻了8倍，連續32年成為「全球最大對外淨資產國」，也因此有「海外再造一個日本」的說法。
所有日本人都在瘋狂借錢，利用本國貨幣自由兌換的機會，透過海外股票和外匯交易做資產全球配置，對沖國內資產縮水風險。
所謂失去的三十年，其實也是日本人在海外大賺的三十年。
這套操作，不僅護住了國內的經濟基本盤，也幫助日本平穩度過了整個通貨緊縮週期。
投資海外是還在繼續投，但不是以前那種買法。
日本人也不是傻子，早就回過味來了。
他們不再只把眼光放在美國房地產和金融業，轉而更重視開發中國家的核心資產。
尤其在中國入世後，這個變化尤其明顯。
回憶下就能發現，過去二十年，有大量日企跑到中國投資。這兩年，他們又都撤回國了。
根據日本財務省的數據，截至2022年底，日本海外淨資產達2.82兆美元，實際上的海外總資產約10兆美元。
海外淨資產總額連續第5年攀升，連續第32年位居全球最大債權國。
海外龐大的淨資產意味著貨幣安全度更高，使得日圓成為國際公認的「避險資產」。
當日本以外出現較好的投資機會時，國際資本就大量借貸日元，再將投資收益轉換為美元、歐元等資產；而當局部地區出現不可預測的風險事件時，則反過來操作，將外匯兌換成日元。
這類低風險套利行為，在近代史上多次重演，從次貸危機到歐債危機再到英國脫歐引發的巨震，國際資金都會紮堆湧進日本。
例如，巴菲特買入日本股票的資金，基本上全是藉的。
和匯市的性質類似，日圓升息後，其海外現有的局面很難再繼續維持下去，大量日圓會從國際市場回流到國內。
再加上匯市裡的大量貨幣，過去多年印的海量鈔票，將以前所未有的速度回到日本社會。
日本國內的流動性陡峭增加，物價立刻就會加速上漲，貨幣加速貶值。
對日本政府而言，持有日圓債務的成本實際上會降低，相當於賴掉一部分帳。
但對日本民眾而言，他們該如何面對數十年來不曾經歷過的物價上漲週期？
03 尾聲
不管是許多年前的降息、還是現在的升息，日本央行的目的或許從來沒改變過：讓日圓貶值。
貨幣貶值，對整個日本經濟而言，是利遠大於弊的。
根據日本大和證券估算：日圓兌美元每貶值1日圓，東京股票市場全部上市公司的獲利將增加1,980億日圓。
例如，日圓兌美元每貶值1日圓，豐田的利潤約增加480億日元，本田的利潤約增加100億日元，優衣庫的利潤約增加12億日元…
這還是不考慮任何變數的計算結果。
日圓越便宜，日本貨就更便宜，銷量必然增加，實際利潤的數字，必然遠高於估算值。
還不止於此。
日圓貶值後，以日圓計價日本土地、房產乃至任何資產，都變得便宜了。
過去日本股市為什麼這麼被外資看好？就是這個邏輯。
而現在，日本升息後，貨幣在短時間內加速貶值，就是在強化這個邏輯。
當然，這是有代價的。
日圓貶值、流動性增加，勢必會提高國民的生活成本，影響民生。
但這些，只能算是疥癬之疾，可以不必從源頭去解決，替代手法很多。
比如：直接發錢。
從去年開始，日本政府就要求國內企業大幅加薪。
3月15日，日本工會總聯合會宣布，對工會加薪要求的企業方面答覆為平均每月漲薪16469日元，漲薪幅度5.28%，遠超去年的3.8%。
這也是自1991年以來的最大漲幅。
同時，也推行能源補貼政策，如對每公升汽油補貼42日元，每家的電費也進行補貼。
這些舉措，都是為了對沖日圓貶值對居民生活的負面影響。
很明顯，減輕債務壓力、促進經濟成長的誘惑力實在太大了，代價不過是「區區」匯率而已。
這是一顆毒藥丸，但至少現在很甜。(格隆匯APP)