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聯準會重磅宣布！鮑威爾放鴿，引爆市場(附問答全文)
台北時間3月21日凌晨2點，聯準會如期連續五次會議在利率政策上按兵不動，聲明重申等到對通膨更有信心再降息。點陣圖仍暗示今年降息三次，預計今年降息75個基點。
聯準會主席鮑威爾在記者會上表示，在今年某個時間點開始降息是適宜的，縮減QT馬上會發生。
市場上調寬鬆押注，標普大盤連續兩日創收盤歷史新高，史上首次升破5200點，道指和納指也創新高，黃金也拉升大漲。
01 聯準會按兵不動
美國東部時間3月20日週三，聯準會在貨幣政策委員會FOMC會後宣布，聯邦基金利率的目標區間仍為5.25%至5.50%。自去年7月升息後，聯邦儲備銀行一直將這項政策利率維持在二十餘年來高點。
在2022年3月至今的本輪緊縮週期內，聯準會已連續五次會議未升息。和2022年7月以來的前13次會議一樣，FOMC投票委員全票支持本次利率決策。
本次貨幣政策決議聲明、經濟展望和利率預期點陣圖公佈後，有「新聯準會通訊社」之稱的記者Nick Timiraos發文稱，儘管近幾個月經濟成長穩健、通膨增長強於預期，聯準會官員仍未大幅修改他們對今年稍後降息的預期，預計通膨將重回放緩勢頭，他們的降息前景不變。
02 今年三次降息預期不變
點陣圖顯示，相較於去年12月發布的點陣圖，本次聯準會官員對今年降息次數的預測更加集中為三次。
以最新的中位數預測水準估算，聯準會官員預計，到今年年底利率均值達到4.65%時，今年內會降息75個基點，相當於共有三次25個基點的降息，和去年12月的預測完全相同。
而明後年利率預期的上調相當於，少了整一次或將近一次25個基點的降息，聯儲預計屆時的降息次數降至不足一次。
在提供利率預測的19名聯邦儲備銀行官員中，共有15人預計今年利率會降至5.0%以下，較上次如此預測的人數少一人。
在這15人中，有五人預計利率在4.75%到5.0%，以每次降息25個基點估算，相當於今年兩次降息，如此預測的人數和上次點陣圖相同，九人預計在4.50%到4.75%，相當於預計今年三度降息，較上次點陣圖增加三人。
這樣來看，19人之中，共有十人、佔比近53%的聯儲官員預計，明年至少降息三次，和上次點陣圖這樣預測的人數佔比大致相同。
而預測至少四次降息的人數明顯減少，僅一人預計利率在4.25%到4.50%，相當於四次降息，較上次點陣圖預測少三人。
03 鮑威爾：今年某個時點降息適宜，縮減QT馬上會發生
鮑威爾說，聯準會仍致力於實現2%的通膨率目標，今年某個時間點降息適宜：
「我們堅定不移地致力於我們的2%目標。委員會決定保持5.25至5.5%的目標利率範圍不變，並繼續減少我們的證券持有量。隨著勞動力市場緊張局勢的緩解，實現我們的就業和通貨膨脹目標的風險趨於平衡。
我們認為，我們的政策利率可能已達到本週期的峰值，如果經濟廣泛地如預期發展，今年某個時候開始放鬆政策限制可能是適當的。 」
然而，鮑威爾強調，經濟前景不確定，聯準會對通膨風險維持高度關注。如果適當，聯準會準備保持當前利率目標範圍更長。
鮑威爾說，FOMC預計，在獲得足夠信心將通貨膨脹持續下降至2%之前，不會適當地降低利率目標範圍。
在資產負債表方面，鮑威爾表示，自開始縮表以來，聯準會證券已經減少了近1.5兆美元。
「在這次會議上，我們討論了減緩證券持有量下降速度的相關問題。雖然我們今天沒有就此做出任何決定，但委員會普遍認為，縮減QT馬上就會發生，這與我們之前發布的計劃一致。”
以下是問答環節摘要：
Q1:主席先生，預測顯示核心通膨上升，同時經濟也預期走強。我們該如何理解這一點呢？今年的利率保持不變，但通膨更高，成長也更高。這是否意味著對更高通膨的容忍度更高，以及減緩經濟成長達到目標的方式較少？聯準會對通膨率仍然高於目標的容忍度有多少？房屋成本通膨仍未緩解，是否會影響聯準會降低通膨的目標或拉長時間？
不是的。正如我在開場白中指出的，我們確實提高了我們的成長預測，許多其他預測者也是如此，所以經濟表現良好。通膨數據略高是一個單獨的問題，我認為這導致人們提高了他們的通膨預測。但儘管如此，我們仍繼續在降低通膨方面取得良好進展。
我認為有一些信心，我們正在看到的市場租金將隨著時間在住房服務通膨的測量中顯現。關於何時會發生這種情況有一些不確定性，但有真正的信心它們將會出現，但確切時間無法確定。
我們將隨著時間的推移將總體通膨降至2%。我會假設我們將繼續看到商品價格進入一個新的平衡，它們可能不會像今年早些時候那樣快速下降。其中房屋服務通膨將回落，正如當前市場租金所暗示的將會發生，同時非房屋服務價格將回落。這些情況的某種組合，可能與疫情前不同，我們將使通膨可持續地降至2%。
Q2：在本月的國會證詞中，你曾表示因為當前利率高於中性水平，你對首次改變利率的機會並不滿意，而且首次降息是非常重要的。如果利率高於中性水平，削減為何如此重要？是否因為一次降息後將跟隨一到兩次更多的降息？ 1月和2月通膨反彈是季節性偶然現象，還是去年通膨降低趨勢的逆轉？
這裡的風險是雙向的。我們處於這樣的情況——你知道，如果我們放鬆得太多或太快，我們可能會看到通膨回升。如果我們放鬆得太晚，我們可能會對就業和人們的工作生活造成不必要的傷害。所以你知道，我們確實看到風險是雙向的。這是很重要的。我們希望小心，隨著經濟攀升，我們可以小心地處理這個問題，並讓數據發表意見。
我首先想說，我試著小心地不去忽視我們不喜歡的數據。所以你需要反思一下自己，不要這樣做。我會說1月的數字——非常高——1月的CPI和PCE數字非常高，其中有合理的季節性影響在那裡，我們不想忽視它。聯邦利率數字高於預期。
我認為這兩者加在一起，並沒有真正改變整體趨勢，那就是通膨逐漸向2%移動，但道路是崎嶇的。我認為那個趨勢沒有改變。我也不認為1月和2月的數據增加了任何人對我們接近2%目標的信心。我們需要看到更多證據，需要小心處理，我們也不會對這兩個月的數據過度反應，當然我們不會忽視它們。
Q3：從現在到可能是5月之間或到6月，是否有足夠的數據能夠獲得你說你仍然需要的那種信心，對你來說會有足夠的數據嗎？
是的。我們是逐次會議做決定。我們今天沒有就未來的會議做出任何決定，那些將取決於我們對收入數據和風險的持續評估。所以我真的沒有什麼特定的會議時間預期可以為你提供。會議期間會發生意外的事情，我不想忽視任何事情。
我只是想說，FOMC希望看到更多的數據，這些數據給我們更高的信心，即通膨正在向2%可持續地下降。我們目前在數據中看不到這一點，但如果數據出現了顯著的弱化——特別是在勞動市場——那也可能是我們開始再次提高利率的原因。目前數據中沒有這個，但這些是我們將在未來的會議中尋找的證據，而不是試圖指向任何特定的會議。
Q4：在最新預期中，中性利率有所增加，2025-2026年的利率預期比之前更高，這是否意味著經濟可能在某種程度上發生了變化，即未來將需要更高的利率？聯準會預計今年底核心通膨2.6%，但2月仍有2.8%，聯準會對實現目標是否仍樂觀？
是的，你說得對。這些變化相當微小。但你是對的。長期利率出現了上升，而且在2025年和2026年還有25個基點的增加。
就長期利率是否會更高的問題，我認為我們並不知道。我們認為，在全球金融危機後的疫情前時期，利率普遍較低，主要是由於一些重要的、緩慢變化的大因素，例如人口結構、生產力等等，這些都是不會快速變動的因素。
但我認為我們並不確切知道。我直覺上認為，利率不會回到我們看到的那種非常低的水平，當時全球各地的長期利率在某些情況下是零或低於零。我不認為利率會再回到那種水平。但我認為圍繞這一點存在著巨大的不確定性。
我認為，這個較高的年終數字反映了我們今年迄今所見的數據，因為你現在正處於這一年之中。從經濟預測中來看，在大多數官員的觀點中，我們仍然有可能獲得那種自信，並且會有降息，但這真的會取決於接下來的數據。另一件事是，在下半年會有一些相當低的讀數。因此，如果看同比數據，可能更難取得進展。儘管如此，我們正在尋找確認去年我們所得到的那種低讀數的數據，並給予我們更高的信心，表明我們所看到的確實是通膨可持續地朝2%下降。
Q5：勞動市場的弱化可能是降息的一個原因，或至少是做出降息決策的一個考慮因素，勞動市場的持續強勁是否會成為延後降息的一個原因？總的來說，如果2024年勞動力供應像2023年那樣繼續反彈，更強的就業和可能更強的經濟成長對政策前進路徑意味著什麼？
是的，如果我們看到的是大量的供給和需求，而這種供給實際上是在滋養需求，因為工人得到報酬並且正在消費，那麼你可能會得到的是類似於去年的情況，即一個經濟規模增加，其中通膨壓力並沒有增加。實際上，通膨正在下降。
但單憑就業強勁不會成為延後降息的原因。我的意思是，你看到去年就業非常強勁，通膨迅速下降。我們現在更清楚地認識到，其中很大一部分是供給端的恢復，特別是勞動力規模的成長。所以，就其本身而言，強勁的就業成長不是我們關心通膨的原因。
Q6：您如何評估目前的財務狀況？特別是，您是否認為自去年秋天以來金融狀況的緩解與您在緩解通膨的任務目標是否一致？
有許多不同的金融狀況指標，你可以從這個問題中看到不同的答案。但最終，我們確實認為金融狀況對經濟活動有所影響。我們認為你可以看到這一點。勞動市場是觀察的絕佳場所，在那裡你可以看到需求從極高水平略有降溫。在這裡，我會指向職缺、辭職、調查、招募率。這些真的是需求方面的事情。也有供應方面的事情發生，但我認為那些是需求方面的事情。你知道，這已經是一個問題一段時間了。去年我們確實在通膨方面取得了顯著進展，儘管金融狀況有時緊張或有時較寬鬆。
Q7：您能否就FOMC目前對通膨動態的看法提供更多資訊？我們在年初看到的，是一次性通膨反彈還是有更長期的轉變，隨著商品價格再次上漲和服務價格保持黏性？你一直期待通膨會下降，但並沒有。鑑於您已經上調了通膨預測，FOMC如何看待這個趨勢的發展？最近通膨反彈是否削弱了聯準會的信心？
所以我看到委員會正在評估兩個月的數據，並問你提出和你一樣的問題，我們只能看看數據會顯示什麼。正如我所提到的，你可以看到1月份的非常高的讀數，我認為許多人確實看到了季節性調整問題的可能性。但是，再次強調，你必須小心，不要輕易忽略你不喜歡的數據部分。是的，然後2月份沒有那麼高，但是仍然很高。
所以問題是，我們會看到什麼？你知道，我們傾向於在數據中看到一年上半年稍微強一點的通膨，在年底稍微弱一點。我們將讓數據說話。我認為，我們真的不知道這是打擊通膨道路上的障礙，還是會有更多。我們必須找出來。
同時，經濟強勁，勞動力市場強勁，通膨已經大幅下降，這使我們能夠仔細處理這個問題，而且你知道，當我們採取步驟開始縮減我們的限制性政策時，感到更加有信心通膨可持續下降到2%。
前兩個月的數據肯定沒有提高我們的信心，它也沒有增強任何人的信心。但我會說，趨勢依然沒有變化，那就是通膨逐漸向2%下降，但道路是曲折的。我認為這仍然是你所看到的。我們現在已經有了九個月的2.5%的通膨率，然後經歷了兩個月的顛簸式通膨。我們說過，這將是一個顛簸的旅程。我們一直在說。現在這裡有一些顛簸，問題是，這些只是顛簸嗎？我們就是不知道。這就是為什麼我們在處理這個問題時要小心。
對所有人來說，將通膨可持續降低非常重要。雖然每種情況都是不同的，但歷史記錄表明，你需要仔細處理這個問題，盡量一次做對，而不是如果你不恰當地、過早地削減利率，這樣可能導致不得不回來再次提高利率。
Q8：有國會議員呼籲您降低利率，表示由於利率可能過高持續過長時間，已經阻礙了再生能源技術的推廣，並延遲了這些項目帶來的重大氣候和經濟效益。那麼，更高的利率是否導致了這種情況？另有20多名議員公開信稱更高的利率正在壓榨勞工階級。這些呼籲對你們的政策有何影響？
首先，我尊重國會對聯準會有監督責任。我們非常重視與國會的互動，並始終以極大的尊重對待它們。
在這種情況下，我會說，我們的任務是最大化就業和價格穩定，這就是我們正在努力實現的。我們試圖以這樣的方式去做，以支持我們所看到的強勁成長，強勁的勞動市場，但同時允許我們在通膨方面取得更多進展。這是我們能最好地服務公眾的方式，並將其他問題——在許多情況下，這些問題非常重要，例如您提到的那些——留給那些對這些問題負有責任的人來處理。
對於國會的意見，我們會仔細回覆並解決關切。我們再次傾聽，因為我們在與我們政府體系中有監督職責的人交談。就算我們接受了他們的觀點，但我們必須做出我們的判斷。我們必須堅持我們的本職工作，即最大化就業，價格穩定，監管和監督銀行，處理支付系統，以及我們所做的事情。
Q9：身為聯邦公開市場委員會的主席，在您開始降息之前，您是否希望委員會上有一致意見，或最多只有一個反對意見？
我們是一個非常以共識為導向的組織。我們確實努力達成共識，理想情況下是一致同意。人們確實會有異議。這是會發生的事情。生活還得繼續。這不是問題。我們總是有異議，所以我——您知道，我非常尊重有思考的異議。就像，您可能不同意某些論點，但您真的想要理解它們。所以您可能會讀一本持有您長期反對的立場的書，只是為了理解那本書。所以我也非常尊重異議。
Q10：2月失業率已達3.9%，已經非常接近預計全年失業率4%。您是否擔心儘管就業成長非常強勁，但實際上就業市場可能會出現一些裂縫？您談到了就業市場顯著惡化是降息的條件。在您看來，這將如何構成？
我們當然會密切監測就業市場，這是聯準會兩大任務之一，但目前並沒有看到那些裂縫。我們跟踪所有可能的關於存在裂縫的跡象。但整體情況確實是就業市場強勁，我們在疫情恢復初期看到的極端失衡大部分已經解決。你看到了高就業成長。你看到了供應的大幅增加。你看到了強勁的薪資成長，但薪資成長逐漸趨於更永續的水平。
在很多方面，事情都在回歸到2019年的狀態，我們可以將其視為此目的的「正常」狀態。那就是職缺和離職率，找工作有多容易？找到工人有多難？這兩個調查的數據都有所下降。所以就業市場狀況良好。你確實看到了低招募率的情況。有人提出了這樣的論點：如果裁員增加，那將意味著失業率會相當快速地上升。所以這是我們在觀察的東西，但我們沒有看到它。
當然，首申失業金數字非常非常低。如果有的話，有一點下降。所以我們正在仔細觀察，但目前沒有看到。你知道，我們確實預期失業率會上升，我認為數字更接近我們認為的長期可持續水平。
Q11：您提到FOMC認為可能很快就適合放緩量化緊縮速度。我想知道，當您說「很快」時，是否意味著委員會可能會在5月份再次就此事開會，並且決策可能會那麼快達成？我還想知道您是否可以描述委員會正在討論的範圍。將來是否會討論資產負債表全部由國債構成？
這基本上就是我們正在討論的內容，我們並未討論許多其他的資產負債表問題。我們將在適當的時候討論這些問題。但我們真正看重的是放慢縮表的速度。目前在抵押貸款支持證券（MBS）中幾乎沒有減少，但在國債有減少。我們討論的是轉向更低的縮減速度。我不想給您一個具體數字，因為我們還沒有達成協議或做出決定。但這是我們考慮的方向。這就是我們在看的。
就時間而言，我說的是“很快”，我不想比這更具體。但你明白，這個想法是——這在我們的長期計劃中，我們實際上可能能夠達到更低的水平，因為我們會避免可能發生的摩擦。系統中的流動性不是均勻分佈的，可能有時總體上儲備是充足的或甚至是豐富的，但並非每個部分都是如此，那些不充足的部分可能會出現壓力。這可能會導致為了避免壓力而過早停止過程。然後我們認為，重新開始將會非常困難。類似的情況可能在19年發生。
所以這就是我們正在做的。我們在考慮什麼是一個好的時間和一個好的結構。現在就只能說，「很快」會發生。
我們的長期目標是回歸到一個主要由國債構成的資產負債表。我確實預期一旦我們完成這個過程，我們將回到其他相關組成和到期問題並重新審視這些問題。但現在，這不是緊急的。我們想先做出這個決定。然後，當時機合適時，我們可以回到其他問題。
Q12：還有關於資產負債表的問題，您能談談銀行業的前景如何可能影響您的縮表計畫嗎？隨著存款開始減少，您是否擔心我們可能會看到更多的動盪？
我們會仔細觀察，但我們之所以要放慢速度，是因為我們想避免任何國債市場的動盪。我並沒有特別考慮銀行業的動盪，這是我們第二次這樣做，我認為我們將非常關注那些開始發生的事情，以及最終在上一個緊縮週期結束時導致我們陷入短缺儲備情況的事情的前兆，我們不想再發生這種情況。
我認為現在我們對是什麼指標有了更好的理解。它並不是那麼多在銀行體系內部，而是例如聯邦基金相對於管理利率的交易位置，以及擔保利率相對於管理利率的位置——這類事情。不過，我們仍將一直在銀行體系中尋找類似的跡象。我們大致認為，一旦隔夜回購穩定在零或接近零，隨著資產負債表的縮減，我們應該預期儲備將與之幾乎等值地減少。這就是我們的想法。
Q13：您提到，提前開始縮減購債可以讓您達到更小的資產負債表規模。這是否意味著您現在還不需要決定何時結束量化緊縮（QT），並且您會更早設定決策過程，還是會等到接近結束時再做決定？
所以，有點諷刺的是，透過放慢購債速度你可以走得更遠，但這就是我們的想法。這個想法是，透過更平穩的過渡，你將大大降低流動性問題的風險，這些問題可能發展成衝擊，並導致你過早停止過程。
所以，就它如何結束而言，我們將仔細監控貨幣市場狀況和儲備情況。現在我們會將它們描述為充足的，而我們的目標是充裕的，這稍微少於充足。
因此，沒有一個確定的金額或GDP的百分比之類的東西，我們認為我們對此有非常清晰的理解。我們將觀察貨幣市場上發生的事情，特別是。包括我提到的一些不同指標，以告訴我們何時接近目標。
然而，最終你會達到一個點，你停止讓資產負債表縮減，但從那一刻起，非儲備負債如貨幣會自然增長，這也會以非常緩慢的速度減少儲備。
所以你有了一個緩慢的縮減速度，我們很快就會有。然後你有另一個時期，你實際上保持資產負債表不變，讓非儲備負債擴張，最終理想情況下，這會讓你以一個高於我們認為的最低充裕數值的水平平穩著陸。
我們並不是試圖達到那個目標。我們想要有一個緩衝，一個緩衝區，因為我們知道對儲備的需求可能非常波動，我們不想再次發現自己處於沒有儲備的情況，我們必須轉身購買資產，像我們在2019-20年那樣將儲備重新放回銀行系統。
Q14：您說需要等待更有信心地看到通貨膨脹達到2%目標之前才降息。您能否更具體地總結一下，您在觀察哪些數據會為您帶來這種信心？
當然。所以，最重要的是，我們正在觀察即將到來的通貨膨脹數據及其內容，以及它們告訴我們的資訊。因此，這將是——也包括各個組成部分。所以顯然，這是我們想要的。我們希望更有信心地看到通貨膨脹可持續地下降至2%。
當然，我們也會觀察經濟中發生的所有其他事情。我們將查看全部數據，包括基本上一切，作為我們做出那一評估的依據。但最重要的將是即將到來的通膨數據。
工資也是其中一個重要數據，但我們的目標不是工資。真正的目標是通貨膨脹。但我們會注意到薪資仍然非常強勁，但它們已經逐漸降低到更永續的水平。這就是我們想要的。
我們不認為通貨膨脹最初是由工資引起的，但我們確實認為，為了使通貨膨脹可持續地回落至2%，我們希望看到工資增長仍然處於較高水平，但逐漸回落至更可持續的水平。
Q15：在這次會議上是否有更多的官員希望在利率問題上更加謹慎？是否有種觀點認為，也許等待是明智的？
我想我會這樣說。如果你看一下我們1月和2月收到的通膨數據，我認為，非常廣泛地說，這顯示我們等到更有信心再行動是正確的。我沒有聽到任何人認為這不是我們應該考慮的訊息或類似的東西。所以我認為，一般來說，這確實表明，當我們面對這個問題時，謹慎一些是恰當的。
Q16：有關數位美元，您已經對國會表示，聯準會會等待批准，然後才會採取任何行動。您能否對聯準會目前在數位美元上的行動提供一些明確的說明？
當然。我認為我們在這方面一直相當透明，但我會更加努力。
所以我們並沒有準備好，即使國會考慮推出授權數位美元的立法，我們還沒有提出，也沒有得出我們應該推出或類似的結論。並且，需要國會立法並由總統簽字，才能使我們有能力做我們認為的央行數位貨幣，這實際上是與公眾直接互動的零售數位貨幣。所以我們離那還很遠。
我們正在做的，我認為每個主要的央行都在做的是，我們試圖保持在數位金融前沿。這涵蓋了許多不同的領域。你知道，它在批發金融、支付系統中有應用。所以，為了服務大眾，我們需要對所有這些都有所了解，這些問題在過去五、六年中變得非常重要。
所以我們確實有人試圖理解這些事情，但我們沒有秘密研究央行數位貨幣，也沒有在等待合適的時機突然對國會宣布。我自己心裡完全沒有決定我認為這是美國該做的事。你知道，我只是認為我們需要理解這一點。我們確實有人跟進這方面的信息，作為更廣泛的支付環境的一部分。
Q17：4月27日將標誌著聯準會主席開始舉行定期記者會的第13週年。在您看來，這種更高的透明度對於中央銀行的正常運作以及完成您的使命有多重要？您和您的同事在透明度方面還能做更多嗎？
30年前，當一些學者提出一個更透明的中央銀行，如果大眾理解你的反應機制，市場將為你工作；他們將對數據做出反應，所以一切都是那樣進行的。因此，一直在朝著更大的透明度邁進，這一點毫無疑問，伯南克主席推進了這一點。所以，格林斯潘主席做到了，耶倫主席也做到了。
所以我們從一年四次的新聞發布會增加到八次，現在每次會議實際上都是現場直播。我認為這是一個好的創新，我不會走回頭路。
我們還做了很多其他事情。你知道，我們有年度監理報告、金融穩定報告。我的意思是，我們已經做了很多事情。我認為你——我想，目前沒有什麼迫切需要做的事情。我們非常透明。我們有很多聯邦公開市場委員會的參與者透過媒體與公眾交流。
Q18：您提到，最近的通膨數據並沒有提高任何人的信心。但幾週前，當您在參議院作證時，您告訴立法者們，您原話是，「離獲得開始降息所需的對通膨的信心不遠」。那麼您現在還持有這種觀點嗎？我們該如何理解這些話，「不遠」？
那兩天聽證會上我的主要訊息實際上是，委員會需要看到更多證據來建立我們的信心，即通膨正在可持續地向我們的2%目標移動，我們預計在我們更有信心這一點前，開始降息將不適當。我說了很多次，所以這些是資訊的主要部分。我們今天在我們的聲明中重複了這一點。
至於我提到的那句話，我真的指出了我們在過去一年中取得了顯著進展，我們現在正在尋找的是確認這種進展將繼續。去年下半年我們有一系列通膨讀數實際上非常低。正如我所提到的，我們沒有過度反應。但這就是我所考慮的。
當然，我們非常希望得到好的通膨數據。去年下半年我們得到了真正好的通膨數據。再次強調，我們沒有對此過度反應；我們說我們需要看到更多。我們說這將是不穩定的，現在我們有了一月和二月，我已經談了幾次。所以，你知道，我們在尋找更多好的數據，我們當然會歡迎它。（華爾街見聞）