香港啟動升息，市場更關心什麼？
香港按照聯繫匯率機制上調基本匯率至0.75厘。但為了穩定金融市場，相關部門亦發出明確信號：港元拆息、銀行利率未必跟隨。
香港時間3月17日凌晨2時（下同），聯準會宣布上調聯邦基金利率目標區間。2018年12月以來首次升息的“靴子落地”，既意味著收緊美國為應對疫情所採取的經濟刺激政策，亦正對全球金融業帶來溢出效應。
3月17日，為應對美國貨幣緊縮這一宏觀風險點，香港特區金融管理局（下簡稱“金管局”）亦公佈上調基本利率0.25%。根據相關預設公式，當日基本利率設定於0.75%。
香港作為實施聯繫匯率的外向型城市經濟體，隨著近日全球金融市場的波動性增強，港股接連數日亦大幅波動。此外，為應對相關政策轉向將帶來的溢出效應，從去年下半年開始，香港市場中的一些資產泡沫已開始出現相應縮減。市場較為關心的，則是在聯準會可能持續升息的背景下，香港為兼顧通膨、就業和增長目標，後續將採取何種措施應對。
“當香港經濟及市場面對內外不同的挑戰時，正是我們多年以來建立的'防波堤'發揮作用之時。香港憑藉堅實的基本因素，在過往抵禦過各種風暴和逆境，金管局也累積了足夠的能力和經驗，維護香港的金融和貨幣穩定。”金管局總裁余偉文在3月17日該局對外公開的“匯思”專欄中稱。
缺乏本地條件的升息
在香港金融業及相關市場中，重要的利率指標分別為基本利率、香港銀行同業拆息（HIBOR，亦稱港元拆息）及最優惠利率。前兩者較為宏觀，後者則與市民購房等一系列微觀決策有關。 基本利率是計算貼現窗息率的基礎，銀行如有流動資金需要，可通過“貼現窗”機制，向金管局借出隔夜港元資金；HIBOR則是銀行在同業市場拆借港元資金的息率。該息率按同業市場存款的市場利率來釐定，由香港銀行公會指定的銀行提供報價。
按照香港目前的利率管理體系：基本利率定於當前的美國聯邦基金利率目標區間的下限加50基點，或隔夜及一個月香港銀行同業拆息的五天移動平均數的平均值，以較高者為準。 近日香港隔夜及一個月香港銀行同業拆息的五天移動平均數的平均值是0.14%。故根據相關預設公式，3月17日金管局公佈將基本利率設定於0.75%。 作為全球最大的經濟體，美國告別“零息時代”等一系列相關政策轉向將帶來的溢出效應會對香港股市、匯率及樓市等諸多方面帶來何種影響，是從去年下半年聯準會頻頻釋放相關信號開始便在香港高度關注的幾個熱門金融話題之一，一些資產泡沫亦出現相應縮減。
通膨、失業率及經濟增長，是影響聯準會升息的三個主要因素。而與美國目前的經濟形勢相比，香港在通膨、就業等領域的經濟基本面有所差異（最新通膨率僅1.2%、失業率急升至4.5％）。面對一季度經濟很可能要收縮的形勢，香港維持較低的利率環境，對商家及市民可能都是一個更好的選擇。
在這樣目標多元的決策環境中，雖香港按照聯繫匯率機制立即上調基本匯率至0.75厘，但為了穩定金融市場，相關部門亦發出明確信號：港元拆息、銀行利率未必跟隨。 “參考以往經驗，港元拆息未必立即跟隨上調，滯後幅度取決於本地港元資金供求。至於銀行息率，香港銀行會就本身資金成本結構作出商業決定。”余偉文在前述專欄中稱，“留意到市場有評論指銀行體系總結餘下降至若干水平，港元拆息便會向上拉升。
雖然銀行體系總結餘是反映銀行體系流動性的重要指標，但港元拆息是否上升並不完全取決於總結餘的特定水平，因為每個升息週期的情況及市場因素都或有不同，不可一概而論。” 對於市場目前高度關注的港元匯率問題，其亦表態稱：在聯繫匯率下，假如息差增加，套息交易誘因增加，資金從港元市場流出，港匯觸及7.85弱方兌換保證，金管局會向銀行買入港元、賣出美元，銀行體系結餘收縮，增加HIBOR上升動力。當息差收窄，套息交易誘因下降，港匯便重回7.75至7.85區間。
相關數據顯示：為應對可能的外來衝擊，香港多年來累積的美元外匯儲備可為貨幣基礎提供百分百甚至更多佔比的支持。其目前的外匯儲備是本地生產總值（GDP）的136%，而銀行體系資本充足率為20.4%。兩者均比2008年金融海嘯時高出約30%。 值得注意的是，除貨幣政策因素外，地緣政治形勢緊張，以往也會影響香港的息率及匯率走勢。近日的部分地區局勢前景未明、油價波動及通膨持續升溫等，亦在給香港市場增添波動因素。
以3月17日香港市場表現來看：因當地銀行體系資金較為充裕，港幣匯率幾乎沒有變化，全日在7.82水平上落。 為穩定市場，余偉文也分析稱：自烏克蘭局勢升級以來，港元市場如常有序運作，港匯表現穩定，未察覺資金流動出現異常情況，亦無跡象顯示有大規模放空或衝擊港元，股票市場雖然隨外圍市況大幅波動，但交易維持順暢正常。
“即使油價急升，能源在本地消費物價指數的開支權數只佔約3%，就算未來國際能源價格進一步上升，對香港通膨的衝擊也比較溫和。”余偉文稱。 一項相關統計亦顯示：香港銀行體係對俄羅斯的風險敞口只佔行業資產約0.01%，俄羅斯和烏克蘭僅佔本地2021年貨物出口0.78%和0.05%，對香港出口和經濟增長的直接影響有限。
市場擔心什麼？
進入升息通道後，聯準會預計年內將共計升息七次，聯邦基金利率中值達到1.9%，還暗示即將開始縮減資產負債表。在聯準會可能持續升息的背景下，香港為兼顧通膨、就業和增長目標，將採取何種措施應對，加快或減慢緊縮步伐，仍有待觀察。 更受關注的其他兩個微觀問題，則分別為香港銀行存款及按揭息率會否上調，以及美國升息對香港樓市會有什麼影響? 短期來看，面對美國的此次幅度比較輕微的升息，香港地產市場等領域的普遍看法亦相對樂觀，即香港暫時不會跟加、短期內供樓實際影響輕微、對樓市影響不大、樓市需求仍然強勁等。
從市場的實際表現來看：3月17日，香港多家主要銀行皆維持了最優惠利率及港元儲蓄戶口利率不變。但以同業拆息計價的H按，則因拆息續升而受影響，一個月拆息見0.28厘，創16個月高位。以H+1.3厘計算，目前100萬元貸款每月需多供52元；500萬元貸款每月需多供262元。
按照香港目前的信貸市場慣例，購房者在進行分期按揭貸款時，以拆息HIBOR樓按計劃主導市場（比例達97%）。因此，H按利息的調整主導當地的按揭利息變化。 如前所述，按照余偉文分析，“不少住宅樓宇按揭息率以一個月期限的港元拆息為基準，而近月有關的港元拆息有緩緩向上的趨勢。
因此，市民在作出置業、按揭或其他相關的決定時，必須小心評估及管理有關風險。” 此前的經驗是：因香港銀行體系流動性較為充裕，短期內銀行調高最優惠利率的動力有限。而自2008年至今，香港的利率調整速度亦慢於美國，因此香港最優惠貸款利率或在美國升息四五次後才有機會調整，近期調整最優惠貸款利率的機率不大。
“在目前的香港形勢下，利率並非影響香港樓市發展的唯一因素，其他的重要因素還包括疫情及經濟發展、房屋供應和市場氣氛等。”
香港經濟評論人博取表示，“但一旦出現美國升息速度及次數超出預期的情況，息差大幅度上升，香港銀行不可避免的需要跟隨調整利率，屆時情況就會比較令人擔心。
” 香港某地產評估機構近日亦公佈預期稱：雖拆息預料在短期內繼續上升，增加成本，對少部分上車人士或會造成影響，但不足以影響整體市場購買力，預計今年實際按息仍在兩厘以下，對樓價影響不大。實際按息升至超過3厘才會對整體市場購買力及樓價造成影響。 3月17日，按照相關地產數據統計顯示：港九新界主要住宅區開始出現至少約85宗降價出售的樓盤信息，價格減幅底至0.7%，最高則達16.1%。