自伊朗本月初對以色列發動大規模彈道導彈襲擊以來，以色列多次誓言報復。綜合目前資訊看，以色列對伊朗的報復性打擊，似乎只是時間問題。那麼，伊朗在做那些準備？以色列是否只打擊軍事目標？報復會否引發兩國大規模直接衝突，進而導致地區緊張局勢進一步升級？

伊朗方面多次公開表示，已對以色列方面可能發動的襲擊做好準備，且會進行強有力的回應。伊朗軍方更是對外放話，為應對以色列潛在襲擊，準備了“至少10套方案”，但沒有說明方案的具體內容。伊朗伊斯蘭革命衛隊司令侯賽因·薩拉米17日說，如果以色列對伊朗有任何侵略行徑，伊朗將給予讓以色列“痛苦”的回擊。

外交方面，伊朗也在積極爭取地區國家的支援。連日來，伊朗外長阿拉格齊連續訪問伊拉克、約旦、埃及等國，以協調立場，希望獲得中東地區國家更多支援，同時敦促以色列停止在加薩地帶和黎巴嫩的軍事行動。

10月17日，埃及外長阿卜杜勒阿提（右）在首都開羅會見來訪的伊朗外長阿拉格齊。新華社發（賽義德·穆罕默德攝）

記者在德黑蘭街頭看到，民眾生活秩序如常，政府未組織民眾進行備戰或出台戰時措施。德黑蘭市民尼莫說，以色列方面應該不會針對平民，只會針對軍事設施，“與大多數平民沒有太大關係”，所以他並不擔心。經歷過兩伊戰爭的市民阿伊霍恩說，大多數伊朗民眾對以伊衝突並不十分在意，認為不會對他們的生活帶來很大影響。

美國總統拜登18日在德國柏林與歐洲多國領導人就中東局勢等舉行會談。在他離開德國前，有記者問，美方是否很清楚以色列何時及如何回應伊朗10月1日的導彈襲擊？拜登回答：“是的，是的。”當記者追問進一步細節時，拜登說：“不能講，不能講。”

美國《華盛頓郵報》14日曾報導，以色列總理納坦雅胡已告訴拜登，以色列將打擊伊朗軍事基礎設施而非核設施或石油設施。不過，以色列總理辦公室隨後在社交媒體上轉發此報導並寫道：“我們聽取美國的意見，但我們將根據國家利益做最終決定。”

最初透露以色列要對伊朗實施“重大報復”的也是美國媒體，只不過以色列方面一開始的打擊目標是伊朗的油田或核設施。但這一計畫曝光後，拜登公開表態，要求以色列選擇“其他方案”。

10月1日，伊朗發射的導彈從耶路撒冷上空飛過。新華社發（賈馬爾·阿瓦德攝）

美國輿論普遍認為，以色列如果打擊伊朗油田或核設施，將嚴重衝擊民主黨大選選情。以色列媒體報導，在美國壓力下，以方態度有所軟化，同意只打擊伊朗軍事目標。以色列目前已確定打擊目標清單，但尚未確定何時發起打擊，同時對伊朗未來可能的報復做好防範。

美國日前宣佈給以色列提供一套“薩德”反導系統，彌補以色列在反導系統方面的不足。一些分析認為，“薩德”一旦就位，以色列可能就會對伊朗發動打擊。

伊朗媒體分析說，以色列對伊朗發動打擊會否導致循環報復，將取決於以方的行動規模。如果以色列打擊限定在軍事目標且範圍較小，兩國有可能做出一些妥協，避免出現循環報復；反之，如果以色列打擊規模超過伊朗政府的容忍範圍，則可能引發循環報復，屆時兩國衝突存在升級可能性。

伊朗西亞問題資深專家賽義德·禮薩·薩德爾·侯賽尼告訴新華社記者，伊朗武裝部隊已經做好準備。如果以色列把伊朗的核設施、發電站、石油設施、軍事中心或關鍵人員作為目標，伊朗必將作出必要的回應，且其力度將大於以色列的行動。

10月13日，伊拉克外長侯賽因（右）同到訪的伊朗外長阿拉格齊在首都巴格達舉行會談後參加聯合記者會。新華社發（哈利勒·達伍德攝）

伊朗政府多次表態，伊朗致力於維護中東地區的和平與穩定。分析人士認為，伊朗無意同以色列發生更大規模的軍事衝突，以色列似乎也在控制對伊朗的報復範圍，雙方應該都不希望出現循環報復且衝突升級的後果。 (新華網思客)

據法新社10月19日報導，伊朗常駐聯合國代表團19日說，以色列總理納坦雅胡住宅遭到無人機襲擊系黎巴嫩真主黨所為。

據伊朗伊斯蘭共和國通訊社報導，伊朗常駐聯合國代表團在回應關於伊朗在這起襲擊中角色的提問時說：“這次行動系黎巴嫩真主黨所為。”

報導稱，19日早些時候，納坦雅胡指責真主黨試圖殺死他。在此之前，納坦雅胡的辦公室說，一架來自黎巴嫩的無人機襲擊了納坦雅胡的住宅。

10月19日，以色列總理納坦雅胡在凱撒利亞的私人住宅周邊道路被封鎖。（新華社）

得到德黑蘭支援、正在黎巴嫩南部與以色列作戰的真主黨尚未承認發動這起襲擊。

報導稱，納坦雅胡在一份聲明中說：“伊朗的代理人真主黨今天企圖暗殺我和我的妻子的舉動是一個嚴重錯誤。”

納坦雅胡稱：“任何試圖傷害以色列公民的人都將付出沉重代價”。 (環球網)

◆ 本周中東局勢持續動盪，以色列頻繁襲擊維和部隊；美國宣佈向以色列提供“薩德”反導系統；以色列總理批准對伊朗實施報復性打擊目標；哈馬斯領導人葉海亞·辛瓦爾被以軍打死；18日，以軍精銳進入加薩北部的賈巴利亞進行大規模掃蕩

◆ 以巴衝突的外溢效應持續擴大，衝突呈現多點蔓延態勢。中東地區滑向全面戰爭的風險不斷增大，引發國際社會普遍擔憂

◆ 中東局勢會不會全面失控？停火為何那麼難？本文採訪多位專家就此予以分析

針對以色列宣佈將於近期對伊朗實施報復，且已準備就緒。近期，伊朗方面持續開展外交行動，頻繁訪問中東多國，應對以色列報復行動。國際社會也在擔憂，如果以色列報復行動並不僅限於軍事目標，衝突將會升級為戰爭，中東局勢會否全面失控？

寧夏大學中國阿拉伯國家研究院院長 李紹先：我個人認為升級為地區戰爭、地區衝突的可能性比較小，為什麼我會有這種判斷呢？目前捲入這場衝突中，除了伊朗之外，捲入進來都是武裝組織，伊朗公開表示自己不想要戰爭，另外美國也不要戰爭，他明確告訴以色列，伊朗攻擊以色列，我會幫助你防禦，但是我不會和你一起攻擊伊朗。那麼接下來剩下就是以色列了，即使他想和伊朗開戰，美國不和他一起攻擊伊朗，其實他也要不起這場戰爭。

專家指出，中東這場戰火之所以持續了這麼久，而且現在看不到停火的跡象，實際上起主導作用的是以色列。

寧夏大學中國阿拉伯國家研究院院長 李紹先：以色列對這一次持續了一年多的這一場衝突，他設定了4個目標，第一個就消滅哈馬斯，第二個就是解救所有人質，第三個就是確保加薩不再成為以色列的威脅。最近又增加了一個第四點，就是要確保以色列北部的居民返回北部的家園，實際上他完成任何一個目標可能性都不大，所以他既然設立了一個完不成的目標，那麼這場戰爭就一直在持續。

中國人民大學國際關係學院教授 田文林：我想以色列之所以始終將戰爭進行到底，首先我想他有一個國內政治的考量，就是說納坦雅胡因為他的政治生命事實上是和戰爭繫結的。納坦雅胡政府只有通過將戰爭進行到底，通過將這些威脅以色列的反以力量逐一消滅的方式，然後證明他是可以維護以色列安全的。

在7條戰線上作戰的以色列近期又對聯合國維和部隊發起了攻擊，專家指出，以色列執意推動衝突升級，是想把美國拉下水，幫助以色列清除最主要的威脅——伊朗。

蘭州大學政治與國際關係學院院長 朱永彪：因為在以色列看來，無論是哈馬斯還是胡塞武裝，還是真主黨等所謂的這些“抵抗之弧”這個伊朗支援的外圍組織，根源都是由於伊朗得以長期存在，無論是襲擊伊朗駐敘利亞大使館，還是對伊朗本土實施襲擊行動，或者說暗殺等相關的這種行動，事實上都是試圖通過這樣一些行動激怒伊朗，同時把美國給拖下水。

專家認為，中東戰火之所以持續蔓延，美國政府應負重要責任。美國政府一面敦促以色列保持克制，不要讓衝突升級，另一面卻在不斷地向以色列提供武器彈藥。一年多來，美國向以色列提供的軍事援助高達179億美元，創歷史紀錄。

寧夏大學中國阿拉伯國家研究院院長 李紹先：只要美國停止向以色列供應武器，特別是彈藥，以色列這場戰爭都難以持續下去。

蘭州大學政治與國際關係學院院長 朱永彪：因為美國相關的實際行動直接支援了以色列，可以說他的破壞性遠遠大於建設性。

自去年本輪以巴衝突發生以來，多國向聯合國安理會提交停火決議，均因美國獨家反對致使決議無法達成。當中國成為安理會輪值主席國時，這一僵局迎來了轉機。2023年11月15日，聯合國安理會在中國的主持下，終於通過“暫時停火”決議。2024年7月23日，巴勒斯坦14個派別在中國北京達成和解，簽署了關於結束分裂、加強巴勒斯坦團結的《北京宣言》。自衝突發生以來，中方一直同有關各方開展密集溝通，為停火止戰奔走，為重建和平疾呼。日前，中國外交部長王毅又分別同以色列外長、伊朗外長通電話，繼續為加薩實現全面永久停火進行斡旋。

寧夏大學中國阿拉伯國家研究院院長 李紹先：中國在中東是唯一一個沒有瓜葛，沒有私利，和中東所有的國家都保持良好關係唯一的大國，得到了中東幾乎所有國家的認可，所以這不是偶然的。

總台央視記者 申楊：專家指出，在未來較長一段時間內，以色列仍然會繼續他的一意孤行，因為制約以色列相關行動的因素並沒有發生重大的改變。戰爭沒有贏家，只有受害者。把中東從全面戰爭的邊緣拉回來，推動局勢降溫、停火止暴、避免人道主義災難，這是國際共識，也是國際社會的共同責任。    (瞭望)

◆ “薩德”已在以色列投入使用，以對伊朗報復行動“板上釘釘”

◆ 美國方面多次就對以提供“薩德”表示，其目的是支援以色列的“自衛權”

◆ 聯黎部隊瞭望塔被以軍坦克蓄意破壞，一處營地遭斷水斷糧

◆ 真主黨相關金融機構成重點打擊對象

◆ 加薩人道狀況堪憂，北部僅剩3所醫院勉強營運

當地時間20日深夜，總台記者自以色列方面獲悉，美國提供給以色列的“薩德”反導系統已經在以色列投入營運。更有以色列官員當天表示，以色列對伊朗導彈襲擊的回應已“板上釘釘”。

另外，以軍襲擊聯黎部隊事件仍在發酵。20日，聯黎部隊報告說一處營地甚至因道路封鎖陷入斷水、斷糧的困境。同日，以軍又用推土機蓄意破壞了聯黎部隊的一處瞭望塔。

20日夜間，以色列再次對黎巴嫩多地發動空襲。根據以軍發佈的公告，襲擊目標為與黎真主黨相關的金融機構設施。

“薩德”已在以色列投入使用以對伊朗報復行動“板上釘釘”

當地時間20日，總台記者自以色列方面獲悉，“薩德”導彈防禦系統目前已在以色列投入使用。但截至目前，以色列官方暫未證實這一消息。

17日，美“薩德”反導系統行駛在以色列街頭照片披露

美國國防部於10月15日宣佈，美軍的先遣部隊和部分“薩德”（THAAD）反導系統元件已經抵達以色列，這一過程將持續一段時間，直到“薩德”系統全面投入使用。美國方面多次就對以提供“薩德”表示，其目的是支援以色列的“自衛權”。

當前，以色列方面正在計畫對伊朗於10月1日發動的對以大規模導彈襲擊發起報復行動。但伊朗方面則表示，“薩德”並不可靠。

伊朗伊斯蘭革命衛隊總司令侯賽因·薩拉米17日就曾明確警告，如果以色列襲擊伊朗目標，伊朗將採取進一步報復行動。他強調，美國的“薩德”反導系統並“不可靠”。以色列可能會認為“薩德”系統能夠彌補其在防禦上的漏洞，但這是個錯誤。

以總理召開安全內閣會議討論對伊朗報復行動

以色列總理納坦雅胡（資料圖）

此外，在20日晚間，以色列總理在當晚召開了安全內閣會議。根據總台記者稍後獲得的消息，有以色列官員透露，以色列對伊朗導彈襲擊的回應已經“板上釘釘”。根據以色列媒體透露的消息，這次會議將討論以色列對伊朗的回應以及與加薩地帶組織交換被扣押人員協議方面的進展，並通報無人機襲擊以總理住所的情況。此外，會議還將同步黎巴嫩和加薩戰事的最新情況。

但截至目前，以色列官方暫未公佈有關會議討論內容的具體資訊。

聯黎部隊哨所再遭以軍襲擊以軍動用坦克蓄意破壞瞭望塔

當地時間10月20日，聯合國駐黎巴嫩臨時部隊（聯黎部隊）發表聲明稱，一輛以色列陸軍的推土機當天稍早時候故意拆除了位於黎南部邊境村鎮馬爾瓦辛的聯黎部隊營地的一座瞭望塔和圍欄。

聯黎部隊再次提醒以色列國防軍和所有行為體有責任確保聯合國人員和財產的安全，並在任何時候都尊重聯合國場所的不可侵犯性。

此外，聯黎部隊20日稍早時還發表聲明稱，由於道路被封鎖，聯黎部隊位於黎南部梅斯賈巴爾（Mays al-Jabal）的營地從9月27日起沒有得到任何食物和飲用水的補給。從10月19日起，該營地斷水。

梅斯賈巴爾位於以黎臨時邊界線東段的黎方一側，距離臨時邊界線僅1公里。

隨著以黎衝突不斷升級，近期已有多名聯黎部隊維和人員受傷。國際社會多次對以色列提出抗議和譴責。以色列總理納坦雅胡13日說，黎巴嫩真主黨將聯黎部隊用作“人盾”，以軍曾多次提出聯黎部隊撤出戰區的要求，但屢遭拒絕。聯合國秘書長古特雷斯13日表示，儘管聯黎部隊遭到多次襲擊，但聯黎部隊仍將繼續堅守在所有陣地。

以軍繼續對黎多地發動襲擊真主黨相關金融機構成重點打擊對象

戰事方面，以色列軍方在20日晚間再次對黎巴嫩多地發佈疏散指令，要求隸屬於真主黨的金融機構場所——“卡德哈桑協會”（Al-Qard Al-Hassan Association）周邊的民眾撤離。

在相關疏散令發佈後不久，黎貝魯特南郊、東部巴勒貝克、東北部希爾米勒等地的多家“卡德哈桑協會”分支機構遭以軍軍機空襲。

20日夜間，以軍對貝魯特南郊發動空襲。

總台記者從以色列方面獲得消息顯示，以軍已向位於貝魯特南郊、黎巴嫩東部貝卡地區以及黎巴嫩南部地區共24個地區的黎民眾下達了相似的撤離命令。

“卡德哈桑協會”為黎巴嫩民眾提供小額貸款等金融服務，被當地人視為“銀行”，該機構與黎巴嫩真主黨關係密切，為真主黨附屬的金融機構。

黎公共衛生部20日的統計資料顯示，持續一年多的以黎衝突已致黎巴嫩方面2464人死亡、11530人受傷。

加薩人道狀況堪憂聯合國官員：加薩無一處安全

加薩方面，以軍近期持續推進在加薩地帶的軍事行動，讓原本就瀕臨崩潰加薩人道局勢更加惡劣。

近東救濟工程處：加薩北部僅剩3所醫院勉強營運

聯合國近東巴勒斯坦難民救濟和工程處（近東救濟工程處）當地時間20日發表聲明稱，在加薩地帶北部地區的10家醫院中，目前只有3家仍在勉強營運，這些醫院面臨著燃料、血液、創傷治療藥物的嚴重短缺。

同時，近東救濟工程處醫療機構的藥品也出現庫存不足的情況，預計到2024年11月至少有56種藥品將耗盡，並且所有實驗室裝置都需要維護或更換。

“加薩無處安全 戰爭必須停止”

聯合國中東和平處理程序特別協調員托爾·文內斯蘭也在同日就加薩局勢發表聲明，譴責以色列前一晚再度空襲加薩，在拜特拉希亞造成數十人傷亡。他說，加薩已沒有一處安全之地，戰爭必須立即停止。

文內斯蘭在聲明中表示，“加薩的噩夢正在加劇，在以色列無情的襲擊和日益惡化的人道主義危機中，加薩北部正在上演可怕的場面，北部民眾幾乎完全得不到人道主義援助”。

截至20日，加薩地帶衛生部門發佈的聲明顯示，以軍19日對加薩北部拜特拉希亞地區的空襲已造成至少87人死亡或失蹤，另有40多人受傷。

該部門20日更新的統計資料還顯示，自去年以巴衝突爆發以來，以軍對加薩多地的軍行動已致42603名巴勒斯坦人死亡、99795人受傷。 (瞭望)

據《以色列時報》網站10月20日報導，有媒體稱，美國“薩德”反導系統已在以色列投入使用。美國軍方希望通過部署“薩德”來保護以色列，防範伊朗對預期中的以色列報復性襲擊所作的回應。

報導稱，預計會部署大約100名美軍官兵負責操作“薩德”系統。“薩德”防護區域較大，被視為對“愛國者”反導系統的補充。

以色列公共廣播公司報導稱，“薩德”系統已在以色列投入使用。隸屬於沙烏地阿拉伯的阿拉伯電視台援引消息人士的話稱，“薩德”連隊已經開始執行任務。

“薩德”是一種先進的地對空導彈防禦系統，一個連隊包括至多9台用卡車搭載的發射器，每台發射器攜帶8枚攔截彈，能夠攔截中短程和遠端彈道導彈。

日元套利交易和對美國經濟衰退的擔憂等因素疊加，引發全球股市“地震”，但部分機構傾向於將其看作是中長期佈局的機會

8月初，一場風暴席捲全球股市。

由於日本央行意外加息引發了日元套利交易平倉，疊加市場對美國失業率走高引發的衰退擔憂以及中東地緣政治緊張局勢等因素影響，全球股市經歷了“黑色星期五”（8月2日）與“黑色星期一”（8月5日）。尤其在8月5日，日韓股市大幅下跌，多個指數觸發熔斷機制。

不過，在各國市場監管層積極表態、套利交易倉位降低、美國方面積極資料訊號發佈之後，市場的恐慌情緒日前已逐步修復。截至8月15日，日韓等經歷巨震的股市，其指數已基本恢復至大跌前的水平。

8月14日，美國勞工部公佈了7月消費者價格指數（CPI）資料，環比增長0.2%，核心CPI環比同樣增長0.2%。招商證券用“恰到好處”形容這組資料，“符合市場預期，既未改變市場對9月降息的預期，也未加劇對經濟衰退的擔憂”。

綜合內外資多家受訪機構人士觀點，除了前述因素，此次全球股市巨震，另一重要影響因素是，海外資產在高位且交易擁擠的情況下，短期資金去槓桿放大了波動。美國經濟的“軟著陸”仍是基本假設，多家機構傾向於將這場“地震”看作是中長期佈局的機會。

“海外資產價格波動最激烈的階段可能已經過去了，後續可能仍有一些餘震，但預計不會再出現深幅下跌。”滬上一位QDII基金經理表示，仍然看好海外資產的中長期表現，包括美股和美債。“海外科技股受本輪衝擊最大，調整之後可能是一個不錯的組態選擇。”

也有機構傾向於認為，此次調整將帶來美股內部的資產再平衡。“近期美國大型成長股的大幅波動，凸顯了此前被市場忽略的巨型股面臨的高估值風險。預計未來投資者對於大型成長股將更為謹慎，也會尋找市場上的其他機會。”摩根資產管理中國資深全球市場策略師蔣先威告訴《財經》，這可能會帶來整體美股估值重新分配的機會。

在這場全球市場波動中，A股可能會受到何種影響？對此，機構觀點產生了較大分歧。樂觀者認為，全球股市的波動或引發部分避險資金流向估值更低的A股。悲觀者則認為，在衰退預期之下，所有權益類資產都會受到衝擊。如果發生更為極端的流動性衝擊，可能會誘發不加區分的資產拋售。

“近期海外資產價格波動放大，而A股已經充分定價二季度以來的經濟走弱，在外圍劇烈變化的同時上證指數仍保持相對穩定。中期來看，海外降息和國內穩增長政策進一步發力的確定性較強，市場上行空間大於下行風險，應積極做多。”博時國際相關負責人對《財經》表示。

“在中國股市中，內部因素的重要性日益凸顯。政策的落地和房地產市場的穩定性是影響市場信心的關鍵。”高盛中國首席股票策略師劉勁津對《財經》表示。

中金公司則認為，“海外市場大幅波動通常會導致情緒上的共振，極端的流動性衝擊可能更會誘發不加區分的資產拋售。”

當地時間8月23日，聯準會主席鮑威爾在全球央行年會上明確表態“調整政策的時機已到”。這是聯準會迄今為止釋放的最強烈的降息訊號。業內普遍預計，聯準會今年9月降息成為大機率事件。

隨著降息預期升溫，美股出現大幅反彈，黃金價格也出現大幅上漲，突破2515美元/盎司。美元指數則出現大幅回落，跌破100整數關口。

前海開源首席經濟學家楊德龍預計，隨著聯準會降息預期升溫，美股高位震盪的可能性較大。相對而言，當前A股和港股處於歷史底部區域，屬於全球資本市場的估值窪地。在當前歐美日股市處於高位震盪的時候，會有一部分資金提前獲利了結，尋找新的估值窪地，這也給A股和港股帶來一定的機會。

雖已過去兩周，8月5日全球股市的震盪還是在不少投資者心中留下了揮之不去的陰影。

“8月5日臨近中午，看到社交媒體很多人傳日股熔斷，我以為是P圖，直到查了股票軟體才相信。我買的日股ETF當天跌了9%，這個教訓可能會讓我記很久。”一位個人投資者在上半年跟風購買了多隻跨境ETF，並在8月6日全球股市反彈後清倉了手中所有跨境ETF，這筆投資最終以虧損收尾。

在全球多個股票市場遭遇的“黑色星期一”中，以日本股市下跌最為嚴重。

8月5日，日經225指數下跌12.40%，創1987年以來的最大單日跌幅；東證股指跌12.23%，令2024年以來所有漲幅歸零；日經225指數和東證股指的期貨交易一度觸發熔斷機制；韓國KOSPI指數跌8.77%，觸發熔斷機制；新加坡海峽時報指數跌4.07%；澳大利亞ASX200指數下跌3.7%；紐西蘭NZX50指數跌1.51%。

同一日的歐美市場，歐洲斯托克50指數、德國DAX指數、英國富時100指數、法國CAC40指數均顯著下跌。土耳其股市開盤後兩次觸發市場熔斷機制。美國三大股指全線收跌，納斯達克指數盤初大跌超6%，收盤跌3.43%，輝達和特斯拉跌幅超20%，美股“七姐妹”總市值蒸發1.3兆美元，佔當日全球股市蒸發市值的兩成。美股的大跌令美國散戶交易者陷入恐慌性拋售，包括嘉信理財、富達投資、先鋒領航和Robinhood（羅賓漢）在內的多家美國券商網站出現崩潰。

受外圍股市影響，8月5日中國市場的跨境ETF集體下挫，Wind（萬得）資料顯示，全市場128隻跨境ETF中，127隻收跌，剩餘1隻平盤。其中，日經225ETF（513880）、納指科技ETF（159509）、日經ETF（159866）、亞太精選ETF（159687）、日經225ETF易方達（513000）等跌幅超9%。

8月5日的全球市場恐慌並未持續太久。實際上，8月6日亞太市場便迎來反彈，日經225指數漲10.23%，創下2008年10月以來最大單日漲幅；韓國創業板指期貨飆升，觸發停牌機制，韓國綜合指數收盤上漲3.3%；歐洲主要股指集體上漲。素有美股“恐慌指數”之稱的VIX指數，已從8月5日高位38.57回落至8月15日的15.3左右。

從8月初的持續下跌到8月6日以後的反彈，市場走勢彷彿坐過山車。投資者也對此輪風暴是否已經結束、曾引發風暴的原因是否會捲土重來、接下來的全球股市將會走向何方感到迷茫。

綜合受訪機構人士觀點，這場全球市場波動是多重因素共振的結果：日本央行加息引髮套利交易平倉是主導邏輯，疊加美股整體估值較高、科技股業績不及預期、美國通膨資料走弱等因素，導致市場超預期波動。

日元套利交易為何會有如此巨大影響？這是因為日本央行長期實行零利率，讓全球投資者可用低成本獲得資金並在高息市場進行投資。近期美日利差的縮小引發了日元上漲，日元兌美元從7月10日到8月5日昇值13%，引發全球市場日元融資套利交易的擔憂。與日元套利交易相關的股票，如美國科技股的下跌，觸發了止損賣出，導致多個股票市場出現下跌。

回顧這場風波最初的漣漪，起源於今年7月，日經225指數和東證指數創下歷史新高。隨後，7月31日，日本央行將政策指導利率從0-0.1%提高到0.25%，並宣佈計畫在2026年1月至3月期間將其每月日本國債購買量減半，這導致日元迅速升值，並引發全球以日元做套利交易的逆轉。8月2日，美國公佈就業報告，7月非農就業新增人數大幅低於預期和前值，失業率升至4.3%，創近三年來最高水平，當日美股與日本股市全線下跌。

劉勁津對《財經》表示，表面上看，日本是本次全球股市動盪的中心，日本股市領跌的“黑色星期一”的出現，原因是近期美日利差縮小、日元套利交易止損賣出美國國債與科技股。但從根源上看，美國市場更為關鍵，美國非農就業報告疲軟，引發了市場對美國衰退風險的擔憂。

高盛的美國經濟學家預計，從9月開始聯準會年內將降息三次，之前的預測是兩次；美國未來12個月的經濟衰退機率從10%上調至25%，但高盛認為繼續衰退風險有限，維持標普500指數5600點目標，儘管短期內波動性可能增加，但從絕對點位或公允價值的角度來看，美國股市仍有約5%的上漲空間。

此外，高盛研報指出，日元套利交易風險已經大幅降低。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的日元非商業頭寸淨持倉資料顯示，7月初出現了極端的淨空頭頭寸，但此後已緩和至更平均的水平。這與高盛得到的反饋一致，劉勁津提到，日元利差交易的空頭倉位已從7月初的約150億美元降至當前的10多億美元。

近日各投行分析報告也在佐證此點。摩根士丹利認為，60%的套利交易已經平倉，摩根大通的預估為接近75%的交易已經平倉，日本大和證券則認為95%的日元套利交易已經平倉。

此外，日本股市劇烈震盪後，日本央行副行長內田真一發表鴿派講話，表示當前日本央行需要堅定地維持寬鬆政策，在市場不穩定的時候不會加息。日本央行前董事會成員櫻井誠在8月12日更是發表講話排除了今年再次加息的可能性。

美國方面，8月8日公佈的初請失業金人數降幅超出預期，分析人士稱這為市場注入了一針強心劑，顯著緩解了對勞動力市場疲軟的擔憂。聯準會進行貨幣政策決策時，將關注兩大關鍵指標，即失業率和通膨水平。未來，通膨的緩解和失業率的潛在上升，都將增強降息預期。

進入8月以來，全球市場走勢如同過山車。震盪之下，受訪的機構與個人均認為，這是重新評估關鍵市場走勢的好機會。

瑞銀財富管理投資總監辦公室發表研報稱，引發全球波動的日本市場應會趨於平穩。美股方面，市場情緒有所改善，來自美國的就業資料表現較為積極，標普500每股收益預計將在2024年增長11%。與此同時，股票的回呼使美國科技板塊的12個月遠期市盈率降至27.4倍，低於7月10日的32倍最高值。預計聯準會年內或降息100個基點。此外，為應對地緣政治局勢進一步升級，組態石油和黃金可以為投資組合增加保護。預計到9月底，布倫特原油價格將達到91美元/桶，而到2025年中，黃金價格將升至2700美元/盎司。

海通國際認為，目前較高的美元利率提供足夠的子彈來預防深度衰退的出現，因此美國衰退拖累日本經濟、導致日本股市再次深度調整的機率不高。

對於本場全球股市風波，摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強表示，儘管當前海外金融市場劇烈震盪，憂慮美國經濟下行和AI（人工智慧）科技前景，但並不否定全球仍處於新一輪科技革命開端。全球市場對AI產業的調整和反思是健康的，符合新事物的發展規律，是資本市場極致的趨勢交易走過頭之後的調整。

“在交易衰退預期時，所有權益類資產都會受到衝擊，該輪衝擊可能會持續到聯準會實際降息或前期資料被發現不具有可持續性。”景順長城基金經理張曉南分析，從歷史經驗來看，在交易衰退預期時，反而是現金流充裕的大公司受到影響會較低。

張曉南認為，前期風格切換時科技巨頭已經有過一定的調整，當前美國科技股估值正在逐漸恢復吸引力。雖然市場上對科技巨頭們的資本開支存在一定的詬病，但本輪AI浪潮趨勢非常明確，且有非常大的可能性成為未來五年至十年的長期投資主題。

當前應警惕那些風險因素？一位海外投資經驗超十年的QDII基金經理分析，當前市場對於美國衰退的定價已經相當充分，甚至比較激進，但其預期可能無法實現。如果後續通膨資料走強或經濟增長資料顯示強勁，聯準會可能未如預期那般激進行動，美債收益率或將繼續大幅波動。如果後續企業業績不如預期，市場可能再次受挫，不過目前來看，許多企業的業績尚可。此外，日本央行或歐洲央行的貨幣政策與預期差異較大，例如日本央行意外加息，或是歐洲央行的降息幅度不及預期，也可能對市場造成影響。

相比海外市場的劇烈動盪，A股市場的走勢相對獨立。劉勁津認為，從海外投資者角度看，在本次亞太股市波動大背景下，A股與H股的波動低於日本、韓國及美國股市，具有比較正面的風險分散作用，成為更具防守價值的市場。

“中國股市估值已經回到較低水平，MSCI中國指數市盈率為9倍左右，低於平均水平。如果未來一段時間全球市場繼續波動，中國股市可能會跑出較好表現，但在絕對收益方面，還有待更多政策的落地及房地產走穩狀況出現。”劉勁津表示，“高盛從戰略上看好A股，因為公司改革和政策寬鬆的定價具有吸引力。從行業角度來看，保持對中國網際網路的超配立場。”

另一方面，令A股投資者感到失望的是，在海外市場修復失地的過程中，上證指數依然在低位徘徊。截至8月15日，上證指數收於2877點。A股投資者亦十分關注，海外市場的波動是否會成為促使資金回流A股的“蹺蹺板”？

“資金回流有三個前提：一是中國經濟基本面有明顯好轉；二是美國經濟走弱，聯準會開始降息；三是人民幣持續走強。目前市場定價的衰退交易（投資者預期經濟將進入衰退期，從而採取的一系列投資策略和資產組態行為）可能過於激進，需要美國經濟進一步走弱的確認。”前述受訪QDII基金經理認為。

從北向資金流向來看，在全球市場波動過程中，北向資金呈現出賣多買少的特徵。不過，8月15日出現了122億元淨買入。

此外，市場對美國經濟增長放緩的擔憂仍在，其是否會拖累中國的出口？中金公司認為，“儘管我們並不認可美國經濟面臨緊迫的系統性衰退壓力的觀點，但增長放緩也是不爭的事實。增長的大機率放緩、上半年出口的部分前置，以及年底美國大選帶來的政策不確定性，都可能使得作為國內增長主要貢獻的出口下半年貢獻邊際減弱，尤其考慮到內需依然疲弱的情況下。”

財通基金研究部稱，“未來市場或將震盪上行。”其認為，隨著二十屆三中全會和7月30日中央政治局會議的召開，以及外需呈現邊際削弱的跡象，內需政策發力的拐點已經逐步出現，下半年開始，內需偏弱的環境逐漸迎來轉折。上市公司半年報預計整體業績趨於穩定，A股估值回到歷史低位，資金波動性逐步收斂。外部環境方面，在全球經濟偏弱和降息周期下，A股面臨的外部流動性環境已開始改善，市場走穩的機率進一步提升，組態思路也有望迎來轉折。

相比A股，港股作為離岸市場，與海外市場的聯動性更強。華安基金分析，隨著風險階段性出清，美股走穩回升，外資淨流出港股的規模均有所縮小，但持續性有待觀察。

“海外市場短期內或仍波動較大，國內基本面弱復甦延續，導致港股走勢亦不明朗，而在國內低利率環境下，港股央企紅利憑藉其高股息和低估值特性有望獲得更多資金關注。尤其在近期高股息策略小幅回呼後，股息率進一步提升，港股紅利組態價值愈發突出。”華安基金認為。

國泰基金認為，短期來看，穩增長政策發力和海外降息窗口臨近的環境，有利於核心資產繼續超跌反彈，尤其是電新（電力裝置與新能源）、醫藥、金融，而紅利板塊則較為受傷。但是長期來看，下半年宏觀環境會更為複雜，科技和安全板塊依然是政策的大主線。(財經五月花)

“倒計時4天。感觸頗多。今年很多人都來問我，怎麼投的黑神話……我其實答不上來，因為這裡面的方法論簡單到沒啥可說的（多說一句都是裝），就是：事在人為……人對了就行。”在近期爆火的《黑神話：悟空》面世四天前，吳旦在微信朋友圈表示。

吳旦是英雄互娛的聯合創始人兼總裁，也是《黑神話：悟空》的早期投資人。儘管騰訊作為開發該作品的遊戲科學公司背後的投資人更受關注，但實際上在2021年騰訊入股之前，英雄互娛是其唯一的投資方。2017年5月，吳旦斥資6000萬元拿下了遊戲科學20%的股權，也是這筆資金讓剛從騰訊離開自立門戶的《黑神話：悟空》遊戲製作人馮驥得以熬過低谷期。

如果說馮驥是遊戲界的一匹黑馬，吳旦則堪稱其背後最主要的伯樂。

這匹黑馬的成績已是有目共睹。吳旦在朋友圈發聲的同時，轉發了IGN中國發佈的題為《〈黑神話：悟空〉評測10分》的文章。自1996年成立以來，IGN（Imagine Games Network）已成為全球規模最大的遊戲娛樂媒體之一，IGN中國則是其在中國的分站。

8月20日，《黑神話：悟空》全球同步上線，迅速贏得全球玩家的廣泛好評。據遊戲科學官方消息，發售3天後，截至23日21點整，其全平台銷量已超過1000萬套，最高同時線上人數達300萬人。按照該款遊戲標準版268元的定價，總銷售額至少超過26.8億元，扣除平台抽成後，收入可達18.76億元。

根據馮驥在近期採訪中透露的資料估算，這款遊戲開發成本在3億元到4億元之間。按照目前的銷售業績，其早已實現回本，且銷售額還在持續增長。高盛集團最新發佈的報告預估，在保守情況下，其在Steam上的銷量將超過1200萬份，收入超過30億元；在樂觀情況下，其銷量可能達到2000萬份，收入超過50億元。

“這可能是中國主機遊戲行業的一個關鍵轉折點，也可能刺激更多的3A遊戲進入全球市場。”高盛指出。

不僅如此，《黑神話：悟空》還在海外帶火了中國文化，在國內帶火了大量旅遊景區，造就一場流量的盛宴。但在吳旦決定投資之前，這款遊戲及其製作公司遊戲科學都可謂乏人問津，因為在“氪金”手游幾乎一統天下的市場環境中，開發單機3A遊戲對於國內遊戲團隊來說，確實是選擇了一條最艱難的道路。

3A遊戲通常是指開發過程中需要耗費大量金錢（A lot of money）、大量資源（A lot of resources）和大量時間（A lot of time）的遊戲。相較於其他類型的遊戲，單機3A遊戲的開發成本高、周期長、風險大，且市場接受度存在不確定性，連騰訊和網易這樣的遊戲大廠都避而遠之。《2023年中國遊戲產業報告》顯示，國內整體遊戲市場規模高達3000億元，其中單機遊戲市場實際銷售收入約29億元，佔比不到1%。

七年前的市場環境顯然更嚴峻，在遊戲科學開始製作《黑神話：悟空》時，他們能給投資人描述的商業前景難言樂觀，但馮驥依然選擇背水一戰。在這款遊戲爆火後，馮驥2007年寫的一篇萬字檄文《誰謀殺了我們的遊戲》也被重新翻出：在他看來，遊戲不僅僅是一種娛樂產品，更是一種藝術形式，它應該能夠給玩家帶來沉浸式的體驗和成長的過程。

這種態度在他後來成立的遊戲科學得到了沿襲，他為團隊定下的核心原則中就包括要做出“不可妥協的高品質畫面”和“令人沉浸的成長驅動玩法”。

“投資的第一要素是團隊，反而不是方向”，吳旦2021年在接受採訪時曾提到投資《黑神話：悟空》的原因。另外，他特別強調美術在遊戲成功中的重要性，認為美術是玩家的第一感知，並能決定遊戲的爆發力和最終的天花板。他甚至表示，如果不是《黑神話：悟空》這樣具有獨特題材和美術風格的遊戲，他可能不會投資其他任何單機題材的遊戲。

此外，曾在真格基金擔任副總裁的吳旦成功投資了多款遊戲，這無疑令他擁有對遊戲創業者更深刻的理解和信任。

凡此種種，都為吳旦在遊戲科學這筆投資上堅守七年奠定了堅實的基礎。有趣的是，吳旦在這筆投資上展示的風格，與監管部門近期對耐心資本的定義幾乎完全契合：選好股、拿得住，以及該出手時就出手。

近日，證監會主席吳清在與全國社保基金、保險資管、銀行理財等10家頭部機構投資者代表交流時表示，近年來資本市場機構投資者隊伍不斷髮展壯大，交易佔比明顯提高，已逐步成為理性投資、價值投資、長期投資的標竿性力量，對促進資本市場健康穩定發展發揮了重要作用。

他還稱，希望機構投資者繼續堅定信心，保持定力，堅持長期主義、專業主義，不斷提升專業投研能力，更好發揮示範引領作用，持續壯大買方力量，幫助投資者獲得合理回報，增強投資者的信心和信任，更加成為市場運行的“穩定器”和經濟發展的“助推器”。

對照股市投資，吳旦七年前如果與多數投資人一樣只著眼於短期的商業回報，專注於賺快錢的“氪金”手游而沒有堅持長期主義、專業主義，就不可能發掘出遊戲科學這樣的“潛力小盤股”。當前的A股，確實需要更多吳旦來改善整體的生態。但同樣值得深思是，連跌四年的A股以及5000多家上市公司背後，又有多少能比肩馮驥的創業者或企業家？

毫無疑問，企業家精神紮根的市場，耐心資本才有可能將A股從深淵中托起。無獨有偶，8月29日，以銀行為首的大盤藍籌股在長期一枝獨秀後終於迎來暴跌，創業板則展開久違的反彈——風格的切換可能已悄然開始。 (財富FORTUNE)

吉姆 • 羅傑斯（Jim Rogers），畢業於耶魯大學和牛津大學。現代華爾街的風雲人物，被譽為最富遠見的國際投資家，是美國證券界最成功的實踐家之一。

1970年，和索羅斯共同建立量子基金。1980年，37歲的羅傑斯選擇退出，為自己積累了巨大財富。他與巴菲特、索羅斯被稱為全球三大金融巨頭。同時也是三位中最瀟灑的一位，一邊環球旅行一邊投資。

羅傑斯是最早投資中國的外國投資者之一，他確定「二十一世紀是屬於中國的」。從小就教育女兒要學中文，以至於她們一口流利的普通話，一不小心成了網紅。

羅傑斯兩位女兒接受中國日報的採訪

羅傑斯在快要當爺爺的年紀時，喜得兩位零零後女兒。為了讓女兒在未來能夠生活的更好，他總結了自己一生的經驗，以簡練的語言濃縮在十二封信裡。字字珠璣，句句肺腑，傳達出「投資準則 = 做人道理」的人生智慧，十分具有啟發性。

你們的父親是位投資家，也是個勤奮的人，盡其所能得學習新知識來賺錢，所以才能在三十七歲時退休。我想告訴你們我從這些經驗中所學到的東西。

我是一個鄉下來的孩子。我五歲時就在棒球場撿空可樂瓶去換錢，這是我第一份賺錢的工作；六歲時就在球場中有自己的攤子。最後到了華爾街，在這裡我有了最佳的賺錢機會。一旦賺夠足以讓我退休的財富，就不再需要工作，可以隨心所欲的環遊世界。

還是個孩子的時候，我就喜歡找事做，而且大多做得相當成功。但現在，這世界上能帶給我最大快樂的是我的家庭。為了你們兩個，我要與你們分享下面這些應該知道的重要事情，希望你們也能靠自己過上幸福的生活。

1　LETTER ONE　不要讓別人影響你

善用自己的智慧。你的生活是你自己的，不是別人的。你們必須靠自己研究，儘可能學習面對挑戰的本事，自行判斷資訊的真偽並為自己做決定。

過去，我在幾個重要的投資決策上，曾經聽從別人勸告而忽略自己內心的決定。奇怪得很，每次這樣的投資都失敗，每一次都讓我損失慘重。於是我不再讓別人影響我，並根據自己所下的決定採取行動。年過三十，我終於瞭解這才是最佳的投資之道。

我用中國給你們舉個例子。過去人家都說那不是一個值得投資的國家，但我聽從自己的直覺，儘可能的研讀所有找得到的有關中國各種局勢的檔案，也實地拜訪了好些地方，做自己的研究，大膽地投資中國。從那時開始，中國的成長已遠遠超越美國和世界上絕大部分的其它國家。

做你自己：成功永遠降臨在那些大膽冒險、敢走別人不走的路的人身上。但你一定一定要記得，在做你認為是對的事情之前，要盡自己所能得先做好功課。找出任何可以到手的資料，仔細研究，徹底分析，直到完全確定你的想法是正確的。

絕對不要在還沒這麼做之前採取任何行動。你會發現，那些不成功的人通常是沒花時間研究就貿然涉入一個他們不瞭解的行業。更糟的是，他們拒絕學習，結果賠上了寶貴的時間與金錢。

你不必聽我的，但一定要遵循倫理道德：你可以不管世俗的看法、常識，以及一般人所謂的「教條」，但必須遵守一個社會能夠生存所必備的道德規範。一個值得尊敬的人，絕對不會鑽法律的漏洞或走後門。雖然在當下可能看起來吃了點虧，但是從長遠看來，終究是贏家。

學會終身儲蓄：一定要避免只因為你花得起就拚命花錢的陷阱 —— 這不僅是通往破產之路，也是使你忘卻什麼是生命的目的。你應該有智慧地花自己的錢，買真正值得買的東西，把錢花在刀刃上，得到最大、最值得的獲益。

2　LETTER TWO　專注於你所熱愛的

年齡和你想做什麼事無關：在我開始第一項事業時，我是個6歲的企業家。你們或許會覺得太早了點吧，其實年齡與你想開始做什麼事並不相干。當你發現有一件事是你感興趣的，別讓年齡牽絆你，去做就是了。

全心投入你最有熱情的東西：該怎麼做才會成功呢？答案非常簡單：做你熱愛的事。我在投資方面會成功，因為那是我最喜歡做的事。假如你喜歡燒菜，就去開一間你自己的餐館；假如你擅長跳舞，就去學跳舞。想成功最快的方法，是做你喜歡做的事，然後全力以赴。

成功和失敗的關鍵在注意細節：投資和生活一樣，細節往往是成功或失敗的關鍵。所以你不能忽略任何細節，不管它看似多麼的無關緊要，你必須搜尋、驗證每個訊息，只要與你的投資決策有關，都不能掉以輕心。

千萬不要低估勤勞的價值。仔細研讀每一份你所能拿到的財務報表，包括附加的細節註解。求證每一份報表的正確性，和最高管理層預估這家公司的未來走向和產值。找出他們的顧客、供應商、競爭對手，以及任何可能影響公司的人，問他們細節以求證報表的真實性。

除非你有把握比98%的投資分析師更瞭解這家公司，否則不要把錢投進去。沒有額外的努力與付出，成功是不會落在你身上的。除非你很「確定」這個東西有價值，不然不要投資。

3　LETTER THREE　普通常識並不普通

大部分人公認的智慧是個迷思：你必須為自己學會獨立思考。你一定要記住，永遠不要接受任何聽到或看到的東西，除非你先想過有沒有其它的可能性解釋。很多大眾社會相信的東西，常常是錯的。

不要期望報紙的報導是正確的：要小心地解讀報紙和電視所傳播的資訊，新聞報導時不時地就會誤導民眾。年輕時，我常覺得受到報紙的誤導，但是現在我已經學會怎麼解讀報紙，我已經知道如何找出新聞背後的真相。

要做到這一步，你必須先養成習慣，儘可能地蒐集資訊，習慣運用你的心智去思考真相可能隱藏在那裡。學習解讀每個媒體都存在的偏見，小心政府或特殊利益團體所設的植入性行銷陷阱。

許多人會盲目地相信別人告訴他的話。假如你真的想成功，千萬千萬不能隨意聽信別人的話。親自檢視每一件事，用你的眼睛驗證每一件事。

法國大思想家伏爾泰寫道：「普通常識並不是那麼普通。」二次世界大戰美國名將巴頓將軍加以詮釋：「當每個人的想法一致時，就表示根本沒有人在用大腦。」這就是最好的提醒。

4　LETTER FOUR　將世界納入你的眼界

盡信書不如無書，走出去看看這世界。當你看過廣闊的世界後，你對自己和你的國家理解會更深入。接觸到不同的人、體驗過不同的世界後，你對自己會有更多的認識。你會發現從來不曾注意的興趣，從而知道你的長處和短處。你也會發現你過去認為很重要的事，其實並沒有那麼了不起。

不要只做個觀光客。你們要去到不同的人居住的環境，親眼見識他們怎麼生活，跟他們一樣地過日子。

瞭解金磚四國的重要性：巴西、俄羅斯、印度和中國這四個國家的經濟成長充滿投資機會。周遊列國的經驗，使我看好巴西和中國，覺得它們是多頭市場。看淡俄羅斯，覺得它是空頭市場，對印度則抱持懷疑的態度。

永遠不要做一個孤立主義者：我經常指出鎖國主義和保護主義會引起很多麻煩，而且不可能持久。如果你想使你自己和你的國家變得更好，就不能出現偏見、歧視和不接納他人。

保持開放的心，做個世界公民：要成為世界公民，第一步是敞開你的心胸，永遠不要拒絕第一眼看上去和你不一樣的人。我們常用第一次看到某個人的印象去判斷他，這很自然，也往往是很有用的方式。但是，知道某一類型的人和知道某一個人是很不相同的。

持續不斷地探索這個世界。你要自己去觀看、嗅聞、觸摸、聆聽和品嚐你能接觸到的所有東西。親自去環遊世界，和不同的人交流。直到你至少滿二十八歲，對自己和世界有更多認識之前不要結婚。

5　LETTER FIVE　研讀哲學，學會思考

「每個人都必須獨立思考，不可依賴別人。」這是我從自己的經驗中學到的教訓。雖然我是你們的父親，但是我不能替你思考或替你做決定。你需要設定自己的目標，想像自己的未來，找到自己要走的路。

假如你想瞭解自己以及什麼對你是最重要的，你就必須學習如何好好地思考。在你能夠成就任何事之前，也必須更瞭解自己。研讀哲學就幫助我做到了這件事。

反思傳統智慧和習俗，因為很多看似絕對正確的東西很多時候卻是錯的。如果當時有人反對主流的思想，探究他們反對的理由。這種練習會帶給你知識和自信，下一次當同樣的事情發生時，你就能夠提出建設性的批評，挑戰大多數人所相信的假設是否正確。

思考有兩種方法：一種方法是從觀察中得到結論，另一種方法是從邏輯中找出真相。

前面的叫做歸納法（induction，從某個特定的結論開始匯出比較一般性的看法），後面的則是演繹法（deduction，從一般的證據開始匯出某個特定真相）。這兩個方法並沒有那種比較好，重點在於訓練自己可以應用這兩種邏輯方法，使你能有一個平衡的思考方式。

你需要建立宏觀的世界觀，就要研讀歷史，從宏觀的角度觀看世界發生了什麼事。你會發現今日為真的事，十年、二十年以後並非如此。那本歷史書會告訴我們真相？歷史是多面的，有研究經濟和政治領域的歷史，也有從美國觀點、歐洲視野、各種亞洲、非洲和南美洲的角度檢視與瞭解的歷史。

想像我們的心智中有一個四度空間的立體世界圖像，這些不同視角的歷史就是一片片的拼圖。在你能把所有的拼圖擺放到正確的地方之前，你必須先蒐集這些拼圖，一一研讀。

歷史會讓你知道什麼是驅動市場的力量：要找出是什麼驅動市場，要學習如何分析趨勢，回顧歷史正是一個好方法。更棒的是，它還教你如何預測未來的變化。

日光之下無新事：我特別希望你記住：歷史通常會自我重複——至少馬克吐溫是這麼說的。人性不會改變。但是要記住歷史脈絡各有不同，不要期待事情會完全相同。

通則是：以前發生過的事，以後也還會再發生。每當某個人宣稱某樣東西是“「前所未見的創新」時，我會留意市場是否過熱了，然後通常就當機立斷抽出我的資金。當你聽到人們宣稱“這次不一樣”時，要深表懷疑。

中文會是下一個世界語言。世界上任何地方的任何人，我所能給與他們的最佳忠告可能是：讓你的孩子和孫子學中文。在他們的世代，中文和英文會是全世界最重要的兩種語言。

注意世界正在發生的重大改變：我們回顧歷史時，會發現西班牙主宰著十六世紀，之後兩百年法國是最繁榮的國家，英國在十九世紀大放光彩，而二十世紀是美國的世紀。現在二十一世紀是屬於中國的了。中國是一個偉大國家的再現。

你一生中必定會碰到挫折，那時，你只要記得「這一切會過去的」就好，這是你母親的口頭禪。就好像棒球手必須走出低潮期，你也會正視眼前的困難，走出屬於你自己的路來。

我也要告訴你，未來當你真的在生活中不快樂時，不論是親密關係、工作或任何事，如果用盡全力都無法解決，這是最重要的 —— 就是儘可能快速地改變，重起爐灶。

經濟學家告訴我們，不要讓沉沒成本影響我們的決定。意思是說不論你已經投資了多少時間、多少金錢、多少精力，假如它真的行不通，就不要再為了回收這些你曾經的付出，而繼續試下去。

你需要知道你是誰：你需要瞭解周遭的情況、世界和歷史，但是更重要的，你需要瞭解作為一個個體，你是誰。在鏡子裡好好的端詳一下自己，問是什麼驅動著你？瞭解你的弱點和察覺你的錯誤，在危機到來時就不會滅頂。

不要驚慌，學習心理學。要在投資上成功，除了哲學和歷史，你需要學習心理學。情緒會驅使股票市場走向某一個方向。當大眾對某則新聞過度反應時，他們要不然是高價買入，要不然就是在不對的時機賣空。很多時候，投資者的心理會加速市場的走向。

當你瞭解心理學後，對自己會有更深的認識。在大部分時候，短期交易的價格是受到人的心理所驅動，而中期和長期的投資，基本因素的影響大於心理因素。

圖表有時會呈現直線上升的情況，顯示股價已經漲到遠遠超越它實際的價值了，這表示眾人處在歇斯底里的狀況下。我知道價格最後會回到恰當的程度，所以我就賣空。然而你要小心的是，不要只因為價格很高就賣空，除非它已經貴到不可思議，而且你看到負面的改變就要發生了。

9　LETTER NINE　認出改變，擁抱改變

每一件事都會改變：想知道未來可能會發生什麼事，你必須先瞭解目前世界上發生的各種改變。所有的社會環境都會隨著時間而改變，不接受改變就像逆流而游，與這股力量對抗的你，遲早要滅頂的。

改變可以是催化劑：當我給投資人忠告時，我總是強調要「認出改變」。成功的投資者設法在大多數的情況下，能夠以低到不可思議的價格購買股票和原物料，只用很少的錢冒險。

光見到價格便宜不應該是你投資的理由。假如某樣東西一直很便宜，那麼它就沒有被投資的價值，它的股票不過是一張沒有價值的紙。要讓一隻很便宜的股票上漲，一定得要有「催化劑」，就像化學實驗一樣，必須加入加速反應的物質。

從投資的角度來看，「改變」的功能就像催化劑，這種改變不但必須對國家有非常大的衝擊，形式上還需要被認定在它發生之後幾年內會引起實質的改變。

永遠對改變保持覺知：這個世界是變動的，你眼前的功課是找出一種處理這些改變的方法。我所謂的改變不是那種表面的，而是基本的、深層的、通常幾十年才會發生一次的轉換。

世界現在正在發生轉變，在21世紀有潛力能夠變成超級強國的，不是美國，而是中國。

假如能讀到未來的報紙，每個人都可以成為百萬富翁：看得見未來的人可以累積財富。在1990年環遊世界後，我寫了一本旅遊札記。最近有個記者告訴我他看了這本書後，非常驚訝我所預言的都發生了，例如民族主義的興盛和好戰的伊斯蘭。他不能瞭解為什麼我可以看見未來，但我所做的其實就是 「看新聞」。