熬了10年的億航，終於要撐出頭了？

2024/04/12

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最近，關於億航的新聞從未斷過。

旗下產品以239萬元售價上架淘寶、亮相羅永浩直播間、完成日本四城巡迴飛行展示等。

這波低空經濟熱潮，億航算是趕上了。所謂外行人看熱鬧，內行人看門道。那麼，億航這家公司到底怎麼樣呢？每年虧損3億後，離獲利還有多遠？硬氪結合其多年財報、行業判斷，為您解答。

目前億航最有含金量的消息是拿下PC證，也就是生產許可證，還是全球首張。因為取得PC證，意味著獲得了規模化生產的許可。之後，僅需取得營運合格證（OC），則能夠將eVTOL投入至商業營運。

此前，億航拿到了型號合格證（TC）、標準適航證（AC）。算是全球首家集齊三證的eVTOL企業。

可以發現，在科技和政策持續推動下，低空經濟正迎來起飛時刻。

市場規模方面，根據民航局數據，2023年我國低空經濟市場規模超5,000億元，預估2030年達2兆元。

億航成立於2014年，2019年在納斯達克上市，今年剛好是成立的第10年。

從業績看，2021-2023年，億航的營收分別為0.57億元、0.44億元、1.17億元；對應淨利分別為-3.14億元、-3.28億元、-3.00億元。

整體上，其三年總收入不夠一年虧損。但2023年營收增幅達165.91%，放量趨勢明顯；同年的淨虧損略為收窄，但獲利壓力仍大。

毛利水準方面，2021-2023年，億航的毛利率分別為65.93%、64.69%及64.13%。

此外，2023年第四季，億航首次實現單季經營現金流轉正。 eVTOL產業屬於資本密集型，現金流狀況是企業能否涵蓋高研發投入、高適航取證費用的關鍵。因此，億航的現金流轉正，是個觀察訊號。

硬氪梳理發現，政策主要從三方面推動低空經濟的加速落地，包括空域管理效率的提升、適航取證審定的積極態度、營運體系的規範化。

具體來看，安徽、深圳等地正加速低空空域航線方案的核准。同時，空域管理權正從軍事方向地方政府傾斜，部分地區正試辦軍地民三方主管協同管理。

值得注意的是，相較於FAA（美國航空管理局）、EASA（歐洲航空安全局），我國對於eVTOL的適航取證態度較為積極。根據華泰觀點，目前FAA和EASA仍未接受民用無人駕駛載客航空器適航證申請。

此外，eVTOL營運體系的建置逐步提上日程。根據不完全統計，2024年已有26個省（區、市）將低空經濟有關內容寫入地方政府工作報告，主體思維是基礎設施先行。

但是，eVTOL適航證申請方案在全球還未形成共識，整體流程較繁瑣。主要原因是eVTOL不能依照傳統飛機歸類，不可採取通用的適航標準，應依照每個專案一事一議處理，這意味著每個eVTOL專案需單獨制定專用條件。

在流程如此繁瑣、需不定期更改的情況下，億航僅用時3年多，集齊eVTOL適航審定三證。這是其能夠成為全球首個開啟eVTOL商業化進程的核心優勢。

2020年12月，億航向民航局提交申請書；2022年10月，展開符合性檢查，用時10個月完成全部試飛檢驗。 2023年10月，億航獲得全球eVTOL首張TC證，度過取證最難的一關，12月獲得全球首張AC證，2024年4月又獲得全球首張PC證。

國內雖有其他廠商正申請適航證，然而整體節奏稍落後於億航。發展較快的峰飛科技V2000CG貨運型eVTOL，僅用時1.5年就獲得機型合格證，且計畫年內取得適航證。但相較於載人型eVTOL，貨運型eVTOL的監理要求較低、市場規模較小。因此，峰飛科技適航證所取得的意義或難以具備億航的顛覆性。

沃飛長空、沃蘭特、時的科技和禦風未來等國內eVTOL整機廠商，也正投入適航證申請的過程中，但申請進度基本上處於初步階段，距離取得適航證仍有較長的路要走。

海外廠商方面，申請進程同樣相對較慢。以海外eVTOL市值第一的Joby為例，於2018年開始申請美國FAA適航證，2022年2月，在飛行測試期間發生事故，拖慢整體申請進度；而億航在適航證申請過程中，以零失誤完成所有試飛試驗。 Joby最新進度顯示，正在完成FAA申請的第四階段任務，即符合性檢查。

根據Joby的CEO貝維爾特表述，Joby在適航證申請一切順利的情況下，將在2024年底前獲得型號合格證，2025年開啟商業「空中計程車」營運。

因此，可以推斷，憑藉適航證取得的時間優勢，億航在商業化落地節奏上，可望領先業界各企業1年以上。

回顧訂單交付情況，億航交付量有新突破。根據億航年報，2023年四個季度的交付量分別為11台、5台、13台和23台，合計交付52台。其中，第四季交付量成長較明顯，相當於2023年前兩季交付量總和，達到三年以來單季交付量的高峰。

Q4交付量激增的主要原因係億航於2023年10月獲得型號合格證，提升了eVTOL商業化落地的可見度，市場對億航eVTOL的需求顯著上漲。

由於億航適航取證進度的加快，預計2024年單季交付量可望創造新紀錄。根據業績會透露，億航已陸續收穫廣州、合肥、武漢、無錫、阿聯酋等客戶的數百架意向訂單。

其中，億航與阿聯酋的訂單，將在2024年Q1陸續交付。

在戰略上，億航正擴容產品矩陣，並延伸產業鏈至電池方面。這將為下一步的應用場景擴大，以及降本做好準備。

據悉，億航正加快載人級VT30的測試和認證工作。在eVTOL構型上，VT30和ET216-S區別較大，ET216-S採用多旋翼構型，應用場景上更適合景點觀光；而載人級VT30所採用的複合翼，在續航和飛行速度上都有較明顯提升，較適用於長距離城際飛行。

因此，載人級VT30產品的推出，將作為公司現有eVTOL使用情境的重要補充。

目前，雖然佈局複合翼構型的國內廠商較多，但整體適航證申請進度較慢。因此，億航的載人級VT30在複合翼技術路線上，可望實現彎道超車。

除此之外，億航透過與國軒高科合作、以及投資深圳鋰金屬固態電池公司欣視界能源，切入eVTOL電池產業鏈，著手零件端的佈局。

目前現有的EV電池解決方案，無法完全滿足低空飛行特殊需求，或限制eVTOL實現長續航力。因此，億航發展eVTOL電池產業鏈，可協助解決續航難題。

對於飛行汽車，億航也計劃在廣州建立一條eVTOL自動化生產線，實際上也承載了廣汽的飛行汽車任務。

億航今年的股價也水漲船高，從10美金飆漲到20美金，漲幅100%，對應市值達12億美金。但任何產業一旦過了概念階段，都需要實實在在的數據做支撐。對於接下來的億航來說，如何提高交付量且離獲利越來越近，才是對投資人最好的交代。(硬氪)