股債匯三殺！亞洲保匯率「激戰，最怕的是這兩個」黑天鵝

美聯儲降息預期一降再降，疊加中東局勢變化帶來避險需求飆升，美元連續第五天上漲之際，新興市場再次打響“貨幣保衛戰”，而更大的風險似乎仍未過去。

自4月10日以來，美元指數明顯加速上升，接連突破105、106關口，昨日美國3月零售數據超預期，顯示經濟仍具韌性，再度提振美元。 截至發稿，美元小幅上漲至106.31。

數據顯示，MSCI新興市場貨幣指數連續第五天下挫，逼近年內低位。

在這場「貨幣保衛戰」中，新興市場中的亞洲作為焦點戰場，最怕什麼？

貨幣保衛戰激戰正酣，股債匯三殺

在美國經濟數據強於預期與中東局勢再起波瀾的影響下，亞洲市場普跌，日股跌近2%，韓國股指跌超2%，MSCI新興市場貨幣指數跌至年內最低點。

此前公佈的美國3月零售銷售環比增長0.7%，較2月上修后增速0.9%放緩，但明顯強於預期增速0.4%。 數據顯示出美國經濟的韌性，進一步刺激了市場對美聯儲不急於降息的預期。

隔夜美股三大股指盤中轉跌，納指收跌1.8%，標普兩日均跌超1%，創矽谷銀行倒閉以來最大兩日跌幅，道指六連跌。

4月16日週二，日股下挫，日經225指數低開低走，收跌1.94%報38471.20點，創2月21日以來最低收盤。

受外資拋售拖累，韓國首爾綜指開盤下跌1%，收盤跌2.28%至2609.63，在亞洲基準股指中跌幅居前。

台灣證交所加權股指下跌近2%至20071.61點，一度跌超2.6%，為2022年10月以來最大跌幅，收盤跌2.68%至19901.96。

日元兌美元一度跌0.2%，報154.57，持續觸及34年新低，連續5個交易日創1990年來新低，超過了一些分析師警告可能引發日本直接干預的水準。 截止發稿，日元兌美元跌0.19%，報154.56。

昨日越南VN指數大跌超4.2%，創6個月來最大單日跌幅，今日越南VN指數小幅震蕩。

澳大利亞S&P/ASX 200指數跌幅一度擴大至2.1%，抹去2024年以來的漲幅。

MSCI亞太指數一度下跌2.2%至169點，創2023年8月以來最大跌幅。

日本5年期國債收益率一度上升至2011年4月以來的最高水準。

印尼5年期國債收益率升至6.65%，為1月以來最高，印尼10年期國債收益率升至6.86%，為11月以來最高。

焦點戰場在亞洲

美元的最新一輪兇猛攻勢，猶如一柄利劍直指各國央行咽喉，逼迫它們奮起應戰，而新興市場尤其是亞洲，已成為關鍵的博弈戰場。

鑒於美聯儲似乎不太可能很快放鬆政策，亞洲貨幣可能會出現更多貶值，這可能意味著可能需要更多的口頭干預。

韓國、泰國和波蘭央行近日密集發聲，要麼表示正在密切關注貨幣波動，要麼明確說如果需要將採取干預措施。 印尼央行和秘魯央行則更直接地拋售美元。

泰國央行在4月10日的會議上表示，將繼續密切關注外匯市場的波動。 在本次議息會議上，泰國央行無視總理Srettha Thavisin放鬆貨幣政策的意願，維持利率不變，以支撐泰銖匯率。

此前，波蘭央行在4月4日的會議上重申，它可能會進行干預以支撐本幣茲羅提。 央行在維持利率不變后表示，更強勁的茲羅提有助於遏制通脹。

韓國央行也表示正在密切關注韓元。 韓國央行行長李昌鏞的講話中包含口頭干預措辭。

部分央行已經從口頭干預轉向了實際行動。

印尼央行直接買入印尼盾以限制其貶值，計劃今年通過干預和出售高收益證券來支撐貨幣。 印尼央行行長Perry Warjiyo表示，干預和出售高收益證券將是今年支撐貨幣的主要槓桿。

秘魯央行上周出人意料地降息，報導稱，最近幾個月秘魯央行一直在頻繁拋售美元，以支撐索爾。 官員們曾表示，干預的目標是減少本幣波動。

除此以外，以色列央行在哈馬斯10月發動襲擊後進行了前所未有的美元拋售，以保護謝克爾，並非主要為應對美元強勢。

亞洲央行最怕什麼？美聯儲降息推遲到明年，油價漲超110美元！

4月15日，摩根士丹利亞洲首席經濟學家Chetan Ahya領導的團隊發佈報告稱，亞洲多數經濟體的通脹回落，為央行降息創造了條件，但迫於貨幣貶值壓力，新興市場央行不敢「貿然行動」。。

如果亞洲多數國家將利率長期維持在高位這將讓經濟面臨更大的壓力。 摩根士丹利強調，如果美聯儲推遲降息至2025年，或油價大幅上漲至110-120美元/桶，將讓亞洲各國“被迫”推遲降息，經濟增長承壓。

摩根士丹利認為，約80%的亞洲經濟體的通脹率已處於或低於各央行的目標區間，其餘亞洲經濟體的通脹水準與央行目標區間的差距也在縮小，這表明實現央行CPI目標指日可待。

但隨著市場逐步降低對美聯儲降息的預期，美元走強，而亞洲貨幣仍處於弱勢，摩根士丹利認為各央行可能會對降息保持謹慎，將跟隨美聯儲若貨幣進一步貶值，則可能給通脹造成上行壓力，令通脹難以維持在目標區間內。 因此，亞洲各央行將等待美聯儲在6月開始降息（美國經濟團隊的基準假設情境），后再開始行動。

摩根士丹利預計，在美聯儲6月首次降息的背景下，亞洲各國實際利率走高這一情況不會持續太久，但若名義政策利率在更長時間內保持較高水準，則會給亞洲經濟帶來壓力。

摩根士丹利指出，如果亞洲各國央行能夠從6或5月開始降息，出口和資本支出的改善有望緩解經濟增長放緩的風險，當前的關鍵風險在於美聯儲降息可能推遲到2025年以及應供應擔憂推動油價升至110-120美元/桶。

摩根士丹利稱，亞洲各國央行的政策立場將在很大程度上取決於美聯儲的行動。 如果美聯儲推遲降息，亞洲國家的降息週期也將相應延後，這也意味著亞洲經濟增長將小幅放緩，而瞭解美聯儲推遲降息的動機非常重要，如果美聯儲推遲降息是因為供應緊張導致通脹上行風險，那麼這對亞洲經濟將是明顯的負面影響：

• 如果美聯儲推遲降息是因為美國經濟在供應改善（如勞動力供應增加）的背景下繼續保持較強的GDP和就業增，那麼亞洲經濟體可能也會受益。 更強勁的美國經濟可能會帶來更多的亞洲出口，並對投資產生積極的溢出效應。 總體而言增長前景仍有小幅下行風險。
• 如果美聯儲推遲降息是因為供應緊張導致通脹上行風險，那麼這對亞洲經濟將是明顯的負面影響。 在這種情況下，亞洲經濟增長將面臨更大的下行壓力。 印度、印尼、韓國、菲律賓和泰國等國家的央行可能不得不推遲降息。

報告指出，如果是由於供應或地緣政治擔憂，導致油價在未來3-4個月內持續上漲至110-120美元/桶，這將引發對通脹前景的擔憂。 能源價格上漲將導致整體通脹壓力增加，並可能給通脹前景帶來上行風險，在這種背景下，亞洲央行可能會推遲降息：

• 歷史上，亞洲央行更加關注能源價格上漲對通脹的影響，而不是其對需求的破壞作用。 在這種背景下，亞洲央行可能會推遲降息。 供應衝擊和央行無法降息將進一步抑制總需求。
• 亞洲大多數經濟體都是石油凈進口國，因此它們將受到油價上漲的影響。 其中，泰國、韓國、菲律賓和印度的CPI對油價上漲的敏感度更高，它們的石油貿易逆差也更大，因此這些經濟體將受到更大的影響。

(華爾街見聞)