【波克夏股東大會】「獨行者」巴菲特

“查理”，巴菲特再一次叫起了老夥計的名字，但斯人音容不再。

在2024年波克夏‧哈撒韋股東大會上，意識到「喊錯人」的巴菲特不禁自嘲：都說習慣了，待會可能還會說順嘴。巴菲特「接班人」阿貝爾則表示，能夠被誤認為芒格是莫大的榮幸。

2023年11月28日，波克夏一紙訃告，宣布董事會副主席查理·芒格（Charlie Munger）在加州與世長辭，享年99歲，距離100歲生日只有33天。

雖然巴菲特在上台前已經提醒過自己很多次不要喊錯名字，但那句「查理」似已深深刻在血液裡。 「黃金搭檔」已駕鶴西去，只留下「獨行者」巴菲特落寞而️堅毅的身影。

告別伯克希爾“建築師”

自1978年以來，芒格一直擔任波克夏董事會副主席，與巴菲特密切合作，兩人攜手將一家瀕臨倒閉的紡織廠打造成市值逾8000億美元、業務橫跨保險和能源等諸多行業的巨擘。

今年股東會問答環節開始前的影片短片向芒格致敬，在影片播放完畢後，現場3萬名股東起身鼓掌致敬。為了紀念過世的芒格，《窮查理寶典》是今年股東會上唯一販售的書。而在往年的股東大會上，通常會有約25本書在販售。

在追憶影片中，巴菲特再度將查理稱為伯克希爾的「建築師」。巴菲特則是「總承包商」的角色，日復一日地實現當年芒格的願景。

在回憶過往時，巴菲特說查理以往總會順著他的意思，贊同他的提議，但有兩次和他拍了桌子，讓他“買買買”，一次是入股比亞迪，另一次是入股Costco 。巴菲特認為，在投資這兩家公司的重要時刻，查理都是對的。

在助推實現高達4,384,748%（1964-2023年）的回報戰績背後，直言不諱的芒格是伯克希爾著名的“不先生”，會在巴菲特犯錯時迅速指明，並引導巴菲特遠離所謂的“雪茄煙蒂」投資策略，不是以便宜價格買進一般公司，而是轉向更重視品質的投資策略。芒格為價值投資概念帶來了新的生命力：不只是尋找便宜貨，而是慧眼識珠、尋找不受青睞但優質的標的。

「如果您還有機會再跟蒙格共度一天，您想做什麼？」一位小朋友向巴菲特發出了靈魂拷問。

巴菲特回憶道，查理很喜歡學習，他對很多事物感興趣，他對很多事物的興趣比我寬泛。我和他過去曾一起做很多事：打網球、打高爾夫，我們在一起共度的時光也比各自獨處的時候更開心。查理曾給我分享過很多很好的想法，而他的許多想法現在仍然在為波克夏賺錢。查理除了從軍的時候，從未考慮過吃得健不健康，但他仍然活了99.9歲。如果查理可以和我共度一天的話，我想和過去我們共度的任何一天都不會有區別。

沒有華麗的辭藻，但或許在巴菲特心中，和芒格的每一天都是陽光明媚的日子。斯人已逝，但芒格對巴菲特和波克夏的影響仍將持續。

重陽投資合夥人舒泰峰在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，芒格的核心投資理念是價值投資的幾個核心理念。第一是正確看待股票，買股票是買企業所有權的一部分而不是買一張博弈彩券。第二，正確看待市場，「市場先生」情緒變化無常，有時候他對未來特別樂觀，價格就叫得特別高，有時候他特別憂鬱，價格就會喊得很低。絕大部分時間你可以對他完全忽略不計，但當他變得神經質的時候，或者極其亢奮，或者極其抑鬱，你就可以利用他的過度情緒去買和賣。第三是安全邊際，不以超出股票內在價值的價格購買。第四是能力圈原則，不買自己不熟悉的或沒有把握的股票。

芒格對巴菲特和波克夏的長期影響力毋庸置疑。正如巴菲特所言：如果沒有蒙格的靈感、智慧和參與，波克夏不可能發展到今天的地位。

「獨行者」巴菲特

在芒格駕鶴西去後，昔日的「黃金搭檔」蹤跡難覓食，往後的路上唯有「獨行者」巴菲特。今年股東大會只有巴菲特和兩位副手：負責公司非保險業務的接班人格雷格·阿貝爾以及負責保險業務的阿吉特·賈恩登台回答問題。

接下來如何處理波克夏的巨額現金儲備成了關鍵問題。一季波克夏現金儲備進一步走高，達到創紀錄的1,890億美元，去年年底為1,676億美元。

巴菲特預計，第二季末伯克希爾現金和國庫券或將達到2,000億美元，這是一個合理的假設。 “我們很想花這筆錢，但我們不會花，除非我們認為我們正在做的事情風險很小，而且能給我們帶來很多錢。”

巴菲特解釋稱，我覺得現在我們這些在台上的人，都對怎麼用這筆錢沒有一個很好的想法。好多人無論什麼時候都在揮動他們的棒球棒，而我們只在正確的時候去揮桿一擊。我們現在對於投資回報也不會一直想著超越一百億美元，現在可能一千萬美元的回報就很好了，因為現在很難找到那麼好的投資機會。現在沒有足夠有吸引力的投資標的讓我們去投資，但之後可能會有變化，讓我們拭目以待。

在舒泰峰看來，巴菲特的成功有許多無法複製的因素，例如他出生和入行的時點很好，出生避開了大蕭條，投資避開了二戰，趕上了美國漫長的繁榮期。另外，長壽基因也同樣得天獨厚。

但除了這些先天無法複製的因素之外，巴菲特的成功同樣與他後天所建構的世界觀、方法論相關，而這些可供參考。在舒泰峰看來，投資之道與兵法之道高度相通，巴菲特的投資哲學就深得「先勝後戰」之道。

例如，巴菲特十分善於等待，他很欣賞棒球運動員泰德威廉斯，因為威廉斯從來不會在真正的好球到來之前亂揮球棒。巴菲特為了等待一個好的標的，也總是不惜花費數年甚至數十年，芒格稱之為“坐等投資法” 。越是觀察巴菲特的投資操作，越會發現他就像一個老練的獵人，擁有超人的耐心和毅力，在獵物沒有出現之前始終靜靜地等待，一旦獵物出現就果斷出擊，一擊而中。

多數人喜歡“多”，但巴菲特喜歡“少”。奉行「坐等投資法」的巴菲特必定不會出手太多次。與許多人喜歡分散投資不同，他更喜歡馬克吐溫的建議，「把所有雞蛋放在同一個籃子裡，然後小心地看好它」。當然，只做一次投資的確太少，他對一般投資人的建議是為自己準備一張只有20個打孔位的卡片，代表一生中能做的所有投資。一旦你在這張卡片上打滿20個孔，你就不能再進行任何投資了。

在舒泰峰看來，巴菲特的投資之道表面看起來似乎自相矛盾，慢的時候像千年神龜，可以靜靜等待數年乃至數十年，但是快的時候猶如閃電。他的投資方法並不是僵化的，反而相當靈活多變，芒格將這種方法總結為「條件變了我們也要變」。

前路巴菲特將獨自前行，但芒格的投資理念仍將如影隨形。舒泰峰對記者分析稱，芒格對巴菲特最大的影響是讓巴菲特從早年的撿煙蒂的投資方式——以極低的價格購買品質不好的公司，進化到以合理的價格購買優秀的公司。這是芒格促成的巴菲特的飛躍。

事了拂衣去

在芒格與世長辭後，巴菲特對自己的身後事也愈發頻繁地提及，言辭中隱現「事了拂衣去」的淡然。

巴菲特坦言，雖然他自己感覺良好，但他也對保險生命表略知一二。他表示自己已經無法再接受四年的僱傭合同，他的年紀已經到了「不知道四年後會在哪裡​​」的階段了。

在今年2月發布的股東信上，巴菲特強調，阿貝爾已經在各方面都做好了明天就擔任波克夏CEO的準備。

在此次股東大會上，巴菲特強調，可以將資本配置的責任留給阿貝爾，因為他非常了解業務。 「如果你了解企業，你就會了解股票，如果你真的知道企業是如何運作的，你就是一個投資經理。」巴菲特表示，現在由他承擔的責任，應完全由下一任CEO阿貝爾承擔。

在巴菲特看來，伯克希爾現在的運作方式“再完美不過了”，阿貝爾更加了解旗下業務的困境並能給出建議，阿吉特·賈恩在保險行業的智慧則無人能及。這兩位副董事長也有更好的精力，傳達訊息的方式適當。

需要注意的是，伯克希爾分管保險業務的副董事長阿吉特·賈恩今年也已經72歲了。當被問及「找到阿吉特·賈恩的繼任者有多難」時，巴菲特表示公司找不到另一個阿吉特·賈恩，但有一個他創造的營運體系，至少其中的一部分是競爭對手幾乎無法模仿的。

談到投資得與失，巴菲特表示，他和芒格多年來肯定錯過了許多投資機會，但只對少數感到遺憾。 “我們錯過了很多東西，我們真正後悔的是錯過了一些非常重要的東西，我們從不為那些我們不了解的東西感到苦惱。”

波克夏大幅削減了第一大重倉股蘋果的比重，第一季末價值為1,354億美元，約7.9億股，下降了約13%。但截至第一季末，蘋果仍是伯克希爾迄今最大的持股。

對於減持蘋果的原因，巴菲特表示，首先是現金頭寸，當他看到股票市場的可用替代品以及當今世界上正發生的事情，發現現金非常有吸引力。此外，考慮到美國目前的財政政策，更高的稅率是可能的。波克夏以21%的聯邦稅率繳納投資蘋果股票所獲得的收益，這個稅率不久前是35%，更早前高達52%。

巴菲特強調蘋果是個很好的業務，未來會長期持有。除非出現一些特別重大的事情，否則當阿貝爾接班執掌伯克希爾時，公司帳上將會有蘋果、可口可樂和美國運通的股票。

從歷史的進程看，芒格和巴菲特之後的時代或許很難重現昔日輝煌。正如芒格所言，時代成就了價值投資，但未來的挑戰會更大。更艱難的經濟環境也將使價值投資者處境更加艱難，價值投資者應該習慣接受收益更少了，因為競爭更為激烈，「聰明人都在嘗試以智取勝、戰勝別人」。

新一代總要看到正面能量才能邁向未來。 「你們所處的這個世界是前所未有最棒的，你們也要找到你們自己熱愛的活動去參與，找到志同道合的人，一起分享這個世界帶給你們的運氣，我和查理就是如此，我們找到了彼此，我們找到了共同的興趣，你現在如果找不到，就繼續去尋找吧。

在回答完30多個問題後，巴菲特舉起藏在桌上的彩蛋：一塊寫著「閉嘴」的牌子，這既是他給自己的忠告，也給2024股東大會畫上了意味深長的句號。巴菲特對全場股東們表示，希望大家明年也能來開股東大會，也祝福他自己「也能來」。(21世紀經濟報道)