•
日本政府保匯率究竟有多少底牌
日本政府終於開始出手挺日元匯率了
十幾個月以來，日本政府又挺日元匯率。
雖然日本政府打了一個時間差，最新日本財務省外匯幹預數據只到四月底（3月28日-4月25日），總幹預金額0日元。
正好錯過了星期一，4月29號。
但廣大的投資人可以透過日本央行的報告，觀察其經常帳的變動來推測。
4月30日今晚，日本央行報告稱，由於政府公債發行和納稅等財政因素，經常帳減少7.56兆日元（約482億美元），遠超過先前市場普遍預期的2.1兆日元。
這差出來的5.5兆日元，應該就是政府乾預匯市的彈藥。
三菱日聯銀行全球市場研究主管Teppei Ino表示：「從我們觀察日本央行經常帳的變化來看，我們可以說，日本央行很有可能在29日出手幹預。大約5兆日元的金額基本上符合預期。
同時日本政府預告了下一次經常帳戶的變動，差不多3.5兆日元。
日本央行週四（5月2日）報告稱，由於財政因素，其經常帳戶可能會在周二的下一個工作日減少4.36萬億日元(合281億美元)，這比貨幣經紀人預測的8330億日元的平均下跌幅度要大得多，這意味著大約有3.5兆日元規模的干預措施。
根據日本媒體通報，市場人士基於日本央行統計數據推算，日本央行可能在5月2日凌晨對匯市進行了3兆日元規模的干預。報告稱，這筆資金額度加上4月29日投入的5兆日元，日本央行兩天投入的干預資金總額達8-9兆日元。
至於大家猜的對不對，噹噹噹噹，5月底市場我們會給大家揭露核實的。
對此，日本財務省外匯最高負責人神田真人回應稱，投機驅動的過度貨幣波動將對經濟產生負面影響，當局將採取適當行動應對此類波動，並表示將在5月底披露是否幹預匯市。
日本手裡還有多少錢？
日本有很多的美元儲備，只是很不幸，基本上都用來買了美債。
中國曾經是美債最大的持有國，最多達到1.3兆美元的水平，當然了，現在中美關係大不如前，持有美債的趨勢基本上就是一路往下了。
不過，美國的孝子賢孫日本，開始擁有越來越多的美債。 2024年2月時候是11679億美元。
打虎親兄弟，上陣父子兵，有時候還是要看兒子怎麼樣。
但這就導致了日本手中的外匯存底很多是不能動的美債。
財聯社4月5日電，日本3月外匯存底12906億美元，前值12815億美元。
雖然日本持有的美債具體結構不詳，流動性如何並未披露，但根據摩根大通最近的報告，日本在3月底手上是握著1550億美元左右的存款。
4月29日，摩根大發布的報告報告指出，截至2024年3月底，日本官方外匯存底中有9,940億美元的「證券」和1,550億美元的「存款」。理論上，日本貨幣基金（MoF）可以利用所有儲備進行外匯幹預，但實際情況下，MoF不太可能這樣做。
報告解釋稱，在G7外匯承諾下，外匯幹預是一種特殊行動，僅用於應對市場短期內過渡波動。
1550億美元的「存款，那麼4月29日的救市所用的5.5萬億，約是359億美元，這麼做日本共能做四次。而且5月2號又消耗了3.5萬億日元，約228.5億美元。
這就是不動美債時候的日本擁有的美元彈藥。
再剔除掉經常帳戶需要備的美元。接下來如果沒有大規模的賣美債，日本政府手中的彈藥就快要打光了。
這種情況都不賣美債，日本政府對美國稱得上一個孝字。
日本就是獨立自主的反面
日本遠不是埃及那種入不敷出的小國，理論上1.1兆美元上的儲備足夠日本面對外匯市場的風雨飄搖。
但可惜，大部分是已經固定住的美債，而且，父親上說你不能賣，那你就是不能賣。
美國和日本，那就是完全「從實力的地位，從基於規則的國際秩序」來出發的關係，怪不得在我們眼中美國人這麼橫，因為這種言行在美國的「盟友」眼中都是天經地義的。
美國人敢和中國脫鉤，敢“小院高牆”，中國敢持續的賣美債，愛誰買誰買。
（中國持有美債規模資料來源Wind）
美國敢威脅要把中國踢出swift系統，那中國也可以不以美元為錨。
4月23日，財政部黨組理論學習中心組發文稱，要加強財政與貨幣政策、金融改革的協調配合，完善基礎貨幣投放和貨幣供應調控機制，支持在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣，充實貨幣政策工具箱。研究擴大政府公債櫃檯銷售品種和規模。 （人民日報）
經濟上的自主是政治軍事獨立自主的顯現，財生官衛，無衛之財乃無根之木。
如果中國國土上有美國駐軍；
如果中國統治機器被美國滲透；
如果美國在中國社會扶持地位超然的「廠衛」監視一舉一動；
如果謀求獨立的政客或貶或殺。
那麼以上的情景都不會出現，在同樣的時空卻近乎另一個次元裡，也很拼也很卷的日本人展現了什麼叫「經濟殖民地」。
雖然坐擁萬億美元儲備，卻總有居心不良的人打著投機的心思不斷地試探日元底線。
雖然有持有上萬億美債，但卻命令不得於市場上拋售，因為要「顧全民主大局」。
只不過在市場上操作了兩次，挽救一下匯率，就被點名批評：“你不自由啊。”
根據國際貨幣基金組織（IMF）的定義，連續三天的外匯幹預被視為一系列幹預，而採用「自由浮動」匯率制度的國家在六個月內最多只能進行三次系列幹預。如果日本政府頻繁幹預，可能會增加日本失去「自由浮動」國家地位的風險。
方方面面的聲音都是，這還沒跌到160呢，你日本政府瞎幹預什麼？ ！
跟著摩根混，三天餓九頓。
150的時候摩根說，160是市場正常表現。
160的時候摩根說，170才是日元的真實價值。
170的時候摩根說，市場會自發性找到出路，還是不要幹預為好。
而稍微試圖挽救一下，批評聲潮水湧來，還G7呢，還自由呢，要臉麼，信不信下回美國國會把日本列為「匯率操縱國」。
（現任日本央行總裁—植田和男）
只許美國暴力升息，塑造強勢美元。不許日元救匯率，保護經濟。這樣民主嗎？這樣自由嗎？日元持續兌換美元的需求，根子不就在聯準會和日本央行間的息差嗎？這個怎麼不提呀。
「日本是一個製造業國家，貶值會導致出口增加，這是提振日本產品競爭力之舉」。
這話呢，看似遵循經典，透過貨幣貶值刺激出口嘛。基本上算是經濟學排行靠前的原理了，其實是打腫臉充胖子。
日本需要進口大量原料，包括石油、天然氣、煤炭、食品等，這可都是美元計價，日元跌了就等於進口漲了，這方面的成本直線飆升。
這也意味著日本的輸入性通膨不可避免。這時候日本就沒辦法再搞寬鬆的貨幣環境，只能升息不能降息。然而世界三大泡沫之一的日本債市，則會因為升息而折價，這導致日元資產的蓄水池開始動盪。
日本選擇了不可能三角中的“浮動匯率制”、“資本自由流動”，所以就必然捨棄“獨立的經濟政策”。這就是日本面對美國的升息不得不開始升息的原因。但是中美日這三個世界最大的經濟體，在資金上是競爭關係，誰家的流動性充足，就意味著誰的泡沫可能軟著陸。現在中房、日債、美股，這三者就是一個「搶被子」的遊戲。
中國選擇了獨立的貨幣政策，並且奪回了金融主權——發鈔權，從而使得債務危機和資產危機的機率大大降低。因為中國具備了人民幣資產的定價權，可以透過溫和通膨來“打土豪分田地”，消化貨幣窖藏效應和各地資源錯配累積的壞帳。且中國的資本帳沒有放開，資金外流的阻力很大。
日本則不然，不但資本隨時外流，而且日本政府也有點護不住盤了，這時候浮動的匯率制就會自動發生貶值來收緊外流的“口子”，但是代價就是日本國內的通膨。升息打擊了日債這個資產池。日元的內在價值，不光有日本的製造業出口，更有日債資產的避險屬性，而日債動搖，也意味著日本資產的風險。所以資金自然離開日本而流入中國。
所以，日元貶值由日本政府控盤經濟能力衰弱而起，引發了資金外流而盛，最終導致的是日本國內通膨的加劇。而通膨會引來繼續的升息，進而繼續惡化日債資產池的情況。這個惡性循環在短期內為日本帶來的只有風險。
而匯率下跌導致的日本出口增加，是中長期才能看到成效的事情，日本通膨導致的債務負擔減輕，更是長期的效應。所以日本在現在這個階段，吞下的只有苦果。
而中長期的事情，還要看產業的變遷，與貨幣政策的關係不大。日本的產業實力，長期看是逐漸萎縮的。因為日本企業之前強，是因為日本財閥的集中能力大於美國的商業公司，但是遇到中國這樣以國家力量來扶持企業、整合升級產業的競爭者，就必然吃癟。
科技越分散越創新，產業越集中越發展。在科技革命的平台期，各國之間都是集中能力的比拼。由於中國的集中能力最強，目前成為了世界流動性的理想流入地，這也是自然之理。
這個道理，其實就是康波週期與庫茲涅茲週期的內在原理──事物是螺旋上升、起伏而進的。集中與分散，會交替成為世界的主流。生產力週期，以分散為主，生產關係週期，以集中為要，詳情如下：
27庫茲涅茲週期（6）生產力週期與生產關係週期,暢明談宏觀,5分鐘
知識星球上有暢明先生完整的論述，目前已更新到33集。
若您想加入知識星球，可點擊下方小程式或在公眾號後台點擊知識星球選單列。
知識星球，，，
暢明談宏觀
小程式
關於庫茲涅茲週期的詳細分析，可以加入暢明談宏觀的知識星球【暢明談宏觀知識星球】，其中有暢明先生的專業論述。這個週期理論是諾貝爾獎得主提出，後經週金濤先生整理歸納於康波週期理論當中。自周金濤先生過世之後，此論鮮被提及。這是因為周金濤整理出的康波週期框架，是一個能很好地解釋不同國家社會形態下經濟週期現象的理論，但是卻需要唯物辯證法的視角才能駕馭。而西方經濟學以線性模型為基底，比較難以相容經濟週期的規律。但在經濟的宏觀調控和投資活動中，中外的成功實踐者基本上都具備辨識、分析經濟週期的能力。經濟週期，不是算日子、推時間，而是透過矛盾的發展來辨識量變到質變的「度」。宏觀事件的定性，分析背後不同的驅動力量，找到主要矛盾，從而找到識別趨勢發展的「鑰匙」。所以這是實踐出來的能力，案例比理論更重要。所有的經濟週期理，無論提出者有沒有公佈，其背後都有若干個矛盾對，這些矛盾的發展與態勢，決定了經濟的發展會走出「螺旋上升」、「起伏前進」的特徵。而不同時代，不同環境，這些矛盾對的名字也不一樣，運作的規律也不一樣。所以要想讓這些幾十年前甚至上百年前的“絕學”起到作用，就要用矛盾論的方法對其進行現代化改造，找到這些對立統一關係的變化“函數”，而不是拘泥於名稱和陳舊概念這些“常數”，如此才能讓這些本來就小眾的經濟絕學“活起來”。
為往聖繼絕學，關鍵在於得到精髓，得精髓者，可以隨時代而變化——「名可名，非常名；道可道，非常道」。最終是能夠對情勢的發展有預見性，在實踐上有助力，讓人生決策有先見之明，能順應時代的大勢，滿足時代的需求，得到時代的助力。