巨變！全球交易員都在關注

A股重磅，史上最嚴、最全面的減持新規發佈，花式減持通道被封堵。

1 重磅減持新規發佈！

5月24日中國證監會正式發佈《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》及相關配套規則，進一步規範股份減持行為。

明確規定控股股東、實際控制人的減持與上市公司市場表現和分紅情況掛鉤；對技術性離婚減持、轉融通出借、融券減持等各類“花式”減持，全面予以規制，嚴厲打擊違規減持行為。

此次公佈的《減持管理辦法》共三十一條，有三大特點：

1.進一步嚴格規範大股東減持。明確控股股東、實際控制人在破發、破淨、分紅不達標等情形下不得通過集中競價交易或者大宗交易減持股份；增加大股東通過大宗交易減持前的預披露義務；要求大股東的一致行動人與大股東共同遵守減持限制。

2.加強防範繞道減持。尤其是明確因離婚、解散、分立等分割股票後各方持續共同遵守減持限制；禁止大股東融券賣出或者參與以本公司股票為標的物的衍生品交易；禁止限售股轉融通出借、限售股股東融券賣出等。

3.明確違規責任。對違規減持可以採取責令購回並向上市公司上繳價差的措施。

Wind資料顯示，今年以來共有556家上市公司重要股東發生了減持，合計淨減持31.84億股，減持參考市值為409.53億元。

縱觀近5年減持情況，前4年上市公司每年減持規模都超過3000億元。好跡像是每年減持規模在遞減，今年前5個月減持規模降至400億元附近。

2 外資對A股持樂觀態度

MSCI中國指數ETF從1月底低位以來一度上漲近30%，中國市場二季度以來相較於全球主要市場表現較好。

近日，多家外資機構對A股持樂觀態度。

在5月24日舉行的高盛中國股票市場分析及未來展望媒體交流會上，高盛中國股票策略師劉勁津針對當前A股幾個熱門議題發表看法，主要有三個要點：

1.當前海外投資者對中國宏觀經濟的看法不再像年初時那樣悲觀。

從宏觀經濟角度來看，尤其是第一季度GDP資料公佈後，外資對今年中國宏觀經濟的預期發生了顯著變化。年初市場普遍預期今年GDP增長為4.5%，但目前這一預期已上調至4.9%。

根據市場資料估計“國家隊”在A股的買入總量，約為2000多億人民幣，這些資金主要通過ETF進入市場，相當於政府為市場提供了一個底部支援。

如果“國九條”中的政策目標得以實現，對於A股估值將有約20%的提升空間。

這純粹基於估值的變化，沒有考慮房地產和其他政策對經濟的拉動。在最樂觀的情況下，如果A股的分紅率和回購等指標達到歐美領先市場水平，A股估值可能有40%左右的重估空間。

2.全球公募基金對中國股票組態是過去10年來的低點。

年初時，投資者的風險偏好和情緒非常低迷，這也是市場反彈30%的重要原因之一。在1月底於香港舉辦的年度宏觀大會上，邀請了2000多名全球客戶討論宏觀話題，大會的問卷調查反映出當時市場對中國股票的投資意願和情緒都非常低迷。

具體來看投資者對中國股票的組態情況，資料顯示，全球公募基金對中國股票組態的倉位僅為5.2%，是過去10年來的最低點。對沖基金中的中國股票倉位最近有所上升，但仍僅為7.5%左右。這顯示出儘管流動性有所提升，但全球基金對中國股票的絕對持倉仍處於歷史低位。

即使在反彈後，中國股票的估值相對於全球其他市場仍具有較大的吸引力。因此，最近也有部分資金從美國、日本和印度回流到中國市場，顯示出中國市場的估值依然非常有吸引力。

3.高盛：滬深300目標從3900點上調至4100點

回顧歷史走勢可知，在過去20多年裡，在市場反彈20%之後，仍有60%的可能性會繼續上漲。歷史經驗表明，牛市的推動力通常從估值修復轉向盈利增長，因此未來的盈利增長將是市場額外回報的重要驅動力。

針對MSCI中國指數，高盛將目標點位從60上調至70點，高盛將滬深300指數的12個月目標從3900點上調至4100點，這意味著相較於當前點位還有11-12%的回報空間，依然對A股持樂觀態度。

此外，中國資產分紅仍有很大的提升空間。目前A股和港股的分紅率約為30%，遠低於全球平均水平或新興市場平均水平。如果分紅率從30%提高到40-50%，整體回報或將顯著提升。

摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑近日表示，今年2月以來，監管部門的一系列新舉措，穩定了國內外投資者信心，包括監管層為槓桿資金釋壓，國務院發佈第三個“國九條”，提出嚴把發行上市准入關、加大退市力度、強化現金分紅監管等內容，這些都刺激著A股市場的上行。

Wind資料顯示，2024年以來北向資金已累計淨流入886.84億元，大幅超過2023年全年的北向資金437.04億元的淨流入。

具體來看，年初至今北向資金淨買入寧德時代、貴州茅台超百億；淨買入超50億的股票包括招商銀行、五糧液和中國平安；淨買入興業銀行、江蘇銀行、北方華創、交通銀行和長江電力超33億。

3 全球交易員密切關注！美股迎改革

下周二美股結算迎巨變，在這劃時代的結算機制變革到來前，不少華爾街機構有點心神不寧。

5月28日起，美股交易結算將由T+2縮短至T+1。也就是一天內完成“美元——股票兌換結算”，原先是兩天（T+2）。

目前美股是T+0交易，但結算周期則是T+2。簡單說就是，當天買股票，當天就能賣，但賣出後的錢要兩天后才能到手。

據傳美股之所以轉為T+1結算，起因是2021年“散戶大戰華爾街”事件之後，監管機構為了降低風險而決定推出的。

當時散戶大舉交易遊戲驛站等廉價股及其期權，因T+2結算機制，交易平台不得不在兩天內為這些交易提供抵押品保證金，隨著交易量和波動性的上升，一些交易平台開始限制購買這些股票。

這一舉措引起散戶的強烈反對和譴責，從而促使監管機構開始推行“T+1”結算制度。

在今年3月，美國證券交易委員會(SEC)宣佈：自2024年5月28日起，美股的交易標準結算周期將從T+2縮短至T+1，即“投資者當天賣出的股票，在交易後一個工作日就能收到結算的現金”。

對散戶來說，T+1結算制度可以促使投資者及時瞭解持倉和資金情況，並能將賣出股票的資金迅速回籠使用，提高交易速度和資金利用效率。

不過，T+1結算機制的轉變也可能會帶來一些操作風險，全球交易員正密切關注。

由於國外投資者在購買美國證券時，通常需要購買美元以提供資金，結算周期的縮短可能會增加外匯市場的交易量，從而對外匯市場產生顯著影響。

據彭博社報導，美國股票交易結算時間減半將使美國股市與每天交易額7.5萬億美元的全球貨幣交易市場脫節，而全球貨幣交易市場通常需要兩天才能完成。

管理28.5萬億歐元公司的歐洲基金和資產管理協會EFAMA則發出警告：美國結算周期的加快可能會使多達700億美元的每日外匯交易面臨風險，歐洲投資者幾乎沒有時間在當天開始新的外匯交易，這是個“系統性風險”。

有外匯市場交易員也擔心這一機制改革可能對全球匯市產生衝擊，尤其是亞洲時段黎明通常較為清淡的時刻。由於向大型外匯結算平台持續聯絡結算系統(CLS)提交交易的截止時間並未改變，仍然是歐洲中部時間午夜(北京時間早上6點)，匯市交易的結算風險也可能上升。

此外，為了應對高速結算，國際市場需要大量美元，如果不這樣做，可能會導致某些購買完全失敗。

研究公司Coalition Greenwich在4月和5月進行的調查中，僅有9%的賣方公司表示，他們預計T+1結算轉換將順利進行，38%的賣方公司警告稱，買方經理沒有做好準備，28%的公司認為交易平台尚未完全準備就緒，近20%的公司預計會出現大量或嚴重問題，造成巨大混亂。

值得注意的是，後面在美股T+1結算生效僅三天後，MSCI全球範圍各大股票指數的季度調整也將正式生效，今年影響範圍最大的交易日之一可能會給尚在適應新機制的市場帶來挑戰。 (ETF進化論)