又一場逼空大戰，一觸即發！

2024/05/27

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倫敦金屬交易所（LME）發生了一起引人注目的鋁金屬庫存之戰，主角是全球知名的大宗商品貿易巨頭托克和包括Squarepoint資本、花旗集團以及摩根大通在內的華爾街投行和對沖基金。

5月25日，據媒體報導，托克最近幾周向LME大量交付鋁金屬，暗示其對鋁價未來走勢的悲觀預期。

但與此同時，Squarepoint資本、花旗集團在內的華爾街機構已開始購買這些鋁庫存，押注鋁價上漲預期。

在未來鋁庫存可能趨於緊張的情況下，眼下市場對於這批價值超過10億美元鋁庫存正進行激烈爭奪，甚至改變了全球鋁庫存格局，誰能笑到最後？

在過去一年中，托克在巴生港積累了大量鋁庫存，部分原因是其與印度供應商Vedanta等簽訂了大量合同。

通常情況下，積累大量庫存的貿易商會看到機會，通過買家支付的實物溢價高於倫敦金屬交易所價格的部分獲利。當需求超過供應時，隨著鋁的實際消費者提取庫存中的金屬，特定地點的溢價往往會上漲。

然而，在過去兩周內，托克突然將大約650000噸鋁登記到LME，導致倉儲憑證數量大增，這是27年來最大的單日登記行動。

托克此舉似乎是基於其對未來鋁價看跌的判斷，而其他市場參與者則持相反觀點，迅速購入這些鋁金屬並申請提取。

目前鋁多頭的觀點正逐漸獲得越來越多的支援：LME的投資者們在今年3月中旬的時候還普遍看跌鋁價，而現在他們卻轉向看漲，對鋁價上漲的預期達到了兩年來的最高水平。這背後主要原因是，在全球產量受限以及中國和印度推動的需求增長預期下，市場預計今年下半年將面臨供應緊張。

但托克將大量庫存轉移到LME的決定，讓許多鋁市場競爭對手感到困惑。由於實物市場交易疲軟，托克可能認為在LME上出售這些金屬，並從未來所有者那裡收取部分倉儲費是獲利最快、最有利可圖的方式。

不過，隨著LME針對庫存積壓引入規則限制，加上巴生港出現的長隊已經讓部分買家撤回了他們的提取申請，市場態勢變得更加複雜。

到目前為止，看漲鋁價的交易商佔據上風。自托克開始交付以來，LME的鋁價上漲了約4%。周二在力拓集團就澳洲兩家氧化鋁工廠的發貨問題宣佈不可抗力之後，鋁價達到了23個月的高點。

除了鋁市，銅市此前也被逼空。

5月15日，媒體援引知情人士報導，大宗商品交易巨頭托克和中國洛陽鉬業旗下IXM正試圖購買實物銅，以交割他們在美國CME交易所持有的大量空頭頭寸。

托克和IXM在COMEX（隸屬於CME集團）銅市場持有大量空頭頭寸，這意味著他們在押注銅價下跌，或者對沖自身的價格風險敞口。但沒想到COMEX銅價開始突然暴漲，導致這些空頭頭寸遭到了嚴重“逼空”。

到5月20日，COMEX銅價最高創下了每磅5.196美元的歷史新高，今年以來暴漲33.5%。截至發稿，COMEX銅價下滑至每磅4.759美元。

紐銅之所以出現逼空，大背景是銅的供需趨緊。一方面，供給端頻受擾動，引發對銅供給短缺的擔憂；另一方面，全球製造業復甦和能源轉型推升了對銅的需求。此外，主要礦山的建設和開發成本也在增加。

現有銅礦產量在未來幾年將急劇下降，機構預計，礦商需要在2025年至2032年間投資超過1500億美元去擴大銅礦資本開支，才能滿足行業的供應需求。

但CRU分析師Robert Edwards認為，基本面並不足以解釋如此極端的價格。

美國銅供需基本面儘管沒有太大支撐，但可能並不能證明這種極端情況是合理的，這表明衍生品市場上可能發生了其他事情。

與此同時，COMEX銅價漲幅超過倫敦金屬交易所（LME），為生產商和交易商創造了套利機會，它們可以利用兩地的價差進行套利銷售。

花旗在一份報告中指出，套利相關和純粹的空頭回補推動了COMEX的漲勢，這種漲勢可能難以維持，實物銅的重新導向將緩解套利的不平衡，但需要時間。 ( 華爾街見聞 )