2025 年12 月4 日。記住這個日期。當未來的金融史學家回望這一天，他們不會把它記作“一次監管講話”，而會將其定義為“加密貨幣離岸時代的終結日”。就在昨天，美國商品期貨交易委員會（CFTC）代理主席Caroline Pham 在華盛頓投下了一枚深水炸彈：聯邦監管的期貨交易所，正式開放現貨比特幣及全品類加密資產交易。這意味著什麼？意味著美國監管層終於厭倦了貓鼠遊戲，直接把桌子掀了。想在美國做生意？別再談什麼“創新沙盒”，直接進場，戴牌，上主桌。十五年的灰色博弈，至此劇終。在此之前，美國投資者像難民一樣被趕向離岸平台，在FTX 式的廢墟上裸奔。數十億美元的灰飛煙滅教會了市場一個血淋淋的教訓：比暴跌更可怕的，是規則的真空。但現在，真空被填補了。遊戲規則，已徹底改寫。1. 華盛頓的「手術刀」：不立新法，只誅人心最讓市場顫慄的，不是新法案的誕生，而是舊武器的重啟。Pham 沒有等待國會那漫長的立法扯皮，她直接拔出了《商品交易所法》中塵封已久的「尚方寶劍」：凡是面向零售、有槓桿的，統統歸我管。這招簡單、粗暴，卻致命。它不需要漫長的聽證會，不需要兩黨妥協。一夜之間，它劃出了一條紅線：合規現貨+ 槓桿交易，即刻回歸聯邦監管。這不是邀請，這是通牒。2. Bitnomial：華爾街期待已久的“聖盃”誰接住了第一棒？Bitnomial。但這不只是「又一家交易所上線」的新聞，這是底層資本邏輯的重塑。12 月9 日，Bitnomial 將祭祀機構投資者夢寐以求的「核武」：現貨、期貨、選擇權，全盤打通，放在同一個、受CFTC 監管的帳戶體系裡，保證金可以在不同品種之間動態調配，風險統一核算，盈虧即時避險。在過去，機構要在A 買現貨，B 處做避險，資金切割得支離破碎。而現在，在統一的聯邦監管框架下，交叉保證金（Cross-Margining）終於成為現實。看一眼資料你就明白為什麼華爾街會瘋狂：資金佔用率直接壓縮30%–50%。對於掌管千億資金的退休基金和主權財富基金來說，這不是節省成本，這是釋放流動性；同時，現貨與衍生性商品價差中的「合規溢價」逐步被抹平，機構進入障礙也正在被一塊塊拆掉。當合規不再是障礙，而是提升收益率的工具時，離岸交易所原本脆弱的“低門檻優勢”，將被降維打擊。3. 下注「加密之都」：這不是口號，是基建“讓美國成為全球加密貨幣之都。”Pham 的這句話，你要聽懂它的潛台詞。這不僅是政治宣言，更是基礎建設的最後一塊拼圖。9 月：SEC 與CFTC 劃清楚河漢界。12 月：現貨與衍生性商品合規通道打通。下一步：資產代幣化與鏈上清算體系的全面嵌入。美國不再滿足於「監管」加密貨幣，它要吞噬加密貨幣。它正在用世界上最強大的清算體系，將區塊鏈從「炒幣工具」改造為華爾街的血管。4. 大遷移：資本從不說謊接下來的2026 年，如果你還盯著幣價看，你就輸了。真正的大戲是「資本重組」。從流動版圖的角度看，離岸與美國合規市場的力量對比，正沿著一條清晰的曲線發生反轉——離岸市場份額穩步下滑，美國合規市場份額在2026 年底前有望反超並佔據主導。離岸交易所的喪鐘已經敲響。當高盛、貝萊德們發現，在美國本土交易不僅更安全，而且資金效率比離岸平台高出一倍時，資金的遷徙將如海嘯般發生。更重要的是，不同類型機構的腳步已經出現分化：避險基金和家族辦公室幾乎完成了合規與技術對接，商業銀行仍在按部就班推進，最慢的是體量龐大的養老基金,它們在密集評估流動性與合規證據，等待最後一擊的“確證訊號”。關鍵指標已定：Bitnomial 的2026 Q1 交易量能否突破10 億美元大關？CME 這龐然大物何時入場收割？離岸資金的回流速度，是涓涓細流，還是決堤之水？5. 結語一份公告，終結了十五年的混沌。離岸時代或許不會今晚消失，但它已註定成為歷史的註腳。新的金融架構已然啟動，對於所有的市場參與者來說，現在只剩下一個問題：當資本開始從舊世界撤離，你拿到新世界的門票了嗎？ （capitalwatch)

〈貴金屬盤後〉金價登六周高點、白銀創歷史新高 降息預期助攻鉅亨網編譯余曉惠2025-12-02 06:32黃金周一 (1 日) 觸及六周高點，投資人對聯準會 (Fed) 本月降息的希望加深，白銀也在美國關鍵經濟數據公布之前，登上歷史新高。〈貴金屬盤後〉金價登六周高點、白銀創歷史新高 降息預期助攻 (圖:Shutterstock)黃金現貨價小漲 0.3%，報每盎司 4241.27 美元，是 10 月 21 日以來最高。12 月交割黃金期貨上漲 0.5%，報每盎司 4274.80 美元。美元走軟，貶至兩周低點，使黃金對持有其他貨幣的買家來說，變得相對具有吸引力。High Ridge Futures 金屬交易主管 David Meger 說：「市場預期進一步降息，加上通膨壓力仍然高於 Fed 目標…… 這些因素仍然是黃金和白銀的基本支撐。」由於美國經濟數據疲軟，加上包括 Fed 理事華勒 (Christopher Waller) 和紐約聯準銀行總裁威廉斯 (John Williams) 發表鴿派發言，交易員認為 12 月降息的機率提高至 87%。本周美國將公布關鍵經濟數據，包括周三的 11 月 ADP 就業數據，以及延宕至周五的 9 月個人消費支出 (PCE) 物價指數，後者是 Fed 偏好的通膨指標。Meger 表示，市場預期下一任 Fed 主席將比以往更加鴿派，這也支撐了黃金和白銀的價格，「我們仍然認為，黃金和白銀將處於強勁的盤整至上漲趨勢中。」白宮經濟顧問哈塞特 (Kevin Hassett) 周日表示，如果雀屏中選，他將樂於出任下一任 Fed 主席。美國財長貝森特 (Scott Bessent) 則暗示，新主席人選可能在聖誕節前確定。其他貴金屬交易現貨白銀上漲 3.8%，報每盎司 58.57 美元，盤中稍早觸及每盎司 58.83 美元，是歷史新高，今年來累積漲幅已突破 100%。現貨白金下跌 0.7%，報每盎司 1660.69 美元。現貨鈀金下跌 2.1%，報每盎司 1431.52 美元。本文章原文出處:https://news.cnyes.com/news/id/6259053

一、美股（標普500）： breadth 疲軟 + 貿易升級觸發回呼，Q4 或跌 10%，6028 點成關鍵支撐標普500 當前處於 2025 年 4 月牛市以來的首輪迴調階段，技術面與宏觀風險疊加，短期需警惕，但長期牛市邏輯未改：回呼觸發：breadth 背離 + 貿易摩擦，復刻 2018 年 Q4 風險breadth 持續疲軟：標普 500 雖突破頭肩底目標位 6625 點（當前 6592 點），但 NYSE 漲跌家數線（AD Line）未同步創新高，且僅 50.8% 的成分股站在 50 日均線上（歷史牛市中該比例通常超 60%），顯示上漲動力集中於少數權重股，行情缺乏廣度支撐；貿易升級復刻2018 年 Q4：2018 年 Q4 因 “聯準會加息 + 貿易摩擦 + 全球放緩 + 投資者恐慌” 導致標普 500 跌 19.78%，當前環境雖有差異（2025 年聯準會處於降息周期、AI 牛市支撐風險偏好），但 “貿易摩擦升級（美國擬加征 100% 關稅）+ 全球增長放緩” 與 2018 年相似，Q4 或面臨 10% 左右回呼。技術面支撐與阻力：6028 點是牛熊分界支撐位：①第一支撐 6551 點（9 月低點，與 50 日均線 6530 點接近）；②第二支撐 6028-6059 點（200 日均線 6049 點與 50% 回撤位 6028 點重合，若跌破則牛市存疑）；阻力位：①短期阻力 6765 點（10 月高點）；②中期阻力 7000 點（較當前仍有 6% 空間，但需 breadth 改善才能突破）。季節規律：Q4 “後半程走強”，11-12 月或反彈歷史資料顯示，標普500 Q4 平均漲幅 2.3%，但呈現 “前低後高” 特徵 ——10 月平均跌 1.5%，11-12 月平均漲 3.8%。若本次回呼在 10 月下旬至 11 月初到位，後續仍有望延續 “滾動復甦” 邏輯，全年收漲機率超 70%。二、美債：50 日 / 200 日均線死叉發出看跌訊號，30 年期 yield 11-12 月大機率下行美債收益率當前處於下行通道，尤其是30 年期美債出現關鍵技術訊號，未來 1-2 個月下行機率超 70%：30 年期美債 yield：50/200 日均線死叉，歷史規律指向 63%-71% 下行機率2025 年 10 月 10 日，30 年期美債 50 日均線（4.79%）下穿 200 日均線（4.79%）形成 “死叉”，這是 1977 年以來第 24 次出現該訊號。回溯歷史：訊號出現後15-25 個交易日，yield 下行機率 63%；35-40 個交易日（對應 11 月底 - 12 月初），yield 下行機率高達 71%，為所有時間窗口中最高；當前30 年期美債 yield 為 4.63%，支撐位看 4.60%（61.8% 斐波那契回撤位），若跌破或進一步下探 4.30%。5 年期美債 yield：下行通道未破，3.66% 成關鍵閾值5 年期美債自 2025 年初以來始終處於下行通道（上軌 3.78%-3.80%，下軌 3.52%），當前 yield 3.75% 接近上軌，建議 “逢高做空”：若跌破3.66%，確認下行趨勢延續，目標位 3.52%（2024 年 9 月低點）→3.38%→3.16%（2020-2023 年上行趨勢的 38.2% 回撤位）；若突破3.80%，則通道破位，需修正看空邏輯。三、外匯：美元指數（DXY）頭肩底突破看漲至 101，英鎊（GBP/USD）看跌至 1.3150外匯市場呈現“美元強、英鎊弱” 格局，DXY 技術面突破打開上行空間，英鎊則面臨回呼壓力：美元指數（DXY）：頭肩底形態確認，Q4 目標 101DXY 在 2025 年 9 月守住年內低點 95.24 點與長期上行趨勢線，形成 “頭肩底” 形態（頭部 95.24 點，左肩 96.22 點，右肩 97.46 點，頸線 98.64 點）：10 月突破頸線 98.64 點，按頭肩底量度漲幅，目標位 101 點（當前 98.96 點，仍有 2% 上漲空間）；支撐位看97.46 點（右肩低點），只要不跌破該位置，看漲邏輯不變；若進一步突破 101 點，或形成 “雙底” 形態，後續有望上探 103.20 點。英鎊（GBP/USD）：C 浪下跌啟動，目標 1.3150GBP/USD 自 2025 年 10 月 1 日高點 1.3537 點以來進入 “C 浪下跌”，技術面破位訊號明確：支撐位：①第一支撐 1.3320 點，跌破後下看②1.3150 點（7 月低點與 200 日均線 1.3175 點接近）；若跌破1.3144 點（7 月低點），則形成 “雙頂” 形態，後續或深度回呼至 1.26 點（200 周均線）；阻力位1.3527 點（10 月高點），反彈不破該位置則看跌邏輯延續。四、大宗商品（白銀）：突破2011 年高點後超買，短期或回呼至 42 美元，長期仍看漲白銀當前處於“短期超買回呼風險 + 長期牛市” 的矛盾狀態，需警惕短期獲利回吐，但 10 年杯柄形態支撐長期上行：短期：超買訊號密集，42-45 美元成回呼目標白銀在2025 年突破 2011 年高點 49.80 美元，最高觸及 51.24 美元，當前回落至 49.86 美元，但技術面超買跡象顯著：動量指標：周線RSI 達 85.12（超買閾值 70），日線 RSI 80.52，均處於 2008 年以來高位；價格偏離：當前價格較50 日均線（35.66 美元）溢價 40%，較 200 日均線（41.83 美元）溢價 19%，偏離度創 2011 年以來新高；短期或回呼至42-45 美元（61.8% 斐波那契回撤位 42.42 美元、38.2% 回撤位 45.78 美元），與黃金在 4000 美元附近的峰值預期一致。長期：10 年杯柄形態確認，目標 53-59 美元白銀周線呈現“10 年杯柄形態”（杯體 2011-2020 年，杯柄 2020-2025 年），該形態量度漲幅指向 53 美元（138.2% 延伸位）和 59 美元（161.8% 延伸位）。若本次回呼在 42 美元附近走穩，長期仍可逢低佈局，把握 “大宗商品超級周期” 紅利。五、配置策略：分資產應對，短期防禦+ 長期佈局基於四大資產的技術面訊號，美銀給出“短期規避高風險資產、長期把握回呼機會” 的配置建議：美股：①短期規避半導體（PE 59.3 倍）、消費 discretionary（中國關稅敞口 20%+）；②回呼至 6028-6059 點（200 日均線）時，佈局 AI（微軟、輝達）、醫療（禮來、直覺外科）等長期成長類股；美債：①超配 30 年期美債（11-12 月下行機率 71%），目標 yield 4.30%；②5 年期美債逢高（3.78% 附近）做空，止損 3.80%；外匯：①做多 DXY（目標 101 點），止損 97.46 點；②做空 GBP/USD（目標 1.3150），止損 1.3527 點；大宗商品：①白銀短期減倉，回呼至 42-45 美元逢低買回；②長期關注黃金（目標 4000 美元）、白銀（53-59 美元）的大宗商品周期機會。六、總結：Q4 “前低後高”，關注兩大訊號當前市場處於“技術面回呼 + 宏觀風險” 的疊加期，但無需過度恐慌，關鍵關注兩大訊號判斷底部：緩和訊號：中美貿易談判重啟（如APEC 峰會達成關稅緩徵）、標普 500 breadth 改善（漲跌家數線創新高、成分股站在 50 日均線上比例超 60%）；底部訊號：標普500 觸及 6028 點（200 日均線）、30 年期美債 yield 跌破 4.30%、白銀回落至 42 美元。總體而言，Q4 市場將呈現 “10 月回呼、11-12 月反彈” 的季節規律，短期防禦為主，長期仍可把握美股牛市、美債下行、美元走強、大宗商品長期牛市的四大主線。 (資訊量有點大)

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國際銅價在創出歷史新高後大幅震盪，引發市場關注。 5月24日，LME期銅主力合約收盤報10334美元/噸，自21日創下的歷史新高11104.5美元/噸回落了770美元/噸；滬銅主力合約也從8.9萬元/噸高點回落。 銅價飆升背後，一方面是市場認為能源轉型的大背景下對銅的“巨量需求”；另一方面則來自於投機資金的大舉湧入，押注銅價將飆升至1.5萬美元/噸。 值得注意的是，全球知名大宗商品交易員、對沖基金經理安杜蘭認為，銅價仍有巨大上漲空間，未來幾年或翻兩番，達到4萬美元。

倫敦金屬交易所（LME）發生了一起引人注目的鋁金屬庫存之戰，主角是全球知名的大宗商品貿易巨頭托克和包括Squarepoint資本、花旗集團以及摩根大通在內的華爾街投行和對沖基金。 5月25日，據媒體報導，托克最近幾周向LME大量交付鋁金屬，暗示其對鋁價未來走勢的悲觀預期。 但與此同時，Squarepoint資本、花旗集團在內的華爾街機構已開始購買這些鋁庫存，押注鋁價上漲預期。 在未來鋁庫存可能趨於緊張的情況下，眼下市場對於這批價值超過10億美元鋁庫存正進行激烈爭奪，甚至改變了全球鋁庫存格局，誰能笑到最後？

今日，香港證券交易所宣佈將推出10隻股票期權每週合約，即在現行月度合約之外，新增現周及下周合約，這10隻股票包括匯豐控股、港交所、騰訊控股、快手科技、比亞迪、中國平安、美團、京東、百度、阿里巴巴。 這將為投資者提供更多風險管理和交易策略的選擇，目前，港交所的每週恆生指數期權是增長最快的衍生產品之一，日均交易量較2019年增長近3倍。港交所證券產品發展部主管羅博仁表示，“香港交易所將致力豐富產品組合及推動市場發展，進一步鞏固香港作為亞洲領先衍生產品交易及風險管理樞紐的地位。” 據理解，在監管機構批准及市場準備好後，這10隻每週股票期權產品計畫於2024年年底推出。 擬推出10隻股票期權周合約

週四早些時候，WTI原油在三個交易日以來首日上漲，在盤中高點76.85美元附近徘徊。在此過程中，原油為美元的廣泛回撤和樂觀的石油庫存數據歡呼。然而，中國的通脹率下降和對鷹派貨幣政策的擔憂刺激了石油買家，目前該商品交投於76.30美元/桶附近。 美元指數（DXY）中斷了兩天的上升趨勢，同時從2022年12月01日以來的最高水準回落，截至發稿時，盤中下跌0.13%，接近105.55，因為市場在喜憂參半的美國統計數據中為週五的關鍵非農就業數據做準備。 週三，美國2月ADP就業人數變化上升至24.2萬，而市場預測為20萬，前值為11.9萬（修正後）。 此外，美國商品和服務貿易差額從前值672億美元（修正後）和分析師估計的689億美元下降到683億美元。值得注意的是，美國1月JOLTS職位空缺改善至1082.4萬，預期為1060萬，但比前值112.4萬有所放緩。