2025年下半年，小金屬備受矚目。鋰、鈷、鎢等皆因下游需求增長放量，像鹽湖股份、廈門鎢業、華友鈷業等均順勢被推到了舞台中央。與此同時，作為地殼中含量最豐富金屬元素之一的“鋁”，也悄然迎來春天。資料顯示，截至2025年1月初，中國電解鋁價格已至2.4萬元/噸，噸價較2024年同期增長約0.5萬元，達到近十年高位。鋁價上行浪潮之下，中國鋁業，這家全球氧化鋁、電解鋁產能“雙第一”的巨頭，也走到了聚光燈之下。電解鋁價格上行鋁價的持續走強，絕非偶然，而是供需改善的結果。供給端，國內市場早已觸及“產能天花板”——截至2025年12月，中國電解鋁已建成產能共計4536萬噸，同比僅增0.58%；運行產能4459萬噸，同比增速不到2%，行業開工率2025年維持在97%以上，幾乎無新增空間。並且，就具體產量而言，2025年中國電解鋁產量約4450萬噸，同比增速2.56%，較2024年進一步放緩，產能利用率逼近極限。而海外供給，則陷入投產慢、擾動多的困境。目前，海外在建產能主要集中於印尼、中東等地，存在的主要問題是新建項目電力配套不足、建設效率低下。截至2025年末，全球電解鋁建成產能約8050萬噸，其中年內淨增產能約60萬噸，增長緩慢。更關鍵的是，海外鋁廠擾動頻發。例如，世紀鋁業冰島工廠因電氣故障減產20萬噸，South32旗下莫三比克鋁廠計畫於2026年3月停產維護，還有澳洲最大鋁廠Tomago因能源合約問題也可能在2028年停產。這些均進一步加劇了供給緊張。庫存資料則提供了側面印證。資料顯示，截至2025年末，紐約、上海、倫敦三大全球主要有色金屬期貨交易所電解鋁庫存合計約65萬噸，處於自2011年以來的歷史地位，為鋁價提供支撐。而與供給端的緩慢增長形成呼應的是，電解鋁的需求端出現新動能。一般而言，電解鋁的下游應用主要有建築、交通、電力、機械等。其中，建築佔比最大但受房產等相關影響預計下行，而交通、電力等領域則是受益於新能源汽車、電網、AI資料中心建設正成為主要的需求動力。例如，鋁材在新能源汽車中用量約是普通燃油車1.3倍，且被廣泛應用於機器人外殼、關節等部位。據悉，電力和汽車這兩大下游細分應用對鋁需求拉動最大，過去4年貢獻鋁消費增量近90%，約佔2025年中國鋁消費的17%。所以，供緊需增的格局下，電解鋁價格上漲，就不足為奇了。這對中國鋁業而言當然是好事，因為電解鋁正是其拿手好戲。資料顯示，2025上半年，公司原鋁類股（即電解鋁業務）營收747.6億，遠超氧化鋁、能源等，是絕對的核心。正因此，伴隨電解鋁價格上漲的，是中國鋁業的業績增長：2025年前三季度，公司實現營收1765.16億，同比增加1.57%；淨利潤則是高達108.72億，同比增加20.65%，已然要接近2024年的水平。其實，中國鋁業能交出這樣的答卷，不僅僅是因為核心產品電解鋁價格上行這麼簡單。提前佈局幾內亞常言道，打鐵還需自身硬。中國鋁業，市場地位超然。在2025半年報中，公司曾披露，其氧化鋁、精細氧化鋁、電解鋁、高純鋁及金屬鎵產品產能均位居世界第一。如此領先的產能優勢，自然讓中國鋁業在市場競爭中佔據了極為有利的位置。而對於礦產類企業而言，有礦才是立足行業的根本。中國鋁業的龍頭地位，首先建立在對鋁土礦資源的絕對掌控上。尤其是，在國內鋁礦資源不足的背景下，公司早年佈局的幾內亞博法礦，如今已成為支撐業績的“壓艙石”。中國雖為鋁生產大國，產量約佔全球20%，但鋁土礦資源儲量低、品位低的問題突出。國內鋁土礦儲量僅佔全球的2.3%，且99%為一水硬鋁石型，礦石鋁矽比低，溶出性能較差。這直接導致了鋁土礦超采嚴重，以及進口依賴嚴重的情況。資料顯示，2025年1-11月，中國共生產鋁土礦24172萬噸，其中進口18651萬噸，對外依存度高達77%，資源安全成為行業發展的關鍵挑戰。從進口結構看，同期內源自幾內亞的鋁土礦為13785萬噸，佔總進口量比達73.9%。出現此種進口結構並不意外，在全球鋁土礦版圖中，幾內亞是無可爭議的核心產區，擁有全球最大的鋁土礦儲量，約74億噸，佔比超25%。並且，其礦石為高鋁低矽的三水鋁石，易開採、成本低，該地區可以說是全球鋁企的“兵家必爭之地”。早在2018年，中國鋁業就瞄準幾內亞市場，啟動博法鋁土礦項目。該項目資源量達20.8億噸，約佔公司全球鋁土礦資源量的75%，礦石品味高達33.72，遠超其他自有礦山，同時剩餘可開採年限超60年，相當於為公司氧化鋁生產提供了“60年的原料保障”。2024年，博法礦產量1566萬噸，同比增長約9%，佔公司全年鋁土礦產量的51.9%。2024年11月，博法北項目啟動可行性研究，設計產能2000萬噸/年，投產後將進一步提升海外礦佔比。截至2024年底，中國鋁業全球鋁土礦資源量達27億噸，2024年產量3017.4萬噸，自給率超70%，遠超國內平均水平。這種資源掌控力進而帶來的產能優勢，可謂是公司最大的一條“護城河”。盈利能力躍升提高盈利能力，是企業經營永恆的命題。2021年之前，中國鋁業的盈利能力在行業中還處於偏低水平，但近年來公司與同行業對手的差距顯著縮小。資料最具說服力，2020年中國鋁業毛利率僅7.64%，低於天山鋁業（13.67%）、南山鋁業（23.72%）等同行，而2025年前三季度，中國鋁業毛利率升至17.31%，與同行差距明顯減小；淨利率同步提升，2020年中國鋁業淨利率僅0.86%，2025年前三季度達9.80%，五年間提升約9個百分點。更關鍵的是，2021年以來公司毛利率與淨利率之差穩定在7.5個百分點左右，表明公司盈利傳導機制暢通。具體來說，中國鋁業盈利能力兩大關鍵指標的同步上升，除了有主營產品電解鋁價格上升影響，也與其成本及費用控制卓有成效息息相關。全產業鏈佈局，是中國鋁業的一大法寶。鋁產品的製備，是“鋁土礦-氧化鋁-電解鋁-鋁加工”的過程，中間還需用到煤炭電力及碳素輔料，公司則是實現了上中下游全覆蓋，有效避險各環節價格波動。上游資源方面，前面提到，通過佈局幾內亞，中國鋁業鋁土礦自給率超70%，2024年煤炭自給率則是達45.6%，原材料成本降低。中游製造方面，公司實現了氧化鋁完全自給，目前權益產能達2017萬噸，佔全國總產能17.6%，為電解鋁生產提供了充分保證。且其碳素（含預焙陽極）權益產能223萬噸，發電權益裝機359.61萬千瓦，配套產業完善。下游延伸方面，中國鋁業具備鋁加工權益產能134萬噸，通過深加工提高產品附加值。例如，公司生產的高端鋁合金材料廣泛應用於航空航天、軌道交通等領域。2022年對雲鋁股份的併購，更是“神來之筆”。通過持有雲鋁29.1%股權，公司獲得88萬噸電解鋁權益產能，同時借助雲鋁在雲南的水電資源，降低電力成本——按每噸電解鋁生產需1.36萬度電測算，雲南省單噸電解鋁電力成本比山東省低約2700元。並且，公司電解鋁綠電佔比也從2021年的11%提升至2024年的45.5%。除了全產業鏈佈局，技術進步也是降本增效的另一法寶。例如，與華為合作打造首個有色行業大模型，將氧化鋁化驗化驗結果縮短至三分鐘；公司全球首創的“岩溶堆積型鋁土礦的開發應用”技術，成功用於旗下廣西平果礦；2025年旗下貓場鋁礦成功應用中鋁集團自研技術，有效解決了長期存在的世界性開採難題......總之，在尋求降本增效上，中國鋁業不斷髮力。結語產能優勢疊加全產業鏈佈局，使得中國鋁業充分受益於電解鋁價格上行。需要注意的是，公司業績增長背後，周期，是一大重要推手。畢竟，鋁業作為典型的周期性行業，其價格波動受經濟環境、供需等多種因素影響。當前鋁價處於高位，中國鋁業業績不錯，而不可否認的一點是，隨著供需變化，鋁價是可能會出現回呼的。以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。 (投研邦)

短短48小時，黃金從5600美元的高位直接自由落體到4690美元，跌幅整整16%，波動率直接衝破44%。這種由於“降息一致性預期”崩塌帶來的恐慌，本質上是一塊試金石。如果你因為這16%的回撤就嚇得交出籌碼，那說明你還沒看懂這波全球博弈的底牌。而這一切的始作俑者，正是那個即將執掌聯準會、Robin總曾經在大摩（Morgan Stanley）的老同事。一、核心變數：凱文·華許（Kevin Warsh）與聯準會的“復古”革命凱文·華許（Kevin Warsh）被提名聯準會主席，這可不是普通的人事變動，這是全球金融邏輯的“復古式”逆轉。這位大摩出身的老同事，最看不慣的就是過去十幾年聯準會那種“印鈔上癮”的毛病。他的上台釋放了一個極端明確的訊號：印鈔機要安靜一點了。縮表（QT）優先： 過去市場盼著降息續命，但華許的主張是“縮減資產負債表（QT）優先”。他更傾向於回歸傳統，用利率工具管通膨，而不是靠買資產來放水。根據大摩的內部測算，2027年監管規則調整後，聯準會縮表的節奏可能比現在加快15%-20%。美元信用殘食： 別被短期的美元反彈騙了。美國的化債邏輯沒變，依然是想通過“高增長、高通膨、低利率”的路徑來稀釋那堆積如山的債務，這叫“美元信用殘食”。華許的出現，只是想讓美元在被殘食的過程中顯得“穩健”一點。所以呢？ 這種政策轉向對黃金來說是“倒春寒”，而非“大結局”。二、金屬博弈：黃金回撤是利空，還是“黃金坑”？黃金閃崩16%，白銀跟著遭殃。但大摩分析師告訴你，這兩者的邏輯有著雲泥之別。邏輯差異： 黃金的命門是“去美元化”和“法幣信用破產”。只要美國還在化債，黃金就沒有天花板。而白銀的“工業屬性”太重，價格一旦飛過頭，需求端就會自我抑制，它有明顯的天花板。工業金屬： 銅、鋁這類的基本面依然“緊得要命”。目前的邏輯非常簡單：供應增速永遠跑輸需求增速。別去猜明天金價跳不跳水，去盯著那些今年產量能確定增長的中國銅鋁龍頭。財務邏輯： 那怕金價在高位橫盤震盪，只要公司礦產金、礦產銅的產量能增50%，盈利就是鐵板釘釘。現在的中國有色龍頭估值比歐美礦業巨頭便宜得多，這就是“安全邊際”。三、A股與港股：存量遷徙下的“大盤股復興”外部風大浪大，國內投資者最糾結的是：能不能持股過年？先看兩個資料：1月14號後，滬深300 ETF 累積流出了約770億。同時，今年1月政府債金觸及歷年新高的1.2兆。所以呢？ 這種流出不是看空，而是監管層在成功“退燒”。770億的資金清理，反而讓大盤股的性價比被推到了5年表現的極值低點。現在的流動性不是消失了，而是正在從債市、存單向股市“搬家”。“棄小保大”。現在是撿漏大盤股的黃金期，別在那些沒業績的小盤股裡浪費時間。配置邏輯： 關注分紅率高、流動性好的滬深300成分股。目前大盤股相對於小盤股的表現已經處於歷史極值點，反轉一觸即發。港股那邊，南向資金1月流入近100億美金，只要人民幣匯率在一季度小幅升值，港股可能比A股更具爆發力。四、產業新風口：房產“穩字頭”，機器人“狂飆”2026年的中國經濟，底牌已經翻出來了：地產診斷： 各省近期將2026年GDP目標加權平均下調至5.1%。機器人研判： 雖然今年出貨量保守估計不到3萬台，但增速是翻倍的。現在的買家主要是政府和國企，雖然離大規模商業化還有段距離，但這是產業升級的“硬骨頭”。AI算力： 這是今年最穩的邏輯。AI算力需求同比增60%以上，伺服器和資料中心就是2026年的“水電煤”。關注人行機器人供應鏈裡的精密零件廠商。估值邏輯： 機器人雖然量還沒爆發，但它倒逼中國製造向高端升級。那些能做高精密減速器、驅動器的企業，本身就是AI算力基建（伺服器/資料中心）的受益者，估值具備雙重溢價。五、結語：在不確定的世界裡，錨定確定的資產2026年，聯準會換帥帶來的短期噪音雖然刺耳，但全球法幣信用的慢性殘食是不可逆的。大摩的策略就是：持股過年，要把手裡的“垃圾故事”賣掉，換成“有量增長”的龍頭。 只要你錨定AI算力缺口、能源轉型和關鍵材料自給這三個大趨勢，無論市場如何過山車，你都能睡個安穩覺。 (盛運德誠投資)

中國鋁業1月30日發佈公告，將攜手英澳礦業巨頭力拓，斥資約62.86億元人民幣收購巴西鋁業68.596%股權，交易溢價超過兩成。雙方將在巴西設立合資公司作為收購主體，中鋁持股67%，力拓持股33%。被收購標的巴西鋁業成立於1941年，是巴西唯一覆蓋完整鋁產業鏈的企業，原鋁產量佔巴西市場三分之一。此次收購正值全球鋁價持續走高，LME鋁價1月29日突破3300美元/噸，創下近三年新高，不過1月30日突然下跌至3135.5美元/噸。巴西鋁業的核心競爭力來自綠色能源配套，根據中國鋁業公告披露，這家成立於1941年的老牌鋁企控股或參股21座水電站和4個風電站，權益裝機規模達1.6吉瓦，年權益發電量約70億度，實現100%可再生能源供電。其氧化鋁廠使用生物質鍋爐供熱，再生鋁佔比約20%。這種能源結構在全球鋁企中並不多見，尤其是在碳排放成本日益提升的背景下。產能方面，巴西鋁業擁有3座鋁土礦山，年產鋁土礦約200萬噸，氧化鋁產能80萬噸，電解鋁產能43萬噸，下游加工產能21.5萬噸。從礦山到加工的全產業鏈佈局，讓其在巴西市場佔據三分之一以上的原鋁份額。交易細節方面，雙方以每股10.50雷亞爾的價格收購巴西鋁業4466.07萬股，總價款約46.89億雷亞爾。按照巴西證券期貨交易所資料，這一價格較協議簽署前20個交易日加權平均股價溢價約21.15%。中國鋁業需支付約42.11億元人民幣，力拓支付約20.74億元。收購完成後，合資公司還將對剩餘流通股發起強制要約收購，並可能推動巴西鋁業退市。這筆交易尚需獲得中國及巴西監管機構批准，包括反壟斷審查、境外投資備案、巴西國家電力局及電力商業化商會的許可等。中國鋁業在公告中提到，雙方多年來保持合作關係，此前已在幾內亞西芒杜鐵礦項目等領域有過合作。全球鋁市場正處於供給受限、需求增長的結構性矛盾之中。供給端，中國作為全球最大原鋁生產國，產能已接近4500萬噸的政策上限。上海有色網資料顯示，截至2025年10月底，國內電解鋁建成產能約4584萬噸，運行產能約4406萬噸，產能利用率達到97%-98%。2018年以來，國內政策明確新增產能必須以等量或減量置換舊產能，產能擴張空間有限。海外擴產同樣受阻，美國鋁業協會白皮書指出，電解鋁項目需要電價低於40美元/兆瓦時的長期合同，但資料中心等新興負荷將工業電價推高至66-82美元/兆瓦時區間。歐盟方面，碳排放交易體系和碳邊境調節機制抬升了電解鋁生產成本，配額總量年降幅從2024年起提升至4.3%以上。然而，需求端增長較快。國家能源局資料顯示，2025年前三季度新增太陽能發電裝機約2.4億千瓦，風電約6109萬千瓦，配套的電網工程投資完成額約4378億元。新能源汽車領域，中國汽車工業協會資料顯示，1-9月新能源汽車產銷分別達1124.3萬輛和1122.8萬輛，滲透率升至46.1%。行業測算資料顯示，2025年國內新能源汽車單車平均用鋁量接近245千克。這種供需錯配直接推動鋁價走高，倫敦金屬交易所資料顯示，2025年10月鋁現金價月均為2786美元/噸，同比上升約7.2%，11月進一步升至2859美元/噸。國內滬鋁主力價格在21600元/噸上下波動，較2024年同期上漲約11%。多家國際機構上調鋁價預測，花旗將未來三個月鋁價目標上調至3400美元/噸，高盛將2026年上半年LME鋁價預測從2575美元上調至3150美元。中金公司研報預計2025-2030年全球鋁需求復合年均增長率為2.3%。面對鋁價上漲的局面，多家公司進一步擴大在鋁業的佈局。中國鋁業旗下雲鋁股份擬作價22.67億元收購相關股權；宏創控股擬以635.18億元收購宏拓實業100%股權已獲證監會核准；南山鋁業計畫啟動年產25萬噸電解鋁項目，投資金額約30.38億元。在此背景下，中國鋁業攜手力拓收購低碳鋁資產，既能擴大低碳鋁業務規模，又可借助力拓的國際資源佈局經驗開拓南美市場。然而值得注意的是，1月30日LME鋁價較前一交易日下跌93.5美元/噸，公司需注意鋁價波動帶來的風險。 (蔚然先聲Pro)

中國鋁業(601600.SH)聯手力拓買入“低碳鋁工廠”。1月30日，中國鋁業發佈公告稱，擬通過全資子公司中國鋁業香港有限公司，與力拓國際控股有限公司在巴西共同設立合資公司，並以該合資公司為主體，收購沃特蘭亭持有的巴西鋁業68.596%股權。圖片來源：中國鋁業中鋁香港之附屬公司擬持有合資公司67%的股權，力拓則持有33%的股權。交易方式為全現金，每股作價10.5雷亞爾(約合13.92元人民幣)，較交易協議簽署前20個交易日的加權平均股價溢價約21.2%。按此估值，收購價最終合計約為46.89億雷亞爾(約合62.86億元人民幣。其中，中國鋁業需支付約42.11億元，力拓支付約20.75億元。交易完成後，巴西鋁業將成為中國鋁業納入合併報表範圍的控股子公司。此次標的公司，並非普通資產。巴西鋁業成立於1941年，是巴西曆史最悠久的鋁業公司之一，在巴西九個州開展業務，擁有7262名員工，主要生產低碳鋁。該公司於2021年在巴西證券期貨交易所上市，是巴西唯一覆蓋鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、鋁加工、再生鋁及電力供應的全產業鏈鋁業綜合體。從產能規模看，巴西鋁業目前擁有三座在產鋁土礦山，年鋁土礦產量約200萬噸，氧化鋁產能80萬噸/年，電解鋁產能43萬噸/年，下游加工產能21.5萬噸/年，原鋁產量佔比超過巴西市場三分之一。此外，巴西鋁業還控股或參股21座水電站和4個風電站，權益裝機規模1.6吉瓦，年權益發電量約70億度，全部為可再生能源，且均為鋁產業自備電。因此，中國鋁業和力拓通過此次收購，有望擴大由可再生能源驅動的低碳鋁業務版圖。此次中鋁與力拓的聯合收購，正處在全球鋁價持續上行、供給端缺口不斷擴大的背景之下。電解鋁是鋁加工產業的基礎原料，經熔鑄、軋制、擠壓、鍛造等工藝可製成鋁板、鋁箔、鋁型材、鋁合金等各類加工材。憑藉輕量化、導電導熱性優、耐腐蝕、易加工、可循環的核心特性，電解鋁應用覆蓋工業生產、基礎設施、新能源、高端製造等多個領域。2025年以來，電解鋁價格偏強震盪，整體運行重心上移。圖片來源：上海鋼聯1月29日，LME鋁價一度突破3300美元/噸，創下2022年4月以來新高，較2025年9月低點累計漲幅達27%。東方財富證券分析指出，宏觀層面，聯準會降息預期強化，從金融屬性上提振鋁等工業金屬估值；國內政策則通過支援戰略性新興產業與“穩增長”，為鋁需求提供長期與短期支撐。與此同時，電解鋁供給面臨剛性約束，而新能源等綠色領域需求正快速增長，共同推動行業基本面改善。中金公司發佈研報稱，海外新興經濟體支撐鋁需求進入新周期，預計2025-2030年需求CAGR（復合年均增長率）為2.3%。此外，隨著銅價不斷上漲，“鋁代銅”呼聲減響，也帶動了鋁價的攀升。近期，多家國際機構紛紛上調鋁價預期。1月26日，花旗發佈研報稱，預計鋁市場將出現結構性短缺，並將未來三個月鋁價目標上調至3400美元/噸。高盛則上調2026年上半年LME鋁價預測，從每噸2575美元上調至3150美元，同時將2026年四季度鋁價預測從2350美元上調至2500美元。“這場由新能源需求爆發、全球庫存見底、資金情緒外溢共同推動的鋁價狂歡，正在重塑全球工業金屬的定價邏輯。”長江有色金屬網稱。中國鋁業是中鋁集團核心控股子公司，為全球最大的氧化鋁、電解鋁、精細氧化鋁、高純鋁和金屬鎵生產供應商。力拓是全球四大礦商之一，去年新任CEO喬德確立了聚焦鐵礦石、銅、鋁與鋰的三大世界級業務核心。就在20多天前，力拓還與嘉能可重啟談判，有望達成世紀併購，嘉能可在鋁基產品領域持有大量資產，氧化鋁/鋁貿易量居全球第一。據力拓近期發佈的產銷報告，去年其鋁土礦產量為6240萬噸，同比增長6%；氧化鋁產量為760萬噸，同比增長4%；電解鋁產量為338萬噸，同比增長3%。力拓最新設定的產量目標顯示，2026年鋁土礦產量力爭達5800萬噸-6100萬噸，電解鋁產量力爭達325萬噸-345萬噸。當前，全球鋁業巨頭正加速推進資產併購與產能擴張，行業整合趨勢愈發明顯。2025年11月，中國鋁業旗下雲鋁股份(000807.SZ)披露公告，擬作價22.67億元收購雲鋁湧鑫、雲鋁潤鑫、雲鋁泓鑫相關股權，進一步最佳化股權結構、統籌資源配置。2025年末，宏創控股(002379.SZ)擬以635.18億元收購宏拓實業100%股權的重大重組事項，也已於12月31日獲證監會核准通過，有望催生A股千億市值鋁業新巨頭。1月19日，南山鋁業(600219.SH)旗下子公司南山鋁業國際宣佈，計畫於2026年啟動年產25萬噸電解鋁項目的籌備工作，初步預計投資金額約為4.37億美元(約為30.38億元人民幣)，建設周期為兩年。在此基礎上，南山鋁業國際還計畫中長期制定額外年產50萬噸電解鋁項目的規劃工作，以持續擴大產能規模，完善產業佈局。1月26日，阿聯環球鋁業(EGA)與世紀鋁業宣佈達成合作，將在美國建設1980年以來首座新的輕金屬鋁生產廠，預計每年生產75萬噸鋁。 (介面新聞)

最近，有色金屬市場徹底炸鍋了！銅、鋁、白銀價格一路狂飆。不少人一頭霧水，這波瘋漲到底從啥時候開始的？啥金屬漲得最狠？咱們中國那些企業賺翻、那些企業頭疼？真的有人囤貨炒價嗎？這是不是經濟要回暖了？美國一度掀起的“囤銅風暴”，銅庫存一年內激增超 300%。這場有色漲價潮背後，是單純的市場供需，還是美國的資源戰略陰謀？1/這波漲價潮，到底從啥時候開始的？這波史詩級漲價，可不是一夜之間冒出來的，而是慢慢蓄力，最後徹底爆發，一共分了三個階段。最早的點火訊號，出現在2025 年 4 月。在此之前，有色金屬價格跌跌不休，在低位磨了快一年。那會兒全球銅礦開始鬧罷工，市場又傳聯準會要降息，銅價率先觸底反彈，就像點燃了第一根導火索，拉開了漲價的序幕。到了2025 年 7-8 月，行情徹底拐頭向上。國家出台政策扶持有色行業，咱們又收緊了稀土、鎢這些關鍵金屬的出口，稀有金屬價格跟著起飛。有色企業的利潤也從之前的下滑，變成了大幅增長，行業正式進入賺錢的快車道。真正的瘋狂爆發期，是2025 年第四季度到 2026 年 1 月。黃金、白銀先帶頭猛漲，緊接著銅、鋁、鋰這些工業金屬、新能源金屬接力狂飆。2026 年開年更是炸場，倫銅突破 13900 美元 / 噸，滬鋁衝破 2.5 萬元 / 噸，白銀直接創下歷史新高，市場徹底進入 “沸騰模式”。大家看到的 2025 年四季報業績暴漲，就是這波漲價在企業帳本上的直接體現。2/漲瘋了排行榜！那些金屬是漲價 “領頭羊”？本輪漲價不是所有金屬一起漲，而是各有各的行情，有的一騎絕塵，有的穩步跟進，堪稱貴金屬領跑、工業金屬壓軸、新能源金屬逆襲。1. 白銀：本輪漲價的天花板白銀堪稱這波行情的 “頂流網紅”。2025 年全年漲了快 1.5 倍，2026 年開年不到一個月又狂漲 45%，累計漲幅直接突破 200%。不管是倫敦銀還是滬銀，價格都刷出歷史新高。它既能當避險資產，又是太陽能、電子元件的必備原料，雙重 buff 加持，想不漲都難。2. 鎢：稀缺小金屬的 “逆襲王”鎢屬於小眾但關鍵的戰略金屬，價格直接坐了火箭。從 2025 年年初到 2026 年 1 月，價格翻了兩倍多。咱們國家收緊了鎢的開採和出口，再加上太陽能、晶片行業搶著用，貨少需求大，價格一路飆升。3. 錫、碳酸鋰：新能源和晶片的 “硬通貨”錫是晶片封裝的核心原料，全球倉庫裡的錫庫存少得可憐，再加上半導體行業回暖，2026 年開年漲幅直奔 34%。碳酸鋰更是從低谷爬起來，之前價格跌得慘不忍睹，如今靠著新能源汽車和儲能電站的需求，單周暴漲超 40%，徹底打了個翻身仗。4. 銅、鋁：工業界的 “頂流選手”銅被叫做 “工業金屬之王”，是電網、AI 伺服器的剛需材料，2026 年開年漲了 10%，直接刷新歷史最高價。鋁則被國內產能紅線卡死了產量，再加上很多行業用鋁代替銅，需求暴增，滬鋁也突破 2.5 萬元 / 噸，創下歷史新高。3/誰在瘋狂搶金屬？這些行業成了 “消費大戶”有色金屬之所以漲不停，核心就是需求太旺，貨根本不夠賣。以前有色金屬主要靠房地產、基建拉動，現在換成了三大新主力，把需求直接拉滿。1. AI 算力基建：金屬 “大胃王”現在大火的 AI 伺服器，簡直是吃金屬的怪物。一台高端的輝達 AI 伺服器，要吃掉 1 噸銅、300 公斤鋁，用量是普通伺服器的 3 倍。2026 年全球 AI 伺服器銷量要翻一倍多，海量資料中心開建，銅、鋁、錫的需求直接爆炸。2. 新能源全產業鏈：金屬 “剛需戶”新能源汽車、太陽能、儲能堪稱有色金屬的 “消費大戶”。一輛新能源汽車用的銅，是傳統燃油車的 4 倍；裝 1GW 的太陽能電站，要消耗幾百噸銅、上萬噸鋁。2026 年全球新能源汽車銷量要突破 2250 萬輛，太陽能裝機量持續暴漲，對金屬的需求只增不減。3. 全球電網升級：傳統需求 “回春”咱們國家 “十五五” 電網要投 4 兆搞建設，特高壓線路一鋪，每年就要多消耗 30 萬噸銅。美國、歐洲也在翻新老化的電網，全球電網建設一起發力，銅鋁的需求缺口越拉越大。4. 半導體與高端製造：小金屬 “收割機”錫、鍺、銻這些小金屬，是造晶片、高端裝置的關鍵材料。全球晶片行業復甦，電子產品更新換代，這些小眾金屬也成了香餑餑，價格跟著水漲船高。4/咱們中國誰賺麻了？誰又愁白了頭？這波漲價潮，對中國行業的影響涇渭分明，上游企業躺著賺錢，下游企業扛著成本壓力，簡直是幾家歡喜幾家愁。 賺得盆滿缽滿的行業和企業1. 挖礦、冶煉的有色龍頭江西銅業、銅陵有色、中國鋁業這些企業，手裡有礦、有冶煉廠，金屬價格一漲，毛利和利潤直接翻倍。2026 年 1 月，銅陵有色、中國鋁業接連漲停，股價一路飄紅，堪稱最大贏家。2. 新能源金屬大佬贛鋒鋰業、天齊鋰業靠著鋰價反彈，賺得不亦樂乎，還和特斯拉簽了長期供貨單，訂單排到手軟。華友鈷業深耕鋰、鈷、鎳，牢牢繫結動力電池產業鏈，業績一路飆升。3. 稀土、稀有金屬企業錫業股份、北方稀土這些企業，靠著稀缺資源和出口管控，訂單量暴增。尤其是做稀土永磁的企業，產品用在風電、新能源汽車電機上，訂單都排到了 2027 年。4. 再生有色企業金屬價格越高，回收廢舊金屬越賺錢。國家又扶持再生資源行業，再生銅、再生鋁的企業，迎來了發展的黃金期。  承壓叫苦的行業 下游的白色家電、汽車製造、機械加工企業，可就沒那麼舒服了。原材料價格瘋漲，生產成本一路飆升，中小工廠的利潤被狠狠擠壓。不少企業只能通過用鋁代替銅、提前鎖價等方式，勉強扛住成本壓力。5/真的有人在囤貨嗎？三類玩家齊上陣囤貨現象不僅有，還非常普遍，從國家到企業，再到普通老百姓，都在參與，形成了三層囤貨大軍。1. 國家：搶著存 “家底”各國都把有色金屬當成戰略物資，瘋狂收儲備貨。美國直接把銅列為國家戰略資源，瘋狂掃貨，銅庫存翻了好幾倍。咱們國家也啟動稀土、鎢、銅、鋰的收儲計畫，就是為了保障產業鏈安全，防止被人卡脖子。歐洲各國也趕緊建儲備，減少對國外的依賴。2. 企業：怕漲價，趕緊備貨現在全球倉庫裡的銅、錫庫存都處在歷史低位，企業生怕後續價格再漲，紛紛開啟 “越漲越買” 模式。寧德時代、比亞迪這些新能源巨頭，大量囤積鋰、鈷、鎳；家電、機械企業也提前鎖定銅鋁貨源，就怕後期成本太高賺不到錢。3. 個人與投資機構：跟風搶貨民間的囤貨熱也起來了，深圳水貝這些珠寶市場，銀條、銅條都被搶瘋了，還有人囤銦、錫這些小金屬賭漲價。同時，百億資金湧入有色金屬相關基金，期貨市場的資金也扎堆進場，進一步推高了市場需求。6/是純炒作嗎？別被表象騙了！很多人覺得這波漲價是資金炒出來的，其實真不是單純的炒作，炒作只是推波助瀾，基本面才是核心。首先，貨不夠賣是硬傷。2026 年全球銅缺口高達 83 萬噸，鋁缺口也快 90 萬噸，錫、鈷這些金屬更是供不應求。開個銅礦、鋰礦，要 7-10 年才能投產，現在根本沒新產能補缺口，供給卡死了，價格自然漲。其次，需求是真的旺。AI 伺服器、新能源汽車、電網建設的需求，都是實打實的長期需求，不是炒概念炒出來的。有這些剛性需求托底，價格根本跌不回低位。當然，資金炒作確實放大了短期漲幅。聯準會要降息，錢沒地方去，大量湧入有色市場；再加上網上瘋傳漲價消息，大家跟風買入，導致部分品種短期漲得太猛。但如果沒有基本面支撐，單純的炒作撐不了這麼久，更不會出現全行業的暴漲。7/是經濟要回暖了嗎？是結構性回暖，不是全面復甦有色金屬一直被叫做 “經濟晴雨表”，這波漲價確實釋放了經濟回暖的訊號，但不是傳統意義上的全面復甦，而是結構性回暖。一方面，房地產、基建、機械這些傳統行業，在政策扶持下慢慢走穩，給有色金屬需求託了底。另一方面，全球經濟的增長動力已經變了，新能源、AI、高端製造這些新興產業，成了經濟增長的主力，它們的高速發展，創造了大量的金屬需求。不過也要清醒地看到，很多傳統行業還在修復，下游中小企業還在被成本困擾。所以這波漲價，反映的是全球經濟往智能化、綠色化轉型的大趨勢，是結構性的回暖，而非全面經濟復甦。8/美國在暗地裡搶資源嗎？確實在佈局，還想掌控主導權這波漲價背後，藏著美國的資源野心，它確實在全球範圍內搶奪有色金屬資源，目的就是保障自身產業安全，鞏固全球霸權。首先，美國瘋狂囤積戰略金屬。不管是銅、鋰，還是稀土，美國都在大量採購，把全球市場的流動庫存掃進自己的倉庫，想掌控核心資源的定價權。其次，在地緣上搶佔資源要地。美國盯著格陵蘭島的稀土、鋅、鉛資源，搞所謂的 “主權飛地” 計畫，想白嫖當地資源；在拉美，又通過經濟、軍事手段干預智利、秘魯這些銅礦大國，試圖掌控全球銅礦供給。最後，美國還想重構產業鏈，搞 “去中國化”。聯合歐洲、日韓，搭建獨立的鋰、鈷、稀土供應鏈，想擺脫對中國有色加工、稀土冶煉的依賴，重新掌控全球有色產業鏈的主導權。美國的這些操作，進一步加劇了全球有色供給的緊張，也是推動價格上漲的重要原因。結語這波有色金屬的史詩級暴漲，不是偶然的炒作，也不是單一的經濟訊號，而是全球貨幣寬鬆、貨不夠賣、產業升級、地緣資源爭奪湊到一起的結果。對於咱們國家來說，既是上游有色企業的發展良機,也是下游製造業的轉型考驗。未來 1-2 年，金屬缺貨的問題還解決不了，價格會一直維持在高位，而全球的資源搶奪戰，只會越來越激烈。 (製造界)

高盛2026 年 1 月最新報告調整鋁價預測：上調 2026 年上半年 LME 鋁價預期至 3150 美元 / 噸（此前為 2575 美元 / 噸），四季度預測升至 2500 美元 / 噸（此前為 2350 美元 / 噸），但維持 2027 年 2400 美元 / 噸的看空目標。核心邏輯是：短期低庫存與需求支撐推高價格，但 2026 年全球供應將加速釋放，疊加需求增速放緩，市場將進入持續過剩，當前 3000 美元以上的價格難以持續。一、核心結論：短期上調但長期看空，過剩格局成關鍵高盛雖上調短期鋁價預測，但本質是對當前市場熱度的被動修正，核心看空邏輯未變—— 供應端 “中國衝擊 2.0” 即將到來，需求端增長乏力，2026 年市場將從緊平衡轉向過剩。價格預測與市場平衡展望2026 年關鍵預測：全年均價 2900 美元 / 噸，一季度達 3200 美元 / 噸（短期峰值），四季度回落至 2500 美元 / 噸；2027-2028 年預測：2027 年均價 2400 美元 / 噸，2028 年 2500 美元 / 噸，長期價格中樞低於當前水平；市場平衡變化：2025 年全球鋁市場小幅短缺 17.3 萬噸，2026 年轉為過剩 80 萬噸，2027 年過剩擴大至 160 萬噸，2028 年過剩進一步增至 230 萬噸；核心觀點：當前鋁價包含顯著稀缺溢價，已完全消化供應擔憂，隨著印尼等地區新產能釋放，溢價將逐步消退，價格回歸基本面。二、短期價格支撐：低庫存+ 需求韌性推高溢價2025 年 9 月至 2026 年 1 月，鋁價從 2600 美元 / 噸上漲 24% 至 3225 美元 / 噸，核心受三大短期因素支撐，但均不具備長期可持續性。支撐因素1：全球庫存處於低位，短期供應偏緊庫存資料：2025 年全球鋁庫存覆蓋天數降至 46 天，為近年低位；中國庫存未到傳統春節累庫期已開始回升，但整體仍處於 2020-2024 年區間下沿；供應擾動：莫三比克58 萬噸 / 年的莫扎爾冶煉廠因電力問題可能減產 50%，持續約 18 個月，加劇短期供應緊張預期；市場情緒：2025 年 5 月至 2026 年 1 月，LME 鋁投機資金流入達 130 億美元，為 2014 年有資料以來最大規模，投資者看漲情緒處於 5 年以來 100 分位。支撐因素2：需求短期韌性，中國市場成核心2025 年需求亮點：中國電動汽車產量增長、電網投資（含儲能、太陽能）帶動鋁需求超預期，全年表觀需求增長 3.5%，終端需求增長 3%；需求結構：電網與電力基礎設施需求保持強勁，2026 年預計增長 7%（不含儲能為 5.7%），儲能需求增長 25% 至 120 萬噸；短期支撐：中國進口需求旺盛推高亞洲溢價，LME 庫存在 2025 年四季度保持平穩，未出現季節性下滑。三、長期看空核心：供應爆發+ 需求疲軟的雙重擠壓高盛看空的核心邏輯是“供應端超預期增長” 與 “需求端增速放緩” 的共振，2026 年將成為鋁市牛熊轉換的關鍵年。供應端：“中國衝擊 2.0” 來襲，產能加速釋放中國企業主導的海外產能擴張將複製2007-2025 年的 “中國衝擊”，新產能更便宜、建設更快，成為供應爆發的核心動力。印尼產能：2026 年增產 72.5 萬噸，2027 年增產 90 萬噸，2030 年總產能達 425 萬噸；核心項目包括阿達羅 50 萬噸冶煉廠（配套 1.1GW 煤電已投產）、巨灣（Weda Bay）60 萬噸冶煉廠（部分投產）、泰京 30 萬噸冶煉廠（2026 年下半年投產），多數項目電力供應已落實，風險較低；其他地區產能：沙烏地阿拉伯50 萬噸冶煉廠（2027 年下半年投產，電力協議已簽訂）、哈薩克、安哥拉、越南的中國背景產能將在 2028 年後陸續釋放；中國國內產能達 4620 萬噸（此前預計峰值 4500 萬噸），效率提升帶來增量；成本優勢：中國企業在海外建設冶煉廠的成本較20 年前下降超 50%，建設周期縮短 40%（東南亞地區 18 個月 vs 西方企業 30 個月），顯著降低供應擴張門檻。需求端：核心增長引擎熄火，增速大幅放緩過去十年驅動鋁需求的兩大核心（汽車、太陽能）將面臨增長瓶頸，整體需求增速難以匹配供應擴張。太陽能需求：2026-2027 年全球太陽能用鋁需求將收縮，中國太陽能產能政策調整導致安裝量下滑，疊加技術進步使太陽能元件鋁耗從 2015 年 8.3 噸 / 兆瓦降至 2025 年 7.3 噸 / 兆瓦，2030 年將進一步降至 5.1 噸 / 兆瓦；汽車需求：全球電動汽車產量預期下修，中國佔全球EV 市場份額提升（中國 EV 更輕、鋁耗更低），汽車行業鋁耗增速放緩，2026-2030 年僅貢獻全球鋁需求增長的 15%；其他需求：中國房地產用鋁需求持續收縮，2026 年預計進一步下滑，難以避險核心類股的需求疲軟。四、投資策略：佈局做空機會，把握跨品種套利基於看空核心邏輯，高盛推出三大交易建議，聚焦供應過剩帶來的下跌機會與結構性價差。核心交易建議做空2026 年 12 月 LME 鋁合約：目標價 2500 美元 / 噸，押注市場過剩導致價格回落；做多2027 年 12 月銅 / 做空 2027 年 12 月鋁：銅供需缺口持續，鋁供應過剩，兩者價差將擴大；做多上海期貨交易所氧化鋁/ 做空上海期貨交易所鋁：氧化鋁價格處於成本曲線中位，下行空間有限，而鋁價溢價將消退，兩者強弱分化。關鍵觀察指標供應端：印尼冶煉廠投產進度（尤其是巨灣、泰京項目）、中國國內產能釋放速度；需求端：中國太陽能安裝量、全球EV 產量、電網投資落地情況；庫存端：中國春節後庫存累庫幅度，若累庫超季節性，將確認過剩格局啟動。五、風險提示供應風險：印尼電力供應問題導致產能投產延遲，或莫扎爾冶煉廠完全停產，可能延緩過剩處理程序；需求風險：全球電網投資超預期，或EV 滲透率加速提升，支撐鋁需求增長；政策風險：中國氧化鋁行業供給側改革加碼，推高氧化鋁價格，間接支撐鋁價；市場風險：投機資金持續流入，稀缺溢價難以快速消退，短期鋁價維持高位。 (資訊量有點大)

交易所連續發佈風險預警，剛令金屬波動率稍微下降之際，川普與北約就格陵蘭島的糾紛持續升級，且美國調集艦艇和兵力前往伊朗，升級的地緣衝突推升避險需求湧入貴金屬市場，貴金屬價格不斷新高，貴金屬權益兼具勝率和賠率。除此以外，其他工業金屬的戰略屬性也得到提升，銅價在10w關口得到支撐，鋁以2.4w為新的起漲點，錫價再度刷新高點，價格不斷推高相關權益的EPS，而戰略屬性對PE的推動還有很大的空間。地緣衝突不斷，金屬戰略屬性提升（1）貴金屬：地緣風險推動貴金屬價格新高。川普與北約就格陵蘭島糾紛持續升級之際，美國總統川普22日在總統專機“空軍一號”上對媒體表示，美國正調集重兵前往伊朗，許多艦艇正在向伊朗行進。地緣風險再度上升，避險資金不斷融入黃金市場，金價探至5000美元/盎司關口。全球白銀的庫存扣除ETF鎖定的部分，可流動的白銀體量仍舊偏低，白銀作為黃金的價格放大器，漲幅更為突出。押注聯準會鴿派掌門人接班造成的美元信用弱化及地緣衝突風險抬升，避險配置及央行購金行為延續，強化貴金屬牛市格局，權益端兼具賠率和勝率。（2）銅：在10w做平台等待消費。川普暫緩關鍵礦產徵收，COMEX-LME價差轉負，全球交易所庫存達106.78萬噸，令銅市場遭遇逆風，但川普挑起的地緣摩擦令工業金屬提級為戰略金屬，買盤支撐銅價在10w構築平台。鑑於美國僅是暫緩關稅徵收，而非取消，所以關稅引發的不同區域價差導致的搬貨可能性尚不能消除，對價格不構成反向壓制。消費方面，遠期的電力需求邏輯堅挺，“十五五”期間國網固定資產投資預計達到4兆元，較“十四五”投資增長40%，用於新型電力系統建設。短期銅價在10w關口震盪降低波動率為“金三銀四”做準備，出現這兩種情形均會為權益標的加倉提供機會。（3）鋁：下游展露韌性，庫存累積鈍化。全國電解鋁庫存為74.3萬噸，庫存開始鈍化，凸顯相對分散的下游對價格的接受度尚可。2026年全球電解鋁新增產量預計為175萬噸，增速2.35%，但是，部分區域電解鋁面臨電力供應不足而關停的風險，促使市場願意給到鋁高溢價。另外，新能源車、電網、機器人等領域用鋁保持高增，有效避險地產、太陽能等類股的用鋁負增，隨著海外主要經濟體PMI的回暖推升用鋁需求，預計2026年全球電解鋁需求增加150~187萬噸，即2%~2.5%。供需處於緊平衡狀態，且供應缺乏彈性，電解鋁價格易漲難跌，利潤在高位繼續擴張，最新自備電和網電電解鋁單噸含稅利潤已達9450元和8000元。1、全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發佈的《全球經濟展望》中將2025年全球經濟增長預期從今年1月份的2.7%下調至2.3%，近70%經濟體的增速被下調。世界銀行表示，全球經濟增長正因貿易壁壘和不確定的全球政策環境而放緩。與6個月前經濟看起來會實現“軟著陸”相比，目前全球經濟正再次陷入動盪。如果不迅速更正航向，生活水平可能會深受傷害。全球經濟資料已經出現下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費衝擊是巨大的。2、美國通膨失控，聯準會貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格。美國無法有效控制通膨，持續加息。聯準會已經進行了大幅度的連續加息，但是服務類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通膨的回落。聯準會若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。3、中國新能源類股消費增速不及預期，地產類股消費持續低迷。儘管地產銷售端的政策已經不同程度放開，但是居民購買意願不足，地產企業的債務風險化解進展不順利。若銷售持續未有改善，後期地產竣工端會面臨失速風險，對中國部分有色金屬消費不利。 (中信建投證券研究)

有色金屬廢料的短缺跡象正在增強在日本，鋁廢料的價格正在上漲。由於建築物拆除工程的停滯，廢料的產生正在減少。有聲音提到了中資企業的增加。在與中資企業的廢料爭奪戰中，日本國內企業落敗的情況很多……在日本，鋁廢料的價格正在上漲。截至1月上旬，鋁壓延產品的切割廢料價格漲至10年前的逾5倍的水平。由於建築物拆除工程的停滯，廢料的產生正在減少。在日本國內收集廢料的中資企業增加，向海外出口活躍，供需日趨緊張。切割廢料中的“新切料”（東京）的價格為每噸34萬日元左右。用於易拉罐的材料（東京）的廢料價格在每噸25萬日元區間，與10年前相比上漲至約6倍。與新鋁錠的日本國內價格同期僅上漲至逾2倍相比，上漲趨勢明顯。經營鋁廢料的東京鋁中心（東京江戶川區）的社長江川壯一看著廠區內喃喃自語。“裝載廢料的卡車的進出明顯減少，越來越冷清了”。他說，在雷曼危機時，由於製造業蕭條，廢料多到幾乎無處可去，但如今即使提高收購價格也很難確保貨源。以日本關東地區為中心開展業務的鋁廢料批發商組成的團體——輕金屬同友會的資料顯示，2024年會員企業的交易量同比減少3.4%，連續3年減少。2025年“交易量仍在持續減少”（輕金屬同友會的會長藤原秀也）。背後原因是廢料的產生正在減少。由於勞動力短缺，日本老舊建築物的拆除工程推進緩慢。2025年疊加酷暑，拆除工程陷入停滯。在易拉罐材料方面，受4月啤酒類漲價的影響，出貨量減少，空罐的產生量也隨之下滑。製造企業在內部回收利用有色金屬廢料的趨勢正在擴大，這使得流入市場的廢料的減少。從可循環經濟和去碳化的觀點來看，有色金屬廢料不可或缺。例如，日本鋁壓延大型企業UACJ提出方針稱，將推進從公司內部和客戶處回收、進行再利用的循環。即使是窗框製造商等，也在推進以資源循環為目的的企業之間的網路建設。也有聲音表示，流向廢料批發商的邊角料正在減少。日本有色金屬廢料批發商五井金屬（東京墨田區）的代表五井恭治郎以銅電線的廢料為例解釋稱：“以前5米多長的邊角料很多。但逐年變短，最近2～3米的邊角料成為主流”。在這種情況下，出現了存放廢料的堆場急劇增加的奇怪現象。在截至2021年8月時曾擁有日本全國最多的金屬廢料堆場等的千葉縣，到2025年3月底堆場數量達到543處，比2022年3月底增加了6成以上。作為原因，有聲音提到了中資企業的增加。對於中資企業來說，受目前日元貶值的影響，日本的廢料顯得價格低廉。有色金屬商社三報物產（東京台東區）的社長山口壽表示：“在日本回收、再賣到海外就能賺錢的傳言傳開後，聽說甚至有從中餐館轉行（從事這一業務）的經營者”。換言之，廢料變成了“寶藏”。日本財務省的貿易統計顯示，1～11月日本鋁廢料的出口量累計達到40萬噸以上，超過上年。2018年之前出口量還不到20萬噸，但截至2025年，連續4年超過40萬噸。銅廢料1～11月也累計同比增長18%。在與中資企業的廢料爭奪戰中，日本國內企業落敗的情況很多。據日本五井金屬的代表五井說，日本國內的回收業者正陷入困境，他表示：“如果回收不到就沒法生存下去。（日本的）廢料批發商以團塊世代（日本戰後第一波嬰兒潮時期出生的人）的人居多，都趨於高齡，恐怕也沒有新的接班人了”。如果日本國內企業減少，日本的循環型社會的發展有可能受到動搖。 (日經中文網)