巴倫周刊：在陷入低谷五年後，雀巢股票值得買入

世界上最大的食品公司一直是一個沉睡的巨人，現在它正在覺醒。

雀巢（NSRGY）是世界上最大的食品公司，但其股價在過去五年裡卻始終令人失望。而現在可能是買進這家擁有158年歷史的瑞士巨頭股票的好時機。

雀巢旗下約有30個流行品牌，每個品牌的年銷售額均超過10億美元，包括巴黎水（Perrier）、雀巢咖啡（Nescafe）和嘉寶奶粉（Gerber）——因此雀巢的業務發展應該不會遇到什麼困難。不過，該公司年總營收超過1,000億美元，但近幾季銷售量卻表現疲軟，第一季的一項關鍵銷售指標較去年同期下降了2%，比市場預期低了1.5個百分點。由於消費者對食品價格大幅上漲的抵制，今年的價格漲幅僅為3.4%，去年為7.5%。

用伯恩斯坦分析師布魯諾·蒙泰尼（Bruno Monteyne）的話來說，這只是最近一次失望，自2022年以來，人們對該公司的情緒已經從「希望變成了絕望」。雀巢在美國上市的股票在去年下跌了15%至105.47美元，落後於漲幅超過25%的標普500指數。

我們有理由對其抱持希望，在四月末的電話會議上，公司執行長馬克·施耐德（Mark Schneider）表示，第一季銷售額受到一次性因素的影響，包括美國政府對低收入家庭的補貼減少，而銷售量將在未來幾季發生反彈。他對於實現雀巢今年有機銷售額成長4%以及每股盈餘年增長6%-10%（根據匯率變動調整）的目標也「非常有信心」。

在2023年，公司調整後每股盈餘成長了8%，今年預計將處於6%-10%區間的低端。考慮到這些數字，尤其是在該股股票交易價格不再高於其他主食類股票的時候，也許能讓股價再次朝著正確方向發展。

一家深思熟慮的食品公司

雀巢最近市場表現不佳，讓它的股價看起來相對便宜。

雀巢的股價約為2024年每股預期收益5.50美元的19倍，僅略高於歐洲競爭對手聯合利華和達能，與納貝斯科母公司億滋國際持平，低於百事可樂和可口可樂。但雀巢甚至比看起來還要便宜，對其持有的法國化妝品公司歐萊雅（L'Oréal）20%的股份進行調整後，其有效市盈率接近15倍。施耐德一直對出售這些股份不置可否，它們在過去十年中大幅升值。

出售歐萊雅股份可能有助於為大規模股票回購提供資金，但如此戲劇性的舉動並不符合該公司更為審慎的風格。 2017年，雀巢吸引了一位維權型投資者，當時來自美國Third Point的丹·羅伯（Dan Loeb）持有超過1%的股份，他推動出售了歐萊雅的股份。 2021年，雀巢出售了歐萊雅4%的股份，並保留了剩餘的20%股份。

這是雀巢的典型做法，這家保守的公司不喜歡做出重大舉措，儘管近年來它加快了產品開發速度，並通過收購的方式更多地轉向健康和營養領域，具體包括2021年收購自然之寶（Nature's Bounty）補充劑的母公司，這是今年來一系列較小規模的交易之一。有些交易已經搞砸了，顯而易見的有對預製食品製造商Freshly的收購。

在雀巢4月份的電話會議上，公司高層被問及有關為削減成本和提高利潤而可能採取的重大重組行動的報告。 “我們不熱衷於大刀闊斧的重組，也無意這樣做，”施耐德表示，“我們認為這樣具有破壞性。”

雀巢的欣賞者喜歡這種方式。 「雀巢擁有一系列令人垂涎的消費品牌，」Gardner Russo & Quinn的管理成員湯姆·魯索（Tom Russo）說道，“它還擁有一支準備好並願意為股東長期創造財富的管理團隊。”他已經為客戶持有該股票40年了。

這是一個好的組合

雀巢多元化的業務表明，它製造的不僅僅是巧克力。

魯索提到了Nespresso膠囊咖啡機的成功，該公司一項類似Keurig咖啡機的咖啡業務在歐洲十分受歡迎，它採用了剃須刀和刀片的經營模式，通常將咖啡機和Nespresso咖啡膠囊直接出售給消費者。雀巢投資了數十億美元開發Nespresso，去年銷售額高達70億美元，利潤率為20%。

匯豐銀行的菲亞爾科（Fialko）將寵物食品（以Purina等品牌銷售）和咖啡視為雀巢較好的兩項業務，旗下速溶咖啡品牌雀巢咖啡(Nescafe)在發展中國家很受歡迎，公司正試圖吸引消費者遠離茶飲。另外，KitKat 是該公司的旗艦糖果品牌，雀巢在除美國以外的地區銷售這種巧克力棒，包括有多種口味的日本，在美國好時（Hershey）擁有這項權利。

雀巢在近190個國家開展業務，其中約40%的銷售額來自發展中國家，這些國家的財富和人口成長速度在西方國家已經非常罕見。

該公司也採取了在咖啡、寵物食品和瓶裝水等眾多品類中開發高價產品的策略，這些產品的利潤率較高。高端產品銷售額在總銷售額的佔比超過三分之一，而2011年佔11%。

「雀巢是一家擁有寬廣護城河的一流公司，」晨星分析師揚尼斯·龐蒂基斯（ Ioannis Pontikis） 表示，「這是該領域最高品質的名字之一，它為長期投資者提供了良好的總回報。

儘管美國投資者可能需要繳納預扣稅，但它的股息率為3%。雀巢去年回購了價值超過50億美元的股票，約佔已發行股票的2%，今年預計也會進行類似的回購。

把這一切加起來，那就是一個美味的回報。（巴倫周刊）